【专题报告】一文了解国内商品期权市场近年来，邦内衍生品墟市高速繁荣，上市种类数目打破100个，客户权利高出1.5万亿元。正在本年9月6日的邦际期货论坛上，证监会副主席方星海指出“近十年来我邦新上市期货和期权种类众达73个，是之前20众年上市种类数目的2倍众，商品期货成交量联贯众年环球领先。”

　　正在之前的专题中，咱们仍然梳理了海外商品期权墟市的特色，本文将聚焦邦内墟市，通过对种类上市进程的回头、成交和持仓的统计、以及隐含震荡率和涨跌激情的明白，来帮手投资者深化解析邦内商品期权墟市特色。

　　（1）25个期权种类：截至2022年9月，邦内商品期权累计上市25个种类，此中农产物11个，能源化工9个，金属5个。

　　（2）成交极为活泼：邦内商品期权成交量5年间杀青48倍增进，目前仍然到达环球一半。此中豆粕、PTA、铁矿石、玉米和甲醇等种类成交特地活泼。

　　（3）主力合约众为奇数月或近月：期权的主力合约众为奇数月或近月，即农产物的成交聚合正在奇数月份，原油、LPG、PTA、甲醇和有色金属的成交聚合正在近月。

　　（4）期权特色取决于现货和期货：现货和期货的蜕变会直接或间接影响期权的特色。完全而言，农产物凡是具有低震荡率，万分众空激情能够永远保存。能源化工品具备最高的震荡率，众空激情频仍切换。金属的震荡率适中，众空激情蜕变较为从容。

　　（5）引荐买入SR301C6100：如今白糖期货价值偏低，成交量偏低，期权平值行权价隐含震荡率极低，期权墟市激情看涨，咱们提议买入SR301C6100。

　　2017年至今，邦内商品期权累计推出25个种类，此中农产物11个，能源化工9个，金属5个。起先的两年，商品期权墟市平定繁荣，自2019年起种类数目和成交量杀青奔腾。也恰是正在2020年，我邦商品期权成交量登顶环球第一。截至2022年9月中旬，成交量到达2.5亿手，整年打破3.5亿手仍然毫无疑团，6年复合增速逼近200%。

　　近期股票期权的聚合上市，反响了墟市对期权的高度认同，他日商品期权墟市范围也希望迎来延续扩张。

　　2021年环球商品期权成交增速高达36%，是2006年今后最高。高增进背后的缘故是邦内商品期权的活泼，海外商品期权的成交量本质上早正在2010年就起头下滑。目前除了能源板块，邦内的化工品、农产物和金属期权的成交量均仍然到达环球第一。

　　2021年邦内商品期权成交量占环球一半，然而持仓量占比仅为13%，要紧缘故是到场者中实体企业和金融机构占斗劲低。

　　上文仍然提到，邦内商品期权墟市扩张速率惊人，成交量和持仓量扶摇直上，是以越长久的数据越不具备参考旨趣。以下咱们统计了2021整年和2022年前三季度的日均成交量和持仓量，能够发觉以下结论：

　　（1）成交增速瓦解：2022年前三个季度，10个期权种类的日均成交量同比增速高出50%，原油和铁矿的日均成交量杀青翻倍增进，农产物成交愈发活泼，然而化工品却相对低迷，PP成交量以至同比删除24%，这与期货价值延续下跌有直接相干。

　　（2）渔利度较高：参考期货，咱们用期权的日均成交量和持仓量的比值来量度渔利度。邦内农产物的渔利度最低，普及正在40%以下，其他种类渔利度较高，2022年行情较大的原油、PTA和锌，渔利度都高出100%。比拟海外要紧种类渔利度正在5%或更低，邦内期权墟市固然范围敏捷扩张，但实体企业和金融机构的到场度并未光鲜提拔。

　　（3）活泼度提拔：大都种类仍然杀青奇数月份以至联贯月份生意。此中，农产物成交聚合正在奇数月份（棕榈油和豆二是联贯月份，花生是1、4、10月）。能源化工品中，橡胶和塑料三兄弟（L、PP、PVC）最活泼月份是1、5、9月，而原油、LPG、PTA和甲醇则是联贯月份，而且近月聚合了90%以上的成交量。黄金期权与期货一概，偶数月份成交更众，有色金属和铁矿石均为联贯月份。

　　依赖着良好的价值发觉性能，越来越众种类的期货价值正正在成为现货商业的订价依照，期货与现货杀青苛紧联动。期权动作期货的衍生器械，能够通过行权直接转换为期货，期权与期货可谓不分你我。是以期货和现货的蜕变也会直接或间接地体方今期权墟市上，最终变成现货、期货和期权三个墟市的统一，牵一发而动全身。下面咱们根据农产物，能源化工和金属，划分总结出各自板块现货、期货和期权墟市的特色，此中期权的震荡率和众空激情将分种类一一打开商量。

　　农产物具有苛峻出产法则，是以其价值震荡也闪现周期性，对应期权的隐含震荡率最低。当万分天气或不测事项激发减产时，敏锐的供需抵触也会带来期权墟市万分的众空激情。能源化工品的供应和需求具备高度不确定性，众空激情频仍切换，震荡率也最高。金属供需相对宁静，价值还与宏观保存联系，众空激情容易变成趋向，震荡率也适中。

　　隐含震荡率能够明确为期权的“性格”，不妨帮手咱们最直观地解析其特色。以下统计了19个种类近来一年主力合约平值行权价的隐含震荡率，剔除了2022年无成交的动力煤和8月份新上市的5个新种类。此中12个种类的隐含震荡率均值处于20%至40%的区间内，高出40%的仅有铁矿石、原油和LPG三个，低于10%的划分是铜、黄金、白糖和玉米。

　　行情的巨细与震荡率的上下成正比，比方一季度大涨的原油，二季度大跌的LPG，都伴跟着极高的震荡率。凡是境况下，能源化工品价值的震荡水平最大，其期权也具有最高的隐含震荡率，农产物价值相对平定，其期权的隐含震荡率也最低，金属则处于二者之间。

　　如今铁矿石（2.5%分位）、白糖（8%分位）、甲醇（17%分位）和沪铝（17%分位）的隐含震荡率极低，他日期货容易显示大行情，其他种类的隐含震荡率均处于合理限度内。

　　咱们都明确期权分为看涨和看跌两个倾向，两一面的成交量比值或持仓量比值能够直接反响墟市的众空激情，也即PCR目标。PCR数值越大，证据看跌激情越强，反之亦然。

　　与震荡率一律，区别种类的PCR千差万别，而且正在区别年华段也会保存较大差别。从下图中能够发觉，过去一年里，棕榈油相当看跌，而橡胶和白糖相当看涨。

　　为了不依赖均值，尤其敏捷的得回结论，咱们引入了百分位来同一PCR的器度，即百分比越高，代外看跌激情越强。下图中显示白糖、棉花和棕榈油相当看涨，铜和锌则看跌。

　　商酌到白糖期货价值偏低，成交量偏低，期权平值行权价隐含震荡率极低，期权墟市激情看涨，咱们提议买入SR301C6100。

　　投资者相干合于同花顺软件下载法令声明运营许可合联咱们情谊链接雇用英才用户体验安放涉未成年人违规实质举报算法引荐专项举报

　　不良新闻举报电话举报邮箱：增值电信营业筹办许可证：B2-20090237