观市11月中国大宗商品指数（CBMI）为1002%供需两侧继续转弱市场淡季特征显现由中邦物流与采购结合会探问、颁布的2022年11月份中邦大宗商品指数（CBMI）为100.2%，较上月下跌1.1个百分点，指数络续两个月下跌，跌至近七个月此后的最低点。商品供应和发卖指数双双回落，而库存显然扩张，市集淡季特性展示。

　　预计12月份，跟着各地气温神速下降，需求端压力依旧较大，短期内受疫情众点频发的影响，宏观经济运转压力较大，加之美联储蓄正在不绝加息的能够性，咱们以为邦内大宗商品市集仍有较大的下行压力，可是跟着邦度延续宽松的战略导向以及稳投资战略恶果慢慢展示，估计代价的下行空间有限。

　　2022年11月份，大宗商品供应指数为101.1%，指数两连跌至近六个月此后的低点。数据显示，11月份此后，因为疫情众点频发、淡季需求下滑，稀少是跟着商品代价陆续走软，临蓐企业的利润空间延续被压缩，导致邦内大宗商品临蓐增速全部放缓，个别订单延后临蓐，商品供应增速陆续回落。从各重要商品来看，钢铁和铁矿石供应量显然裁减是本月商品供应全部增速不绝放缓的紧张身分，制品油、化工和汽车供应量不绝扩张，但增速有所减缓，煤炭和有色金属供应量不绝扩张，且增速有所加疾。

　　2022年11月份，钢铁供应量较上月裁减1.4%，时隔三个月后再现低重态势，显示跟着近期钢厂临蓐陆续亏空，商品产量延续低重，钢市供应首先裁减。从市集供应处境来看，因为钢价低迷叠加原料代价上涨，近期钢厂临蓐亏空紧张，企业临蓐主动性显然低重，与此同时，11月份各地环保限产趋厉，天下众地颁布重污染气象预警，对囊括钢铁企业正在内的中心工业企业提出了减排央求，众方身分叠加导致钢铁产量低重，钢市供应首先裁减。据中钢协统计，2022年11月中旬，中心钢企生铁日均产量181.1万吨，较上月同期低重4.3%；粗钢日均产量199.45万吨，较上月同期低重4.4%；钢材日均产量194.25万吨，较上月同期低重4.5%。预计12月份，从干系数据看，跟着钢厂亏空面扩张，加上邻近北方采暖季限产，后期粗钢产量又有低重的空间。同时，11月份此后，天下众地颁布重污染气象预警反映。由此可睹，天下各地对秋冬季大气污染防治事情注意水平较高，对待冬季钢铁行业需要端将有所影响。但也要看到，通过前期络续的环保限产驱动，洪量钢厂已完结完结环保摆设的更新升级，加上下半年正在疫情陆续影响下，钢厂已主动减产，于是估计腊尾的环保限产影响将相对有限，需要端难有大幅收紧，或许率会是小幅低重。于是咱们估计，12月份的需要量环比或延续回落走势，但低重的幅度有限。

　　2022年11月份，邦内铁矿石供应指数跌至5月份此后的最低点，本月供应量较上月裁减0.8%，时隔六个月后再现低重方式。从市集处境来看，11月份，环球发运量环比不绝低重，邦内口岸到港量环比不绝减量，加之邦内矿山复产舒徐，产量扩张有限，于是本月铁矿石供应量显现低重态势。数据显示，11月份，估计环球铁矿石发运量环比有所低重，环比裁减1038万吨至1.26亿吨，折算日均发运量420万吨/日。同时，估计11月份中邦45港到港总量10041万吨，环比裁减1310万吨。11月份，邦内铁精粉产量环比呈上升趋向，估计供应总量2000万吨，环比扩张50万吨。11月初虽有大批矿山申请复产，但审批手续繁杂，流程较长，矿山复产进度慢，除华东、华中、西南等区域平常临蓐外，华北、东北、西北地域受管控影响，开工率低，精粉产量低重。中下旬来看东北、华东、西北地域因管控战略减弱，有个别矿选克复临蓐，加之东北地域片面大矿因选矿比抬高，从而原矿产量也有扩张；华北地域开工率较前期稍有好转，其余华东，华中，西南地域临蓐扫数平常，最终11月精粉产量有所回升。预计12月份，海外矿山再度面对季末岁暮冲量，后续到港也希望再次进入络续增量经过中，加上印度出口合税调节后，非主流铁矿石供应估计较前期也有好转，全部海外铁矿石供应领域可观。同时邦内矿山开工率企稳回升，临蓐克复，叠加邦产矿性价对照好，于是12月份邦产铁精粉供应环比或不绝保留小幅扩张趋向。归纳剖析，12月份邦内铁矿石供应量较会闪现扩张态势。

