什么价格以及在什么条件下的协 议!债券计息基础期权根本学问及实验运用 魏来 方顿物产 (重庆)有限公司 Fangdun Commodities (Chongqing) CO., LTD. 1 一个 “的确故事” • 期货是什么? • 期权是什么? 期货是什么? 方顿物产 (重庆)有限公司 期货是什么? 方顿物产 (重庆)有限公司 期权是什么? 方顿物产 (重庆)有限公司 期权是什么? 方顿物产 (重庆)有限公司 期权是什么? 17世纪末 荷兰 郁金香 方顿物产 (重庆)有限公司 期权的界说 期权是一类衍生品合约, 授予期权买方正在来日某 一确按时辰以特订价格 买入或者卖出标的资产 的权益。 方顿物产 (重庆)有限公司 期权的界说 期权是权益 的交易合约 支出权益金 期权 收取权益金 享有权益 合约 继承责任 方顿物产 (重庆)有限公司 场内 v.s. 场外 • 场交际易商场是指钱银、股票和大宗商品等金融器械直接正在 营业两边之间实行营业的商场。 • 场交际易没有实质地方,它不会正在营业所实行(比方:DCE)。 营业平时通过营业商搜集实行。 • 闭于营业什么,数目众少,什么价钱以及正在什么条款下的协 议,都是正在两边愿意的根本上杀青的,但不像营业所营业的 金融器械那样规范化。 方顿物产 (重庆)有限公司 2 Call or Put? • 两种根基期权 • 四个 “对象” 看涨 vs. 看跌 方顿物产 (重庆)有限公司 看涨 vs. 看跌 方顿物产 (重庆)有限公司 四个对象 看涨期权 看跌期权 赔 赔 付 付 买入 0 价钱 0 价钱 赔 赔 付 付 卖出 0 价钱 0 价钱 方顿物产 (重庆)有限公司 3 期权可能用来——套保! • 回护性期权战术 • 三种价格形态 • 由四个 “对象”带来的四种根基战术 回护性看跌期权战术 方顿物产 (重庆)有限公司 回护性看跌期权战术 方顿物产 (重庆)有限公司 回护性看跌期权战术 可以…… 也可以…… 方顿物产 (重庆)有限公司 回护性看跌期权战术 方顿物产 (重庆)有限公司 回护性期权战术 一家临盆果酱的企业,须要添置苹果行为原材 料,苹果价钱震撼屡次,企业将面对奈何的危害? 奈何欺骗期权去对冲危害? 方顿物产 (重庆)有限公司 回护性看跌期权战术 方顿物产 (重庆)有限公司 回护性看跌期权战术 可以…… 也可以…… 方顿物产 (重庆)有限公司 回护性看跌期权战术 方顿物产 (重庆)有限公司 三种价格形态 假如期权当前被行权,是否有赔付? 虚值(Out-of-the-Money) :立时行权无赔付 赔 赔 买入看涨期权 买入看跌期权 付 付 0 价钱 0 价钱 现价 履行价 履行价 现价 St K K St 方顿物产 (重庆)有限公司 三种价格形态 假如期权当前被行权,是否有赔付? 实值(In-The-Money) :立时行权有赔付 赔 赔 买入看涨期权 买入看跌期权 付 付 价钱(St) 价钱(St) 0 0 履行价 现价 现价 履行价 K St St K 方顿物产 (重庆)有限公司 三种价格形态 假如期权当前被行权,是否有赔付? 平值(At-The-Money) :实值和虚值之间的临界点 赔 赔 买入看涨期权 买入看跌期权 付 付 0 价钱 0 价钱 现价 履行价 履行价 现 价 St K K St 方顿物产 (重庆)有限公司 四种根基战术 增 卖出看跌期权 卖出看涨期权 消浸采购本钱 消浸库存本钱 采购 临盆 积聚 发售 保 买入看涨期权 买入看跌期权 避规原料上涨危害 保住产物发售价钱 方顿物产 (重庆)有限公司 备兑战术 方顿物产 (重庆)有限公司 4 回护性期权战术的运用—— “保障+期货” • 为什么会有 “保障+期货”? • “保障+期货”奈何运作? 为什么会有 “保障+期货”? 1、消浸参预期货/期权的门槛 2 、 “保障”和 “期货”分裂处分差异性子的危害 交通、人身 产量 价钱、利率 独立危害 编造危害 保障商场 期货商场 方顿物产 (重庆)有限公司 “保障+期货”奈何运作? 苹果种植户 保费补贴 供给价钱保障 支出保费 政府 保障公司 保障产物对应的价钱指数 期货 平仓或行权实行赔付 添置期权产物 商场 运用期货对冲危害 中信修投期货 及其危害治理子公司 方顿物产 (重庆)有限公司 5 期权订价 期权订价道理 来日企望收益的折现。 期权的履行价K e.g. BSM模子、Bachelier模子 糟粕到期时辰T-t 标的合约眼前价钱St 期权存续时候的利率r 标的合约价钱的震撼率σ 折现 取得E[Payoff] 0 T 方顿物产 (重庆)有限公司 影响期权价钱的要素 期权价格 内正在价格+时辰价格 看涨 看跌 标的价钱 + - 影响内正在价格 行权价 - + 标的震撼率 + + 到期克日长度 + + 影响时辰价格 无危害利率 + - 备注: “+”正闭系, “-”负闭系 方顿物产 (重庆)有限公司 危害器度 标的资产价钱 S2 S1 0 时辰 t 1 t2 方顿物产 (重庆)有限公司 危害器度 Delta: 期权价钱蜕变与其标的资产价钱蜕变的比率 权价钱 ∆ = 的资产价钱 • 阐明 ① 表面价格蜕化率:期权价钱与标的资产价钱干系弧线的切线率 ② 套保比率 e.g. delta 0.3, 买入一份看涨期权的同时卖出0.3份标的资产 ③ 等效的标的合约头寸 ④ 可能看作期权到期时实值的概率 • Delta 中性: Δ = Δ 0 i=1 Gmma: 期权价钱对其标的资产价钱的二阶偏导数 2 , −,  σ) ∆ = t2 • 阐明 ① 期权价钱与标的资产价钱干系弧线的凸度 ② 权衡了delta 中性对冲的偏差 • 唯有期权具有gamma值 • Gamma 中性:Γ = Γ 0 i=1 方顿物产 (重庆)有限公司 危害器度 期 期 权 权 0 ← delta → 1 -1 ← delta → 0 价 价 格 格 0 0

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