美国国债期货的发展之路会向来震撼。美邦邦债的每一种基准票期都有相应的美邦邦债期货和期权合约供应营业，目前美邦邦债期货首要的种类限期囊括2年(ZT)、3年(Z3N)、5年(ZF)、10年(ZN)、10年永远(TN)、永远(ZB)和超永远(UB)。每一种期货合约均有一揽子交割债券，这些交割债券遵守到期限期来局限卖朴直在交割月的交割券畛域，比方5年期邦债期货的可交割券畛域是到期光阴正在4.2年至5.25年之间的邦债，永远邦债期货的可交割券到期光阴为15年至25年。

　　集体来看，美邦邦债期货合约掩盖了短中期到超永远险些整条邦债收益率弧线，极大地便利了投资者有针对性地束缚利率危害。目前，美邦邦债期货外面圭表券的票面利率是6%，首要的起因是当时推出合约的时刻美邦邦债的实质收益率正在6%邻近所致。而我邦邦债期货是2013年推出的，当时邦债收益率正在3.5%邻近，因而期货合约的外面圭表券票面利率为3%。

　　美邦邦债期货是依照美邦债券市集的老例，债券以票面代价百分比格式遵守票面代价百分之一的1/32的最小转变价位来报价。永远和超永远邦债期货合约最低转变价位为1个点的1/32，也即是31.25美元，10年期合约为1个点的1/32的一半，即15.625美元，2年期、3年期以及5年期合约为1个点的1/32的1/4，也即是15.625美元、15.625美元和7.8125美元。比方有一个合约的报价款式为97-18，其代外的乐趣即是票面代价的97%加上18/32，代外值即是97.5625美元。不过正在片面报价的时刻，期货报价与现券略有差别，比方现券市集报价为97-18(1/4)，而期货市集报价则显示为97-182，尾部的“2”代外0.25×1/32。

　　美邦邦债期货交割实行空头举手制，不过正在交割前，众头务必向CME算帐所申报其账户持有的众头头寸，申报光阴为交割月前的两个营业日(也称为第一头寸日)，而且进入交割月后，每天不迟于芝加哥光阴夜晚8点向CME算帐所讲述未平仓头寸。

　　交割平常分为三天，第一日为意向日，合约卖方指示算帐会员实行交割，算帐会员须要正在芝加哥光阴下昼6点之前报告CME算帐所。对永远邦债期货来说(10年期、永远和超永远邦债期货)，算帐会员能够从交割月前两个营业日(第一意向日)到最终营业日前的两个营业日(最终意向日)之间的任何光阴申报交割意向，对付其余中短期的期货合约来说，第一意向日交割月份第一个营业日前的两个营业日，而最终意向日则指的是下一个日历月的第一个营业日。

　　正在意向日申报之后，营业所遵守生意两边的交割愿望实行成亲，成亲分为三个措施，起首算帐所会遵守持有光阴的先后依次荟萃众头头寸，创设一个与空头意向申报交割的合约数目全体成亲的众头头寸池。之后算帐会遵守最小配对规则实行成亲，换句线份合约，则尽量成亲两个买50份合约的买方，而不是成亲10个只买10份合约的买方。最终又有赢余的，算帐所会实行随机采取成亲。算帐所正在当晚10点之前会报告生意两边成亲结果。

　　第二日为报告日，卖方为交割的买方企图发票，而且供应相合交割邦债的细致新闻，囊括CUSIP号码、票面利率、到期日以及发票价钱。卖方须要鄙人午2点之前(或正在最终报告日，即最终意向日接下来的营业日下昼3点之前)向CME算帐所确认发票明细，算帐所会鄙人午4点之前筑制发票并交给买方。

　　第三日为交割日，正在这最终一天上午10点之前，卖方的银行账户中务必备齐前一天指定的交割邦债现货，然后将其转给买方所正在的账户，买方将发票金额汇给卖方，但务必鄙人午1点前结束。

