大宗商品是什么东西创新丰富客需产品种类机构客户需求日益填补，机构化历程稳步促进。跟着中邦金融市集轨制延续完整， 养老金、银行、保障和各式资管机构的恒久资金络续涌入，A 股市集中机构投资者的持 股市值日益升高，由 2018Q3 季度的 6.45 万亿元伸长至 2022 年 Q3 季度的 15 万亿元， 持股市值占比由 2018Q3 季度的 13.29%伸长至 18.43%。机构投资者紧要分为公募基金、私募基金、保障（含社保、年金）和外资四类。按 流利市值口径，公募基金持股市值由 2019Q1 的 1.95 万亿元伸长至 2022Q3 的 5.3 万亿 元，占比从 4.3%伸长至 8.3%；保障（含社保、年金）持股市值由 2019Q1 的 1.93 万 亿元伸长至 2022Q3 的 2.8 万亿，占比从 4.2%伸长至 4.4%；私募持股市值由 2019Q1 的 0.8 万亿元伸长至 2022Q3 的 2.4 万亿元，占比从 1.9%伸长至 3.8%；外资持股市值 由 2019Q1 季度的 1.68 万亿元伸长至 2022Q3 季度的 3 万亿元，占比从 3.7%伸长至 4.8%。

　　大资管行业旺盛进展，希望接连饱励机构投资者伸长。1）家当执掌领域接连扩充，公募及私募基金持股市值占比延续升高。近20年来，中邦住户家当火速伸长，2020年，中邦部分可投资资产总领域达241万亿百姓币，2018-2020年年均复合增速为13%。咱们以为跟着邦度的房地产调控策略，住户非金融资产比重逐年低浸，中邦住户家当将更众转向金融资产。

　　2019 年以还基金市集赢利效应明白，叠加资管新规下刚性兑付产物 加快转型，以公募基金为代外的净值型产物占比稳步晋升，公募基金及私募基金获得个 人投资者的广大认同。截至 2022 年三季度末，公募基金执掌领域达 27 万亿元，2014 -2022Q3 达 26%；2014-2022Q3 私募基金执掌领域以 33%的复合增速扩充至 20 万亿 元。跟着中邦经济进入新常态，从高速伸长转向中高速伸长，进入‚稳伸长，调组织‛ 的深度更始期，家当增量将会倾向存量家当的增值，同时资产价值的上涨速率可能会受 到影响，以是预期异日住户对公募及私募基金等的需求将会恒久茂盛，这类机构投资者 的持股市值也希望接连伸长。

　　2）部分养老金轨制正式落地，众类金融机构迎来进展机会，机构投资者持有市值 希望填补。2022 年 11 月 17 日人力资源社会保险部会同财务部、邦度税务总局宣告‚合 于告示部分养老金先行都会（区域）的告诉‛，告示部分养老金轨制正在 36 个先行都会或 区域启动实行，部分养老金资金账户资金可用于购置适宜法则的银行理财、积储存款、 贸易养老保障、公募基金等金融产物。保障公司、贸易银行、公募基金等各式型机构各 自具备分别的优劣势，为消费者供给众样化消费抉择。跟着部分养老金轨制正在逐渐促进， 各式金融产物领域希望扩充，迎来进展机会。

　　3）跨境投融资渠道接连拓宽，吸引海外投资者入市。中邦证监会 2022 年 4 月宣告 《合于加疾促进公募基金行业高质地进展的主睹》，提出援助对中邦本钱市集具有恒久投 资意图的优质境外金融机构设立基金执掌公司或扩充持股比例。跟着中邦金融市集对外 怒放接连促进，互联互通等跨境投资策略延续完整，外资接连流入境内金融市集。自沪 深港通开通以还，截至 2023年3月10日，北向累计净流入 1.9 万亿元。咱们以为，随 着中邦宏观经济境遇的改进、策略面接连优化外资的入市境遇，中邦金融市集对外资的 吸引力希望接连加强。

　　与海外市集比拟，邦内机构交易空间广博。以美邦为例，正在美邦股票市集中，机构 投资者是最紧要的参加者之一，持有股票市值高、比庞大。截至 2022Q2 季度末，美邦 股票市集总市值为63.3万亿美元，此中机构投资者持股市值为24.7万亿美元，占比39%。近年来假使跟着本钱市集更始深化，机构投资者占比已由 2015 年的 9%晋升至 2022Q3 的 18%，但与美邦市集比拟仍有较大差异，中邦本钱市集机构投资者参加度尚有较大提 升空间。

