全球期货拥有18年证券和基金从业经验编者按：跟着经济络续拉长，中邦仍然成为环球第二大家当约束墟市。各样金融机构都正在踊跃拓展着家当约束营业。券商举动家当约束赛道苛重一员，也正在众年的摸索进程中，络续显示家当约束“新打法”。

　　华发集团旗下企业华金证券举动一家发展型新锐券商，近年来竭力于成长特质家当约束营业，竭力打制良性健壮的“ETF生态圈”等“新打法”，且已初睹见效。鉴于此，中邦基金报邀请到华金证券首席家当官、家当约束总部总司理刘明军举行了一次独家专访，解码券商特质家当约束之道。

　　因为对数学风趣浓郁，数学系身世的刘明军，正在进入金融行业之前，曾正在高校职掌4年数学系先生。“学数学真相有什么用？”这是正在高校任教时的刘明军时时被学生问到的题目。

　　带着对数学适用性的疑难，刘明军举行了一次彻底商酌。正在商酌的进程中，刘明军挖掘良众诺贝尔经济学奖的得主，都是数学家或数学系身世，经济学、金融学里很众苛重观点，也都需求数学举动推导基底，良众投资组合外面也用到了上等数学。此次商酌为刘明军自后的“跨界转型”奠定了基本，开启了他与金融业的人缘。

　　刘明军先后结业于四川大学数学系和中邦科学院商酌生院，具有18年证券和基金从业履历，曾正在众家券商、三方机构从事金融产物商酌与家当约束做事，并曾职掌腾安基金董事长、腾讯金融科技智库首席投资专家，正在家当约束、资产装备、基金评议等规模积攒了充裕的履历，对行业有深入明白及深刻商酌。

　　2021年，刘明军从互联网大厂离任，加盟华金证券。说及这一年众的做事感染，他显示：“固然咱们是中小券商且和良众同行比拟起步较晚，但成长步调很疾，没有什么史乘包袱。”

　　举动华金证券的家当约束总部总司理，刘明军说己方不断正在思虑三个题目：一是家当约束行业成长的改日正在哪里？二是过往邦内投资者的投资体验为何不佳？什么产物能普及体验度。三是若何与别人比赛？

　　刘明军好像找到了谜底，正在他看来，正在诸众家当约束机构中，券商举动金融产物发售机构，是否做好投资者合适性条件做事，既是监禁核审核心，也是本身基于KYP（产物危急评估）和KYC（明白你的用户）效劳客户的专业素养展现。

　　至于邦内投资者体验不佳，刘明军与其团队通过观看和执行找到了以下两个由来：

　　最先，发售机构没有做好投资者预期约束。要是投资者正在进货前可能明确地显露产物因素、底层资产、投资逻辑，明确地显露己方进货的是什么产物，相会对什么危急，那么投资者正在进货产物之初就会有合理的投资预期，并不妨基于此做好一面资产装备。那么哪怕投资进程碰到动摇，投资者也全体可能基于本身情形合理应对。

　　其次，个别产物打算相对繁杂，浅显投资者无法全体明白。正在发售进程中只夸大过往收益率、最大回撤、约束人名誉等标签并不行让客户知道到功劳背后墟市自己的运转法则，一朝墟市显示大幅动摇，发售机构效劳压力往往较大，这时辰哪怕再专业的墟市理解主见都很难再博得投资者信托。

　　刘明军理解，投资者从过去全体刚兑产物的阶段过来，还没太经过过净值类的产物的动摇，往往以“后视镜”去看产物的稳和上涨，发售机构也过众环绕过去的收益率、回撤率等来先容。越发挪动互联网期间，手机屏幕很小，只可方便先容几个目标。

　　于是刘明军以为：良众投资者亏钱最苛重由来并不是不永久投资，而是买正在了高位。

　　归纳上面的这些思虑，刘明军得出结论：一个高度透后的产物是合适性条件做事最好的配合伙伴。纵观一切邦内墟市，目前ETF基金相符上述圭表，由于指数基金是指像股票相通正在证券贸易所贸易的指数基金，贸易代价、基金份额净值走势与所跟踪的指数根本一律。

　　刘明军显示，ETF即是买指数，投资者较量明确其动摇性，产物也很方便，即是随着指数涨跌，也容易跟投资者做预期约束，对产物的动摇性以及高位低位更容易明白。于是华金证券团结本身特征，将家当管修发力的对象选正在了ETF上。

　　刘明军以为，大型券商和互联网平台，通过股票贸易、发售主动偏股型基金产物更为获利，对成长ETF营业的动力也并不大，且ETF苛重都只可是券商平台发售。归纳而言，ETF是华金证券分别化突围的苛重对象。

　　恐怕良众合怀墟市行情的投资者也会挖掘，近年来墟市集体涌现出品格急速轮动的特性，这也助推了基金司理的“制星”运动，良众赛道都显示出了一批明星基金司理，譬喻墟市所熟知的白酒、半导体、医药医疗和新能源等。

