《中国金融》｜中国期货业协会：开启期货市场高质量发展新征程2022年4月20日，十三届全邦人大常委会第三十四次聚会外决通过《中华公民共和邦期货和衍生品法》（以下简称《期货法》），自8月1日起正式推行。行为金融法令编制中银行、保障、信任、证券、基金、期货六大板块的结果一块拼图，《期货法》的出台有着强大的实际和深入旨趣。

　　《期货法》的出台，清楚了一个基础法理题目：期货市集正在社会主义市集经济体造中的战术定位。《期货法》开篇第一条就列明立法办法“推进期货和衍生品市集任事邦民经济，提防化解金融危害，保护邦度经济安乐”，充裕露出了邦度对期货立法的珍爱和帮帮期货行业繁荣的昭着态度。《期货法》总则第四条清楚“邦度帮帮期货市集矫健繁荣，阐发创造代价、打点危害、摆设资源的效力”，阐清楚期货市集具有的经济效力。邦度层面鼎力认同和帮帮期货市集繁荣，与期货及衍生品的基础金融属性、三十年来我邦期货市集赢得的繁荣造诣、现时我邦面对的庞杂邦情世情都相合系。

　　第一，期货自然具有任事实体经济的金融属性，适合党和邦度的战术央求。纵观邦际成熟市集繁荣进程，期货市集任事实体经济的用意是众元的、归纳的，潜正在的效力体方今宏观和微观两个层面。从宏观层面看，一是期货市集能供给散开、迁徙代价危害的用具。期货衍生品源自农业、金属、能源、金融等众个原生行业，是邦民经济高质料繁荣弗成或缺的“平静器”。二是期货市集能为宏观经济计谋协议供给参考凭据，比拟现货市集代价消息的短期性和滞后性，期货代价具有相连、公然、超前的特征。三是期货市集能任事邦际资源摆设。现时邦际大宗商品生意主流是将期货市集代价行为订价基准，我邦进口原油、大豆、玉米、铜等大宗商品时，平常以芝加哥贸易业务所、伦敦金属业务所等的期货业务代价行为生意议和的订价基准。从微观层面看，期货市集套期保值业务，可能匡帮企业规避代价危害，锁定坐蓐本钱、实行预期利润；应用期货市集代价信号，有帮于企业调度坐蓐准备、避免坐蓐盲目性；期货市集正经的信用审查、履约担保轨造等，保证列入者具有较高机合化、类型化水平，企业通过时货市集交割可能拓宽现货采销渠道，补充现货市集通畅不够。我邦油脂油料、有色行业应用海外期货代价打点危害开首得较早，目前90%的企业都列入了期货市集，行业策划绩效和利润都平静接续增进。近些年，期货对接邦乡里村强盛、任事中小微企业、帮力疫情光阴复工复产，阐发期货特征上风任事实体经济实际需求。

　　第二，经由三十年的繁荣，我邦期货市集造诣光泽，具备了任事实体经济高质料繁荣的才能。跟着中邦改造怒放的鼓动和经济金融的疾捷繁荣，家当危害打点需求接续增进，期货市集风节造过活趋完备，我邦期货市集任事实体经济的才能日益巩固，并凯旋经受住了一系列外部报复的磨练。期货市集影响力日益提拔，2021年期货市集成交额581.20万亿元，此中商品期货成交量相连13年居寰宇首位。种类用具涵盖农业、金属、能源化工、金融等邦民经济紧要界限，个别种类已成为家当订价和危害打点紧要用具，场外衍生品市集初具范畴，已具备正在更高宗旨任事邦民经济的前提。

　　期货的效力不像银行和证券融资效力那样直观，具有湮没性，加之专业性强，操纵杠杆业务，操作欠妥容易产生危害事情，所以不易得到社会广博认同，乃至被以为有负面用意。即使正在美邦，史籍上对期货市集的争议也历久生活。我邦金融市集繁荣时刻短，要团结民众对期货和衍生品效力的认知还需求较长时刻，现阶段《期货法》出台，合于缩短这已经过有主动鼓舞用意。

