中航油往事-那些做期货赔的倾家荡产的前辈们2004 年 11 月 29 日中航油（新加坡）公司 CEO陈久霖正在新加坡对外揭晓讯息，称中航油公司因从事石油衍生品买卖全部损失 5.5 亿美元，远远超越其净资产 1.45 亿美元，公司要紧资不抵债。

　　越日，中航油公司终止悉数石油期权买卖，并凭据公执法 210 条向新加坡上等法院（High Court of Singapore）申请崩溃保卫，并指出其控股公司许可无间支拨及清偿公司欠款。

　　这令全邦恐惧的讯息正在邦际石油市集、新加坡及中毂下惹起远大颤抖，人们难以置信曾得意新加坡、耀眼中邦、石油买卖市集的号称第四大石油巨头的中航油公司瞬息之间走向崩溃。

　　同时，中航油事情使人们联念到 1995 年正在新加坡石油期货市集从事投契买卖搞垮巴林银行的英邦人里森的事情。

　　中航油（新加坡）公司石油期权的投契买卖以致公司走向崩溃保卫惹起新加坡及中邦两邦社会远大应声，人们质疑中航油的管制构造、德性诚信及危急掌管，人们猜疑控股公司涉嫌内部买卖和垄断航油进口。

　　2004 年 12 月 8 日警方对公司CEO 实践拘押，越日获保释，但随时接纳警方传唤。普华永道（新加坡）司帐事情所对中航油公司涉及衍生品买卖的财政司帐、买卖战术、期权合约安排及财政讲演等举办统统审计。

　　中航油（新加坡）公司设立于 1993 年 5 月 26 日，由属于中邦政府直属大型邦有企业的中邦航空油料控股有限公司（CAOSC、CAOHC 或 CNAF）控股，紧要从事航空油料航运代劳生意

　　公司设立之初，公运营资金匮乏、生意履历愚陋及人力资源匮乏，筹划贫寒一度面对结束窘境，时代曾除名违规操作的生意职员。后仰仗航油进口中邦市集的垄断身分，1998 年中航油开端从事航油的生意和采购生意，税前利润达 450 万美元。鉴于事迹闪现和经济孝敬，1998 年 7 月中航油新荣获新加坡政府的石油买卖许可 AOT 且 5 年间 10%优惠税收，生意扩展到石油生意，石油产物，石油期货期权及其支拨换取。

　　到2000 年，其生意占中邦市集 92%份额，净资产抵达9.637 亿美元，同比增进达132.5%。

　　中航油（新加坡）股份有限公司于 2001 年 12 月 6 日正在新加坡证券买卖市集主板 SGX-ST 挂牌上市，成为首家使用海外自有资产上市的中资企业，同时公司获新加坡的环球生意商资历 GTP。中航油（新加坡）公司凯旋上市后，鉴于其生意简直垄断中邦航油市集及近年营运事迹，其市值一齐上扬到 65 亿元公民币，成为第四大石油巨头，博得市集青睐和追捧。2002 年公司资产达买卖收入高达1.689624 亿新加坡元，比 2001 年弥补 60.8%。

　　筹划凯旋和丰富红利为公司及其高管职员博得一系列特地声望：CEO 陈久霖荣获全邦经济论坛的亚洲经济新首领，入选北京大学卓异校友名单，公司筹划荣登新加坡大学 MBA 教学案例库5，成为新加坡买卖所的最具透后度的上市公司，跃居亚太区石油公司四强之一。

　　中航油（新加坡）公司 2002 年获控股公司中邦航空业油料集团、邦资委、证监会和外管局的授权后，即发展航油产物的套期保值等石油衍生品生意，企图锁定航油代价危急和晋升公司营运事迹。从 2002 年 3 月开端保背对背式地石油期权买卖（BACK-TO-BACK，OTC），采用添置看涨期权(call option)即众头看涨和出售看跌期权，put option即空头看跌的套期保值战术，当年石油期权合约标的近 200 万桶原油。

　　中航油公司对邦际原油市集代价走势实在切推断，第二季度即获丰富期收益，公司 2003 年度讲演指出税后利润 5427 万新元、买卖额达 24.3 亿新元、寻常生意增进 60%、净资产 2.25 亿新元、采购航油量 188万吨7，并估计 2004 年中邦航油损耗量为 680 万吨，异日 20 年航油需求以 12%弥补。

　　然则，天有意外风云，2003-2004 年间邦际石油市集代价下滑趋向减缓，而中航油（新加坡）公司却毛病地安排买卖战术为出售看涨期权，call option和添置看跌期权，put option且还是推断石油代价会连接下跌。