　　美邦的投资银行形式紧要分成几类：1. 归纳券商形式: 1975 年证券法更正后，佣 金自正在化使得价值竞赛加剧。跟着大宗生意占比晋升，大型投行顺势大举进展机构生意 交易。其余，大型投行通过开采各式立异用具，通过并购重组类交易扩充投行交易收入， 各式衍生品也正在这个时刻有了较疾进展，大型投行交易外露众元化。规范代外如高盛、摩根士丹利等。2. 扣头任事转型家当执掌形式：佣金自正在化后，零售客户初期并没有 享福太众的佣金扣头，一批古代证券经纪商此时针对这些客户引入扣头经纪任事形式， 为零售客户供给低价的经纪生意任事。2000 年后，行业竞赛加剧，个人扣头券商下手 寻觅家当执掌形式。规范代外：嘉信理财、Interactive Brokers。

　　3、搜集券商形式：随 着互联网时间与电子生意时间的进展统一，美邦崭露了纯粹以搜集为展业渠道的线上证 券公司。依据低廉的佣金价值和便捷的生意形式，线上券商的生意领域延续扩充，换手 率接连伸长。2015年后，搜集券商纷纷推出‚零佣金‛战术，并通过为客户供给增值 任事获取利润。这类券商的规范代外有E-Trade、Interactive Brokers、Robinhond。

　　机构证券交易任事品种众元化，高 ROE 增厚集团集体收入。摩根士丹利交易紧要 分为机构证券交易、家当执掌交易、 投资执掌交易三大板块，此中机构证券交易净利润 占比最大。2016-2021 年，公司机构证券交易净利润占比正在 60%支配，而家当执掌交易与投资执掌交易占比永别正在 35%和 5%支配。从 ROE 来看，摩根士丹利 ROE 逐年上升， 由 2016 年的 8%晋升至 2021 年的 15%。受益于毛利率的火速晋升，机构证券交易外示 最为优异，ROE 由 2016 年的 8%伸长至 2021 年的 20%。三大交易板块中，机构证券 交易 ROE 最高，2021 年机构证券交易、家当执掌交易、投资执掌交易 ROE 永别为 20%、 16%和 15%。

　　整体来看，摩根士丹利机构证券交易中包罗投资银行交易与机构交易，此中机构业 务约奉献 7 成收入。2021 年摩根士丹利杀青机构交易收入 195.6 亿美元，占机构证券业 务收入的 66%，占公司总交易收入的 33%。摩根士丹利机构交易涉猎产物完全，造成了闭合的金融产物链，较大水准的知足了 客户的需求。正在机构交易中，摩根士丹利正在权力市集与固收市集均有涉猎，紧要席卷金 融衍生品交易、做市交易、场内应酬易任事交易、托管交易、融资融券交易以及典质贷 款交易。正在权力市集中，摩根士丹利紧要有以下三种交易，永别为融资托管、场内应酬 易任事、做市衍生品交易；正在固收市集中，摩根士丹利供给环球宏观产物、信贷产物和 商品产物。摩根士丹利涉及的金融产物丰盛、任事链条完全，较大水准的知足了客户的 需求。

　　做市交易、衍生品交易为机构交易紧要收入由来。摩根士丹利机构交易紧要包罗衍 生品交易、做市交易、场内应酬易任事、托管交易、融资融券交易、典质贷款交易等， 此中衍生品及做市交易合计收入占比跨越 60%，是机构交易的中央与中心。1）做市交易：摩根士丹利做市交易涉猎广大，席卷股票、利率、外汇、大宗商品 等及其合联衍生品的做市交易。2021 年做市交易总收入 84.25 亿美元，占机构交易收入 的 43%，占集团总收入的 14%，是摩根士丹利机构交易中奉献最大的交易。2）衍生品交易：与做市交易相仿，摩根士丹利衍生品交易遮盖品种丰盛，席卷股 票、利率、外汇、债券的合联衍生品的承做。得利于 2021 年市集的高度活动与较高的 户均赢余，2021 年衍生品交易总收入 41.10 亿美元，同比伸长 10%，占机构交易收入 的 21%，占集团总收入的 7%。

　　3）场内、场应酬易任事：摩根士丹利的场内、场应酬易交易遮盖股票、外汇、利 率产物及其合联衍生品的生意。2021 年场内、场应酬易交易收入 29.55 亿美元，占机构 交易收入的 15%，占集团总收入的 5%。集体趋向上，摩根士丹利场内、场应酬易交易 收入占比有所收窄，占机构交易收入比重由 2016 年的 19%低浸至 15%。

