申万重磅研报：最全的期权基础知识及全球各大期权市场介绍

　　申万重磅研报：最全的期权基础知识及全球各大期权市场介绍（1）期权是答允持有人有权柄但无任务以商定价钱正在商定光阴采办或者出售商定数目标的资产的有价证券。

　　（2）依照差别圭臬，期权有差别的分类本事：按权利实质可分为看涨期权和看跌期权；按施行光阴可分为欧式期权、美式期权和百慕大式期权等。

　　（3）固然我邦尚无场内期权墟市，期权本来并不目生，生存中很众事物都和期权息息合联。

　　（4）期权的杠杆、有限失掉、危机转动等效力使其成为投资者投资、套利、危机统制以至是渔利的利器。

　　（5）权证和期权较为肖似，两者正在发行方、圭臬化水平、订价功用方面有昭彰区别，期权行使越发机动。

　　（1）环球期权期货类衍生品发扬疾速，2012年期权期货成交总量为190亿张，此中期权成交99亿张，期货成交91亿张，自1995年，期权和期货的年均伸长率分辨为19.4%和28%。此中期权贸易以权力类为主，期货贸易以非权力类为主。

　　（2）权力类期权中，个股和ETF期权要紧集结正在美邦，韩邦的KOSPI200股指期权贸易极为生动，使其成为环球最生动的股指期权墟市。

　　（1）美邦事衍生品发扬最成熟的墟市，产物布局众元化，与现货墟市一齐造成完美的体例。汗青永远、标的笼盖广、电子化水平高、羁系轨制完备等要素使得美邦成为环球最大的股票期权贸易中央，贸易量居环球之首，占比高达80%独揽。

　　（2）韩邦的股指期权墟市十分发财，其成交量曾一度超出环球衍生品总成交量的1/3，特别的佣金形式、较低的门槛、简单的贸易编制以及贸易所豪爽的普及和宣称是KOSPI200股指期权贸易生动的来由。

　　（3）香港是一个权证比期权贸易生动的墟市，一方面是因为衍生权证种类丰盛，贸易简单；另一方面香港衍生权证已发扬众年，被空阔投资者所谙习，且具有额外强的活动性。做市商是香港期权墟市最要紧的插手者，这就造成了期权贸易一半以上是以对冲为方针的局面。除了做市商，香港当地机构和小我以及海外机构功勋了此外约50%的贸易量。

　　期权（option）是一种答允持有人有权柄但无任务以商定价钱正在商定光阴采办或者出售商定数目标的资产的有价证券。持有人工了获得合约所付与的权柄务必付出必然的对价，即期权费（premium）。

　　看涨期权：是指期权持有人具有好手权光阴内，按施行价钱向期权卖方买入必然数目的标的资产的权柄

　　看跌期权：是指期权持有人具有好手权光阴内，按施行价钱向期权卖方卖出必然数目的标的资产的权柄

　　百慕大式期权：期权持有人能够正在到期日前所划定的一系列光阴行使权利。行权光阴的方法介于欧式期权与美式期权之间，百慕大期权答允持有人正在期权有用期内某几个特定日期施行期权。例如，期权能够有3年的到期光阴，但只要正在3年中每一年的结果一个月才气被施行，它的使用屡屡与固定收益墟市相合。

　　价内期权：也叫实值期权，施行价钱与标的资产的现行墟市价钱比拟较为有利的期权。倘使是看涨期权，那么施行价钱小于标的物价钱的期权为价内期权；倘使是看跌期权，那么施行价钱大于现行标的价钱的期权为价内期权。

　　价外期权：也叫虚值期权，施行价钱与标的资产的现行墟市价钱比拟较为晦气的期权。倘使是看涨期权，那么施行价钱大于标的物价钱的期权为价外期权；倘使是看跌期权，那么施行价钱小于现行标的价钱的期权为价外期权。

