记住66个盘面暗语我们把中金所公布的主力合约前20名多空持仓差值（多空持仓比）简称为净持仓期指上市已29个月，月度终末一个交往日的期指总持仓量，总体体现接续加添的趋向。2010年7月总持仓量初次站上3万手上方，后经历爬高至4万下属移的清理进程，再于2011年12月冲破汗青高位，自2012年出手总持仓量不绝创出新高，几无明白下滑迹象。

　　从长时光角度看，期指总持仓量的高位运转，与行情走势的相合度较小。2012年1月4日主力合约收盘价为2305.6点，总持仓量为54108手。2012年9月2日，期指总持仓量抵达9万手，主力收盘价2234.4。通过比照两个间隔较长时点的日数据，可看出持仓量大幅加添，与较长时光行情走向的相合度并不大。反而，按照基差及宏观经济境况，期指持仓量加添，有相当大的一面是因为期现套利、套期保值、Alpha套利等计划履行时激励的存量头寸加添。持仓量的加添，也正在肯定水平上反响了墟市的不绝成熟。

　　下面借助期指与股票墟市成交额比值这一目标鉴定期指墟市套保量接续加添这一假设真实实性。根基逻辑是经济放缓的情况中，单边介入者会省略交投界限，稳重介入者借助股指期货的套保操作，通过对冲规避危急事故攻击。所以，正在经济拉长乏力的情景下，按摄影对居前的时点与相对居后的时点斗劲，外面上以为居后时点的期指与股票成交额比值应大于靠前的时点，况且隔断越远，比值会越大。邦内墟市的再现也佐证了这一假设的设置。8月份，期指墟市成交额越过沪深两市股票总体成交额约135%。较大的期现成交额比值，正在肯定水平上揭示了通逾期指套保对冲所持有股票危急的操作形式获得了较大领域运用的新闻。2011年8月份，该比值为1.07，2012年同期则爬升至2.35。从创设业采购司理人指数（PMI）的接续降落可能揣测出套期保值头寸较众地采取了空头形式。斗劲2011年及2012年8月股票成交数据，股票成交额降落了35.4%，从交征服落可能看出介入者的交投意图明白平淡。

　　咱们把中金所发布的主力合约前20名众空持仓差值（众空持仓比）简称为净持仓，当净持仓高出肯定阈值后，汗青数据显示，剖判净持仓的对象指示举行随同操作、正在净持仓从高位衰减的进程中反回头寸对象的战略有较大赚钱才智。

　　譬喻，当净空持仓量上穿8000手，出手履行做空操作，当从1万手接续下行时转而做众操作，直到回落到寻常振动区间出清头寸。所以，有少许战略借助净持仓量穿透寻常区间、下穿高点时履行合联操作，持仓时光也遍及较长，譬喻头寸存续刻日正在4天以上。阈值的采取，也应按照总持仓量举行安排。譬喻2011年净空阈值可设定为6000手，而2012年净空阈值设定可上移至8000手。

　　净持仓及其衍生目标具备预测才智，逻辑是成交量排名居前的交往所会员效劳的客户资金界限较大，相应少许会员的持仓，正在肯定意思上反应了资金较大客户通过相对精准的切磋剖判举行众空构造的贪图。假设偏众或偏空迹象明白，再配合动量及反转的酌量，外面上以为有赚钱时机。通逾期指2012年8月~9月的走势也可限度地对这一看法举行验证。8月11日，净空持仓量7957手，然后正在8月17日抵达12267手，后接续正在1.2万手上方振动，9月4日时净空持仓量接连坚持正在10656手，而8月13日至9日4日，主力价钱下挫了6.7%，显示随同净持仓的指示随同操作结果优良。

　　期指总持仓量与行情相合度较小、主力合约前20名净持仓量突变与行情相合度较大。咱们以为，总持仓量更众反应的是套保及套利等稳重操作形式带来的量的擢升，而前20名净持仓量突变，则反应的是机构对后市的鉴定。两者的意思及区别，介入者需谨慎鉴别，免得混同激励曲解。 （作家系邦泰君安期货剖判师）

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