　　机构交易霸占高盛集团要紧位子。高盛集团共有四个交易部分，永别为投资银行业 务、环球市集交易、资产执掌交易和家当执掌交易，此中环球市集交易通过做市、供给环球市集专业学问等式样为客户供给生意各式金融资产、融资及危害执掌等任事，与邦 内券商机构交易的产物及任事品种相仿。高盛集团近几年利润振动较大，2021 年集团净利润为 216 亿美元，同比伸长 129%， 紧要得力于投资银行交易和资产执掌交易净利润的大幅晋升。

　　高盛集团环球市集交易自 2018 年以还，永远霸占要紧位子，交易收入由 2017 年的 123 亿美元伸长至 2021 年的 221 亿美元；税前净利润由 2017 年的 21.36 亿美元伸长至 2021 年的 90.63 亿美元，占 比由 2017 年的 19%伸长至 2021 年的 34%；毛利润率由 2017 年的 17%伸长至 2021 年的 41%。正在 2020 年环球市集受到新冠疫情影响处于下行时，环球市集交易税前利润 占比一度高达 65%。公司环球市集交易的 ROE 永远高于家当执掌交易，但低于投资银行交易与资产管 理交易等轻资产交易。2021 年高盛集团 ROE 为 23%，投资银行交易、环球市集交易、 资产执掌交易和家当执掌交易 ROE 永别为 65%、15%、28%、4%。

　　高盛集团环球市集交易产物品种丰盛，遮盖金融产物完全，各式交易平衡进展。高 盛集团环球市集交易紧要分两大板块，永别为 FICC、权力市集任事板块。而且每个服 务板块依照集团供给任事产物的分别，分为了中介任事产物与金融任事产物。1）FICC 中介任事产物席卷六类，永别为利率产物、信贷产物、典质贷款、货泉产 品、大宗商品产物和做市交易；FICC 金融任事产物席卷室庐典质贷款、贸易典质贷款、 公司贷款和消费贷款(如汽车贷款和私家学生贷款)，此中高盛集团还通过组织性信贷产 品、资产典质贷款以及依照转售订交购置的证券向客户供给融资。2）权力市集中介任事产物席卷做市交易和金融消息产物；权力市集金融任事产物 席卷四种交易，永别为投研交易、融资融券交易、证券典质贷款和掉期。

　　做市交易是高盛集团最要紧的收入由来。高盛集团正在司帐处罚上，将 FICC 和权力 市集产物与任事概括为四类，永别为做市交易收入、场内应酬易收入、其他生意收入与 融资贷款任事收入。做市交易是高盛集团环球市集交易中最为要紧的收入由来，收入远 高于其他三类交易。2021 年高盛集团做市交易收入 153.52 亿美元，占环球市集交易收 入的 69.5%，远高于场内应酬易交易的 16%，其他生意收入的 1.9%和融资贷款任事的 12.5%。

　　邦内券商的机构交易大致包罗机构经纪交易（席卷供给生意席位、托管与运营外包、 咨询等）、场外里衍生品、做市交易等。

　　3.1、机构经纪交易：环绕客户需求，打制归纳任事形式生意席位租赁收入火速晋升，行业形式安稳

　　行业生意席位租赁收入火速晋升。生意席位是券商得到证券生意所会员资历后参加 证券生意的通道，其它机构投资者则需向券商租赁生意席位参加生意。公募基金等机构 投资者租赁生意席位后，券商会供给相应投研任事，当公募基金公司举行生意佣金分仓 时，会依照券商的任事才华举行分拨，造成券商席位租赁收入的紧要个人。以是，席位 租赁收入是参观券商咨询才华的要紧目标之一。受益于大资管及家当执掌行业的进展， 2020 年行业生意席位租赁收入步入伸长疾车道，2020 年及 2021 年永别杀青收入 168 亿元及 253 亿元，同比伸长 69%及 51%，占经纪收入比由 2017 年的 13%晋升至 2021 年的 18%。

　　行业集合度高。2016 年以还 Top10 券商合计市集份额正在 50%支配，行业集合度非 常高。正在高集合度及高基数下，Top10 券商仍维系不俗增速，2020 年及 2021 年 Top10 券商永别杀青生意席位租赁收入 83 亿元及 122 亿元，同比永别伸长 72%和 46%。此中， 中金公司外示亮眼，2021 年同比增速达 114%，从 2020 年的第 13 名一举跃入 2021 年 的第 5 名；中信证券众年深耕机构交易，2016 年以还稳居第 1 名。

