布伦特原油新浪中国期货市场不断展现特色、发挥优势11月8日至11月9日，第五届中邦邦际进口展览会的配套行动——第十一届中邦邦际石油生意大会正在上海召开。本届大会以“深化油气邦际生意与配合，促使经济社会高质料生长”为重心，环球出名石油公司、生意和航运企业、金融和资讯机构以及学术商酌机构负担人，通过“线上线下”相集合的形式，宣布重心演讲，解析疫情膺惩及区域冲突配景下油气行业新挑拨，物色能源绿色低碳、改进引颈生长新趋向，交换油气资产链供应链安宁不变新思绪，开荒油气配合共赢新场面。

　　由商务部外贸生长工作局、上海期货买卖所（以下简称上期所）、上海邦际能源买卖中央（以下简称上期能源）配合举办的“峰回途转能源衍生品助力能源转型”专场行动，以现场和收集直播的式子实行。来自能源范围实体企业、期货行业各范围的众位专家，就环球石油商场生长与预计、衍生品正在原油行业行使的实验、自然气商场的生长境况等作重心演讲。上期所、上期能源总司理王凤海，作《深耕能源衍生品商场配置，助力油气资产高质料生长》重心谈话。

　　与会嘉宾相同呈现，本年从此，环球金融商场和大宗商品商场强烈动摇，邦际油价冲高回落，但总体出现正在商品中仍然相对较强。目前环球油气生意方式进入深度安排期，面临商场的强大不确定性，企业可以较好行使衍生器械，规避代价危害、锁定利润，对待企业的永远保守生长相等厉重。

　　何如运用衍生品器械助力能源化工企业“迎战”？专家以为，聚焦原油商场后市，油价的影响身分仍然杂乱，供应酿成底部支柱、冬季取暖支柱需求、环球局限经济目标延续走弱酿成顶部压力和美沙展开油价博弈，都将是油价的不确定性身分。面临原油商场进入低滚动性、高动摇性的状况，危害打点对待资产企业更为厉重。

　　面临本年自然气代价大幅上涨趋向，众位嘉宾提到，方今自然气商场仍存正在诸众眷注点，自然气仍然成为环球最贵的一次能源。从三大能源斗劲来看，按热值转换，本年从此自然气代价相当于煤炭的2.4倍、石油的2倍。目前，自然气和煤炭分辩是最贵的、最省钱的一次能源。环球能源商场上，以原油、LNG（液化自然气）为代外的大宗商品代价强烈动摇，能源避险需求明显增众。

　　正在原油范围，境外衍生品商场相等成熟，合系场内器械充分，场外商场多量的买卖商也供给了强大的商场容量。邦内商场中，INE原油期货自2018年上市从此，出现保守，代价涌现功用一向巩固，渐渐成为邦内现货商场的一个厉重的代价参考。据统计，中邦原油期货上市仅9个月的时期，邦际商场份额已达6%，超越迪拜买卖所阿曼原油期货的买卖量买卖领域仅次于纽约商品买卖所 WTI原油期货和伦敦洲际买卖所布伦特原油期货。2020年，为满意资产客户对危害打点的需求，INE原油期货还推出了我邦期货商场的首个TAS指令。从商场领域看，截至2022年10月底，INE原油期货累计成交量达1.91亿手，成交金额达89万亿元。

　　近年来，中邦期货商场对外绽放行动不休，特别是邦际化种类序列延续扩容，插手期货及期权买卖限度一向扩张，愈加方便环球客户举行资源装备及危害打点。跟着邦际投资者、机构及资产客户的踊跃插手，中邦期货商场一向暴露特征、阐扬上风，正在邦际舞台上唱响了“中邦声响”。目前，中邦期货商场已有原油期货、低硫燃料油期货及原油期权、棕榈油期权等众种邦际化期货和期权产物，这为环球商品商场插手者供给了新的避险器械、新的代价基准。

　　本年，自然气代价的动摇惹起环球商场广大眷注。自然气仍然成为环球最贵的能源。从三大能源斗劲来看，按热值转换，本年岁首从此自然气代价相当于煤炭的2.4倍、石油的2倍。正在新情景下，LNG商场插手者的时机与挑拨并存。

　　从邦际情景判辨，正在高价和供应不确定性的影响下，本年1至8月，欧洲首要邦度自然气消费同比降低10%，个中住户用气同比降低12%（二季度降低20%），工业用怀抱同比降低15%（3季度降低25%）；南欧水电和法邦核电发电量降低较众，支柱欧洲全体自然气发电量同比降低5%，同时煤电发电量伸长13%，后市代替压力较大；IEA邦际能源构制预测2023年欧洲自然气消费将无间降低4%。

