零售和大宗均高增长》！国泰大宗商品基金开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐近期对山河欧派实行磋商并揭晓了磋商呈文《公司讯息更新呈文：2023Q1收入增进超预期，零售和大宗均高增进》，本呈文对山河欧派给出买入评级，今朝股价为54.74元。

　　2022年营收32.09亿元/+1.63%，归母净利-2.99亿元，扣非归母净利-3.74亿元，利润下滑要紧系计提减值5.6亿元，毛利率较低的款清生意占比晋升、渠道拓展下发售用度较速增进等。2023Q1公司营收6.82亿元/+38.98%，归母净利0.59亿元/+5.64%，扣非归母净利0.38亿元/+361.98%，非通常性损益要紧是政府补助（2308万），收入迅疾增进，估计要紧系保交付和客户构造调度带来的主动功绩，利润增速较低要紧系基数高（2022Q1+67.48%）、大宗毛利率跌幅较大等。2023Q1收入增进超咱们预期，微调盈余预测，新增2025年盈余预测，估计2023-2025年归母净利为4.27/5.51/7.03亿元（2023-2024年原值为4.85/6.17亿元），对应EPS为3.13/4.04/5.15元，今朝股价对应PE为17.9/13.9/10.9倍，支持“买入”评级。

　　分渠道看，2022年经销商渠道/工程直营/工程代办渠道不同竣工收入8.76亿元/+26.40%、11.91亿元/-26.96%、9.0亿元/+80.51%，款清生意迅疾增进，渠道改造成果显然，2023Q1不同竣工收入1.69亿元/+32.58%、2.78亿元/+56.06%、1.74亿元/+44.23%，零售和大宗均再现高增进，咱们以为零售增进来自于经销商渠道的加快下重，2023Q1新开辟加盟商2558家，净增2551家（撤废7家），一季度末共有27207家；大宗渠道亮眼再现估计要紧系保交付带来的订单增量较大、同时公司工程客户构造调度成绩较好。

　　2022年公司毛利率23.85%/-5.24pct，估计要紧系发售构造优化，毛利率较低的款清生意占比晋升。2023Q1毛利率21.67%/-3.24pct，此中经销商毛利率同比改良但大宗生意毛利率跌幅较大，估计系保交付项目毛利率较低。2023Q1公司时期用度率13.74%/-7.19pct，要紧是发售、照料用度优化显然，不同同比-5.13pct/-1.64pc。2023Q1净利率8.58%/-2.71%pct，盈余才智阶段性承压。

　　证券之星数据核心依据近三年揭晓的研报数据盘算推算，招商证券王鹏磋商员团队对该股磋商较为深切，近三年预测无误度均值为50.1%，其预测2023年度归属净利润为盈余5.78亿，依据现价换算的预测PE为13.27。

　　该股比来90天内共有10家机构给出评级，买入评级4家，增持评级6家；过去90天内机构主意均价为68.09。依据近五年财报数据，证券之星估值分解用具显示，山河欧派（603208）行业内竞赛力的护城河通常，盈余才智优良，营收获长性较差。财政大概有隐忧，须中心合切的财政目标搜罗：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、筹备现金流/利润率。该股好公司目标0.5星，好价值目标2星，归纳目标1星。（目标仅供参考，目标领域：0 ~ 5星，最高5星）

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