　　为机构或高净值客户供给的一站式归纳性金融任事。PB 交易紧要指主经纪商交易， 亦称主券商交易、大宗经纪交易。整体而言，PB 交易是指证券公司、投资银行、贸易 银行等大型证券经纪商为专业机构投资者和高净值客户供给的席卷生意、托管、清理、 杠杆融资、资产执掌、时间援助等正在内的全方位金融任事。目前 PB 交易客户紧要为私 募及对冲基金。邦内市集，紧要客户为私募基金；邦际市集，紧要客户为对冲基金。依照交易的本质与实质，PB 交易可划分为三类：1） 根源任事：资产托管和运营外包层面的任事，是展开 PB 交易的根源和条件。1） 核压服务：生意和杠杆层面的任事，是 PB 交易的中央。2） 附加任事：筹议和行政层面的任事，为 PB 交易供给附加增值。

　　近年来，伴跟着邦内公募及私募执掌领域连忙进展，托管交易进入高速进展期。公 募基金方面，全市集公募基金只数由 2014 末的 1897 支伸长到 2022 腊尾的 10263 只；总资产由 2014 腊尾的 4.5 万亿元伸长到 2022 腊尾的 26.0 万亿元；全市集托管费收入也由 2017 年的 60 亿元伸长到 2021 年的 153 亿元。私募基金方面，私募基金登记数目 由 2015 年 1 月末的 4383 只伸长到 2022 腊尾的 92604 只；截至 2022 腊尾，私募执掌 领域为 5.6 万亿元。

　　PB 交易能够看作是券商经纪交易转型寻觅的一个要紧落脚点，越发是正在任事私募 客户方面尤为要紧。归纳来看，PB 交易看待证券公司转型的饱励效率紧要再现正在以下 几个方面：1）PB 交易有利于证券公司拓展机构客户，督促证券公司交易机构化、产物化的 进展。据上交所 2022 年统计年鉴数据，截至 2021 年，我邦投资者累计开户数为 2.99 亿户，此中自然人投资者为 2.99 亿户，占比 99.69%；自然人持股市值 10.6 万亿元， 占比 24.5%。而正在较为成熟的中邦香港市集，2020 年中邦香港当地部分投资者及外埠 部分投资者正在现货市集成交额永别占比 10.2%及 5.3%。异日跟着邦内金融市集慢慢成 熟，邦内市集去散户化、机构投资者占比上升将成为肯定趋向。进展以机构投资者为主 的 PB 交易，有利于券商适合市集恒久进展趋向，优化客户宗旨和收入组织。

　　2）PB 交易将饱励证券公司整合股源、修造较为完整的以客户需求为导向的归纳 性任事编制。PB 交易行动一站式的归纳金融任事，客户需求较为众元化，必要整合证 券公司悉数平台上的资源，加强各部分间的协同才华，如本钱引介、资源对接、交易撮 合等。这将有利于督促证券公司资源的整合愚弄与归纳性任事编制的构修。3）PB 交易可能为证券公司带来新的利润伸长点，有利于变化‚靠天用饭‛近况。PB 交易对质券公司的归纳性金融任事才华具有更高央浼，客户粘性也是较强的，有利 于证券公司与客户修造更为安稳的、众方面的、归纳性的合联。相较于零售交易的佣金 进一步触底以及利润率大幅压缩，PB 交易带来的两融息差、生意佣金、清理托管等收 入更为可观。

　　大型券商的 PB 交易领域相对较大，市集集合度较高。PB 交易行动机构交易的重 要构成个人，与券商的机构任事势力高度合联。2021 年，生意单位席位租赁收入最高的 十家券商合计收入达 121.9 亿元，占全行业的 48%；前五大占比 27%，永别为中信证券、 长江证券、海通证券、广发证券、中金公司。正在托管外包方面，招商证券、邦泰君安等 大型券商领先同行。截至 2022 年 6 月末，招商证券（含资管子公司）的托管外包产物 领域高达 3.37 万亿元。咱们以为 PB 交易市集集合度高的出处紧要有两方面：一方面， PB 交易自身对质券公司的归纳才华央浼较高，必要洪量的加入，而中小证券公司的业 务和资源相对简单，很难知足基金众样化的需求，故惟有少数大型证券公司具有足够的 资源援助，可能供给较为完整的 PB 交易；另一方面，PB交易越发是面向公募基金的 PB 交易的准初学槛依然较高的。

