中信建投：维持港交所(00388)“买入”评级 目标价500港元称，支撑港交所(00388)“买入”评级，归纳思虑2022年往后团体的成交情景，基于均匀市值46.8万亿港元，年换手率75.7%，ADT为1428亿港元，衍生品ADV为111万张，投资收益净额规复至22亿港元的假设下，估计2022年收入同比伸长0.5%至210.6亿港元，归属于母公司的同比伸长0.8%至126.4亿港元，方向价500港元，对应2022年50倍PE。

　　事故：公司于2022年2月24日宣告21年功绩，总收入同比伸长9%至209.5亿港元，若剔除投资收益，首要营业收入同比伸长10%至201亿港元；EBITDA同比伸长11%至162.7亿港元，EBITDA率为77.7%；股东应占溢利同比伸长9%至125.4亿港元，每股结余为9.91港元，每股整年派息8.87港元，派息率支撑90%。

　　2021年，均匀逐日成交金额(ADT)同比伸长29%至1667亿港元，但整年来看，一季度成交最为繁盛，ADT高达2244亿港元，四时度ADT约为1264亿港元，较一季度下滑43.7%，现货市集分部21年收入同比+23%至61.3亿港元。22年往后成交延续了21Q4较为低迷的态势，1月的ADT为1285.9亿港元，环比+9.2%，同比-47.7%；2月该行凭据日数据的跟踪，预估2月的ADT为1214亿港元，同比-48%。

　　从团体香港股票市值来看，21年12月为42.38万亿港元，较20年12月的47.4万亿港元下滑10.6%，22年往后则较为振动，2月23日为41万亿港元。固然团体市集再现平淡，但港交所的IPO贮藏如故强劲，目前有160家公司正正在递外列队。是以，正在团体市值未睹彰着规复，IPO虽有充塞贮藏，但需求市集转好的情景下材干加疾开释的后台下，该行估计公司的现货市集的再现正在22Q1将有所承压。

　　2021年，北向ADT同比伸长32%至1201亿元，南向ADT同比伸长71%至417亿港元，从而驱动沪深港通收入及其他收益再次创年度新高27.24亿港元，同比伸长41%，占比公司收入的13%。个中，北向往还的往还费为6.42亿港元，结算费为9.99亿港元元，合计占沪深港通收入的60%。除现货市集外，债券通亦络续放大，北向往还ADT同比伸长34%至266亿元。

　　2021年，期货与期权均匀逐日成交张数(ADV)同比伸长3.25%至117.5万张，衍生权证、牛熊证及权证均匀逐日成交金额同比伸长8%至201亿港元，新上市的衍生权证及牛熊证数目分辩伸长38%/13%，从而驱动衍生品分部收入同比伸长6%至34.4亿港元。

　　MSCIA50互联互通指数期货(以下简称“MSCIA50”)于21年10月推出至今，单日成交张数络续立异高，21年的最高单日成交张数为3.86万张，22年截止2月18日，单日最高已跨越6.5万张。目前港交所对MSCIA50的宽免往还费优惠将接续至22年6月底，该行估计正在A股市集振动情景之下，对冲需求攀升，MSCIA50的成交将愈加灵活。

　　2021年LME的均匀成交量低重4%，从而使得商品市集往还费同比低重2%，但市集数据费及其他收入有所伸长，使得团体商品分部的收入同比伸长2%至14.8亿港元。往还后营业方面，结算及托管费、存托管费等受益于现货市集进展，同比增速分辩为20%、22%，但投资收益净额受到利率下行的影响，同比低重57%，归纳来看，往还后营业同比伸长5%至80亿港元，EBITDA率依旧89%。

　　投资提倡：港交所接续推出策略晋升平台吸引力，短期市集震撼，中持久仍然向好

　　2021年，港交所推轶群项策略与计谋，1)接续优化上市框架：推出香港SPAC轨制，目前仍然有7家递外；优化及简化海外发行人上市轨制，从而更利于中概股回流与第二上市公司转双重上市；2)拓展互联互通：纳入上交所科创板合伙历A股进沪港通；公布沪深港通即将参与合伙历ETF；推出债券通南向通；3)“产物圈”接续完整：推出MSCI中邦A50互联互通指数期货、恒生科技指数期权等；4)完整本原举措，愈加投资者友谊：将于2022年Q4推出FINI，缩短IPO结算周期；推出前端监控危险统制体系；推出LME电子仓单收拾步骤等。

　　另外，港交所和合联部分正正在探求群众币“港股通”的可行性。香港行动群众币最大的离岸往还平台，晋升及发行群众币证券，并举办群众币“港股通”，将使得群众币邦际化更进一步，港交所行动个中紧要且需要的平台及结合器，位置将取得进一步晋升，往还灵活度的补充亦将增厚功绩。

　　短期看，港股市集的震撼对公司的功绩有肯定的晦气影响，但美邦加息有助于公司投资收益的晋升，并且史籍上，公司的投资收益与ADT存正在肯定的反向相干，或可正在肯定水准上抵消团体收入中往还类营业的下行。中期看，第二上市公司可正在港往还市值占比络续晋升，中概股回流趋向未变，IPO贮藏足够，若市集回暖，团体股票市值的内生和外生伸长都有较大空间。持久看，港交所行动中邦血本市集渐进式绽放的紧要且需要的结合器，明显受益于中邦血本化率的晋升、双向绽放的放大和群众币邦际化。