2020年一季度新冠疫情爆发今日原油近期依据美邦证交所（简称“SEC”）披露的两份文献显示，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公司（简称“伯克希尔”）正在本年3月3日3月7日时间耗资3.55亿美元买入西方石油公司股票约580万股后，又正在一周后的3月13日至15日间再度斥资约4.67亿，增持了约789万股西方石油股票。

　　SEC文献显示，伯克希尔目前持有约2.08亿股西方石油股票，市值约120亿美元。因为西方石油总股本9亿股，本次增持后伯克希尔的持股比例扩展至23.1%，是简单最大股东方。同时，依据伯克希尔2022年度告诉显示，西方石油位列其第七大重仓股，占总仓位比例为4.09%。

　　巴菲特正在旧年众次加仓的根蒂上，近期又动手经常大幅加仓西方石油公司，惹起了墟市普遍眷注，接续加仓背后的逻辑是什么？异日是否还会不停加仓？投资者是否能够抄巴菲特的功课？

　　带着以上疑难，笔者复盘一下巴菲特买入西方石油股票的全进程，从中寻找也许的谜底。

　　公然原料显示，西方石油是一家总部位于美邦洛杉矶的邦际石油和自然气勘测和坐褥公司，厉重交易征求油气勘测开采、化工交易以及自然气运输等，是目前环球最大的页岩油坐褥商之一。

　　巴菲特买入西方石油公司并非暂时振起，两者产生交集要追溯到2019岁首，当时西方石油正正在和石油巨头雪佛龙睁开对另一家石油公司阿纳达科的竞购战。

　　2019年4月，雪佛龙报价330亿美元，率先和阿纳达科签下了框架投资答应，这使妥贴时西方石油总裁Vicky Hollub大为恼火，于是乎亲身飞往奥马哈小镇，向金主巴菲特求援并获得100亿美元的并购资金援手。最终正在巴菲特的资金援手下，西方石油以380亿美元的报价，告捷收购阿纳达科石油。

　　当然老巴是不会做赔本的生意，行动换取，伯克希尔取得了100亿美元的西方石油优先股，股息率为8%；并附加了异日添置8000万股西方石油平时股的认股权证，行权价钱是62.50美元。

　　行权截止日期安排的也比拟用意思，是定正在巴菲特卖出优先股后的一年内。而答应商定西方石油能够正在10年后的2029年采用赎回巴菲特的100亿美元优先股。

　　也便是说即使西方石油办理层正在2029年采用赎回这100亿的优先股，那么巴菲特就有权力正在2030年以62.50美元的价钱买入8000万股西方石油的平时股。

　　这也意味着当时巴菲特以为公司的内正在价钱决定是正在62.5美元以上的，2018年西方石油每股收益5.4元，对应市盈率11.6倍，市净率为2.2倍。当时，巴菲特领受采访时曾体现，认股权证的答应是对油价长久上涨的押注。

　　因为融资答应中有反稀释条目，依据SEC最新文献显示，目前的行权价钱消沉到了59.62美元，行权的股数变为8386万股。

　　举例而言，旧年9月西方石油股价最高曾到达过76美元，即使巴菲特高兴的线万股西方石油的平时股。

　　具有戏剧性的是固然西方石油取得了竞购战，可是当时的本钱墟市并不看好这场并购，一来感触出价太高不划算，二来西方石油为杀青收购发行了130亿美元的优先无典质单子、100亿美元的优先股和88亿美元贷款，这有也许使得公司陷入债务逆境。

　　而且有投资者以为办理层和巴菲特告竣的优先股和购股权证生意损害了中小股东的权柄。于是乎，西方石油股价正在2019年下半年显露了大幅下跌，从岁首的70众美元高位下跌至40美元旁边。

　　恰是正在云云的景况下，巴菲特以为当时的墟市价钱具备必然的安宁边际，于是伯克希尔正在2019年3季度初度筑仓，买入西方石油746.75万股。巴菲特的整体买入价钱没有披露，该季度西方石油股价最高价54美元，最低价42美元，咱们取均匀值48美元；

　　2019年4季度西方石油股价不停小幅下挫，正在37-45美元之间来回颠簸，巴菲特不停大笔增仓1146.55万股，买入价钱咱们取墟市均匀值41美元。

　　至此，2019年巴菲特从二级墟市买入西方石油总股数为1893万股（不征求100亿美元的优先股），买入本钱价约43.8美元，共耗资约8.3亿美元。

　　然而，更坏的信息还正在后面。2020年一季度新冠疫情产生，环球股市暴跌，美股正在短短两周时光产生四次熔断。连巴菲特云云的股市化石级老古董都感喟“活久睹”！

　　随之而来的是环球原油价钱暴跌，至今我还明显的记得2020年4月份原油期货价钱造成了匪夷所思的负数，当时邦内还产生了“原油宝”变乱。西方石油公司的股价也是飞流直下，从1年前的80元高位跌至最低9美元，跌幅高达近90%！