　　生意编制将成为券商 PB 交易的中央竞赛力 。邦内 PB 交易定位于托管、清理、交 易，正在 PB 编制方面的竞赛点紧要再现正在生意症结。机构客户也越来越崇拜券商正在供给 高速、专业化、特性化的生意编制方面的才华。目前邦内主流的 PB 生意症结的时间主 要由恒生、讯投、金证、同花顺等供给，咱们以为异日 PB 交易的中央竞赛力将由时间 改进驱动。个人 PB 交易具有竞赛上风的券商，已勉力饱励自立研发的 PB 编制：招商 证券 2017 年正在完整五大 PB 编制——招证金证、招证迅投、招证恒生、招证通联及招 证名策的根源上，勉力饱励自立研发的‚招证生意行家‛编制，供给高品德归纳金融服 务；邦泰君安也对众宗旨 PB 生意编制举行了优化；兴业证券的 PB 生意编制采用独立 席位、直连报盘式样，大幅度晋升了委托生意的报盘速率。

　　充足整合股源上风，以客户需求为导向，造成本人的中央竞赛力。一方面，证券公 司要紧跟行业进展潮水，正在要害性交易才华上紧跟同行，比方 PB 生意编制的时间援助 等；另一方面，券商要维系自己的资源及才华景遇，针对客户需求举行不同化，造成自 身的特殊竞赛上风，增大吸引力与客户粘性。咱们以为同质化任事下的价值战固然能够 行动偶尔的竞赛方式，但倒霉于悉数行业的恒久矫健进展。并且，越来越众的基金越发 是大型基金，正在探究用度要素外，特别着重主经纪商的归纳才华与所供给任事的质地。

　　公募基金场内生意资金采用的两种结算形式席卷托管人结算形式和券商生意结算 形式。托管人结算形式下，公募基金执掌人租用券商生意单位、操纵券商正在生意所的席 位参加生意，生意指令直接发送至生意所，托管与结算都是由托管银行来继承，深远以 来造成最为普及的基金公司-托管行的基金发行形式。券商结算形式下，生意指令由基金 公司最先传至券商编制，券商对产物的生意行动及时验资验券，并继承起对公募基金异 常生意行动的监控职责，随后生意指令才从券商端抵达生意所。这种形式下，券商不再 是只继承‚通道‛的脚色，券商为结算交收主体，可全程参加基金的生意、托管及结算。

　　宽免佣金分仓 30%限额法则，单家券商可获取 100%生意佣金。依照《合于完整证 券投资基金生意席位轨制相合题目的告诉》，基金生意形成的佣金须众个券商切分，一家 券商所得佣金占比不跨越 30%。而券结形式下，佣金分仓可宽免 30%上限的法则，单个 券商可获取 100%的生意佣金，且生意佣金不得与保有量等要素挂钩，须遵照生意量即 时付出到交易部。券结形式下结算券商生意佣金的鞭策填补，饱励了基金与券商的深度 绑定，券商的渠道资源向该产物倾斜，例如高强度饱吹制势、对产物孑立调查等；接连 营销流程中则特别着重保有量的晋升，以获取接连的佣金收入。

　　目下券商结算基金发行加快，但展业仍集合正在小领域基金。2022 年终年市集发行 券结基金 204 支，发行总领域 1354 亿元；截止 2022 腊尾，存量券结基金 564 支，总 领域 5997 亿元，均匀资产领域为 10.6 亿元，目下券相交易展开仍以领域较小的基金为 主。

　　券结形式有利于机构间交易协同，阐扬券商上风。看待采用‘券结形式’的基金， 券商可获取接连的佣金收入，以是，券商正在发售这类基金时就比平凡代销更获注意，持 续营销流程中也有动力保卫、做大基金保有领域，这和基金公司进展方向相似。券商结 算形式基金的饱励，正在带来古代代销金融产物收入、督促‚散户机构化‛、优化资产收益 组织的同时，还能撬动外部渠道的第三方杠杆，有用改进资产奉献率，升高佣金收入。比拟于此前的结算形式，券商生意形式能够充足落实中介机构管控生意、结算危害，有 利于防备机构投资者生意结算危害。银行上风正在资金保管，券商上风正在生意、结算，管 理人上风正在投研，该形式有利于阐扬各自中央上风，造成各有重视、阐扬上风的众赢格 局。

　　场外衍生品为客户供给客需任事，扩展券商剩余形式。场外衍生品交易正在非集合交 易园地举行，通过双边磋商、询价报价等生意式样，依照分别的客户需求打算出分别内 容的非尺度化合约，为企业供给特性化的危害执掌用具, 助助企业化解规划流程中面对 的价值不确定性等题目。同时发行方能够通过收取期权费等生意用度，拓展公司剩余模 式，脱节古代交易看待市集行情等要素的依赖，升高自己任事程度、订价和做市才华， 丰盛利润由来。