　　价平期权：施行价钱与标的资产的现行墟市价钱相似的期权。按行权方法能够分为证券给付型期权和现金结算型期权。寻常个股和ETF期权采用实物交割，指数期权采用现金交割的方法。

　　期权对大一面邦内投资者而言是目生的，可是闲居生存中很众事物都蕴藏着期权的思思。

　　买房合同相当于看涨期权合约。看待签署买房合同的购房者而言，其具有了正在商定的光阴以合同中商定的价钱采办该衡宇的权柄，这和看涨期权合约极端彷佛，签署合同所付订金相当于看涨期权价钱。买房合同和看涨期权的区别正在于买房初始订金自身即是房款中的一一面，以是正在实践采办时将从房款中扣除，而采办期权的花费不会好手权时扣除。

　　买看涨期权相当于融资买股票。假设标的股票价钱为S元，采办期权花费C元，那么采办看涨期权相当于融资S-C元买股票

　　买看跌期权相当于买保障。假设标的股票价钱为S元，看跌期权价钱为P元，行权价为K元。具有股票的投资者倘使买入看跌期权，初始投资额为S+P，那么不管到日期标的股价的价钱是众少，其期末代价总正在K以上。

　　必要留神的是，倘使股价远远高于行权价，即看跌期权是深度价外期权，那么看跌期权实践上无法对标的股票的下跌危机举办保障，也即是说倘使标的股票价钱跌破行权价可以性极小，保障代价险些为0。

　　从期权复制的角度看，追涨杀跌肖似于复制看涨期权众头，高扔低吸肖似于复制看涨期权空头。通过标的资产和无危机资产的组合能够模仿出欧式期权的收益危机布局，期权复制的经过实践是依照标的资产价钱的改变动态调剂危机资产（标的资产）和无危机资产的头寸，依照期权的订价道理，当标的资产价钱上涨时必要弥补危机资产的头寸同时裁汰无危机资产的头寸，以是复制期权的经过实践是对标的股票追涨杀跌的经过。

　　追涨杀跌与复制期权的区别正在于后者每次调剂的头寸是依照到期日、摇动率和标的价钱改变水平正经筹算出来的，和前者调剂头寸可以并不相似，以是倘使把追涨杀跌举动看作复制看涨期权的话，复制出来的期权可以有点变形。同理，咱们能够把高扔低吸看作复制看涨期权空头。

　　依照权柄实质的差别和投资者众空部位的差别能够把期权分成四种根基头寸：看涨众头、看涨空头、看跌众头、看跌空头。

　　图1和图2分辨是欧式看涨期权众头和空头到期日的损益图。假设买入一份施行价钱为100元的标的股票的欧式看涨期权，期权费为5元。倘使到期时股价低于100元，期权不会被施行，那么看涨期权众头方失掉5元，空头方收入5元。倘使到期时股价正在102元，那么众头方施行期权买入股票能够剩余2元，但买期权花费了5元，于是失掉3元，同样，空头方收入3元。倘使到期时股价正在108元，那么众头方行权能够剩余8元，减去买期权花费的5元，剩余3元，同样，空头方失掉3元。

　　4)到期日标的价钱S=K时，众头方到达最大亏蚀C，空头方到达最大剩余C

　　看涨期权众头亏蚀有限、剩余无尽是有条件的。投资者，加倍是刚才接触期权的投资者必要注意的是，看涨期权的收益危机撤销看上去极端诱人，可是这种亏蚀有限，剩余无尽是有条件的。该条件是将原先买股票的资金拿出一一面买期权。还以上面的看涨期权举例，假设标的股票暂时价钱为100元，也即是说投资者倘使买现货必要参加100元，倘使买期权投资者只需参加5元，此时投资者最众亏蚀5元；倘使投资者将全盘100元采办20份期权，一朝到期日标的股价低于100元，投资者将亏蚀全盘100元。

