文华期货后期随着需求改善以及上游装置检修

　　文华期货后期随着需求改善以及上游装置检修周五油价收跌，震撼区间上沿阻力有所兑现。年内需求预期延续偏弱，近期裂解价差承压，OPEC+一季度高推广率减产下供需双弱延续。新一轮巴以停火答应协商或将于本周正在卡塔尔实行，不绝眷注地缘局面及OPEC+二季度减产策略的指引。

　　上周贵金属摇动有限。美邦经济数据依旧再现偏强，美联储集会纪要以及众位美联储官员谈话更众显示美联储对待降息并无火急需求。本周市集仍将从美邦ISM造造业PMI等众项经济数据中交往预期变更，贵金属震撼或将延续。

　　上周铜价收阳震撼，夜盘沪铜仍正在6.95万偏下处所交投。美股感情强劲，高盛将联储降息时点推至6月，且以为年内调降4次；短线仅油价忧愁高利率大概压造需求而走低，伦铜继续第二周收阳，周五伦铜库存终睹小增，0-3月贴水再次扩至90美元以上。市集眷注3月邦内精铜产量预期，且侦查邦内消费。样子上，伦铜需求再次寻事8700美元前高，材干掀开向上空间。沪铜高位屡屡，少量空单暂持。

　　周五夜盘沪铝摇动有限。上周铝锭铝棒社会库存增量与往年根本相当。铝市库存处于近年同期低位，现货反应尚可，根本面正在有色金属中相对偏强。沪铝下方年线处所显示较强撑持，保卫回调组织众单思途。

　　上周氧化铝现货稳固，高利润状况下企业坐蓐主动性高但矿石题目暂难处理，范畴提产困苦，眷注两会后是否会有改革，需求端则眷注云南是否会提前复产。近期几内亚政事局面不稳又有罢工举止闪现，铝土矿供应扰动市集感情，目前保留寓目。

　　跟着进口窗口掀开，伦锌库存小幅转降，伦锌低位反弹。邦内两会邻近，市集对地产白名单、保险房等策略仍有盼望，叠加股市反弹启发乐观感情，锌价低位企稳。本周下逛进一步复工复产，刚需采购或有回升，但春节累库，市集货源依旧宽松，锌反弹空间整个有限。暂以年线下方震撼对待，前期高位空单琢磨部门止盈。

　　伦铅库存降1800吨至17.38万吨，美元震撼，伦铅低位反弹，现货进口亏空推广至2800元/吨左近高位。邦内再生铅持货商挺价，精废价钱持平。绝对库存量看，根本面外弱内强形式不改，不绝保举跨市反套。沪铅众空方僵持于年线，本周下逛复工进一步增添，逢低刚需备货需求希望托举铅价。眷注消费和社库变更，前期高位空单择机止盈。

　　上周五沪镍放量上攻，市集交投灵活。美加大对俄镍造裁力度，激励市集对待供应亏损的忧虑。另邦内降息改革了市集危害偏好，叠加美元回落令金属市集估值企稳；镍铁价钱低位受到撑持，目前获取RKAB的矿山企业数目少，市集对原料供应忧虑加剧。宏观和外围要素主导镍价低位反弹，但现实库存压造仍有用，后续眷注纯镍补库进度及其价钱压造再现。手艺上看，沪镍寻事低位区间上沿，短线偏众仔细参预。

　　上周表里锡价调节，沪锡手艺样子太平，根本获取日、周均线组合撑持。库存外降内增，伦锡库存减至5945吨、半年低位；邦内钢联社库较节前增添1572吨至13744吨、SMM社库上周首开工省略388吨至12799吨，市集预期春季“供淡需稳”下邦内显性库存睹顶概率大，是以社库高企对锡价压造有限。供应端，佤邦抉择业应对实物税仍需磨合，且印尼当季出口疲弱；消费节后以平常收复为主，海外股市继续受益于AI算力题材。沪锡样子良性，众单持有。

　　周五碳酸锂期价再度放量反弹，市集热度抬升，与前次反弹分别正在于仓量反而下手增添，众头信仰有所收复。因受本钱压力影响,Mt Cattlin矿山正在2024年的锂辉石精矿产量预期将从2023年的20.5万吨降低至13万吨。另环保方面的外传有所发酵。现货方面，电池级碳酸锂报价9.63万元，工业级碳酸锂报价8.91万元，工碳供应仍偏紧。现货库存不绝攀升对价钱再现是压造。手艺上看，碳酸锂反弹超预期，短线仔细转众。

　　工业硅期货小幅上涨，市集交投灵活。现货方面，上下品位硅价不绝下调，硅粉厂赓续招标，但下逛压价感情较重，上下品位硅价不绝下调，华东553报14900元/吨。需求端，3月组件排产增添，希望缓解硅片高排产带来的库存压力，众晶硅目前库存保卫低位，致密料价钱正在58元/千克持稳，眷注众晶硅对工业硅的采购节拍，短期来看，工业硅期货盘面或保卫震撼盘整。