　　面临这种世纪疫情激发的负油价变乱和股价的暴跌，当时的巴菲特和芒格揣度也都懵圈了（念念当时邦内的咱们也是同样的慌张）。面临极大的不确定性，巴菲特正在2020年2季度直接清仓了2019年买的齐备1893万股西方石油的股票。是的，齐备清仓！

　　思量到伯克希尔当时买入的本钱正在43.8美元旁边，卖出价钱取2020年二季度股价均匀值14.7美元，赔本66%割肉出局，赔本约5.5亿美元。

　　2020年5月3日，正在一年一度的股东大会上，巴菲特被问到对西方石油的投资时答复道：“即使你是西方石油股东或任何一家石油坐褥公司的股东，正在油价走向方面你和我都犯了一个缺点。” 巴菲特进而解说道“正在当时的油价上(买入西方石油时)具有吸引力，但明晰正在每桶20美元时不是，正在每桶负37美元时加倍不是。”

　　巴菲特以身受罚，以赔本5.5亿美元的价值再一次向投资者阐明，没有人不妨预测原油价钱的短期走势就像没人不妨预测股价短期走势雷同，石油公司做不到，欧佩克机闭做不到，而依赖预测原油价钱走势来投资股票得益更是难上加难，股神也做不到。

　　令人唏嘘的是，就正在巴菲特壮士断腕，斩仓之后不久，2020年5月原油价钱正在抵达史书低位后动手急迅苏醒，之后走出了两年的大牛市，原油价钱更是创出史书新高。西方石油的股价也慢慢有了转机，开启了逆境反转之旅。

　　2021年，平昔饱受投资者训斥的西方石油公司总裁Vicky Hollub正在股东大会上发布异日不再实行大范畴增产和并购，而是潜心于裁汰公司债务，之后会动手派息与股票回购。自那之后西方石油堪称印钞机，动手接续回购债券，别的也复原了股票回购与分红派息。

　　此举取得了本钱墟市的普遍认同，伴跟着环球经济和石油墟市的稳步苏醒，原油价钱于2022年2月份重回100美元大闭，西方石油的股价也随之狂飙，由2020最低时的9美元回升到2022岁首的40美元秤谌。

　　此时巴菲特的提神力又回到了西方石油的身上，或者进程2年时光新冠疫情的慢慢常态化也让巴菲特也认识到疫情导致的浩瀚不确定性一经肃清。正如巴菲特正在2022年股东大会上所言，当他阅读完西方石油2021年第四序度事迹电话集会纪要和年度告诉后，他出现景况产生了转折，他以为西方石油总裁Vicki Hollub接纳的对策是精确的。

　　以是，巴菲特指示马克·米勒德(Mark Millard)动手买进股票。米勒德正在伯克希尔控造实行巴菲特的股票生意。巴菲特说，“正在3月份的两周内，他买下了西方石油公司60%的通畅股中的14%。”

　　而且正在接下来的2022年二季度和三季度，巴菲特一贯的买买买，接续增持了西方石油公司的股票，持有其19.4%的股份。而正在2023年3月份西方石油股价显露阶段的回掉队，巴菲特继2022年9月底终末一次买入后，时隔5个月又开启了买入操作，连气儿两周共计买入1369万股，耗资8.2亿美元。

　　至此，巴菲特的整体买入进程也就告一段落。当然故事还正在不停，笔者估计巴菲特异日还会不停增持。

　　笔者花费了很大元气心灵查阅了伯克希尔公司自2019年以后向SEC提交的所相闭于西方石油持仓转折告诉，汇总数据如下，并从中总结了少少要紧的复盘音讯。

　　1.  目前伯克希尔持有2.08亿股的西方石油公司，买入本钱价为约53.2美元，西方石油股价目前正在60美元旁边，处于小幅赢余形态。

　　2.  伯克希尔还持有行权价钱为59.62美元的8386万股的平时股认股权证，以及100亿美元的票息率为8%的优先股。

　　3.  巴菲特5年来的买入价钱均未横跨2019年签订的认股权证的行权价钱62.50美元。这也意味着62.5美元成为了买入西方石油公司股票的一个估值锚，正在这个价钱以下买入是有安宁边际的。

　　4.  因为西方石油属于模范的周期股，赢余绝顶担心靖，因此咱们从市净率的角度开赴，出现买入时的均匀市净率为3.1，买入估值并不低，不是模范的烟蒂股投资形式。

　　5.  巴菲特正在2019年的两次买入是模范的越跌越买的投资格式，而正在2022年的众次买入基础都是正在股价大幅上涨中接续加仓的，也便是所谓的“追高”。这貌似并不适合巴菲特一直的价钱投资派头。那么他为何会这样主动加仓西方石油？