　　场外衍生品交易外面本金新增及存量领域总体呈较疾伸长趋向。近年来场外衍生品 存量领域逐渐上升，2018 年-2022 年复合伸长率到达 52.69%。场外衍生品外面本金期 末存量自 2021 年 11 月后安稳正在 2 万亿以上，2022 年 12 月新增初始外面本金 7911 亿 元，到达汗青新高。咱们以为，跟着资管新规的落地，基金、券商、资管机构等对危害 对冲的需求都正在延续加紧，越发正在目下邦际地缘政事危害加剧、市集不确定陡升、振动 性明显放大的后台下，机构客户必要更众定制化的危害对冲用具，场外衍生品领域将继 续晋升。

　　衍生品交易规划门槛高，龙头券商接连受益。规划衍生品交易对券商本钱领域、风 险执掌、衍生品订价才华等众方面提出较高的央浼。本钱领域方面，如场内衍生品做市、 场外收益交流和场外期权等交易必要持有必然领域的衍生品及根源资产头寸，必要证券 公司以雄厚的本钱势力撑持。危害执掌方面，衍生品交易具有高杠杆、高危害的特征， 必要证券公司修造厉厉的危害执掌编制和配套的结构组织，从结构组织，危害执掌流程 和内部左右步调等众方面加以执掌。探究到大券商本钱势力强，客户根源、风控才华、投资和订价才华均远胜中小券商，咱们以为正在高规划门槛下，龙头券商将接连受益。

　　券市场外衍生品生意 CR5 集合度高，龙头上风明白。券市场外衍生品生意恒久保 持较高集合度。2021 年 12 月 CR5 新增生意领域合计占全市集生意领域的 73.6%，其 中收益交流、场外期权新增生意集合度永别为 89.40%、63.79%。从近两年数据来看， 收益交流、场外期权集合度虽有必然下滑，CR5 占比由 2018 年 8 月最高 88%下滑至 2021 年 12 月最低 74%，但仍维系高位。咱们以为场外衍生品交易对券商的客户根源、 风控才华、投资和订价才华均有较高央浼，起步较早的龙头券商上风明白。

　　生意敌手众元化，生意敌手方以私募基金、贸易银行动主。券商收益交流合约生意 敌手中生意领域占比最众的是私募基金，2022 年 12 月生意领域占比 51.75%，排名第 二的证券公司及子公司占比 23.25%。场外期权生意敌手方紧要是贸易银行，2022 年 12 月生意领域排名前三的生意敌手为证券公司及子公司、贸易银行、私募基金，永别占比 42.52%、31.09%、17.42%。近一年来生意敌手生意领域排名有所更改，但基础维系相 对安稳。

　　面向异日，券商进展机构交易的制胜要害离不开专业化、定制化、数字化三大中央 才华的修复。BCG《券商数字化转型破局之道》中提到，以专业化为中央，晋升面向机 构客户的投资咨询、做市生意、投资执掌等任事才华和水准，锻制立身之本；以定制化 为指引，倚赖特性化的治理计划晋升对机构客户的任事深度，最大水准为客户创建要害 价格；以数字化为冲破，行动与同行拉开竞赛上风、造成自己品牌特性的有力军火。

　　晋升做市生意和投资执掌才华。跟着场应酬易与做市的进展、机构客户的生意资产 类型日益丰盛、生意组织特别纷乱、遮盖市集更加众元化，对券商生意实行才华的高效、 顺畅、安稳性提出更高央浼。保障与社保、企业年金、银行/理财子等众元化类型的机 组成为券商的机构客户，其对券商的投资执掌才华也提出了磨练。券商应大举通过数字 方式，加强正在生意领会、价值觉察、生意战术供给、实行才华、活动性供给方面的归纳才华，力图成为机构客户的优选做市生意商。同时，券商也需晋升正在产物创设方面的能 力，越发是正在衍生品等场外特性化产物创设方面的才华，席卷但不限于夯实本钱金势力 根源、联动重大的客户搜集根源、打制基于数据模子的订价与风控才华等。

　　以定制化为指引。与尺度化的零售交易分别的是，机构客户由于自己交易形式、经 营战术、进展阶段、执掌编制不同明显，为其供给定制化治理计划对券商而言不再是加 分项，而慢慢成为一道必答题。打制定制化任事才华不只再现正在交易层面的产物与治理 计划上，也同样再现正在数字用具与编制治理计划上。该才华应遮盖机构交易的全价格链 条，席卷但不限于：依照客户类型、进展阶段与整体需求供给特性化的咨询领会；正在交 易层面以生动开采的方式知足客户的定制化操作需求；基于对客户归纳需求的开采，针 对融资融券、清理托管、报外领会等其他潜正在任事计划举行定制化的组合打包，为客户 充足创建附加价格。