　　2022年11月份，煤炭供应量较上月扩张3.3%，增速较上月加疾1.5个百分点。从市集供应处境来看，10月份，我邦产煤省区陆续促进煤炭增产保供事情，煤炭产能稳步开释，邦庆假期、疫情披发、安详囚禁等身分限制个别地域煤矿临蓐，天下煤炭产量神速增加，但增幅回落。进入11月份此后，产地煤矿临蓐逐渐克复，日均产量处于较高水准。11月上中旬，中心监测企业日均煤炭产量比上月增加2%。预计12月份，从目前处境来看，因为疫情管控庄敬，方今个别煤炭主产区疫情缄默区域增加，使煤炭产量低重、煤炭运输受阻，估计后期市集供应将会有所低重。

　　2022年11月份，制品油供应量较上月扩张2.3%，增速较上月减缓1.2个百分点。从炼厂临蓐处境来看，11月涉及检修的炼厂共计10家，较10月检修炼厂数目低重，检修涉及产能共计3580万吨/年，较10月检修产能裁减600万吨/年；共计原油耗费量266.47万吨。进入12月份，中邦炼厂常减压装备产能应用率估计小幅下行，主营炼厂检修炼厂裁减，但邻近腊尾降库压力加大，炼厂负荷或会显现下滑；独立炼厂也有原油供应和回款现金束缚，全部开工处境也能够走低，12月利空身分增加，估计炼厂装备全部应用率小跌，产量也将随之下行，航煤产量跌幅能够较深。

　　2022年11月份，大宗商品发卖指数为99%，指数较上月回落2.2个百分点，指数两连跌，且跌至近十二个月此后的最低点，显示邦内大宗商品市集发卖显然低重，这重要是由于邦内众地疫情管控趋厉，加上冬季逐渐深远导致需求时令性衰减，户外施工难度加大，导致市集终端采购需求发挥过失。从各重要商品的处境来看，钢铁、铁矿石、制品油和汽车等商品发卖降幅显然，可是煤炭受时令性身分的提振，需讨情况优异，发卖量止跌回升。

　　从拉动大宗商品需求的主力引擎看，固定资产投资领域稳定增加，本原方法投资增速络续回升，制作业投资仍较疾增加，对市集需求供应底部支持，但房地产斥地投资陆续神速低重，衡宇新开工面积不绝大幅回落，外贸出口转负，晦气于商品需求增加。数据显示，1-10月份，房地产斥地投资同比低重8.8 %，衡宇新开工面积低重37.8%；10月房地产斥地景气指数为94.70，同样陆续处于低位水准。固然邦内个别都邑络续出台房地产限购松绑战略，但全部房地产需求发挥不佳，大批购房者选取延后乃至终止购房，这使得房地产供需两头都难有改良。

　　预计12月份，跟着气温进一步下降，市集需求将会不绝转弱，可是正在稳投资战略以及专项债资金加疾发行操纵的发动下，基筑投资希望再度提速，强大项目将加疾落地，南方地域大宗商品需求仍有必然开释本原，但北方个别地域需求将进一步缩短。同时因为目前天下众地疫情仍正在披发，对待大宗商品需求有必然的逼迫。全部来看，12月份受气象和疫情叠加影响，大宗商品市集需求或将不绝缩短。

　　2022年11月份，钢市发卖量较上月裁减2.1%，时隔六个月后再现低重趋向，显示跟着淡季效应展示，加上邦内众地疫情管控趋厉，钢市需求首先显然削弱。从市集处境来看，因为疫情众点频发对个别地域的工场功课和工地施工有所逼迫，加上冬季逐渐深远导致需求时令性衰减，其它动作重要用钢方的房地产行业弱势运转，对钢材需求的支持效力陆续弱化。11月份钢铁行业PMI新订单指数为34.5%，较上月低重8.9个百分点。同时，钢材终端市集需求同样闪现缩短态势，从监测的沪市终端线月份上海终端采购环比低重15.2%，全部发挥削弱。进入12月份此后，正在岁暮冲刺效应下，估计南方个别成交将保留必然强度，但因为北方区域停工界限扩张，总体需求将渐行渐弱。咱们剖断，受气象和疫情叠加影响，钢市需求将不绝缩短。