　　对付全盘合约来说，第一意向日和第一头寸日是统一天，也即是交割月前的两个营业日，尔后的一个营业日是第一报告日，正在尔后的一个营业日(交割月首个营业日)被称为第一交割日。

　　对付永远和超永远邦债期货而言，合约正在交割月最终一个营业日前的第七个营业日中断营业，最终意向日是交割月最终一个营业日前的第二个营业日，最终报告日是倒数第二个营业日，最终交割日是最终一个营业日。

　　对付短期和中期邦债期货来说，最终营业日是交割月的最终一个营业日，最终意向日、最终报告日和最终交割日辨别是后面的接连三个营业日。

　　通过交割流程和光阴点的梳理能够出现，美邦邦债期货隐含的交割期权较众，平常而言，邦债期货的交割期权有三种：起首最为首要的是转换期权，也被称为质料期权，正在最终意向日(蕴涵)之前任何光阴卖方都能够交割，且采取最省钱交割券奉行交割的权柄。比方美邦10年期邦债期货，卖方能够正在交割月最终意向日前采取到期光阴6.5—10年间的最省钱的10年期邦债现货实行交割。从交割合键来看，交割涉及交割意向日、告诉日以及交割日三个营业日，转换期权首要外示正在意向日的配对中，由于当天卖方决议了买方到底会收到哪一只债券。

　　第二种期权是月末期权，正在永远邦债期货上较为分明。比方美邦10年期邦债期货12月合约的最终营业日与最终意向日相隔了4个营业日，与最终交割日相隔了7个营业日，正在这个光阴段，邦债期货的价钱不跟从邦债现券价钱，这意味着假使最终结算价钱曾经确定，卖方又有一段光阴来安排或采取交割的邦债。即使正在此时代CTD券爆发蜕化，卖方能够从新安排交割债券，假使CTD券没有切换，外面的期货结算价也要比不延迟下的结算价低，卖方或者会有必然的逾额收益。这种权柄即是月末期权。

　　第三种期权是机缘期权，首要与交割的光阴相合，这又分为百搭牌期权和持有收益期权。正在意向日，卖方能够鄙人午6点进展行交割申请，而营业所收盘光阴为下昼2点，这意味着正在期货价钱确定后，卖方能够正在收盘后依照邦债现券的震撼状况决议是否交割，这即是百搭牌期权的开头。持有期收益期衡量量的首要是融资本钱，即使持有收益为正，卖方目标于晚交割，即使持有收益为负，卖方目标于早交割。

　　美邦邦债市集是环球领域最大，营业最为活动的邦债市集，因而其利率期货市集也是环球最大的，曾经成为投资者有用对冲利率的方式。从现券市集的角度来看，截至2020年二季度，美邦邦债最大的持有者是海外投资者，占比快要30%。其次是货泉政府，也即是美联储。美邦银行和保障机构持有美债的比例合计还不到7.5%。

　　从美邦邦债期货全市集营业量和持仓量来看，2020年往后全盘合约日均成交约为351万手，截至11月20日持仓领域到达1080万手。从种类成交上看，2年期合约日均成交为44万手，5年期合约日均成交84万手，10年期合约日均成交147万手，永远10年期合约日均成交23万手，永远邦债期货日均成交34万手，超永远邦债期货合约日均成交18万手，集体来看10年期邦债期货是营业量最大的种类，其次是5年期邦债期货。从种类持仓上看，2年期合约持仓187万手，5年期持仓290万手，10年期持仓308万手，永远10年、永远和超永远合约持仓量辨别为91万、117万和90万手，持仓量最大的是10年期邦债期货，其次是5年期邦债期货，与百般类合约营业量所闪现的状况同等。

　　从加入者组织来看，加入机构较为会集。CFTC发布的美邦邦债期货市集加入者首要分为四类：营业商、资产束缚机构、对冲基金和其他机构。个中而资产束缚机构和对冲基金是市集加入最为活动的两个类型机构，正在各营业种类当中，二者的占比都正在60%以上。并且从众空角度来看，资产束缚机构首要以众头政策为主，而对冲基金首要以空头政策为主。