　　从危机收益弧线看，看涨期权空头收益有限但亏蚀无尽，以是投资行使时需卓殊注意。即使云云，咱们以为倘使行使妥当，看涨空头部位大有效武之地，以至起到其它本事无法代替的功用，比如看涨空头可以对冲掉没有操纵的危机，可以使剩余形式众样化，可以使熊市下的获取绝对收益成为可以。

　　看待看跌期权，如图3和图4所示，差别到期日标的价钱水准下众空头的盈亏环境如下：

　　4)到期日标的价钱S=K时，众头方到达最大亏蚀P，空头方到达最大剩余P

　　看跌期权也是众头和空头的零和博弈，与看涨期权差别，看跌期权不管是众头照样空头，亏蚀和剩余都有限，当然亏蚀有限的条件也是不将全豹资金全盘采办期权。

　　杠杆效力。杠杆性是期权吸引投资者的一个首要来由，投资者只必要付出少量的期权费，就能分享标的资产价钱改变带来的收益，但同时危机也被放大的。

　　下面用一个例子来解说期权的杠杆性。假设有一支股票价钱是50元，对应的一份施行价钱为50元的看涨期权的期权费为5元。那么投资者能够用50元能够采办一份股票或者花5元采办1份期权下外列出正在到期日时，股票正在差别价钱下两种投资的收益率。

　　有限失掉性。固然期权的众头方必要付期权费，但最大失掉也即是期权费，赚钱空间却很大。标的资产价钱上涨越大，看涨期权众头方赚钱越大，标的资产价钱下跌越大，看跌期权众头方赚钱越大。

　　危机转动。期权能够成为套期保值器材，助助投资者规避现有资产的投资危机。比如，投资者持有某只股票的现货头寸，能够抉择买入该股票的看跌期权，倘使股价下跌，现货方面亏蚀，但期权方面赚钱，倘使股价上升，那无非失掉了一一面期权费。当然危机转动也是有价钱的，显示正在盈亏均衡点的降低。

　　与期权最为彷佛的衍生品是权证，权证也付与了投资者以商定的价钱正在商定的光阴采办或出售商定标的资产的权柄，以是两者的订价本事和道理也彷佛。可是两者也存正在对比昭彰的区别，如外2所示，例依期权的发行方是贸易所，权证的发行方是上市公司或投资银行；投资者既能够持有期权的众头也能够持有空头，而投资者只可持有权证的众优等。

　　（1）投资者权柄和任务的对称性差别期货合同是双向合同，贸易两边都要负担期货合约到期交割的任务，倘使不肯实践交割务必正在有用期内冲销；期权是单向合约，期权的众头正在付出期权费后即博得执行或不执行合约的权柄而不必承负责务。

　　（2）履约保障差别期货合约的生意两边都要缴纳必然的履约保障金；期权贸易中因为期权买方不负担行权的任务，以是不必要缴纳保障金。

　　（3）现金流转差别期权贸易中，买方要向卖方付出期权费，这是期权的价钱；期权合约能够畅达，其价钱则要依照标的资产价钱的改变而改变。正在期货贸易中，生意两边都要交纳期货合约面值必然比例的初始保障金，正在贸易时候还要依照价钱改变对亏蚀方收取追加保障金；剩余方则可提取众余保障金。

　　（4）盈亏特色差别期权买方的收益随墟市价钱的改变而摇动，是不固定的，其亏蚀只限于采办期权的用度；卖方的收益只是出售期权的所得期权费，其亏蚀则是不固定的。期货的贸易两边都面对着无尽收益和无尽亏蚀的可以。

　　期权有着永远的发扬汗青，期权的展示源自对避险的需求，《圣经.创世纪》中就仍旧有肖似期权的纪录。17世纪到20世纪30年代期权场交际易首先发扬并生动起来，可是这段光阴期权的发扬饱受质疑，曾众次受到政府的过问以至禁止贸易，可是期权的贸易实践从未罢休过。