　　第三，现时我邦面对庞杂的邦情世情，公布《期货法》是平静金融局面、推进经济繁荣的需要之举。现时我邦经济繁荣面对众重磨练。从外部处境来看，环球地缘政事危害频发，金融危急影响加重，新冠肺炎疫情对家当链供应链形成报复，大宗商品代价摇动加剧，合连实体经济面对的策划不确定性增大。从邦情来看，现时我邦仍处于工业化、城镇化高速繁荣岁月，一方面，实体经济众样化需求大、经济转型加疾，中小田舍、小微企业众众，需求把资源充裕摆设到经济繁荣重心界限和懦弱合节；另一方面，我邦人均自然资源较为匮乏，每年需求进口大宗的农产物和能矿产物，资源供应相干到邦度经济安乐，火急需求正在环球家当链中攻陷有利位子。这些都需求巨大的邦内期货市集做有力支持。

　　第一，清楚套期保值观念，激动邦有企业、上市公司入市。期货市集的避险效力是通过套期保值实行的，基基础理正在于，应用期货和现货两个市集代价转变趋向一致的相干，正在两个市集上设置一种互相冲抵的机造，从而将代价转变危害大个别迁徙出去。期货市集的根柢效力正在于套期保值，我邦期货市集火急需求吸引大宗实体企业，越发是邦有企业、上市公司这类优质企业的列入。而新冠肺炎疫情的暴发，叠加供需错配及滚动性宽松等众重成分影响，我邦实体企业面对的外汇危害、利率危害、代价危害、信用危害等均大幅减少，加入期货市集套期保值的志愿也加倍猛烈。

　　数据显示，截至2022年6月末，A股发表合于发展套期保值生意告示的公司数目横跨850家，正在A股4840家上市 公司中占比约17.6%。比照环球五百强企业中列入期货衍生品业务的比例横跨90%，准绳普尔指数中的上市公司列入比例横跨80%，他日我邦上市公司使用期货用具的空间广大。正在上市公司对避险用具的选拔上，以外汇期货最众，其次是商品期货。发展商品套期保值生意重要正在场内业务所；发展外汇套期保值生意重要正在银行间市集举行，使用用具网罗远期、换取、期权、期货等。

　　《期货法》公布前，各地邦资委对邦有企业列入期货套期保值认知生活较大差别。由于法令禁止邦有资产做谋利业务，套期保值操作生活基差危害，打点不善也会崭露亏空，邦企打点层正在调查评议中，合于期货套期保值亏空将承受很大的负担，加上企业套期保值管帐审计轨造不完备、内控机造不健康、专业人才缺乏，形成邦企打点层对列入期货套期保值并不主动。上市公司列入套期保值，也面对着对衍生用具使用不谙习、风节造度不完备、财政执掌反对绳等题目，偶然爆出“将套期保值做成谋利激励巨亏”“合约到期未实时对冲被逼仓”等强大危害事情。

　　《期货法》清楚了套期保值的界说并激动实体企业应用期货市集从事套期保值等危害打点举止，确认套期保值持仓限额宽待轨造。这不光对企业列入期货和衍生品业务的目标、计谋起到正向向导用意，也便于邦有企业、上市公司从事套期保值业务时得到上司主管部分的珍爱和帮帮，再有帮于套期保值管帐法则、消息披露法则等配套轨造的尽疾完备，造成激动吸引大型优质企业列入期货套期保值的优越气氛。

