春节假期前股市最大的风险来自杠杆资金高企2025年1月23日期货知识学习心得上周，A股市集低位振撼。理会人士遍及以为，历久看，慢牛行情已经可期，但短期市集振动加大。

　　东证衍生品研商院宏观高级理会师王培丞以为，近期股指回调是对前期乐观预期的纠偏。“从昨年11月下手，A股市集涌现与邦内利率、大宗商品市集，以致港股涌现背离，特征为市集激情很乐观，题材轮动频仍，小微盘股连接立异高，但蓝筹、顺周期板块涌现普通。该贸易逻辑的本色是活动性驱动市集估值至偏高场所。”他说，近期跟着邦内融资余额降落、ETF发行速率放缓、美元指数走强，外里资有“退坡”态势，市集下手计价潜正在的合税吓唬、邦内计谋应对难度加大、上市公司分外是小微盘财政功绩的不变性。资金面与市集激情改变仅是“技艺层面”的题目。

　　物产中大期货宏观高级理会师周之云以为，1月份是计谋空窗期，利好驱动有限。现在市集合切点正在于特朗普上台后的合税计谋，以及随之而来的汇率改变。况且持续召开的地方两会也将为后续酝酿的“春季攻势”供给市集预期。

　　从史乘上看，1月份A股市集振动均昭彰放大，局限年份有昭彰的气派切换。光大期货金融工程理会师王东洋以为，重要出处是1月为功绩和计谋空窗期，短期不确定性增添。2025年重要指数均通过了一循环调，小盘指数更加昭彰，活动性收紧是近期股指偏弱振撼的重要出处，估计1—2月股指仍以振撼为主。

　　周之云以为，春节假期前股市最大的危急来自杠杆资金高企。2024年9月24日至今，全市集最高约5300亿元融资资金买入，融资余额仅次于2015年的1.88万亿元。融资盘使中小盘指数立异高，但跟着市集的回调，此前入市的融资盘也面对平仓危急，为指数带来压力。其余，特朗普即将正式就职，A股面对的外部扰动加大。

　　王培丞以为，海外方面，若美元指数连接处于高位，会压制邦民币汇率，进而策动外资流出。邦内方面，需求合切A股年报季的到来，高估值个股存正在功绩纠偏危急。

　　“1月下旬，特朗普实施的逆环球化计谋或者对环球资金市集发生挫折。”王东洋说，美邦通胀或者加剧，促使美元指数走强，邦民币汇率仍承压，A股资产或者连接振撼。

　　此外，值得提神的是，近期央行公布暂停买入邦债，周之云暗示，外面上看，央行买入邦债可能向市集投放活动性，利于市集完全起色，但正在“适度宽松”靠山下，暂停买入邦债貌似与市集基调相悖，实则否则，这可认为过热的债市降温，更加是央行5个月合计买入1万亿元邦债，自然而然地推高了债券的价钱。此外，跟着央行的通告出台，流入债市的资金省略，机构和投资者将从头举行资产设备，底本囤积正在债市的资金希望流出寻找新的投资机遇，股市也是资金流入的首要渠道。“但此前这局限资金大宗流入债市声明其危急偏好较低，尽管流入股市，概略率目标于设备具有庄重性的种类。”他说，后续看，债市降温有利于汇率的不变，正在美邦资产大涨的条件下，保护本邦的汇率不变也可认为股市的历久不变供给优良的境况。

　　王东洋以为，历久看，央行购置邦债可能与财务计谋配合，愈加直接有用地向市集投放活动性，用于治理地方化债等焦点题目。但短期看，债券市集活动性较为阔气，历久邦债收益率不时回落，央行买入短期邦债重要是为了保护邦债限日利差，爱护银行资产和欠债的息差空间，守住不产生编制性金融危急的底线。近期离岸邦民币汇率到了首要合口，央行正在公布离岸发行600亿元央行单子的同时公布阶段性暂停购置邦债，稳汇率的优先级昭彰进步。改日跟着邦民币汇率的企稳回升，央行或者从头下手购置邦债。对股市而言，目前间活动性和资金市集活动性均较为阔气，央行暂停购置邦债不会对股市发生昭彰影响。

　　王培丞也以为，央行暂停买入邦债为股市带来的增量资金有限。固然资金面临股市上涨有饱励功用，但低危急偏好资金与高危急偏好资金之间存正在构造性不同。