二级市场产业互联网B2B梳理—大宗商品篇近几年，资产互联网的观点正在一级墟市相当炎热，起初是互联网巨头的站台支柱，随后更有巨细本钱的接踵涌入，能够说，正在众个行业或范畴内映现了显着的头部B2B企业，譬喻生鲜、疾消品、汽配、布料、MRO工业品、钢材等。能够意思到，正在另日的几年以至十年内，资产互联网依然是众众本钱亲昵体贴的黄金赛道，而且正在差异的行业内会展现一众量头部企业。接下来，咱们以二级墟市的上市供应链企业为查究标的，梳理和领会大宗商品、疾消品、ICT（电子音信）、农产物、石油化工等行业供应链的特色和趋向。如此查究的方针恰是：梳理A股差异行业内的供应链企业，领会其财政、营业以及形式上的变革，列举其最新的动态以及本钱上的动向，试图得出极少趋向性的猜度，从而为一级墟市的投资查究供给辅帮性参考。

　　大宗商品指同质化、可往还、被平凡行动工业底子原资料的商品，紧要分为三个种别，离别是能源商品（石油、煤炭、自然气等）、底子原资料（钢材、矿产物、金属产物等）、农副产物（玉米、小麦、大豆、食糖等）。目前，正在A股上市的大宗商品供应链合连企业起码有20家，且正在差异的细分范畴内，映现了较为显着的头部企业，譬喻钢铁供应链的上海钢联（300226.SZ）、煤炭供应链的瑞茂通（600180.SH）、金属矿产供应链的厦门象屿（600057.SH）、冶金资料供应链的筑发股份（600153.SH）等。

　　2018年，中邦电子商务B2B墟市往还额为23万亿元，同比延长10%，估计2019年B2B电商往还领域将超越25万亿元。大宗电商往还方面以钢铁板块为例，2018年，全邦粗钢产量抵达9.28亿吨，占环球粗钢产量的51%，据中钢协数据显示，钢材的墟市流畅往还量超越5亿吨；按每吨均价 4000 元估算，墟市往还领域超越2万亿元；2018 年钢铁电商往还额为2667亿元，占比仅为13.3%。其它行业方面，化工行业为钢铁的 2-3倍容量，加上煤焦、铁矿石、修筑筑材、农产物等七大行业（与钢铁梗概相当），总体墟市容量估算正在10-18万亿元。

　　对供应链介入的水平，或者说对供应链的掌管水平，能够将大宗B2B分为三种业 态，即生意商、物流商、供应链任事商，三种业态正在形式上有不同，素质上是货权联系的差别。

　　从史籍起色看，大宗供应链企业众数源于生意，通过价差（自交易务）和佣金（代劳营业） 达成节余，贸易形式的主题是墟市音信错误称、以及价钱上升趋向中的时代差。2007年自此，大宗商品价钱连续下跌，加之墟市愈发透后，生意商利差收窄，还需担负库存贬价危险。所以，生意企业纷纷从本质价差向办法价差转型，嵌套物流、融资、音信等增值任事，掌管大宗敞口。

　　公司是邦内领先的藏身玄色、有色、能源化工、农产物等大宗商品供给贸易资讯任事、数据查究任事、电子商务任事及其增值任事的互联网平台归纳运营商。

　　钢联资讯及查究：公司旗下运营的“我的钢铁”网、“我的有色”网、“我的农产物网”、“隆众石化网”向大宗商人品业上下旅客户供给周全、精准、实时、客观的贸易音信，并为客户供给墟市接头、传布扩展、商情颁发和搜刮、会务培训等各项增值任事。

　　搬动端：为提拔用户体验，升高用户粘性，公司推出的我的钢铁手机版和我的钢铁HD版，以及“我的钢铁网”微信民众号等，为客户实时供给墟市接头、传布扩展等增值任事。

　　钢联数据终端：以大宗商人品业数据为主题，涵盖玄色、有色、能源、化工、农产物、筑材等九大板块以及邦表里宏观经济，实质涉及邦表里大宗商品储量、产量、销量、运量、库存、消费、价钱、进出口、物流以及资产调研、邦表里宏观经济数据等，辅帮客户急速支配墟市热门和趋向走向，高效获取专业、周全的资讯和数据。