　　节后螺纹外需慢慢回升，进入旺季尚需时期，库存不绝累积，热卷需求偏弱，累库压力稍大。策略端不绝稳增加，因为新房成交不绝大幅下滑，钢材出口边际走弱，需求颓废预期有待改革，眷注新一轮策略利好刺激成绩。钢厂延续亏空状况，高炉复产迂缓，铁水产量低位趋稳。市集对需求预期仍偏颓废，盘面短期依旧承压，眷注宏观感情及需求回暖力度。

　　环球铁矿发运偏强，邦内口岸库存再次闪现大幅累库，压港船只数目亦处于高位。钢厂复产节拍受到低利润的限造，目前复产情形依旧不足预期，上周铁水产量闪现小幅下滑。宏观层面整个偏宽松，但实际需求能否获得有用提振照旧有待侦查，金三银四需求将迎来磨练。整个来看，铁矿根本面边际宽松，估值依旧相对偏高，走势震撼为主。

　　节后焦炭现货提降下地后暂稳，但前期受到煤炭感情的启发大涨后，基差有昭着收窄。得益于低产，钢材累库压力并不大，即时炼钢利润下手改革，但铁水复产幅度仍不足预期。煤焦的最低补库诉求曾经杀青，整个需求端疲弱。因为邦内煤矿端厉查超产、和平坐蓐，入炉煤本钱也将闪现更强的撑持，焦化依旧保留亏空，焦炉产量低位再回落。整个来看，焦炭供需仍为弱平均，但本钱端再次变强，产端库存虽有累积存力，但确信下手抗跌，期价贴水神速缩窄，盘面转震撼稍偏强。

　　受到山西省某些煤矿减产外传的影响，前期焦煤期价大幅走强，基差神速收窄后暂稳。该减产外传是此前山西省印发的“三超”专项整顿文献的后续，完全推广力度再有待跟踪，但邦产焦煤也许率保卫低产态势。蒙煤通闭受气象影响有屡屡，价钱估计随从感情小幅反弹。目前焦煤目前还未解脱低需求的拖累，但供应端预期简直有所旋转，供应更为刚强的撑持项。盘面贴水神速缩窄，估计震撼偏强运转。

　　目前现货市集运价仍处于节后货量未十足收复的淡季下滑通道中。上周五SCFI新一期SCFI欧洲航路/TEU，较节前一期(2月9日)下滑$140/TEU，跌幅为5.3%，周末时刻，MSC将最新即期报价大幅降低至$2120/TEU和$3500/TEU，正在目前运价有较充溢节余空间的后台下，航司抑价揽货志愿偏强，运价边际跌幅或高于预期，短期内将施压盘面。日常而言航司会正在节后货量收复后选用宣涨程序，后续需继续侦查需求回升情形，将裁夺宣涨落地成绩。

　　目前燃油系期货冲突有限，科威特阿祖尔炼厂2月满负荷后估计仍保留低硫燃料油逾越口，邦内新配额下发后一季度低硫燃料油产量重回高位的预期较高，估计低硫燃料油裂解价差上行幅度有限。高硫燃料油方面，目前处需求淡季，眷注OPEC+后续产量策略的指引，提倡寓目。

　　节后PDH装备或下手按筹划复工使得化工需求妥当，而进口吻2月往后到岸量高位回落，邦内供应宽松水平较春节进展一步削弱。增添剂需求促使醚后碳四对民用气价差走强，低落了交割品德不确定对盘面的压力。现货端预期有所改革之下，盘面或稳中偏强，眷注交割折价博弈历程中震撼筑底的大概。

　　上周邦内尿素现货价钱先涨后跌，盘面坚挺。日产继续高位，春节时刻企业大幅累库，节后小幅去库；需求方面农业补货，复合肥开工回升。但供应充溢延续，后续再有前期贮藏货源流向市集，琢磨到春耕时期邻近，现货价钱短期偏弱震撼为主，后期承压，眷注策略以及工农业需求的收复情形。

　　华东区域甲醇现货价钱继续上调，进口量偏少，且新一轮雨雪气象导致内贸添补省略，口岸偏强运转；开工处于年内高位，节后一周坐蓐企业小幅去库，待发订单增众，企业排库压力仍然较大，内地市集预期偏弱。节后内地运输尚未收复，北方雨雪气象到临，口岸货源偏紧的步地估计延续，眷注后续物流收复情形、邦际装备动态以及下逛需讨情况。