　　第二，将衍生品纳入团结囚禁，为工业家当链上下逛中小微、新型农业主体供给更丰饶的危害打点任事。

　　比拟场内准绳化业务种类不足丰饶、业务本钱上等题目，场外衍生品市集具有特性化定造、条目策画乖巧、场外期权保障金占用小等上风，可能为中小企业供给更为便捷、乖巧的危害打点安放，是各邦金融革新的重心。《期货法》类型衍生品市集打点，激动繁荣场酬酢易平台和衍生品归纳业务商，同时清楚鼓舞农产物期货市集繁荣，向导邦内农产物坐蓐策划，将有利于场内场外市集协同繁荣，兴办出加倍粗糙化的危害打点用具，更好地任事于家当链上中下逛主体一体化运营。近些年期货危害打点公司深耕实体家当和期货现货市集，通过时现团结、场外衍生品生意，革新生意形式，正在任事中小微企业和农企田舍方面赢得了超越收效。

　　合于工业家当链中小企业来说，通过基差点价，可能打点采购代价危害，平静出卖渠道；通过含权生意，将点价和场外期权相团结，可能确定最高采购本钱和最低出卖代价，锁定预期利润；通过时货交割、期转现、仓单置换等，可能正在期货市集举行采购和出卖，应对商品通畅危害；通过仓单回购、基差生意和库存打点一揽子任事，可能对冲原资料代价摇动危害，缓解现金流危急。

　　合于中小田舍来说，“订单农业+期货”生意形式有帮于促成“公司+新型农业策划主体+田舍”的便宜结合机造，治理“信用困难”，保证农夫种植收入平静性，增巨大范畴种植的信念；通过“保障+期货”生意形式，归纳使用场内期货和场外衍生品用具，有帮于平静农产物代价，引颈和撬动财务资金介入，任事低级农产物的保供稳价；涉农企业使用期货市集代价消息可能向导科学理性种植，期货市集交割的准绳化类型化反过来又鼓舞了农业家当的摩登化升级，提拔了农业坐蓐的手艺、工艺和农产物格料。

　　第三，完备业务者爱护轨造，优化市集处境，吸引专业机构投资者和历久资金进入。期货市集是资产摆设和资产打点的紧要投资场面。遵照美林时钟大类资产摆设表面，经济周期、通胀周期的轮动顺序与资产摆设有亲近合系。商品类资产具有抗通胀的属性，跟古代的股票、债券类资产合连性低，所以CTA打点期货计谋既能支配商品市集投资机缘，又能起到众样化用具的用意，优化组合的危害收益比。通过套期保值对冲操作，金融期货和场外衍生品使用正在投资中可能起到机合性保本的用意。并且期货保障金杠杆业务占用资金头寸小，业务乖巧，合于机构投资者做大类资产摆设具有很大吸引力。

　　《期货法》为吸引专业业务者做了一系列轨造安放，网罗提拔业务者的权利爱护力度、升高违法违规活动本钱、推进期货业务加倍公然公平平允，确态度内期货合约种类上市注册造、加疾新种类上市步骤，清楚跨境业务和囚禁央求、摄取邦际前辈立法常规等。这些无疑将大大改观和提拔期货市集法治生态和处境，使得期货投资有法可依，巩固业务者列入期货市集的信念。对吸引公募、保障、企业年金等历久资金入市，吸引CTA计谋为主的私募基金入场投资、吸引境酬酢易者列入境内期货市集有主动鼓舞旨趣。

　　期货策划机构是连结期货市集和投资者的紧要桥梁和纽带。截至2022年6月末，全邦共有150家期货公司，分散正在31个辖区。上半年期货公司累计实行买卖收入202亿元，此中手续费收入128.2亿元，占比63.5%；累计净利润50.1亿元。期货策划机构普及面对生意形式简单、气力相对较弱等题目。

　　《期货法》扩展了期货公司生意领域，提拔了危害打点、资产打点、做市、境外经纪等革新生意的位子，为期货公司扩充资金气力、巩固策划和危害打点才能预留了法令空间，鼓舞期货公司向供给订价、业务、经纪等衍生品全链条归纳任事机构的定位转型。