　　数据运用：上海钢联编造钢铁及其原资料价钱指数得到美邦最大的期货往还所“CME芝加哥商品期货往还所”的认同；Mysteel铁矿石价钱指数被上海清理所行动国民币铁矿石掉期的结算参考凭据；必和必拓、淡水河谷等矿山已正式采用Mysteel铁矿石价钱指数行动其结算凭据；邦表里两大现货平台北铁中央和globalORE也起头采用Mysteel指数实行订价。

　　（2016-2019年度公司资讯平台 PC 端会员人数） 起源：公司年报

　　钢银电商平台（）是为钢铁行业上下逛企业供给一揽电子商务办理计划的第三方平台，包罗寄售往还、供应链任事等钢铁现货往还任事，而且通过钢银平台及策略互帮伙伴为客户供给支拨结算、仓储、物流、加工等一系列增值任事。

　　物流仓储方面，除钢银对外有互帮堆栈外，紧要与“钢联物联网”公司互帮，钢 银子公司及韵物流也正在拓展第三方物流任事。 此中，仓储任事通过物联网手艺对古代堆栈实行改造，达成货品的入库、出库音信数据化，便于监控。 物流任事由第四方物流往还平台“运钢网”担当，也有帮于物流的及时监控。

　　注：寄售往还营业、供应链任事的收入统计口径为发售货品的实质成交金额，即采用全额法确认收入，非公司实质收入。而音信任事、接头任事、会务培训等营业是公司实质爆发的收入。

　　2019年，公司钢银平台结算量达3718.99万吨，同比延长34.74%，电商平台的库存量单元SKU为4.50万，灵活客户数为2.56万，总订单数59.95万，总往还（GMV）为1468.97亿元，均匀订单金额为24.50万元。

　　2014-2018 年，跟着寄售量的扩大，往还板块的任事单价由负转正，并希望不绝升高。

　　2020.4.2，控股子公司钢银电商拟申请向不特定及格投资者公斥地行股票并正在全邦股转体例精选层挂牌，拟发行不超越2.5亿股，发行价钱不低于5元/股。

　　2019.11.27，上海钢联和日本美达王合伙通过香港合伙公司持有印度领先的钢铁资讯公司SteelMint 55%的股份。合伙公司中，上海钢联持有55%的股份，出资361万美元（合国民币2524万）。

　　2019.5.24，控股子公司钢银电商拟公斥地行公司债券，发行领域为不超越 5 亿元，限日不超越3年。

　　2019.10.30，为拓展孙公司上海钢银供应链出产谋划领域，公司控股子公司钢银电商拟以自有资金40000 万元国民币向其全资子公司钢银供应链实行增资。

　　2019.1.9，控股子公司钢银电商拟以自有资金 5000 万元国民币对外投资设立全资子公司——上海钢银科技起色有限公司，旨正在进一步聚焦手艺改进，为电商平台营业起色供给手艺维持，知足营业起色的需求。

　　2018.11.19，上海钢联与新加坡往还所全资隶属企业AGI创设合伙子公司，公司出资10万新元，持股50%，旨正在指数方面有所拓展。

　　2018.10.26，公司拟以自有或自筹资金 3332.7 万元国民币收购瑞钢联持有的中联钢 47.61%股权，中联钢由大型钢铁出产和流畅企业合伙出资作战的钢铁行业归纳性网站，一心于以钢铁、原料等工业原料为主的大宗商品资讯与查究。