　　塑料和聚丙烯主力合约不绝窄幅收拾。聚乙烯方面，石化企业出厂价钱大都太平，交易商价钱盘整为主，改换幅度有限。下逛工场复工有限，心态较为仔细，采购主动性不高，实盘偏重商道。聚丙烯方面，春节时刻PP装备整个开工负荷虽略有晋升，但仍处于较低处所，同时新增产能开释有所延后，节日时刻供应增加相对温和。但拉丝累库较众，且节后复工较为迂缓，节前下逛也有必定备货，目前消化库存为主，节后一两周供需压力较大，价钱承压。

　　PVC主力合约日内收涨，低位震撼收拾延续。PVC坐蓐企业开工负荷继续晋升，市集供应缓增，且下逛尚未十足收复，行业库存继续累库；远期生计企业聚积检修，及本钱坚挺撑持，市集可降空间有限，PVC现货预期不绝保卫区间摇动趋向。烧碱期货主力合约日内震撼收拾。伴跟着50%液碱继续上移，32%库存高企情形下，山东区域蒸发负荷下手增添，对待32%碱变成撑持，且下方本钱撑持也较强，后期跟着需求改革以及上逛装备检修，32%碱价钱撑持会呈走强态势。

　　PX高开工为实际压力，美邦汽油裂差高位令芳烃有时令性向好预期，PX正在弱实际与强预期下震撼。PTA有装备检修筹划，但检修能否兑现有待眷注；聚酯闭节开工小幅回升，涤丝有去库压力，短期市集心态仔细，PTA价钱震撼。短纤装备节后开工回升，另有新装备投产筹划，后市倘若订单未有超预期再现，将不绝随从原料摇动为主。

　　乙二醇进口缩量，邦内装备重启与聚积检修共存，近期需求处于节后收复期，对原料有拖累；后市乙二醇能否有新的冲破大概需求眷注邦表里供应是否有更众筹划外变数。

　　现货震撼偏弱。上周累库4%，此中华北去库，好于市集预期，其他区域累库。玻璃厂库存压力不大，期现商库存偏高，有出货志愿。近期威海四线吨燃烧，本年净增添产能2700吨，产能不绝攀升，接近史书顶峰。下逛加工场正月十五摆布赓续复工，目前备货志愿较弱，侦查节后订单苏醒情形。供应高压，需求不晴明形式下，上涨驱动弱，但目前行业库存不高，基差推广后下跌难度增添，提倡寓目为主。

　　目前东南亚自然橡胶供应进入减产期，中邦、越南和泰邦北部产区停割，上周邦内丁二烯橡胶装备开工率不绝回落，益华橡塑、浙江石化和振华新资料一时泊车检修。春节假期结尾后轮胎企业主动复工复产，上周邦内轮胎开工率大幅回升，估计本将全盘收复坐蓐。上周青岛区域自然橡胶总库存回升至67.57万吨，中邦顺丁橡胶企业库存大幅回升至3.63万吨，上逛丁二烯口岸库存回升3.42万吨，假期昭着累库。归纳来看，下逛需求慢慢收复，自然橡胶供应压力小于合成橡胶，合成橡胶紧要依赖本钱促使，政策上持众。

　　现货阴跌，下逛采购志愿低，累库不绝。供应不绝回升，升至72万吨，目前远兴四线投料，一到三线万吨摆布，后续四线产量会不绝晋升，加之进口货源继续到港，供应压力大。重碱刚需撑持强，但现货阴跌，下逛花消原料库存为主，部门轻碱下逛要到元宵节后复工。供应稳步晋升，压力较大，行业累库趋向难改，目前期价亲切前期低位1800摆布，磨练氨碱本钱撑持，下跌阻力增添，提倡慢慢止盈离场寓目为主。

　　美豆价钱不绝下探至1135美分/蒲式耳水准，跌破前低，下跌趋向延续。偏弱的市集感情影响邦内豆粕现货基差价钱，邦内均匀基差环比继续走弱，华南区域全邦低价，上周五成交正在280基差。下逛市集对远月基差采购热中亏损，寓目感情较重。巴西气象优秀，有利于收割进度，估计贴水价钱仍有下跌空间。保卫看空豆粕单边价钱以及5/9月间价差主张。

　　马来棕榈油2月1-20日马来出口数据疲软。但是供应端仍处于减产周期内，后续不绝眷注供需的改换。总体估计2-3月份马来棕榈油不绝去库的概率大。而邦内进口亏空，采购进度慢，估计去库概率大。南美大豆尚未豪爽上市，后续大豆贴水市集仍需求测试压力。豆棕油单边估计仍是震撼态势。短期能够琢磨买棕扔粕，卖棕榈油看跌期权。