　　1973年芝加哥期权贸易所(CBOE)的设立记号着真正有构制的期权贸易时间的首先，期权合约的圭臬化为投资者举办期权贸易供应了最大的简单，也极大地煽动了二级墟市的发扬。同年，芝加哥大学的两位教练费舍尔·布莱克(FisherBlack)和迈伦·斯科尔斯(MyronScholes)揭晓了期权订价与公司欠债的论文，使期权订价困难迎刃而解。随后，期权墟市进入了疾捷发扬的通道，差别标的，差别类型的期权活着界各地接踵推出，极大蕃昌了期权墟市。

　　股票期权：股票期权是最早展示的场内期权合约，1973年正在芝加哥期权贸易所贸易的第一批期权合约即以16只个股为标的。场内股票期权的发扬经过大致如下：芝加哥期权贸易所（CBOE）--1973年，美邦证券贸易所（AMEX）--1974年，费城证券贸易所（PHEX）--1975年，安静洋证券贸易所（PASE）和中西部证券贸易所（MWSE）--1976年，纽约证券贸易所（NYSE）--1982年。

　　1978年英邦伦敦证券贸易所、荷兰的欧洲期权贸易所都创办了股票期权生意。20世纪80年代今后，股票期权墟市正在环球发扬迅猛，法邦、德邦、日本、新加坡、我邦香港等邦度和区域的很众贸易所都首先了股票期权贸易。

　　股指期权：指数期权以普及股股价指数动作标的，其代价决议于股价指数的代价及其改变。股指期权要紧分为两种，一种是股指期货衍生出来的股指期货期权，比如新加坡贸易所贸易的日经225指数期权，是从新加坡贸易所贸易的日经225指数期货衍生出来的；

　　另一种是从股票指数衍生出来的现货期权，比如大阪证券贸易所日经225指数期权，是日经225指数衍生出来的。两种股指期权的施行结果是不雷同的，前者施行获得的是一张期货合约，尔后者则举办现金差价结算。第一份普及股指期权合约于1983年3月正在芝加哥期权贸易所展示，该期权的标的物是S&P100指数，随后，美邦证券贸易所和纽约证券贸易所疾速引进了指数期权贸易。

　　利率期权：利率期权是一项合于利率改变的权柄。买方付出必然金额的期权费后，就能够得到这项权柄：正在到期日按预先商定的利率，按必然的刻期借入或贷出必然金额的泉币。如许当墟市利率向晦气倾向改变时，买方可固定其利率水准；当墟市利率向有利倾向改变时，买方可得到利率改变的好处。利率期权的卖倾向买方收取期权费，同时负担相应的负担。利率期权合约寻常以政府短期、中期、永恒债券，欧洲美元债券，大面额可让渡存单等利率器材为标的物。最早正在场外墟市贸易的利率期权是1985年推出的利率上限日权，当时银行向墟市发行浮动利率单据，必要金融器材来规避利率危机。

　　外汇期权：买方付出必然数额的期权费后，有权正在另日的特定光阴按商定的汇率从卖方买入或卖出商定数额的某种泉币。1982年12月，外汇期权贸易正在美邦费城股票贸易所首前辈行，其后芝加哥商品贸易所、阿姆斯特丹的欧洲期权贸易所、加拿大的蒙特利尔贸易所和伦敦邦际金融期货贸易所等都先后创办了外汇期权贸易。美邦费城股票贸易所和芝加哥期权贸易所是寰宇上具代外性的外汇期权墟市，规划的外汇期权品种征求英镑、瑞士法郎、西德马克、加拿大元、法法律郎等。

　　商品期权：商品期权目标的物为实物的期权，如农产物中的小麦大豆、金属中的铜等。商品期权是一种很好的商品危机规避和统制的金融器材。商品期权的汗青永远，近期商品期权的发扬是1983年，CBOT上市贸易咖啡、白糖期货期权，COMEX上市贸易黄金期货期权。欧美商品期权墟市首先都是场交际易对比生动，厥后发扬到贸易所场内贸易；正在品种方面，因为美邦事环球最大的能源消费邦和农产物出产邦，正在农产物与能源类期权方面具有昭彰的上风，而欧洲对比生动的商品期权要紧是布伦特原油期权和LME的金属期权。