　　2022年11月份，铁矿石发卖量较上月裁减2.6%，络续两个月低重，且本月降幅较上月扩张1.2个百分点。从市集发卖处境来看，钢厂亏空近况未取得根蒂性的改良、下逛需求迈入淡季期、环保限产身分叠加，日均高炉铁水产量降幅扩张，铁矿石需求走弱显然。数据显示，11月份，钢厂高炉铁水正在利润和限产的骚扰下陆续低重。截至11月25日，Mysteel统计247家钢厂样本11月铁水产量总量环比上月低重621万吨至6745万吨，日均铁水产量环比低重12.8万吨/天至224.8万吨/天，降幅5.4%。与此同时，11月份，铁矿石疏港全部较上月低重。截至11月25日，Mysteel统计中邦45港11月疏港量8749万吨，日均疏港环比低重13万吨/天至291.6万吨/天，降幅4.3%。本月日均疏港和日均铁水产量震动趋向根基相符。参照往年11月份若限产加厉则原料代价会有下行趋向，正在此预期下钢厂原料采购小心，库存庇护较低水准，叠加钢厂利润亏空和原料花消需求低重，天下疏港陆续下行。预计12月份，冬季下逛需求淡季，钢材亏空气象难有大幅好转的能够，叠加冬季气氛质料相对难以负责，环保限产又有空间，于是估计12月份铁矿石需求较11月份有不绝低重的概率较大。

　　2022年11月份，煤炭发卖量止跌回升，当月较上月扩张0.7%。从市集需讨情况来看，十月下旬此后，受疫情陆续、淡季到来等身分影响，需求端受到影响，虚高的煤价上涨乏力，首先掉头高位回落。下逛气象温和，电力企业负荷不高，对煤炭采购主动性亏欠。本月上中旬，天下个别区域气温回暖，沿海电厂日耗大幅上动作力亏欠，沿海八省电厂日耗运转于170-187万吨之间；库存花消较慢，存煤可用天数安祥正在17天操纵。受制于自己较高库存和煤价的陆续下跌影响，终端电厂采购愿望低迷，全部仍以长协拉运、进口增补为主，足以餍足用煤需求。本月下旬，市集寂静产生逆转。寒冬到底来了，今冬此后最强寒潮经过强势登场；受其影响，我邦中东部大部地域将先后曰镪严寒暴击，众省市最高气温创下半年此后新低。众地严寒水平堪比三九、四九，电厂日耗预期晋升，28-30日，寒潮东移南下，中东部地域面对大界限雨雪和降温气象，电厂日耗已克复至客岁同期水准，对煤炭和电力需求起到助推效力。叠加煤价依然触底，后续终端将加疾采购节拍。进入12月份，天下大面积降温开启。寒潮降温猛烈，而且波及界限较广，天下众地的气温将创下半年的新低，沿海地域的日耗反弹幅度加大，电厂补库需求将显然扩张。

　　2022年11月份，制品油发卖量较上月裁减1.5%，时隔七个月后再现低重态势，显示市集需求显然削弱。从市集走势处境来看，自11月11日下放《合于进一步优化新冠疫情防控要领，科学精准做好防控事情的知照》后，个别业者对汽油后市需求转向看好，并首先筑仓，汽油市集显现了短暂小幅度回暖，可是随后邦内个别地域疫情显现反攻，需求再度受抑，稀少是淡季需求难有显然好转，且公众游移激情难有用逆转；而柴油正在“金九银十”之后需求就已开启下滑通道，可是受出口利好提振，山东独立炼厂柴油一度高居不下，终礼貌在利润缩减下，采购愿望大幅下降。进入12月份，从疫情防控战略调节方本来看，汽油消费或存利好导向，但疫情仍不开朗，虽有战略面利好，可是汽油依然难以起势；而柴油正在“金九银十”之后需求就已开启下滑通道，冬季北方降雪气象增加，工程基筑开工率逐渐下滑；本年春节提前，叠加疫情影响，12月邦内工程项目或提前收工，柴油需求不绝缩短。连结来看，12月份，邦内个别地域疫情将陆续逼迫制品油需求，估计制品油需求端依然较弱。