　　此时，中航油空头看跌期权合约巨量辘集且投契目标昭然，导致第一季度期权合约面对 580 万美元损失、第二季度账面损失达 3000 万美元。

　　为避免到期期权合约损失，中航油接踵正在 1、3 和 9 月移动期权合约的买卖价和买卖量，即赎回期权合上原先合约，同时出售刻日更长的巨量新合约。然而，中航油（新加坡）公司却无法估计到诸如伊拉克战斗、环球经济苏醒，新兴市集经济体兴起，加倍是中邦经济强劲，等庞大成分使邦际石油代价连接上扬到史册高位，其所持石油期权合约增至 5200 万桶。

　　缴付期权合约的 8000 万美元保障金后，公司运营资金 2600 万美元、银团贷款 1.2 亿美元和应收生意款 6000 万都已近枯窘，公司账面损失高达 1.8 亿美元；

　　中航油控股公司众方筹借资金，并出让所持中航油的 15%股份给德意志银行新加坡分行，筹借到 1.08 亿美元拯救资金；

　　资金匮乏以致公司无法实时补仓惹起众张期权合约被逼平仓，公司现实损失增至 1.32 亿美元，且巴克莱血本(Barclays Capital)追讨 2646 万美元债务；

　　公司所持期权合约被强制平仓，弥补损失 1.00 亿美元，且三井能源危急公司追讨 7033 万美元债务；

　　中航油所持期权合约被平仓，弥补损失 7000 万美元，且英邦规范银行伦敦控股有限公司(Standard Bank London Ltd.)追讨 1443 万美元；

　　中航油公司所持期权合约被整个平仓，损失累计达 3.81 亿美元，且债权人无间追讨资金合计到 2.48亿美元。

　　鉴于石油期权合约导致公司远大损失及其控股公司无力救助，中航油（新加坡）公司于 2004 年 11 月 29 日向新加坡法院申请崩溃保卫，越日即终止悉数的原油衍生品买卖。同时，公司苦求普华永道（新加坡）司帐事情所就石油期权损失事情举办审计和递交债务重组计划。

　　中航油（新加坡）股份有限公司正在 2001 年 12 月 6 日正在新加坡证券买卖市集主板 SGX-ST 挂牌上市。IPO 通告里了了地指出其焦点生意为：

　　航空燃油采购、计谋投资及区域扩张；同时，IPO 通告里了了地列出影响其紧要红利的危急成分为：石油市集代价振动、衍生品买卖危急及现金流的信用危急。

　　由上市通告可看出，中航油股权特质为“独一邦企控股股东”和“紧要进口中邦市集”；其贸易危急为“石油代价振动”和“石油衍生品买卖”。为此，中航油 2000年 8 月设立了危急处理委员会且正在 2002 正在外部审计师的协助下拟订危急处理规章，章程公司对衍生品买卖的止损限额。

　　危急处理手册曾经了了地告好友易员、处理层及董事会，任何衍生品买卖都务必实践“止损限额”法例，且期权买卖也属衍生品买卖。同时，中航油（新加坡）公司举动邦有企业务必依照 2001 年由中邦证监会、外经贸部、工商总局和外汇处理局宣告的邦有企业境外期货套期保值生意处理设施。

　　3）买卖式样采用背对背，即卖Floatingprice时，同时也买活价；买死价Fixed price时，也同样卖死价，确保有现实利润、

　　因而，公司不光要服从新加坡法令对7000 众股东担任况且还限制于中法律律向控股母公司和邦资委担任；公司不光要实时向新加坡证券买卖所告示财政新闻况且还要按期地向母公司报告及扶助。

　　然而这些机制所有形同虚设，无论早先的 2004 年第一季度的 580 万美元损失仍旧 2004 年 10 月 10 日损失达 1.8 亿美元，公司内部所设备的危急处理部及危急处理委员会都没有行使任何危急拘押办法，以至危急处理委员会及买卖员结合筑议公司夸大石油期权合约展期，以缓解和美化 2003 年公司财政年报。然而，恰是这一展期发起导致中航油（新加坡）公司正在石油期权投契买卖上走火入魔。

　　这种连接赌徒式衍生品买卖，累积巨额买卖损失，导致 2004 年 11 月 29 日公司 CEO 陈久霖正在新加坡对外揭晓讯息称石油衍生品买卖全部损失 5.5 亿美元，远远超越其净资产 1.45 亿美元，公司崩溃。

　　而云云的事件，原来并不少睹。后面有邦储铜事情，导致牺牲梗概6.06亿美元。而此次中邦银行601988股吧)的玩石油期货玩出的消息更上一个台阶。揣测正在28亿美元摆布。

　　依照-37美元结算，一手合约一千桶起码亏37k美元。按结算价结算的一共有7.7万手合约，梗概正在28亿美元摆布。

　　不清爽此次中行该奈何结果，我猜来岁的上海期货买卖所危急处理培训班里会加上此次中行的教训领悟。