　　2019.3.15，公司与中邦资源卫星运用中央订立策略互帮和议，将正在大宗商品范畴的遥感卫星贸易化实行深刻互帮。

　　横向扩张做强其他大宗范畴逐渐延长拓展到化工、有色、农产物等范畴。公司先后投资山东隆众、中联钢，踊跃向石化等行业实行策略构造，使得公司数据资讯营业限度由钢铁扩展至泛大宗墟市，公司环球大宗商品数据任事商雏形已现。

　　谋划形式向寄售往还倾斜，因为其抗钢价振动危险本领强。钢银开创的寄售往还，能够使得公司全方位地列入所有往还链条，巩固客户粘性，不消担负价钱振动危险，具备领先性。

　　打造大宗商品B2B生态圈闭环，资讯任事是钢联生态链的根本，数据诱导往还再反哺数据是根基流程，正在此底子上钢联正在物流仓储任事和金融任事上的堆集资帮钢联完结资产链的延长。

　　主题代价链——四流合一，往还流、资金流、音信流和物流的整合归一，即通过音信、物流、金融与往还的交融，来办理大宗商品电子商务正在起色流程中遭遇的题目，达成节余形式众样化。上海钢联通过整合四种企业资源，真正达成闭环往还，对行业内的所有资产链的资源整合，成为一个自我轮回，自我生息的独立生态体例。

　　资产订价权是另日深化之处。大宗商品具有较强的金融属性，我邦行动全国上大型的大宗商品进口邦和出口邦，必必要强化对价钱的掌管权和话语权。指数产物是大宗商品订价机造的要紧构成个别，所以指数产物受到认同有利于支配商品订价权。

　　邦内钢铁电商变成“三足鼎峙”的大局，即上海钢联、找钢网、欧冶云商，此中，上海钢联居于首位。形式上三家左近，可是也生活细小的差别性。上海钢联以说合—寄售形式谋划，而找钢网和欧冶云商都是以说合—自营形式谋划。从往还量来看，上海钢联是成交量最大的平台，找钢网位列第三，欧冶电商以发售宝钢系资源为主。三家都具有与线上往还配套的仓储与物流。运营活泼度上看，上海钢联和找钢网的公司运营会相对烂漫。

　　从营业量和营收数据来看，上海钢联远远领先于其他企业，且较早达成节余。欧冶云商正在 2019 年达成扭亏为盈，而找钢网从来处于耗损状况。

　　目 前，正在A股上市的大宗商品B2B企业，除了钢铁供应链的上海钢联，另有煤炭供应链的瑞茂通和东方银星、金属矿产供应链的厦门象屿、冶金资料供应链的筑发股份、归纳供应链的浙商中拓等，下外将对其营业和财政方面作扼要比拟。

　　钢铁范畴的供应链企业从创设之初，实验用差异的形式去跑通，起色到此刻映现了较为头部的企业，邻近通往二级墟市的节点。此中较量范例的即是找钢网，其体量渐渐接近一级墟市的容纳临界点，且早正在2018年就向港交所递交招股仿单，但从来陪跑到此刻未能上市凯旋，目前已中止上市筹划。咱们扼要领会找钢网生活的题目，以期为一级墟市其他范畴的资产互联网企业供给开辟。

　　2012年找钢网创设（当时正处中邦钢铁行业产能过剩，钢铁价钱大幅下跌）。

　　前期，找钢网形式较简单，以联营形式为主，即愚弄平台实行说合往还，赚取佣金收入。2013年找钢网新增自营形式，即直接向钢铁造造商采购产物，通过平台售出，从而赚取差价。以后，自营形式成为找钢网最紧要的收入起源，一度占比90%以上。

　　财政方面，凭据其招股书，2015年-2018上半年找钢网的交易收入61亿元、90亿元、175亿元、87亿元，此中自营形式的收入离别为60.67亿元、87.20亿元、172.28亿元和85.89亿元。自营形式的毛利率离别为0.4%、2.7%、1.9%、1.4%。净利润离别为-10.01亿元、-8.22亿元、-1.23亿元、-12.85亿元。

