都不需要追加保证金生猪期货合约细则期权相对古板危机约束器材有既可保值，又能增值；资金占用低；方法众样，计谋敏捷等利益，本文从计谋类型、利用动机及利弊了解等角度周详先容期权掩护性套保、抵补性套保以及双限保值计谋，以期为投资者供给有益参考。

　　期权套期保值是指配合期货或现货的头寸，用期权头寸的收益，添补现（期）货或许显现的耗损，以到达锁定或消重代价危机的目标，蕴涵掩护性（买入期权）保值计谋、抵补性（卖出期权）保值计谋和双限（交易期权）保值计谋。

　　掩护性套期保值计谋是指通过买入期权，为现（期）货头寸举行保值的计谋。这种计谋是最根基的期权保值计谋，能够有用地掩护现（期）货头寸的危机，最大耗损是确定的。

　　利用动机：假若预期代价大幅改动，投资者思愚弄期权套期保值，正在锁定耗损的同时具有收益的或许，那么掩护性套期保值计谋是最优的拔取。

　　利弊了解：掩护性套期保值计谋最大上风是保值的同时具有增值的或许。假若代价朝着有利的对象改动，那么现货、期货头寸会显现红利，现货朝着有利对象改动的幅度越大，则红利也越大。这种计谋的缺点是必要付出权益金举动保值本钱。

　　假设2022年岁首，PTA现货代价为5000元/吨，PTA期货合约代价为5050元/吨。某公司遵照坐蓐和库存状况，拟正在2022年2月采办1000吨PTA，但顾虑代价到时或许会大涨，为制止代价上涨危机，而且还思保存代价下跌本钱消重的时机，该公司能够正在1月买入TA2203-C-5000看涨期权举行套期保值。此中期权行权代价为5000元/吨，付出权益金152元/吨。

　　由上图可知，2月初代价显现了倒霉改动，若PTA现货代价高于4848元/吨，投资者行权而且平仓，期权得回红利，现货显现耗损，期权红利能够添补现货的耗损。同时，现货代价大幅上行时，期权套保组合的耗损（总采购本钱上升）是有限的，最大耗损为102元/吨。

　　2月下旬代价显现了有利改动，假若PTA现货代价低于4848元/吨，那么现货渐渐显现红利，且呈线性拉长。同时候权显现蚀本，此时，套保者能够放弃行权，最大耗损为权益金152元/吨。由上图能够看出，现代价下行时，保值组合保存了红利扩张的时机。

　　2022年1月，某PTA加工企业遵照自己购销状况及市集推断，顾虑另日PTA代价或许下跌，因为该企业尚有2000吨的危机敞口，顾虑代价下跌酿成耗损。为对冲代价大幅下跌带来的耗损，并保存代价上涨的红利时机，该坐蓐企业能够买入看跌期权TA2023P5000举行套期保值。此中行权代价为5000元／吨，付出权益金168元/吨。

　　由上图可知，若2月份代价显现了倒霉改动，PTA现货代价低于5168元/吨，若投资者行权，期权红利，现货耗损，期权红利能够添补现货的耗损。当现货代价下跌时，套保组合最大耗损218元/吨。

　　若2月份代价显现了有利改动，PTA现货代价高于5168元/吨，那么现货入手逐渐显现红利。同时，期权显现了耗损，此时放弃期权行权，最大耗损为权益金168元/吨。由上图可知，当现货代价上行时，套期保值组合保存了红利扩张的或许。

　　抵补性保值计谋是指通过卖出期权得回权益金，抵补现（期）货代价倒霉改动的耗损，得回本钱消重或出售收入扩张的期权套保计谋。抵补套期保值计谋可正在市集代价有利改动或倒霉改动较小（即权益金收入大于代价倒霉改动幅度）时赚钱。

　　利用机缘：以为另日不会显现大涨或大跌的行情，思得回现货本钱消重及出售收入扩张的时机，同意负担代价动摇较大的危机。

　　利弊了解：最大的上风正在于得回权益金进而消重采办本钱或扩张出售收入，但缺点是现货代价朝倒霉对象改动较大时，抵补性保值计谋的期权固然能够添补一个别现货耗损，但亏空以添补现（期）货的大个别蚀本。

　　2022年1月初，某甲醇加工企业策划于 2022年2月采购1万吨甲醇，当时的甲醇现货代价为2550元/吨，期货合约代价为2600元/吨。该企业探究到因为市集来源另日或许会减产，进而对市集组成波段维持，但幅度或许不会很高。为消重甲醇代价上涨的危机，该甲醇加工企业能够卖出看跌期权MA2203P2600举行套期保值。此中看跌期权行权代价为2600元/吨，收取98元/吨的权益金。

　　因为卖出了甲醇看跌期权MA2203P2600，因此得回了98元/吨的权益金收入，故当现货代价往倒霉对象改动时，套期保值的收益弧线元/吨。可睹，卖出看跌期权举行套期保值使得现货的本钱消重了98元/吨。其它，咱们不才图还能够看到，现货代价低于2550元/吨时，套期保值有固定收益98元/吨。是以，现代价下跌或者正在较小幅度上涨时，该套期保值组合红利。

