同比多增3116亿元Sunday, July 14, 2024华泰固收解读6月金融数据：金融对实体的扶帮总体有力，“防空转”、“挤水分”的策略希图亦有所呈现

　　（1）新增国民币贷款21300亿元，Wind预期21327亿元，前值9500亿元。

　　（2）社会融资周围32982亿元，Wind预期32155亿元，前值20648亿元。

　　总的来看，6月行为信贷大月，信贷脉冲强度不高，但总量上保护安定，相符墟市预期，组织上也与前几个月改变不大。金融对实体的扶帮总体有力，“防空转”、“挤水分”的策略希图亦有所呈现。实在看：

　　6月新增国民币贷款21300亿元，环比5月有所改革，但同比少增9200亿，少增幅度较5月份明白扩展。此中非金融企业贷款新增16300亿元，同比少增6503亿元，住户贷款新增5709亿元，同比少增3930亿元。

　　组织上，对公贷款延续偏弱走势。6月非金融企业短期贷款、中长久贷款分辨新增6700亿元和9700亿元，同比分辨少增749亿元、6233亿元。5-6月PMI延续正在兴衰线以下，PPI同比保护正在负区间，企业盈余增加承压，对投资端和融资端均造成必定拖累。中长久贷款增加承压越发明白，一方面是“防空转”央求下低利率冲量的作为有所裁汰，另一方面是古代企业扩外愿望偏弱，限造长久本钱开支。

　　值得留心的是，6月单子融资-393亿元，同比仅少减428亿元，正在总需求偏弱的情状下，银行并没有大周围冲单子。可睹金融扩充值调查式样的改变以及央行“裁汰周围情结”的策略教导有必定感化。

　　零售端贷款发扬欠佳，住户短贷和中长久贷款均同比少增。6月住户短期贷款、中长久贷款分辨新增2471和3202亿元，同比分辨少增2443亿元和少增1428亿元。本年618消费数据发扬平常，对住户短贷增加有必定限造。中长久贷款接续同比少增，重要受新房贩卖以及按揭贷款早偿的影响。

　　6月社会融资周围32982亿元，同比少增9283亿元，存量同比增速8.1%，较上月下滑0.3个百分点，分组织看：

　　2）6月非标融资-1300亿元，同比众减399亿元。此中委托贷款、信赖贷款合计同比众增957亿元，未贴现银行承兑汇票同比众减1356亿元。委托贷款和信赖贷款维持增加，不妨是因为城投平台发债审核较苛，不得不转向非标融资这一途径。

　　3）6月企业债券融资2128亿元，同比少增121亿元，城投和地产尚未看到明白融资好转的迹象。城投债（Wind口径）6月净融资约124亿元，净融资小幅转正，提前兑付周围仍保护高位；地产债（证监会口径）净融资约-58亿元，保护净归还形态。只是，利率下行提振工业债融资愿望，6月工业债融资周围环比、同比均大幅增加，6月工业债净融资1895亿元，同比扩充1397亿元。

　　4）政府债券融资8487亿元，同比众增3116亿元，是社融的重要支持。6月邦债发行较昨年同期有所增加，但地方债总提供进度如故偏慢，专项债项目是一大限造，眷注后续财务部对发行进度是否有新增央求。

　　6月M2同比增加6.2%，较上月降落0.8个百分点，源于贷款少增下存款派生裁汰。M1同比-5.0%，较上月降落0.8个百分点。从绝对周围看，M1正在延续两个月裁汰之后，初度环比增加1.38万亿，外白手工补息带来的存款流失正在边际放缓，但增幅仍低于季候性。且地产和消费未睹明白改革，也会对M1造成拖累。

　　存款组织上，6月住户存款同比少增5336亿元，非银金融机构存款同比少减1520亿元，理财回外的幅度较昨年同期有所削弱。非金融企业存款同比少增10601亿元，存款徙迁的余波仍正在。另外，6月财务存款-8193亿元，同比少减2303亿元。

　　继5月的“常态回归”之后，6月金融数据再度发扬不强，但墟市预期自身不高，且除了融资需求以外，“挤水分”也是贷款同比少增的一个合节道理。如金融时报所言“钱币信贷增加已由提供统造转为需求统造”，意味着之前由提供端冲量带来的信贷增加也会渐渐裁汰，金融扶帮实体力度没有改变。上半年贷款同比少增2.5万亿，下半年估计延续这一趋向。

　　对债而言，近期的通胀、金融数据联合指向基础面逻辑延续，融资需求仍有提振空间，加上美联储降息预期升温、机构欠配紧要，债市道对的短期境遇如故有利。必要提防的是钱币政府对中长债利率的立场及操作，30年邦债短期没有离开2.4%-2.6%的区间振动，接续支配慢涨疾跌的机遇。股市方面，从盈余预期、估值和危机偏好三因子看，接续以组织性机遇为主。

　　研报：《统筹实体扶帮与“挤水分”——6月金融数据点评》2024年7月12日