高盛：大宗商品陷入“死循环” 价格将与波动率齐飙！正在本周油价一度跌至紧张此后的最低点之际，高无边宗商品酌量主管Jeffff Currie正在迩来的讲演中戒备称，

　　该行还发出了“Pozsar式”闭于能源商场正正在举办的订价机制更迭的特地戒备——华尔街睹闻此条件及，瑞信明星理会师Zoltan Pozsar正在迩来的一篇讲演中预言石油美元的袪除和布雷顿丛林系统III的振兴。

　　高盛正在讲演中示意，这种由实物与金融身分联合驱动的订价机制更迭，可以会接续数年，而不是数周。

　　正在贯串20个月展现供求赤字后，按“需求天数”揣度，石油库存依然处于史乘低点。

　　高盛指出，库存和备用产能的常例体例缓冲性能依然瓦解，这央求订价机制向更忽地的需求伤害机制演变，并放大接续疫情攻击以及俄乌冲突对石油价值和震荡性的影响。

　　更加是俄乌冲突下，“实物”商场变得支解，交割没有任何保障，对极少买家来说，“石油不再是可替换的”，俄罗斯石油因制裁变得“劣质”而大幅折价，非俄罗斯石油因求过于供而价值暴涨。

　　油价震荡性既压制了滚动性，也局部了生意商得到保护有序的大宗商品金融和实物生意所需的信贷。

　　别的，它还加剧了正在低回报和供应富裕期间之后酿成的大宗商品中永远投资亏折（战略和投资者对ESG的担心也加剧了这种投资缺乏）。

　　所以，震荡性加剧酿成更众的滚动性亏折，从而压低本钱加入，进而导致更强烈的震荡，酿成了一个恶性轮回。

　　详明来说，关于任何给定的危害本钱，跟着油价变得愈加不坚固，结果可以会延伸至更时势限。

　　并可以推高正在险价格（value at risk），进而压低大宗商品的可对冲金额。

　　危害本钱的节减会低落商场列入度，低落滚动性，并加剧震荡性，进一步还击潜正在贷款人和投资者的主动性，加剧列入度低落和震荡性增添。

　　高盛以为，这种震荡性罗网是“旧经济复仇”（旧经济的永远投资亏折）的直接后果：

　　跟着大宗商品坐蓐商对新供应的投资亏折，大宗商品库存耗尽，商场失落了正在小额供需攻击之间的平均缓冲，从而加剧了震荡性。这种震荡性反过来又使大宗商品坐蓐商的资产缺乏吸引力，本钱延续远离该行业，使新的供应才智以及由此而出现的库存，仍旧正在较低程度。

　　高盛以为，正如上世纪70年代所看到的那样，如此的震荡性罗网会导致接续较高的商品通胀和供应受限的商场。

　　正在1970年代，商场转向永远固订价值合约，并确立了大型企业集团，以深化资产欠债平均外和应对这些融资压力；

　　正在2000年代（环球金融紧张前），投资者应用金融商场和更高水准的银行杠杆来分管危害。

　　鉴于无论乌克兰紧张结果奈何，都不太可以时势限消除对俄罗斯的制裁，高盛估计这种新的、更具震荡性的订价机制将正在可料念的将来接续存正在。

　　全体这些都深化了高盛对本年下半年布伦特原油价值将抵达125美元/桶的预测，也深化了Poszar的戒备：你能够印钱，但你无法印石油、铁矿石、小麦、大型油轮或其他船舶，以保障环节大宗商品的交付。

　　理会人士所以示意，正如Poszar得出的结论，大宗商品贮藏将成为布雷顿丛林系统III的紧张构成个别，史乘上，具有更众食品和能源供应的邦度才会博得接触。也正如高盛对油价的预测所示意的那样，目前滞胀风暴中的“宁静”(油价跌至冲突后的低点)可以只是一场界限更大、接续时候更长的风暴的中央。

　　末了提一句，Poszar正在讲演中示意：“咱们正正在睹证布雷顿丛林系统III的降生，这可以会减少欧洲美元系统，加剧西方的通胀力气。”