　　2022年1月份，某企业遵照购销状况，估计正在2022年2月有1万吨的甲醇必要出售，但遵照目前的市集布景估计到时的甲醇代价会有上下200元/吨的动摇。为消重甲醇代价下跌的危机，该企业应若何愚弄期权举行套期保值？当时的甲醇现货代价为2550元/吨，期货合约代价为2600元/吨，为删除甲醇代价下跌的耗损，该企业能够卖出看涨期权MA2203C2600举行套期保值。此中看涨期权行权代价为2600元/吨，收取86元/吨的权益金。

　　由上图可知，因为卖出了甲醇看涨期权MA2203C2600，因此得回了86元/吨的权益金收入，故正在图中套期保值的收益弧线元/吨，卖出看涨期权举行保值扩张了现货红利。可是还该当看到，只消现货代价不低于2464/吨，保值的收益就会大于零。是以，现代价上涨或者正在较量小的幅度内下跌的话，该套期保值组合都处于红利的状况。

　　双刻日权保值计谋是一个没有保障费的 “”，每每被机构投资者利用，假若不探究得回预期外更大红利空间的话，更受到端庄筹备企业的青睐。

　　双刻日权计谋是指投资者正在竖立一个现（期）货众头（空头）头寸后，通过付出权益金，买入一个虚值看跌期权（或看涨期权），以此来掩护现（期）货众头（空头）头寸下跌（上涨）的危机；同时卖出一个虚值看涨期权（或看跌期权），得回权益金收入， 以消重保值所需的权益金。

　　利弊了解：双刻日权保值计谋的本钱低，既能规避代价倒霉变动的危机，又能保存必定的赚钱时机．但放弃了赶上预期红利的时机。这种计谋的最大耗损与红利都是确定的，或者说盈亏均被节制，是以，称为双限计谋。

　　2022年1月，某企业策划于2022年2月采购1万吨PTA，当时的PTA现货代价为5000元/吨，期货合约代价为5050元/吨。预期另日PTA代价会显现较大的动摇，为避免PTA代价上涨的危机，同时消重期权保值本钱，该企业能够买入行权代价为5200元/吨的看涨期权TA2203C5200，付出权益金144元/吨。为消重权益金本钱，卖出行权代价为4900元/吨的看跌期权TA2203P4900，收到权益金136元/吨。

　　由上图可知，买入看涨期权的支拨为144元/吨，卖出看跌期权收入136元/吨，合成之后该套期保值组合本钱形成8元/吨。若仅采用掩护性套期保值，则必要付出144元/吨，昭彰，双限计谋的本钱更低。

　　从图中还可看出，当现货代价高于4992元/吨，且不绝往倒霉对象改动时，显现最大蚀本-158元/吨，当现货代价低于4992元/吨，且不绝往有利对象改动时，显现最大红利142元/吨。正在代价大幅改动行情下，双限计谋的红利和蚀本都较量小。

　　2022年1月，某甲醇工场遵照当时市集布景及对另日甲醇代价或许上涨的顾虑，策划于2月卖出1万吨甲醇现货，当时甲醇现货代价为2600元/吨，甲醇期货合约代价为2650元/吨，预期另日的甲醇代价会显现较大的动摇，为避免甲醇代价下跌的危机，该企业能够买入行权代价为2500元/吨的看跌期权MA2203P2500，付出权益金72元/吨；同时，为消重权益金本钱，卖出行权代价为2800元/吨的看涨期权MA2203C2800，收到权益金66元/吨。

　　由上图可知，买入看跌期权的支拨为72元/吨，卖出看涨期权收入66元/吨，合成之后该套期保值组合本钱6元/吨。若仅采用买入看跌掩护性套期保值，则必要付出72元/吨。昭彰，众头双限计谋的本钱大大消重。

　　从图中还可看出，当现货代价低于2556元/吨，并不绝往倒霉对象改动时，会显现最大蚀本-106元/吨，当现货代价高于2556元/吨，并不绝往有利对象改动时，会显现最大红利194元/吨。正在极度行情下，双限计谋的红利和蚀本都较量小。

　　本文先容了期权掩护性套保、抵补性套保以及双限保值计谋。从上面的例子中能够看到期权相对古板危机约束器材有以下几点上风：

　　买入期权套期保值，一方面，若现货头寸蚀本，期权头寸红利，则期权与期货举行保值的功效雷同，均能够规避代价倒霉变动时的危机。另一方面，若现货头寸红利，期权头寸蚀本，则不管代价变动众大，买方蚀本仅限于付出的权益金。是以，买入期权，等于为企业买入了“代价”。

　　利用期货为现货保值进程中，假若期货头寸蚀本，就要追加往还保障金。若资金不行实时补足，会被强行平仓，套期保值策划将无法竣工。愚弄期权举行套期保值时，买方付出权益金，不缴纳保障金，无论代价若何变动，都不必要追加保障金，是以，不存正在资金亏空无法竣工套保策划的题目，资金约束也越发方便。

　　正在古板期货保值计谋中，为对冲代价上涨或下跌的危机，只可买入或卖出期货。而期权依据其非线性的上风，能够有更众的计谋拔取，知足企业更众天性化的保值需求。（作家单元：朴直中期期货）