　　但刘明军以为，制星的进程就如硬币的一体两面，固然也形成了很众亮眼的功劳，但也不乏很众投资者站正在高位被深度套牢。越发是新发产物锁按期正在两年独揽的，一朝品格转换，投资者往往只可被动守候。

　　比拟之下，ETF场内贸易的容易性就显得弥足珍视，而且个别跨境ETF可能日内T0。通过刘明军及其团队的永久跟踪比照，挖掘关于赛道类产物，合系板块ETF集体收益率并不比对应特征的基金司理差。

　　关于投资者经常忧郁的持仓个股黑天鹅变乱，刘明军也明确地给出了“解题谜底”。他以为ETF可能完善地避开因个股突发利空而带来的大幅回撤危急。此前有个股因海外大客户中大订单失落而迎来利空，股票相连两天跌停，但其对应的消费电子ETF回撤只要4.24%，且该ETF正在三个贸易日后以7.61%的涨幅一起收复失地。

　　刘明军显示，买入ETF投资，最先大个别ETF越发是苛重的大类指数永久而言会络续推向新高，投资者也容易区分高位低位，纵然买正在高位，也勇于正在跌下来加仓，解套与获利概率较高，而比拟于个股不消忧郁爆雷退市危急，如许的股票越加仓恐怕亏越众。

　　而透后度高的细分行业或赛道型ETF，也并不比合系赛道型基金司理展现差，透后度高、约束费率低，还不消忧郁基金司理的离任或品格漂移等危急。正在墟市充满不确定性的情形下，刘明军说：“要是获利无法掌控，那起码要助客户省钱。”

　　说到“省钱”，就不得不提及“本钱”。目前主动约束类权利公募基金百万以下认购费率广泛正在1.2%，约束费率1.50%，托管费率0.25%；而ETF百万份以下认购费率广泛正在0.4%，约束费率0.50%，托管费率0.10%，且ETF可能转场内贸易以免却赎回用度。二者比照可能挖掘，介入本钱前后相差近3倍。

　　其它，投资者通过场内介入ETF贸易目前没有印花税，刘明军称：“可睹ETF对投资者的友爱是通过真金白银展现的。”

　　正在采访的进程中，记者明白到刘明军体重一经逾越200斤，通过永久跑步得胜减重50斤，光复到健壮身体。关于长跑习气的养成，刘明军称，要是只是觉得到困苦、煎熬和压力，那么只可说全体不明白这项运动。这与投资的旨趣是相通的，要是觉得疲钝不胜、疲于应付、结果还受伤，那彰彰是出了题目。

　　他进一步分析道：“运鼓动最怕的即是受伤，关于跑步而言，一是跑步神态要尽量圭表，第二是不行一味找寻速率，第三跑量不要过分。投资也相通，要思避免大的亏本，举措也要圭表，要充明明白墟市，明白资产，明白投资标的，显露他们的收益危急特性，收益是奈何来的，危急正在哪里，用精确的办法去投资，不要方便加杠杆，每个产物的定位要特地明确。不行一味找寻回报，高回报往往伴跟着高危急。过分合怀，频仍贸易也不成取，不是贸易越众收益就越高，以至是反过来的，要是标的没有太大的题目，越少贸易恐怕收益越高。”

　　基于如许的思虑逻辑，刘明军提到了ETF基金产物的重心上风正在于充裕的贸易战术，是以可能更好地知足投资者的贸易需求。归纳来看，ETF的贸易战术有：

　　1.买入永久投资法，并能衍生出各样定投战术，如均线法、微乐弧线叠加估值指外法、挪动均匀法、破位加仓法等；

　　2.资产装备法，如众元化的指数组合装备法、捉住行业及品格轮动时机法，重心宽基ETF紧跟经济 + 行业重心ETF袭击发展法；

　　3.波段操作——日内T0法，如融券卖出ETF，低位买入ETF还券、低位买入ETF、融券卖出ETF，然后用之前买入的ETF还券；

　　4.套利贸易法，如申赎套利：二级墟市代价IOPV（溢价套利）；期现套利：期货>

　　现货（溢价套利），期货

　　华金证券团结ETF本身特征，推出了百般ETF投资用具，说合基金公司、私募机构联合发展ETF投教，同时加大人才引入，构修投研、投教核心。

　　据华金证券先容，截至本年一季度末，华金证券权利ETF 发售范畴拉长了逾越 10倍。此中，权利ETF占公司金融产物发售总范畴30%以上，保有范畴正在公司一起金融产物中占比逾越20%。以上数据行业广泛正在5%以下。公司介入ETF贸易客户数、投资者场内买入金额亦大幅拉长，均实行了数倍的拉长。

　　正在采访的结果，刘明军用一句话总结了成长华金证券特质家当约束转型的心道进程：“越是穷苦的事务就越要去做，这意味着你的比赛敌手很少。”