　　正在当下环球各邦一经告竣大肆发达明净新能源的共鸣之下，巴菲特却正在一贯的买入守旧能源公司，对此，无论美邦仍然中邦的良众投资者大众都不太体会，结果正在不远的异日，守旧石油能源将被新能源代替已是形势所趋，就连OPEC都预测石油需求的高点也就正在近几年了。

　　2019年5月，巴菲特正在领受CNBC采访时被问及西方石油和阿纳达科石油公司的并购案时，答复：伯克希尔看待西方石油的投资最主假使押注长久石油价钱（bet on long-term oil price more than anything）。

　　请提神“长久”价钱二字，正在巴菲特的眼中起码10年以上才算得上是所谓长久。正在尔后的众次采访和伯克希尔年会问答中，巴菲特众次讲到，他不答应任何正在3年内取代石油以及守旧能源的看法。

　　另外，咱们提神到巴菲特并不是只持有西方石油一只石油股，同时持有范畴更大的雪佛龙股票，市值近270亿美元，两者均为前十大持仓股。

　　而雪佛龙和西方石油是美邦二叠纪盆地排名前两位的土地扫数者，而二叠纪是美邦页岩油异日增产的中央。

　　芒格正在本年的DJ年会上说：“持有这两家公司（指西方石油和雪佛龙），相当于具有二叠纪盆地的石油和自然气资源。”

　　另外，咱们要认识到离开对石油的依赖并非联念的那么容易，依据信达证券的一份研报显示，目前我邦石油消费中占比最大的是交通用汽柴油，也便是最有也许被新能源车取代的范围，但占比也惟有37%。

　　而化工用油、工业用油和其它用油永诀占中邦油品总消费量的22%、12%和24%。这些需乞降用处都是新能源不行取代的。而且，云云的需求还正在不停延长。

　　而新能源所用到的铝、镍、锂、单晶硅、众晶硅等根蒂质料，基础都是高耗能质料。

　　也便是说，要念正在短期告竣守旧能源向新能源的转型，就须要消磨更众的守旧能源，而新能源将要代替守旧能源的预期，又使得能源公司大幅裁汰了守旧能源的开采参加，这又反过来导致了短周期的守旧能源缺乏题目。而俄乌冲突更是让各邦认识到了油气能源的战术价钱。

　　2000年之后巴菲特控造的伯克希尔的投资收益率明显消沉，显露众次跑输标普500的景况，这内里最厉重的出处是伯克希尔的投资资金量太大了，导致不妨容纳巨量资金的投资标的越来越少，轻易一笔买入城市惹起墟市惊动。

　　芒格正在2008年的维金斯科公司股东大会上曾说：“巴菲特和我正在整体投资生存里平昔厌烦铁途，本钱繁茂型、庄敬的管造等生意，可厥后咱们厘革了主见，这是由于咱们的钱实正在太众了，咱们当今只可领受较低的回报”。

　　而巴菲特正在2011年致股东信中也外达了仿佛的看法，他说“咱们最可爱的生意是那种只须要很少的本钱参加，就能够保护其产出的生意，就像美味可乐、喜诗糖果等云云的企业，而咱们投资的那些价钱受管造的民众职业公司不满意云云的要求”。

　　就正在云云的无奈中，巴菲特的投资战略也产生了少少转折，咱们会出现目前的伯克希尔投资了大宗的能源、航空和铁途等重资产，本钱繁茂型公司。伯克希尔会直接把看好的行业齐备或者大个人优质公司都买下，只须确保最终赢家正在买下的篮子里即可，也便是咱们俗称的买赛道。而雪佛龙和西方石油便是巴菲特石油行业里最优质的两家公司。

　　有墟市剖判以为，伯克希尔的最终倾向也许是收购西方石油的无数股权，我感触也不无原理。

　　旧年8月，伯克希尔取得了美邦联邦能源囚系委员会的许可，能够添置西方石油至众50%的平时股。截至本年3月中旬，伯克希尔一经得到了西方石油23%旁边的股权，即使加上还未行权的8386万股的平时股认股权证，伯克希尔的持股比例将高达32.4%。

　　再从巴菲特近一年来经常正在高位一贯增持西方石油股份来看，巴菲特确实有较大也许正在异日控股西方石油，将其纳入伯克希尔的“能源疆土”之中来。

　　就正在美邦证监会SEC披露了巴菲特接续加仓西方石油的音讯后，闻名投资人段永平3月中旬正在正在社交平台上发文称本人也买了少少西方石油的股票，时常抄一下老巴的功课。并体现本人不懂西方石油这家公司，便是纯粹的跟一下老巴，感触好玩。

　　原本看待平时投资者能不行抄巴菲特的功课，笔者是云云对付的，即使你的资金量不大，而且能找到贸易形式卓绝，价钱又不贵的公司，那么买入云云的优质公司是首选。

　　即使没有云云适应的机遇，你的钱又没有更好的行止，那么退而求其次，抄老巴功课买入这些贸易形式欠佳，但现金流卓绝的重资产公司也是一个选项。