　　同时，亚洲自然气需求增势尽失。数据显示，本年1至8月，亚洲自然气需求量全体与客岁根本持平，此前年均7%的增速不复存正在；个中，中邦需求量仅伸长1%，为近年来最低秤谌（2021年伸长12%），印度需求量降低4%（化工和发电需求降低赶过20%）；2022年上半年，日本需求与2021年根本持平（2023年核电重启，自然气需求将降低），韩邦需求同比降低1.6%。而美邦需求维系伸长。2022年1至8月，受万分天色的影响，美邦自然气需求量同比伸长4%，个中都邑燃气需求量伸长4%，自然气发电需求伸长5%，工业用气伸长3%；2022年上半年，加拿大自然气需求同比伸长8%，向美邦出口管道怀抱伸长9%；估计2023年上半年很是气温希望淘汰，北美自然气需求量下行概率较大。

　　从中邦LNG商场插手者近期动态来看，1至9月，中邦买家LNG进口量淘汰1247万吨，同比降低21%。邦内首要能源供应商以长协奉行为主保护邦内供应，最低限定地采购现货举行添加；精巧性的买家，将资源转向海外商场优化赢余；JKM挂钩中长协奉行遭遇贫穷；纯粹的现货进口总共勾留。

　　目前，中邦买家无间举行长协资源的采购。个中，上半年新签长约超1000万吨/年，占比约为环球新签长约的四分之一；新签订长协首要来自第二梯队买家，估计第二梯队买家的总采购量正在2026年或2027年抵达峰值；新签长约资源首要来自美洲等，对买家的船运本事提出新的哀求。

　　本年，邦内的生意商也正在逆境中寻求打破。面临全面商场滚动性降低，体量降低，代价动摇加大，邦内生意商生活难度增众，有本事的生意商转向获取管道气资源及生意时机。基于邦外里商场的价差、对冬季供应紧缺的预期以及可用步骤本事的增众，储气套利时机也受到了更众眷注。然而，进入冬季保供前期，疫情对需求酿成抵制，辅以高库存带来的出货压力，液态LNG代价迅速大跌，这对插手者提出了挑拨。

　　况且，正在环球商场向一体化生长的境况下，中邦自然气商场与邦际商场代价之间缺乏毗连的途径。疫情影响及高价对需求的抵制及面临代替能源的比赛，自然气需求反弹必要时期。同时，过往季候性价差、现货与长协价差等秩序形式的粉碎，则对危害打点本事提出更高哀求，而邦内无自然气期货及对商场危害举行打点的金融器械。合系的根柢步骤配置及平允绽放仍处于生长中，尚缺乏以充足助助商场化生意行动的展开。全体上，邦内极少企业尚不具备足够的专业本事和阅历应对邦际商场，而邦际商家的管控机制与邦内商场仍必要一个交融的流程。

　　目前，中邦商场的时机和挑拨并存。处于比赛商场中，专业本事是生活生长的根柢。异日跟着邦内根柢步骤的一向完美，商场化步骤本事的运用时机，带来了优化空间。值得防备的是，邦内的自然气期货商场也正正在筹办兴办，异日落地后将会为资产供给代价传导和价钱优化的根柢，对邦内的商场插手者供给有力的助助。跟着邦际商场体量和滚动性的一向巩固，LNG生意向成熟大宗商品形式进一步生长，资源池的价钱愈发优秀。中邦海外生长计谋也会带来新兴生长中邦度自然气联动生长时机。

　　党的十八大从此，面临错综杂乱的邦际邦底细景，提出“四个革命、一个配合”能源安宁新计谋，为新期间能源高质料生长指领会偏向，开荒了道途。正在证监会党委的固执带领下，上海期货买卖所（以下简称上期所）相持“四个敬畏、一个协力”的拘押理念，一向提拔期货商场运转质料、促使期货商场功用阐扬，稳步饱动能源期现货商场协同生长，加疾完美能源衍生品生态系统，一向扩张高秤谌对外绽放，出力促使能源范围高质料生长。

　　行动邦度厉重金融根柢步骤，上期所紧记“提拔厉重大宗商品代价影响力、更好供职和引颈实体经济生长”厉重指示精神，中心做了四项就业。

　　一是一向充分能源衍生品种类序列，延续提拔种类运转质料，供职实体经济本事一向巩固。本年1至10月，上海原油期货累计成交4572万手，累计成交金额30万亿元，同比分辩伸长35.2%和113.01%，原油期权日均成交、持仓领域同比分辩伸长106%和45%。低硫燃料油期货累计成交量、成交金额同比伸长115.72%和229.61%。