　　激动期货公司做大做强期现团结生意，架起场内期货市集、场外衍生品市集与实体企业众样化、差别化危害打点需求之间的桥梁。团结企业坐蓐策划特质，协议特性化套期保值计划、策画产物和业务计谋、优化交割仓储物流、帮帮资金融通，阐发自己上风，提拔归纳任事程度。

　　激动期货公司供给专业的订价和做市任事。提拔计谋面、家当链供需基础面、基差改变顺序的了解鉴定才能，通过卫星遥感、大数据了解等前辈手艺跟踪供需改变，熟练使用各样衍生用具，造成订价和业务计谋模子。掌管做市商职责，为市集供给相连报价，保证市集业务相连性和滚动性。

　　激动期货公司繁荣成为专业的商品基金打点人，发行量化对冲、期现套利、CTA趋向计谋等主动打点产物，吸引历久资金入市，更好任事公募、保障、年金等机构投资者，改观期货市集的列入者机合，丰饶大类资产摆设。

　　中邦期货业协会（以下简称“协会”）创造至今二十众年，仍然成为期货市集囚禁编制中弗成或缺的构成个别。2007年发表的《期货业务打点条例》及其后续的四次修订中，均专章法则了“期货业协会”的法定位子和自律打点本能。《期货法》延续了对“期货业协会”设备专章的做法，从行业基础法的层面进一步清楚和深化了协会的法令位子。与现行《期货业务打点条例（2017年修订）》比拟，《期货法》的改变重要体方今协会会员构成和本能方面。一是正在会员构成上，清楚期货策划机构该当插手协会，期货任事机构可能插手协会，为协会下一步修订章程优化会员机合、丰饶会员类型奠定了法令根柢；二是正在协会本能上，正在鼓舞行业诚信扶植、强化业务者教导和爱护、打点行业消息安乐事务等方面临协会提出了整个央求。

　　下一步，协会将紧紧环绕《期货法》给与的定位和职责，保持“自律、任事、类型、繁荣”的理念，不停充裕实践行业自律打点本能，主动鼓舞《期货法》的落地施行。

　　一是向导行业任事实体经济高质料繁荣。环绕提拔大宗商品订价影响力、保证低级产物稳产保供、任事实体企业危害打点、任事中小企业、屯子强盛等战术铺排阐发期货效力。鼎力提拔场外衍生品用具创设、生意形式革新、业务订价做市任事、大类资产摆设和研发投资组合计谋等专业程度。协会将团结行业繁荣情形应时吸引更众期货衍生品市集紧要列入者插手协会，纳入团结自律打点。

　　二是效力构筑“期货和衍生品法期间”自律轨则编制，优化行业准绳，设置完备期货自律轨则编制“四梁八柱”。进一步提拔期货和衍生品德业自律打点的程度，强化自律囚禁人才军队扶植。协同“五位一体”囚禁部分促举行业接续矫健平静高质料繁荣。主动配合证监会做好与《期货法》相配套规矩轨造编制的协议、批改、废止与注脚事务。

　　三是强化以信义责任为导向的行业文明扶植。加大期货和衍生品人才作育力度，强化行业正面传布和业务者爱护。重视期货和衍生品学科编制扶植，机合编写高质料教材。做好传布事务，平静和向导市集预期，为行业繁荣营造优越言论气氛。

　　徒法不够以自行，《期货法》的巨擘不止于立法，更正在于法之必行。有了根蒂，还需求协议配套规章轨造去“承前启后”，这是一项极度庞杂的体例工程。何如将我邦超大范畴市集上风转化为期货界限的订价和比赛上风，提拔我邦对紧要大宗商品的代价影响力？何如找准期货和衍生品市集任事我邦市集经济改造的团结点和切入点，帮力邦度应对百年未有之大变局？何如将《期货法》中的打破革新和前瞻性安放正在实际中逐渐实行？这些题目磨练着全行业的聪敏。门途虽不服整，出路无比明朗。正在党和邦度的鼎力帮帮下，正在基础法的指引下，我邦期货和衍生品德业必将崭露广博而长远的改变。■