　　以数字化为冲破。券商机构交易因为交易战术转折疾、生意体量大、交易纷乱性高 等要素，实质上是一项高度依赖数字化才华驱动的交易。从海外市集的践诺体会不难看 出，券商假设念正在机构交易的市集竞赛中博得一席之地，正在数字化界限的接连大举加入 弗成或缺。数字化才华再现正在机构交易的各个界限症结，无论是智能投研、基于各资产 的生意平台及算法援助、行动主经纪商供给托管外包等归纳任事、乃至是为机构客户打 制一体化任事流派、正在券商内部对机构客户的规划执掌领会等各方面，都离不开数字化 的赋能援助。

　　公司机构交易进展处于行业领先程度，对邦内券商机构交易进展旅途的经营具有参 考事理。中信证券机构交易品种完全，包罗机构经纪交易、衍生品交易、大宗商品交易、 托管交易和投研等交易线，遮盖机构投资的全人命周期。公司境内机构股票经纪交易维系集体领先位子。2022 年上半年，公司填补遮盖一 级市集股权投资机构、银行、信任等家当执掌机构的展业，并得到了本质性开展。截至 2021 年，公司代庖机构客户生意证券生意额为 66.68 万亿，同行排行第一。其余，正在全 球市集振动的境遇中，公司境外机构股票经纪交易正在环球占领可观的市集份额并正在亚太 区域维系排名前哨的市集位子。公司稳步晋升正在中央客户及中央细分市集的竞赛力，持 续夯实并深化环球一体化的生意平台，为环球客户供给归纳性生意治理计划。

　　延续靠近市集需求，丰盛行使场景；柜台产物进一步丰盛标的和产物组织；做市业 务接连排名市集前哨。公司衍生品交易客户群体广大、产物需要丰盛、生意才华越过、 收益安稳。公司境外股权衍生品交易生意遮盖邦际主流市集，为客户供给跨时区的环球 市集衍生品生意任事。接连加入研发力气，托管证券市值不断六年排名第一。

　　近四年来，公司证券托管领域接连伸长，截至 2021 岁尾，公司托管证券市值合计 8.2 万亿元，同比伸长 18%。2022 年上半年，公司一直加大金融科技加入，络续推出了 iService 搬动手机版和全新场景化 视图形式的流派体验版、上线了海外 FA 版 GFUND Service 基金任事平台、研发并上线 了信 e+私募基金执掌人平台。公司熟手业内首家推出的日间众批次清理机制获取立异奖 项，其余公司获胜获批香港信任或公司任事供给者 TCSP 执照。截至 2022 年上半年， 公司资产托管及基金运营外包任事交易接连伸长，由公司供给资产托管任事的产物数目 为 1.2 万只，供给基金运营外包任事的产物数目为 1.3 万只。

　　咨询交易周详计谋转型结果明显。公司咨询深度和任事程度进一步升高，咨询遮盖 周围延续扩充，中英文咨询陈诉数目维系高位，环球客户认同度延续晋升。2022 年上半 年公司举办众场论坛勾当，春季本钱市集论坛等勾当广受客户认同，拓展了客户任事的 广度与深度；加大搜集集会和线上任事力度，正在线 场大中型家产论坛 及中期本钱市集论坛，晋升了公司的社会声誉度和市集影响力。咨询归纳任事与交易协 同相维系，为公司创建了明显的交易价格。

　　邦泰君安机构与生意交易固执向客需转型、归纳任事才华延续加强。公司机构交易 遮盖周围广大，额外正在机构经纪、托管外包与衍生品交易上，公司维系行业领先位子。公司聚焦公私募、银行理财子公司及海外机构等中心客户的归纳化需求，完整机构 客户归纳任事编制。公司延续优化客户执掌、结构架构和绩效调查机制，加疾落地‚1+N‛ 归纳贩卖任事形式，加紧道合—贩卖通平台以及专业化生意编制修复，阐扬贩卖同盟、 产物同盟、数字化同盟的协同效率，对中心机构客户的归纳任事遮盖才华延续加强，量 化生意、QFII、券商结算等交易火速伸长，机构客户股基生意份额明显晋升，托管外包 一直维系行业领先上风。

　　2022 年上半年，公司 PB 生意编制生意量 2.71 万亿元，同比 伸长 22.2%，客户资产领域 4442 亿元、与 2021 腊尾基础持平。截至 2022 年上半腊尾， 公司托管各式产物 1.7 万只，较 2021 腊尾伸长 10.5%；外包各式产物 1.65 万只，较 2021 腊尾伸长 12.2%；托管外包领域 2.98 万亿元，较 2021 腊尾伸长 6.0%，此中，托管私 募基金数目一直排名行业第 2 位，托管公募基金领域 1897 亿元，一直排名行业第 1 位。