　　营业方面，2015-2017年找钢网的往还额离别约为182亿元、363亿元、639亿元。总的钢材产物往还量离别为821.1万吨、1354.8万吨和1651.8万吨，此中自营个别为302.1万吨、363.9万吨和513.6万吨，占比离别为，36.8%，26.9%，31.1%。

　　举座来看，找钢网仍旧跑出较为成熟的贸易形式，成为钢铁电商的第一梯队，但其节余状况并不乐观，且往还量与上海钢联的差异越来越大，紧要有以下几点起因：

　　太过依赖自营形式，对付库存收拾、仓储体例酿成宏大压力，而且积存大批的存货，生活较大的价钱危险。找钢网的交易收入紧要来自自营形式，往还量中自营个别也占到30%以上。若是钢铁产物价钱低沉，对付财政上的呈现是相当晦气的。

　　需求连续不变的供应商，生活依赖性，危险较大。因找钢网的自营形式霸占营收的比重较大，也就意味着需求向供应商采购大个别钢铁产物，若是无法保护这种不变联系，对公司的营业会酿成较大影响。

　　钢铁出产和运用端的名望较高，流畅合节的利润不绝变薄。固然上逛出产和下逛运用企业较为涣散，但其名望较为强势，导致流畅合节的毛利偏低。

　　从大的钢铁周期来看，我邦仍旧从工业化时期进入后工业化阶段，对付钢铁的损耗量步入峰值平台区，即短期内每年钢材消费量仍将保护正在较高秤谌，但中永恒呈振动低沉趋向。这对付头部的钢铁供应链企业不妨影响较大，但其增量将面对天花板。

　　钢铁属于大宗范畴，产物准则化水平较高，且上逛铁矿石属于资源方，具有强势名望，下逛家电、基筑、造船、地产等行业较为蚁合，所以钢铁行业的话语权相对缺失，利润随之就被减弱了。

　　从资产互联网B2B的角度来看，找钢网是正在特定的境遇下爆发的，升高流畅合节效劳，做最大的互联网化钢贸商，从而庖代古代的钢铁生意流畅合节。这是B2B的2.0时期，也即是让B2B有了资产的属性。B2B的1.0时期则广泛以为是始创功夫的阿里巴巴，即线上实行音信说合，线下达成往还。今朝，B2B的3.0时期则更器重的是“相接”，即深刻到原资料——出产——流畅——零售的每个合节，用数字化和智能化的方法对所有资产链的链途实行优化和赋能，正在做往还的同时，也把任事和产物做好。

　　平常以为，适适用资产互联网头脑改造的行业，最好具有如下几个特色：（1）上下逛足够涣散，从而没有强势的名望同意价本领，而且有深度相接的不妨；（2）行业的举座容量足够大，如此才调正在渐渐做大领域的底子上找到盈亏均衡点，后续的节余空间也足够具备联思力；（3）行业的链条相对较长，如此平台有提拔效劳的不妨，也不妨得到较大的节余空间；（4）产物界说潜力强，具有非标属性，如此毛利空间大。另日，咱们信任正在筑材、医药、服纺、汽配、工业品等范畴，资产互联网将大有可为。

　　别的，资产互联网B2B企业从一级墟市冲向二级墟市时，需求直面两个题目：一是模范性题目，包罗财政、税务、营业、法务、人事等方面的模范性，这是须要前提；二是估值题目，二级墟市和一级墟市对付资产互联网企业并未变成相仿的估值编制。 对付未节余的始创企业，二级墟市方向于用P/S（市销率）倍数来实行估值，即市值除以收入。 但一级墟市更方向于用P/GMV估值法，如此就爆发估值的差别性。 找钢网未上市凯旋的很大一个别起因即是估值无法变成相仿。所以，单靠烧钱烧出的领域正在资产互联网范畴是无法连续的。

　　后续，咱们将继续推出二级墟市上资产互联网B2B企业对差异行业的改良，以专题的办法输出诸如疾消品、石油化工、ICT、农产物等行业的资产互联网化状况。