　　依照寰宇贸易所结合会（WFE）的数据，咱们统计了自2000年今后各样期权期货类衍生品的贸易环境，如外4所示。期权期货类衍生品大意显示出以下几方面的特色。

　　1995年环球期权和期货的成交总量仅为5亿张，2011年期权和期权的成交量均打破了200亿张，2012年有所回落，期权期货成交总量为190亿张，此中期权成交99亿张，期货成交91亿张，期权期货类衍生品成交量年均伸长速率为22.2%，此中期权和期货的年均伸长率分辨为19.4%和28%。

　　2012年，期权和期货成交量占比分辨为52%和48%，此中期权成交量中90%来自个股、股指以及ETF等权力类期权，期货成交量中65%来自商品、外汇以及利率等非权力类期货。

　　个股、股指和ETF期权自1995年（WFE合于ETF期权的统计自2004年起）今后成交量均逐年疾捷上涨。

　　股票期权是最早展示的场内贸易的期权，1973年正在芝加哥期权贸易所贸易的第一批期权合约即以16只个股为标的，如图8所示，1995年今后，除了2003和2010等少数年份，成交量均稳步上涨，2012年共成交38.5亿份，占权力类期权成交量的43%，年均伸长率到达16.89%。

　　1983年3月11日，CBOE推出了环球第一只股指期权产物--S&P100指数期权，随后环球其它要紧贸易所也接踵推出了股指期权。因为韩邦KOSPI200股指期权的发扬，股指期权成交量正在2001年到2003年得到打破式伸长，正在2001年成交量超出个股期权成为成交最生动的权力类期权，这一环境从来庇护到2011年，2011年成交量占比超出50%。

　　自2012年3月9日起，韩邦证券贸易所将KOSPI200指数期权的合约成数从100000降低至500000，即合约面值被降低了5倍，这会从两方面影响该合约的成交量：起初，历来贸易5份合约现正在只必要贸易1份，这意味着贸易量可以低重为历来的五分之一；其次，合约面值的变大导致插手门槛降低，会将一一面投资者挡正在门外。

　　这一法子实践后2012年韩邦股指期权的成交量仅为15.8亿张，比2011年大幅裁汰57%，而2011年韩邦股指期权的成交量占环球的60%以上，这直接导致2012年环球股指期权成交量大幅下滑至37.4亿份，低于股票期权的成交量，总体而言股指期权仍处于较疾发扬的阶段，1995年今后年均伸长18.5%。

　　第一只ETF期权于1998年正在原美邦股票贸易所展示，固然出世光阴不长，但却是近几年发扬最疾的期权，自2004年今后贸易量的年均伸长速率高达43.4%，2012年成交13.2亿张。

　　权力类期货以股票和股指为主，2011年ETF期货仅成交1184张，2012年环球股指期货成交21.6亿张，占权力类期货的68%，年均伸长18.1%；2012年环球股票期货成交10.19亿张，占权力类期货的32%,年均伸长54.9%。

　　图11列出了2000年-2012年个股期权成交量地辨别布，2002-2004年间，美邦和欧洲险些半斤八两，亚太区域个股期权贸易较为安静，可是随后几年从来到现正在个股期权漫衍的体例展示了较大的改变。起初，美邦墟市个股期权成交量逐年晋升，2012年共成交31.8亿张，较2002年的6.3亿翻了5倍，近几年环球占比根基安祥正在80%；

　　其次，欧洲、非洲及中东墟市自2002年起成交量无明显伸长，2012年展示较大幅度的萎缩，仅成交4.12亿，导致正在环球的占比逐年萎缩；亚太区域个股期权固然正在环球墟市份额较小，可是发扬势头迅猛，贸易量从2002年2287.9万张伸长近10倍到2012年的2.5亿张。