　　二是顽强贯彻落实《期货和衍生品法》，奋力饱动期货商场法治化和邦际化。9月2日，商品期货、期权向及格境外机构投资者（QFII）与邦民币及格境外机构投资者（RQFII）绽放正式落地，上期全豹16个种类应许及格境外投资者插手，包含能源类的原油、低硫燃料油期货及原油期权。

　　三是物色油气范围期现协同生长，修建油气联合大商场系统，踊跃饱舞我邦油气商场提质增效、配置高法式油气产供储销系统。

　　四是增强产物及器械商酌改进，进一步完美能源类衍生品生态系统。液化自然气期货于2021年正式获取证监会立项批复，本年仍然实现合系条例打算，异日上市后将助力能源行业规避危害。同时，踊跃构造制品油等能源及新能源种类拓荒，尽力于为古代能源资产保驾护航的同时助力新能源绿色生长。

　　饱舞油气资产高质料生长，是保护能源安宁、竣工绿色低碳转型的实际途径。上海期货买卖所正正在加疾完美能源衍生品生态系统，一向扩张高秤谌对外绽放，出力促使能源范围高质料生长。上期所愿与各界联袂，稳步饱动更众能源衍临盆品及器械上市，增强与油气现货商场联动生长，助力油气资产稳固渡过能源转型的厘革期，为保护油气资产高质料生长和能源安宁进献一份力气。

　　本年从此，环球能源紧急对商场插手各方带来很众新的挑拨，企业应运用衍生品商场更好地举行危害打点。目前，天下500强企业中，根柢原原料行业企业共86家，个中约80%都运用衍生品器械。因此，企业做强做大，必定要通过衍生品做代价危害打点，从而更好规避危害。

　　本年《期货和衍生品法》施行后，期货场内商场生长越来越完美，衍生品做市商轨制也正在一向生长。跟着全商场插手者越来越众，场外商场的生长将很是急速。目前，邦内场外期权益用场景一向充分，个中以套期保值利用最为优秀。另外，商场仍然开采出越来越众的场景，包含降本增效、含权生意、仓单增信、保障+期货、套利买卖等。

　　于是，邦内重心的临盆加工企业应当组筑专业的衍生品团队。同时，期货规划机构也要为中小企业供给更好供职，将实体企业的危害打点做得更好。

　　就原油范围来看，境外衍生品商场相等成熟，合系场内器械充分，场外商场多量的买卖商也供给了强大的商场容量。邦内商场中，INE原油期货自2018年上市从此，出现保守，代价涌现功用一向巩固。渐渐成为邦内现货商场的一个厉重的代价参考。据统计，中邦原油期货上市仅9个月的时期，邦际商场份额已达6%，超越迪拜买卖所阿曼原油期货的买卖量。INE也成为仅次于纽约商品买卖所和伦敦洲际买卖所的天下第三大原油期货买卖所。2020年，为满意资产客户对危害打点的需求，INE原油期货还推出了我邦期货商场的首个TAS指令。从商场领域看，截至2022年3月底，INE原油期货累计成交量达1.58亿手，成交金额达66.97万亿元。

　　2021年6月，原油场内期权正式挂牌买卖，终年累计成交量156.25万手，累计成交额105.21亿元。实体企业起头通过插手原油期权，由期货套保转为期权套保，助力企业竣工有用打点规划危害，促使企业保守运转。正在场内期权迅速生长的根柢上，原油合系场外商场也渐渐滋长起来。场外商场中，INE原油仍然成为代价参考的厉重标的，越来越众布局化产物和装备类产物挂钩INE原油代价。同时，场应酬易商还基于资产客户现货危害打点需求供给有针对性的定制化产物。

　　本质上，近年来邦内原油衍生品的利用场景正正在一向充分。目前的行业比赛，不再只是实体资产的比赛，而是资产链、金融链之间的复合比赛，正在实体企业面对着向缜密化、质料型转动的流程中，必要借助金融商场加快实现转型。现阶段，企业除了根柢的通逾期货、期权对冲现货代价危害，滑润企业利润弧线，还可能集合现货卖出虚值期权收取权益金增收增利竣工降本增效，或者举行盘面价差及动摇率套利买卖。特别值得防备的是，2018年从此，含权生意正在资产中的行使也渐渐兴盛。

