对经济衰退的担忧和长期高利率的环境显然对于大宗商品走势的影响更为深远和剧烈？中国现货交易网官网2023年12月18日，车辆正在伊朗首都德黑兰的一家加油站外列队等候加油。（新华社发）

　　大宗商品无疑是前几年呈现最佳的资产种别。当墟市进入2023年时，对经济阑珊的忧郁和长远高利率的情况分明对付大宗商品走势的影响更为深远和激烈。这一态势正在2023年一季度就有所显示。瞻望2024年的生长态势，众家机构以为，受到高利率计谋和地缘政事的双重压力，本年环球经济需求疲软，为大宗商品走势蒙上了暗影。

　　回首2023年的走势，正在宏观层面，环球经济动力下滑的预期和紧要央行更长时段、更高程度限度性钱币计谋的态度，对大宗商品变成了雄伟压力。美欧银行业的危急以及由此激励的金融墟市动荡也加剧了墟市对大宗商品走势的忧郁。

　　受此影响，2023年一季度标普高盛商品指数从2022年年终的610点左近下跌至574点；天下银行统计的环球大宗商品价钱同期低沉了14%，较2022年6月份的高位跌幅凌驾30%。

　　正在能源价钱方面，除了根基面成分外，美邦开释计谋原油储藏以平抑价钱的行为预期延续打压油价。布伦特原油价钱较2022年高位下挫凌驾35%，同期俄罗斯石油对布伦特原油的价差延续增加。欧洲自然气价钱则由于暖冬成分较2022年8月份的高位低沉了凌驾80%。

　　正在金属墟市方面，贵金属由于其避险特质而有所走强，此中纽约商品买卖所（COMEX）黄金价钱上涨了9.24%。根蒂金属中的铜和铝辞别因产能受限和美对俄生意造裁而走强，伦敦金属买卖所（LME）铜价和铝价辞别上涨7.3%和1.4%。其他根蒂金属则由于经济前景诱发的需求不振预期而走弱，LME铅、镍、锌价钱辞别下挫8.3%、21.4%和2.1%。

　　正在农业大宗商品方面，地缘成分的和缓、能源价钱的低沉和紧要产粮邦的供应上升变成芝加哥商品买卖所买卖的小麦、玉米、大豆、大米价钱辞别低沉了12.6%、2.7%、1.2%和6.5%。值得小心的是，因为气候成分和紧要生产邦产量低沉，可可和蔗糖价钱辞别迅速上涨12.8%和9.6%，此中蔗糖价钱更是抵达了2016年11月份往后的最高程度。

　　固然2023年一季度大宗商品总体呈现不尽如人意，然而局限投资机构依旧正在3月末重申其对大宗商品超等周期的预测，以为一季度的下跌仅仅是阶段性回调，并未影响其总体占定。然而，二季度的生长态势延续离间这一占定。

　　正在2023年二季度，固然各方对付蓬勃经济体钱币计谋调度的预期升温，然而“更长时段、更高程度”的利率情况能够诱发经济阑珊的忧郁也起初正在墟市上扩张并加剧。美欧银行业危急延续发酵，也同步变成墟市的灰心乃至可骇感情的上升。这导致标普高盛商品指数正在二季度下跌亲切6%。至二季度末，大大批大宗商品的年度回报率仍旧转负。

　　大宗商品墟市中受根基面成分影响最为昭彰的是根蒂金属墟市和能源墟市。正在根蒂金属方面，固然邦际墟市铜的库存仍旧亲切史乘低点，然而其价钱仍正在2023年二季度下挫7.5%；LME铝、锌价钱辞别低沉11%、17.6%。正在能源墟市，南非和澳大利亚动力煤价钱辞别低沉了22%和30%。与此同时，2023年3月底美邦政府遵照邦会授权起初开释计谋原油储藏，成为影响邦际油价的又一成分。固然紧要生产邦辞别正在2023年二季度各月份延续举行提供端预期处置和产能限度，同时6月底美邦起初开释撤废后续出售计谋原油储藏的信号，合座二季度邦际油价仍透露低沉态势，季度末的WTI和布伦特原油价钱辞别较3月底低沉7%和6%。

　　进入2023年下半年，各方正在年中墟市回首和瞻望中对付不确定性的忧郁上升。环球经济增进能够会正在2023年下半年放缓，投资者该当采用避险举措消浸商品期货的净敞口成为局限投资者的占定。乃至有机构灰心地以为，正在高度不确定性的情况下，大宗商品的危险溢价和需求信念都鄙人降，很难对大宗商品的强周期性资产持踊跃或征战性的立场。

　　然而，2023年三季度墟市买卖的主线分明是蓬勃经济体钱币计谋的调度预期和阶段性的需求褂讪。美联储正在7月底的加息被以为是此次加息周期的末了一次。情况和计谋指引都滋长了大宗商品墟市的乐观感情。标普高盛商品指数正在2023年三季度上涨16%。

　　此中，维持大宗商品墟市的主力是能源价钱的上升。受到沙特、俄罗斯分外减产的提供面维持和夏日出行顶峰、中东用电需求添加等需求面维持，2023年三季度油价总体处于上涨态势。天下银行统计显示，WTI和布伦特原油价钱三季度辞别上涨了29%和28%摆布。与此同时，受到重心新兴墟市邦度深化经济刺激计谋的影响，LME锌、铝价钱辞别上涨11.9%、9%。

　　进入2023年四时度，墟市好像正正在从三季度的乐观感情中渐渐回退，终年经济走势偏弱的原形渐渐浇灭了钱币计谋转向预期带来的热心。巴以冲突为大宗商品墟市带来了必定的动摇，但并未影响根基面成分和宏观情况危险。

　　2023年10月份和11月份，标普高盛商品指数辞别下跌5.4%和3.6%。此中，布伦特和WTI原油价钱正在两个月中辞别下跌12.7%和16.7%；除了LME铜价上升2.3%以外，其他根蒂金属的价钱显示差别水准的下滑，此中LME镍、锌、铝、铅价钱正在两个月中辞别下跌10.8%、7%、6.6%和2.4%。

　　回看截至12月14日的2023年走势，标普高盛能源指数、根蒂金属指数、农业指数终年回报率辞别为-14.77%、-8.88%、-16.45%，辞别较2022年高点回落42.76%、34.74%、34.69%。无疑，从现有态势来看，2023年的走势无法维持超等周期的论断。

　　局限机构乃至估计经济行动的低沉将正在某个光阴变成投资者的担忧乃至可骇。与此同时，环球物品生意的总量下滑将对能源和根蒂金属变成压力，而局限原质料生产邦的提供产能扩张也将延续打压墟市价钱。这一系列宏观预期为2024年大宗商品走势蒙上了暗影。

　　天下银行估计，正在能源墟市方面，受需求放和缓非欧佩克成员邦增产的成分归纳影响，2024年邦际油价将进一步低沉至81美元/桶，低于2022年100美元/桶的均匀程度；自然气价钱将正在2023年下滑的根蒂上接续低沉4%摆布。正在金属墟市方面，环球需求的弱化、提供的巩固抵消了新能源家当对付金属需求的维持，估计2024年各样金属价钱将进一步低沉5%。正在农产物方面，固然地缘冲突的衍生报复、局限粮食生产邦的出口禁令和至极气候题目报复粮食墟市，但紧要粮食生产邦产量提拔将导致2024年和2025年延续价钱低沉的态势。