　　图12列出了2000年-2012年股指期权成交量地辨别布，和个股期权差别，股指期权的成交要紧集结正在亚太区域，自2001年今后，亚太区域成交量占比根基庇护正在70%-80%之间，2003年以至超出了90%。形成这一局面最要紧的来由是韩邦KOSPI200股指期权自2001年起发作式伸长，功勋了亚太墟市的绝大一面成交量，可是韩邦股指期权的成交量占比几年来逐年低落，加倍是2012年低落幅度较大，占环球成交量的比例初次亏空50%，要紧来由如前文所说是合约乘数调剂形成的，即使云云，因为处韩海外亚太区域的疾捷发扬，一共亚太区域的股指期权贸易占比仍然庇护正在80%独揽。

　　ETF期权是近几年发扬最疾的期权产物，其贸易要紧集结正在美邦墟市，2012年共成交13.2亿张，占环球成交量的99.9%。

　　因为WEF自2011年今后仅以贸易所为口径统计期权贸易环境，未统计单个合约的环境，以是咱们无法获得最新的单合约统计数据。

　　外5是2010年贸易最生动的股指期权合约，韩邦KOSPI200指数期权是贸易最生动股指期权，当年成交35.26亿张，占比超出70%，其次是正在印度邦度证券贸易所贸易的S&PCNXNifty指数期权，2010年成交5.3亿张，占环球总成交量的10.6%，其余合约的成交量占比均不超出10%。

　　个股期权的贸易要紧集结正在美邦和巴西，2010年贸易最生动的个股期权对应的标的股票分辨是：淡水河谷公司、巴西石油公司、花旗集团、美邦银行、巴西OGX石油公司、苹果公司等，要紧集结正在巴西贸易所、芝加哥期权贸易所、纳斯达克费城贸易所等贸易所贸易。与股指期权差别，个股期权贸易漫衍没有展示南北极分裂的环境，如外6所示，2010年个股期权成交量最大的前10大贸易所中有7家漫衍正在美邦，且漫衍较为平衡。

　　ETF期权贸易要紧集结正在美邦，ETF贸易生动的前10大贸易所中美邦霸占了前7家，成交量占比为99.61%。按合约看，2010年贸易最生动的3只ETF期权分辨是：

　　美邦事衍生品发扬最成熟的墟市，产物布局众元化，与现货墟市一齐造成完美的体例。

　　美邦衍生品发扬均衡，2012年个股期权成交量最大，占37.15%，利率期货和ETF期权次之，分辨占16.75%和15.45%，外汇期权和股票期货占很小的比重，均亏空1%。美邦期权成交量前三大贸易所分辨是：芝加哥期权贸易所、费城贸易所和美邦邦际证券贸易所。遵从权力类和非权力类划分，2012年美邦股票期权、ETF期权和股指期权的成交量分辨为31.82、13.23和3.84亿份。

　　美邦事环球最大的股票期权贸易中央，贸易量居环球之首，占比高达80%独揽，有如下几点来由：

　　起初，展示最早，1973年CBOE第一个推出圭臬化的期权合约。其次，笼盖广，个股期权的贸易种类仍旧从1973年CBOE设立之初的16只最热门股票发扬到1400众种。

　　再次，电子化贸易和众家贸易所众重上市，有利于低重本钱、简单套利，吸引机构投资者进入。

　　结果，美邦衍生品墟市的危机和羁系轨制完备，由政府、行业协会和贸易所实践众重羁系。

　　韩邦衍生品墟市固然产物品种丰盛，涵盖个股期权、股指期权、个股期货、股指期货、利率期货和外汇期货等种类，可是产物发外极不服衡，KOSPI200股指期权的成交量霸占绝对主导身分，这一局面固然正在2012年因为KOSPI200股指期权合约乘数调剂有所缓解，可是股指期权的成交量仍然占到了85.83%。从插手者布局看，小我投资者比重较高，约占50%，渔利气氛较重。