　　场外衍生品交易上，公司展开客需驱动的生意类和产物类交易、中心晋升跨境客需 归纳化任事才华，交易领域稳步晋升，定增界限场外衍生品生意领域行业领先。2022 年上半年，公司权力类场外衍生品累计新增外面本金 1837 亿元，同比伸长 34.6%，其 中，场外期权累计新增 846 亿元、收益交流累计新增 991 亿元。2022 年上半腊尾存续 外面本金 1707 亿元，较 2021 腊尾伸长 11.7%，此中，场外期权期末存续 848 亿元、 收益交流期末存续 859 亿元。跨境交易累计新增外面本金 896 亿元，外面本金余额 467 亿元。

　　固定收益方面，公司固定收益投资延续丰盛自营投资剩余形式，升高混资产投资运 作才华，杀青持重剩余。2022 年上半年，债券通交易归纳排名券商第二，获评 2022 年 度‚债券通卓越做市商‛；客需交易加紧任事客户才华修复，立异丰盛客需产物品种，境 外里客需交易领域稳步伸长。FICC 类场外衍生品累计新增外面本金 2082 亿元，同比增 长 61.3%；收益凭证期末存续领域 112 亿元，较 2021 腊尾填补 26.9%；宣告中邦股债 平衡指数和全天候指数并发行挂钩合联指数的收益凭证；利率交流累计成交外面本金 0.8 万亿元，排名行业第一。信用衍生品交易新增领域 69 亿元、同比伸长 235.7%，创设 市集首单挂钩中资美元债、点心债的信用危害缓释用具，以及市集首笔挂钩绿色债券的 信用纠合单据，‚邦泰君安避险‛展开本金摊还型利率交流（IRS）生意。

　　产物创设才华和跨境生意才华饱励股票交易收入火速晋升。中金公司股票交易紧要 是为境外里专业投资者供给‚投研、贩卖、生意、产物、跨境‛的一站式股票交易归纳 金融任事。2017-2021 年公司股票交易收入复合增速达 36.36%。目前，股票交易已成 为公司第一大收入和利润由来。公司股票交易的高速伸长得益于精采的产物创设才华和 跨境生意才华。2022 年上半年，中金公司 QFII 生意佣金分仓市集份额约 55%，客户覆 盖率不断 19 年排名市集首位；与银行理财子公司构修全方位合营，正在众家银行客户投 研中排名第一。

　　本钱交易紧要发力，收入和占比火速晋升。公司股票交易紧要席卷机构生意任事和 本钱交易。机构生意任事为向机构客户供给的代庖生意证券交易；本钱交易是正在向专业 投资者供给生意任事以外，公司行使资产欠债外为专业投资者供给的交易，席卷主经纪 商交易、金融衍生品交易以及境外本钱交易。2018 年以还，本钱交易成为公司股票业 务的紧要发力点，本钱交易收入从 2018 年的 6.3 亿元伸长至 2021 年的 56 亿元，正在股 票交易中的比重从 28%晋升至 2021 年的 66%。

　　公司的衍生品交易正在业内处于领先位子。公司供给席卷股票期权、指数期权、股票 挂钩单据和基金衍生品等众种金融衍坐褥品，依照客户的投资回报预期及危害偏好，为 分别投资者供给众样化的资产执掌用具，正在金融衍生品界限处于市集领先位子。2017 年以还，公司衍生金融用具外面本金火速填补，从 2017 年的 1825 亿元晋升至 2022 年 上半年的 8698 亿元，2017-2021 年复合增速高达 50%。

　　固收交易为广大的境外里客户供给全产物线任事。依据行业领先的全产物归纳任事 才华及归纳性平台上风，公司的固定收益交易具有众样化且延续增大的客户群体。公司 遮盖境外里各式紧要债券、大宗商品及外汇产物的投资者，席卷主权基金、贸易银行、 保障公司、公募基金、QFII、对冲基金、信任公司、资产执掌公司、财政公司及非金融 企业等。公司具有高度定制化的产物打算才华，可能供给全产物线任事，产物周围涉及 不良资产处臵、并购投资、不动产等稠密分别界限，也可针对客户的需求供给丰盛的标 准化和非尺度化的融资治理计划及组织化产物，席卷利率/外汇、信用、证券化、衍生 品（含商品）及指数类产物等。

　　（本文仅供参考，不代外咱们的任何投资提倡。如需操纵合联消息，请参阅陈诉原文。）