　　外盘菜籽仍处于下跌趋向中，油籽23/24年度产量前景较好，加拿大菜籽本身同时面对庄家延迟出卖带来的供应后置题目，是以进口菜籽本钱仍处正在震撼下行的趋向中。进口菜籽榨利继续改革，估计菜籽买船增众，菜系供应端保留宽裕。邦产油菜受南方寒潮气象晦气影响，特别以处于抽薹期的油菜为主，据Mysteel预估，产量合计占比24%的两湖区域受损面积占比约20-30%。这一要素对菜系种类价钱带来的提振成绩生计但并不明显，菜系种类仍以进供词给宽裕、需求低迷为紧要冲突，短期价钱估计仍将延续弱势震撼。

　　邦产豆增仓并掀开新的下跌空间。吉林省出台策略，2024年大豆的援手力度不绝加大。收购方面进度偏慢，收购价钱偏低的情形下，农人卖货志愿不高。从趋向上看，估计邦产大豆供需布局会不绝向宽松的状况变化，要警卫豆价的趋向上的下行危害。

　　玉米市集利众音信巩固市集看众感情。邦有粮食企业有增添商品粮贮藏大概。现货市集感情改革，南北港玉米今日报价均昭着上涨，北港二等玉米平舱价2390元/吨，南港玉米报价2510水准。东北区域降温，地趴粮上市不畅以及交通受阻，产区深加工收购价钱小幅上调。短期偏强的市集感情主导价钱。提倡眷注策略落地以及产区气象变更。

　　周末生猪现货价钱低位有所反弹，眷注后续改换。春节事后猪价节节走弱，但市集反应目前二次育肥仍处于寓目状况。盘面正在上周疾速拉涨后，周五小幅摇动。正在盘面临现货升水状况下，盘面不绝上行需求现货端配合。咱们以为目前仍处于年后供应压力开释阶段，但是目前肥猪对标猪有必定溢价，猪价跌至阶段性低位后要仔细压栏、二育感情。盘面仔细追涨，照旧偏空思途。

　　鸡蛋现货价钱太平，盘面周五增仓上涨，远月涨幅较大。一方面鸡蛋期价自客岁9月开启下跌趋向，下跌时期较久，且时刻没有实际性反弹。另一方面，从往年现货价钱来看，元宵节前后容易闪现现货价钱的阶段性底部。这两点要素或是反弹因为。其余，饲料原料玉米期价也处正在强反弹中。鸡蛋空单提倡规避。中期来看，鸡蛋熊市尚未走完，目前蛋价亲切饲料本钱区域，尚未进入实际亏空，中永久恭候反弹结尾逢高空思途。

　　上周美糖不绝下跌。印度减产幅度不足预期，美糖缺乏新的利众驱动，糖价面对回调压力。巴西方面，降雨亏损大概会影响24/25榨季的单产，眷注甘蔗长势情形。邦内方面，郑糖偏弱震撼。邦内处于压榨顶峰，糖源供应较为充溢。固然广西出糖率降低使得增产幅度缩窄，不过广西食糖产量增添的趋向没有蜕化，供应端照旧生计必定压力。需求方面，节后需求进入淡季，下逛采购量省略。归纳来看，供需偏宽松，郑糖面对不绝调节的压力。

　　盘面震撼。现货方面，产田主流价钱持稳。西北区域需求优秀，客商数目较众，出货速率加快。山东区域成交量大凡，客商紧要采购好货，低质料货源出货速率较慢。批发市集需求较好，好货出货速率较速，主流成交价钱偏强。归纳来看，固然需求有所回暖，不过山东区域库存依旧较高，估计期价保卫宽幅震撼的形式，操作上目前寓目。

　　前一交往日A股三大指数团体收涨，沪指涨0.55%录得8连阳，重回3000点的同时收复年内整体跌幅，沪深两市成交额9220亿元。期指各主力合约全线%，基差方面各主力合约均小幅贴水标的指数。美联储1月集会纪要以及随后官员谈话均转达出照旧是感触市集对待降息的基准预期较激进的信号。中财委召开第四次集会，查究大范畴配置更新和消费品以旧换新题目，以及有用低落全社会物流本钱题目。证监会龙年首场揭橥会，开释众方面强拘押信号：将大幅普及拟上市企业现场反省比例，愈加聚焦诓骗发行、财政造假、违规占用担保、违规减持、专擅蜕化召募资金用处等违法违规举动。策略组合援手下，邦内市集感情修复仍正在延续，气概方面市集对盈利板块热中仍较高。

　　邦债期货震撼上行。据收拾，2024年提前批专项债、大凡债额度加总不同为22800亿元、4320亿元。跟着专项债额度的发放，后续眷注债券发行速率的变更对资金的影响。邦内方面泉币策略宽松窗口仍正在，期货政策方面，单边政策提倡顽固，众种类对冲方面提倡琢磨弧线走平的政策。

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