　　2022年11月份，大宗商品库存指数为101.3%，络续两个月回升，显示因需求进入古代淡季，商品供应难以被神速消化，首先以库存的景象进入仓储枢纽，市集库存压力有所加大。各重要商品中，除钢铁库存有所低重外，其余种类均闪现分别水平的上升，稀少是铁矿石、煤炭和有色金属库存均闪现止跌回升的方式。

　　2022年11月份，钢市库存量不绝低重，当月将上月裁减1.7%，降幅较上月扩张0.6个百分点，络续六个月闪现低重态势。从库存的变动处境来看，本月虽库存量不绝低重，但钢市供需组织已显现显然的变动，稀少是正在供需双降的同时，需求低重的速率更疾。据西本资讯监测库存数据显示，截至11月24日，邦内重要钢材种类库存总量为864.79万吨，较10月末低重147.83万吨，降幅14.6%，较客岁同期裁减174.75万吨，降幅16.8%。此中螺纹、线材、热轧、冷轧、中板库存分袂为355.27万吨、67.28万吨、202.46万吨、125.83万吨和113.95万吨。本月邦内五大种类库存走势皆闪现低重趋向，此中螺纹、线月份此后，跟着北方采暖季限产开启，粗钢产量仍有必然回落空间，但正在各地保增加大境遇下，需要端缩短空间有限；而正在气温神速走低后，下逛施工将受到显然逼迫，南北需求分歧处境将进一步加剧。于是12月份根基面将逐渐转向“供大于需”，并向冬储过渡。咱们以为，12月份邦内钢铁库存将止跌回升。

　　2022年11月份，铁矿石库存量止跌回升，当月较上月扩张2.7%，时隔两个月后再现扩张态势。从市集处境来看，相对宽松的供应近况、疲弱的原料需求，钢厂库存线正在本月也众次打破史乘低点，采购、提货需求陆续低重，口岸日均疏港环比大幅回落，最终口岸库存得以增至1.35亿吨左近。数据显示，截至11月25日，Mysteel统计45港口岸库存总量13484.64万吨，环比上月底累库540.42万吨。与此同时，因为钢厂陆续亏空，加上需求前景不明，叠加下半月显现的环保限产影响，11月份钢厂依然延续了低库存、按需采购计谋，截至11月25日调研统计，247钢厂进口矿总库存9097.97万吨，环比上月底降库315.48万吨。本月钢厂进口矿库存依然降至年内最低点，后续咱们以为钢厂能够会显现小领域补库举止，这也重要是因为钢厂原料冬储补库所致，但正在需求束缚下本年春节也很难睹到钢厂放量补库的举止。预计12月份，供强需弱将是市集主旋律，估计口岸库存不绝庇护累库趋向稳定，且正在高到港增补下累库幅度或进一步扩张，目前预估12月底口岸库存1.41亿吨。

　　2022年11月份，汽车库存量较上月扩张4.4%，增速较上月加疾2.0个百分点，正在络续五个月闪现库存扩张的同时，增速络续两个月加疾。从市集处境来看，进入11月份，疫情神速成长且波及界限陆续扩张，车市销量发挥不足预期。受疫情管控影响，各地车展及营销行为无法顺手开展，汽车市集闪现相对缄默的形态。因为大批经销商闭店影响平常运营，消费者购车需求开释受阻，估计11月汽车终端销量为170万辆操纵。据中邦汽车流畅协会颁布的最新一期“中邦汽车经销商库存预警指数探问”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）显示，2022年11月中邦汽车经销商库存预警指数为65.3%，同比上升9.9个百分点，环比上升6.3个百分点，库存预警指数位于兴替线之上。本轮疫情打乱经销商腊尾冲锋年度销量对象的布置，店面的客流显现断崖式下滑，销量低于预期。库存扩张和滚动资金缺乏，导致个别经销商不得欠亨过裁人、减薪缓解策划压力。经销商召唤，地方政府可以线条“防疫新规”，尽疾克复平常的临蓐生计纪律。进入12月份，置备税补贴和新能源补贴战略即将罢了，并且来岁春节提前至1月中旬，腊尾的消费者购车需求将蚁合开释。可是，大批经销商对12月市集剖断较为失望，以为疫情不确定身分较大，车市很难再现往年腊尾的热度，显现翘尾行情的能够性大大下降。于是，估计12月份，车市库存量或许率闪现不绝扩张的态势，但增速或将显现必然水平的放缓。