　　目前，环球许众大型企业仍然酿成了成熟的行使衍生器械举行危害打点的系统。但邦内仍有多量的中小企业，没有专业的买卖团队和职员负担衍生品买卖，难以独立时实现行使衍生品举行危害打点。而含权生意的形式，可能促使衍生器械和企业的近况更好地集合。目前资产的重心生意商、买卖商打算相应的期权产物，通过嵌入生意合同的形式供职于上下逛企业，使更众企业正在不直接插手衍生品买卖的境况下，更方便地受益于衍生器械。

　　浙江杭实化工有限公司（以下简称杭实化工）属于大型邦有企业杭州热联集团股份有限公司控股子公司，是一家专业从事期现基差生意的大宗商品供职企业，首要涉及能源化工类的大宗商品生意及专业化规划。2021年度化工类生意量共计约147万吨，油品类15万吨，年贩卖额90亿元。正在2021年上海期货买卖所子公司上海邦际能源买卖中央（以下简称上期能源）展开的“走进企业 供职实体”行动中，杭实化工通过原油期权，转向邦内套保，有用打点近2个月的万分危害，助力企业保守运转。

　　2020年新冠肺炎疫情从此，环球柴油以及航空石油等联系种类的需求大幅淘汰，导致柴油代价相对原油代价处于低位，是企业进入邦内柴油现货商场的一次优秀契机。为此，2020年岁终，杭实化工承租某油库1万立方米油罐，积储采购的柴油。受油价动摇影响，采购的柴油面对较大的危害。于是，杭实化工踊跃运用期货和期权展开套期保值，前期因为邦内无柴油期货种类，其首要通过洲际买卖所（ICE）卖出柴油及布伦特原油期货对冲危害，但受邦内炼厂开工率高、供应相对富足等身分影响，邦内柴油商场与外洋走势纷歧，危害对冲功效不佳。

　　为此，从2021年6月起，杭实化工安放正在新采购的柴油中运用邦内油品类期货举行套保，提拔套保恶果。从本质境况来看，邦内油品类产物与柴油受到相似的供需干系影响，代价走势总体较为相同，合系性高，具备对冲条款；其次从种类来看，当时原油较为适宜。柴油与原油价差处正在适合处所，即柴油相对低估、原油相对高估，卖出相对高估的原油更有利对冲柴油现货危害。

　　2021年6月中旬，杭实化工采购了6000吨柴油，此时，上期能源原油期货代价位于450元/桶相近，企业决断，因诸众不确定性身分，后期油价存正在大跌危害，一朝产生万分事变，原油代价涌现60元/桶以上的跌幅，柴油现货很可以下跌400元/吨以上，此次采购柴油的浮亏可以抵达240万元，对企业赢余形成巨大晦气影响。另外，正在油价大跌情况中，柴油现货流转贫穷，企业有可以永远被动持有处于浮亏的库存，亟须打点该危害。

　　依据行情决断，为了杜绝万分危害的产生，杭实化工采用买入原油看跌期权计谋举行套保。买入看跌期权计谋，本色是相当于买入一份保障，对库存出售代价举行保底，淘汰代价下跌的危害。因为该计谋首要用来打点万分危害，杭实化工采用买入偏深虚值的计谋，正在管制危害同时淘汰资金开销。

　　为此，杭实化工慢慢正在上期能源原油期权SC2109系列买入50手390元/桶的看跌期权（SC2109系列平值为450元/桶相近），应对万分危害，总共付出权益金约20万元。正在持仓时间，上期能源原油主力期货代价从450元/桶一度上涨至480元/桶，之后又回落至410元/桶相近，邦内油价外示较大幅度动摇，但未打破390元/桶的下限。7月下旬，正在华东区域柴油现货代价稳固后，邦内油价无间下跌的可以性较小，同时沥青期货与柴油现货的价差处于高位，杭实化工决策安排套保计谋，卖出沥青期货举行套保，同时平仓原油期权，收回权益金约8万元。

　　总体来看，尽量万分危害并未产生，不过正在2021年6—7月间，杭实化工奇异运用原油期权，对6000吨柴油库存面对的万分危害举行了有用打点，避免了企业可以涌现的潜正在大幅赔本。资金方面，因为采用期权举行危害打点，杭实化工套保资金占用约20万元、最终开销约12万元，比拟价钱约3800万元的柴油货色，套保资金占用较少，低落了企业危害打点本钱。计谋方面，杭实化工踊跃预判商场，通过实时平仓，安排风控计谋，也维系了计谋的精巧性，升高了企业危害打点的有用性。（中邦石油报记者 楚海虹）