　　KOSPI200指数期权桂林一枝。韩邦贸易所1997年推出KOSPI200指数期权，1997-1999年疾捷伸长，一跃成为环球贸易最生动的期权合约，2000-2004年间成交量迅猛伸长，年贸易量由约2亿份弥补至约25亿份，伸长10倍以上，到2004年，成交量仍旧霸占环球衍生品成交总量的三分之一。2004年之后，KOSPI指数期权慢慢走向成熟，贸易量占环球股指期权的比例安祥庇护正在60%以上。2012年3月9日起，韩邦证券贸易所将KOSPI200指数期权的合约成数从100000降低至500000，即合约面值被降低了5倍，导致贸易量及占比大幅低落。

　　起初，佣金形式饱吹价外期权贸易。现行的佣金形式有两种，一种是大一面邦度和区域广大采用的依照合约数目固定收费形式，这种形式不管期权是贵照样低贱均收取肖似的用度；另一种是韩邦所采用的依照权柄金的必然比例收费，也即是所价内期权的手续费要高于价外期权。这种形式下价外期权额外低贱，导致小我投资者和渔利者豪爽插手，以至是抱着一种买彩票的心态，极大煽动了股指期权的贸易量。

　　其次，贸易门槛低，贸易编制简单。正在韩邦，插手KOSPI200股指期权贸易的资金门槛大约正在500万-1500万韩元，折合百姓币月5万-10万元，门槛较低。其它，正在贸易编制方面，韩邦贸易所推出了家庭贸易编制，小我投资者能够很简单地贸易。

　　结果，韩邦贸易所对估值期权的普及型指示和豪爽宣称也是KOSPI200估值期权成交生动的首要来由。

　　香港衍生品墟市种类完满，发扬较为成熟，香港贸易所于1993年恒生指数期权，于1995年推出首支股票期权，2000年推出盈富基金ETF期权。目前香港贸易所共有5只指数期权产物，60只股票期权和3只ETF期权，3只ETF期权分辨是安硕新华富时A50中邦指数ETF期权、标智沪深300中邦指数基金期权和盈富基金ETF期权。

　　图17列出了2002年至2012年香港期权成交量。正在2005年，个股期权（含ETF）成交量只要不到900万份，而正在2006年，个股期权成交量超出了1800万份，2007年个股期权成交量发作式伸长至亲密4600万份。随后个股期权的成交量安祥正在一个较高的水准并显示稳定伸长的趋向，正在2011年成交量到达7433万份，2012年有所回落，成交量为5608万份。

　　比拟个股期权，股指期权的成交量要小得众，2012年成交量为1700万份，不到个股期权成交量的三分之一，纵然云云，股指期权的成交量伸长昭彰，除2008年有一次低落除外，其他年份从来正在安祥上升。

　　香港从1993年首先期权贸易，首个产物为恒生指数期权。图18列出了香港恒生指数期权正在1993年到2013年6月的成交量。除了正在2008年和2012年有两次萎缩，其余光阴成交量都正在上涨，2012年成交量高达923万份，占全盘指数期权的54.29%。

　　从插手期权贸易的方针看，不管是个股期权照样指数期权，期权成交量中有一半以对冲为方针，大约三分之一独揽是纯生意，结余约10%为期权套利贸易。

　　这种贸易方针漫衍的造成与期权墟市的投资者布局密不成分，如图21所示，香港期权墟市采用做市商轨制，做市商为了执行做市任务，寻常被动持有豪爽期权头寸，而做市生意自身是不应当动作敌手方负担头寸裸露危机的，以是做市商寻常修筑与所持头寸相反的期权头寸举办对冲操作，这就造成了期权贸易一半以上是对冲贸易的局面。除了做市商，香港当地机构和小我以及海外机构功勋了此外约50%的贸易量。