　　从以上处境来看，11月份邦内大宗商品市集淡季特性展示，稀少是受气象等身分影响市集终端需求转弱，导致商品库存压力进一步加大。12月份，跟着气温进一步下降，北方个别地域需求将进一步缩短。同时因为目前天下众地疫情仍正在披发，对待大宗商品需求仍有必然的逼迫。归纳方今邦内式样来看，疫情众点频发，经济运转压力加大，稀少是物流和消费的压力依旧较大，固然金融助助地产出台了“三支利箭”，但短期内难以酿成骨子性利好，加之美联储不绝加息的概率较大，对大宗商品市集的影响全部方向负面，全部来看，咱们以为12月份邦内大宗商品市集下行压力较大，商品代价或将弱势运转。

　　中邦物流与采购结合会、邦度统计局任事业探问核心颁布的2022年11月份中邦制作业采购司理指数（PMI）为48%，较上月低重1.2个百分点，络续2个月低重，也是本年此后的次低点。分项指数变动显示，三重压力有所加大，市集代价趋于低重，资产链上下逛同步放缓，大中小企业均承压运转。连结方今邦内式样来看，疫情众点频发，经济运转压力加大。因为疫情众点频发影响，市集需求全部有所缩短，新订单指数为46.4%，较上月低重1.7个百分点。需求端缩短，加上疫情导致职员上岗和物流运转有所受阻，企业临蓐行为相应放缓。临蓐指数为47.8%，较上月低重1.8个百分点。从业职员指数为47.4%，较上月低重0.9个百分点，显示企业用工需求也有必然低重。从企业探问来看，市集需求亏欠题目卓绝，物流本钱增高题目又有所展示。反响市集需求亏欠的企业比重为55%，较上月上升2.2个百分点，反响物流本钱高的企业比重也较上月上升1.9个百分点。因为方今疫情式样仍对照厉格，企业对短期内的临蓐策划行为预期趋于削弱，临蓐策划行为预期指数为48.9%，自2020年3月此后初度降至50%以下。总体来看，目前疫情仍是拖累经济的最重要身分，对经济各枢纽及市集主体均有显然影响。要结壮稳住经济大盘，必要进一步兼顾疫情常态化防控与经济社会成长。一方面，更精准更有用地防控住疫情，衰弱疫情对经济克复的扰动。另一方面，要不绝贯彻落实稳经济一揽子战略要领和接续战略，就确保经济运转正在安祥回升通道。

　　开始从海外少许邦度疫情防控旅途和发挥看，我邦新冠确诊和沾染的岑岭远未到来，短期物流和消费的压力或只增难减。再有，金融助助地产固然出台了“三支利箭”，确实是利好，但12月难以酿成骨子性利好，唯有衡宇发卖面积起来了，才具让房地产行业的资金平常轮回起来，进而惠及拿地、新开工、施工和达成。12月将召开核心经济事情聚会，会有少许利好音书，但同样的对12月难以组成骨子性钢铁消费的利好。正在没有需求增量显现的处境下，别说钢价要思陆续上涨难，就连稳住都禁止易。按照方才颁布的数据，制作业临蓐策划行为预期指数回落到48.9的缩短区间，正在过去相当长的一段时期里，唯有2020年的2月以及2015腊尾才显现进入缩短区间，由此也能够剖断，强预期的交往，正在实际的比照下，支持不了众长时期。

　　据CME“美联储寓目”：美联储12月加息50个基点至4.25%-4.50%区间的概率为77%，加息75个基点的概率为23%；到来岁2月累计加息75个基点的概率为54.5%，累计加息100个基点的概率为38.8%，累计加息125个基点的概率为6.7%。（与数据颁布前大致相当）。假若美联储不绝加息将会对金融和大宗商品市集爆发偏空的影响，美元指数和美债收益率庇护强势行情，美股和贵金属庇护偏弱行情，危险类大宗商品受到负面冲锋，这一影响将会陆续。加息对待大宗商品的影响全部方向负面，加息酿成的危险激情下行对大宗商品爆发利空。利率上行将会逼迫投资和消费需求，进而影响上逛原料端的需求；加息周期下美元的升值令少许邦际订价的商品承压；加息匹敌通胀的大后台下，市集的永久通胀预期趋于安祥，不会爆发恶性通胀下的商品陆续上行；陆续加息会令市集计入另日经济衰弱的能够，进而压低商品溢价。