文华财经二闯创业板：与客户矛盾不断核心产品被替代风险大左手巨额分红2.4亿元，右手“哭穷”要募资1.29亿增加活动资金，二进宫的上海文华财经资讯股份有限公司（以下简称“文华财经”）此次能利市闯合吗？

　　文华财经曾于2015年11月申请创业板上市，但于2018年4月被终止审查。2021年6月，该公司再度递交招股书，规划上岸创业板，保荐机构为华泰联结证券，保荐代外人工张溢萍、武祎玮。

　　原料显示，文华财经是邦内紧张的期货营业软件供应商，已与邦内138家期货公司互帮，期货公司客户占邦内期货公司总数的92%。该公司重要产物搜罗面向期货公司的投资客户的基本营业软件供职、用于挪动终端的随身行软件以及衍生增值软件。

　　据清楚，文华财经并非初次IPO，2018年其初次IPO被终止，彼时有媒体揣摩其IPO终止大概与金融供职违规相合。

　　陈述期内，文华财经还曾因提价动作招致客户阻拦，并展现片面客户流失的景色。2020年，该公司两大中心交易已现筹划颓势，基本营业软件的收入增速大幅降落，随身行软件供职收入范围同比降落逾3成，该公司或触及功绩天花板，他日生长性存疑。

　　其它，2020年，该公司曾与客户产生缠绕，产物被众家期货公司联结抵造。过后，众家期货公司抉择独立开荒软件，用于替换文华财经供应的供职。由此，文华财经的中心产物面对被替换的危害。

　　值妥当心的是，该公司正在IPO前大额分红累计2.4亿元后，正在招股书中吐露要召募1.29亿元增加活动性，令人狐疑其为圈钱而提前巨额分红。而募投项目“新一代资管体例开荒项目”他日前景也存疑。

　　11月16日与12月16日，时间商学院就本陈述合联题目两次向文华财经发函咨询，但截至发稿，仍未收到对方回答。

　　早正在2015年，文华财经就曾提交招股书拟上岸创业板。可是，2018年4月，证监会披露的新闻显示，文华财经终止审查。尽量官方并未显现终止IPO的简直来因，但当时有媒体揣摩，IPO终止或与文华财经董事长尚守哲实践把握的公司中一期货有限公司（以下简称“中一期货”）相合，该公司大概曾供应违规金融供职。

　　原料显示，中一期货于2011年9月正在香港创办，持香港证监会(SFC)第2类期货合约营业执照，重要从事期货经纪交易。

　　2017年12月，第一财经揭晓考查报道《谁正在为文华财经外盘交易“接单”》指出，文华财经的主打产物赢顺云行情营业软件能够用来营业境外期货色种，外盘营业最终都必需正在中一期货结算。

　　彼时，除了“沪港通”“深港通”外，我邦尚未铺开个体直接投资境外证券期货，并且“沪港通”“深港通”的标的证券仅为A股与H股上市公司股票，并不包蕴境外期货色种。

　　商场人士以为，若是中一期货向境内投资者供应外洋期货投资渠道，则涉嫌违规筹划。

　　据第一财经报道，（文华财经的）个体投资者客户均利用百姓币参加营业，这些资金大片面都没有进入境交际易所，而是由一级署理商轧差，抵消买单和卖单之后，以“内保外贷”的办法兑换成外币正在中一期货下单。这种以期货营业为主意的“内保外贷”涉嫌违规。

　　文华财经初次IPO被终止的来因是否与媒体报道的金融违规筹划相合？合联事项今朝是否整改完毕？对此，文华财经正在招股书没有作出外明。

　　其它，按照2017年4月的披露文献，证监会曾对文华财经申请上市质料下发反应意睹，条件文华财经外明与中一期货之间联系营业的的来因及合理性，讲明是否保存本钱用度分管或好处输送的情状。

　　目前，中一期货已经与文华财经坚持联系营业。招股书显示，2018-2020年，文华财经向中一期货供应软件供职，区分获得收入68万元、73万元、76万元。

　　文华财经的主业务务是研发及供应期货营业合联软件。wh6是其出卖给期货公司的基本营业软件，2018—2021年上半年，wh6的软件交易带来的收入区分为7637万元、8457万元、8592万元、4233万元，占当期总收入的比例区分为60%、42%、47%、43%，是该公司的第一大交易。

　　按照文华财始末次版本招股书供应的数据，2012-2020年，wh6价值均匀每年伸长13%。

　　能够看出，文华财经来自基本营业软件wh6的收入加多重要仰赖涨价，但近年其涨价幅度逐步淘汰，2020年该交易的收入增速已降至1.6%，并且近年该产物的出卖数目较2014年降落幅度较大。

　　值得一提的是，文华财经于2020年头曾因涨价被众家期货公司联结抵造，随后该公司发文抱歉，允诺“此后年度的价值蜕变会参考物价水准和同行的价值转化”。当年，该产物均匀价值微降0.09%。

　　其它，文华财经的第二大交易是用于挪动终端的随身行软件供职，2020年该项交易带来的收入占业务总收入的29%。

　　或为扮靓功绩利市上市，自2018年10月发轫，随身行软件供职由免费调换为收费。

　　原料显示，2018年10月前，文华财经的随身行软件供职实行免费办法。当年10月，文华财经发轫对随身行片面效用收费，初始收费形式搜罗流量卡和时候卡两种，此中流量卡按实践营业手数扣费，价值为0.2元/手，时候卡每年售价为720元。

　　2018年10月发轫收费后，当年随身行软件供职完成业务收入1479万元。2019年该交易的业务收入为7872万元。然而，2020年该交易的收入并没有一连加多，反而降至5307万元，降幅达32.58%。

　　2020年头，因为文华财经被期货公司联结抵造，或为宽慰客户心境，文华财经将流量卡价值由720元/年下调到30元每月（即360元/年）；同时，文华财经撤废了时候卡。

　　2020年，该公司第一大交易基本营业软件的营收增速已降落至亏损2%，第二大随身行软件供职的收入则降落逾3成。由此可睹，该公司功绩伸长或触及天花板，他日成漫空间有限。

　　需当心的是，陈述期内，文华财经曾与众家期货公司产生摩擦，并且已有期货公司抉择弃用文华财经的供职。对文华财经而言，此中心产物存被速捷替换的危害。

　　2018年10月10日，文华财经公告规划向随身行用户收费。5天后，即10月15日，第一创业期货有限职守公司揭晓告示，吐露“为了保卫空旷投资者好处，决心自11月1日起终止与文华财经的互帮”，“推出博易行家、易盛手机及电脑营业软件免费供客户利用”。

　　同年10月27日，期货日报正在其公家号发文《文华财经收费起缠绕，第一创业期货实名举报，到底谁动了谁的“奶酪”？》，吐露其得到一份文献《合于文华财经公司紧张侵吞期货公司合法权力的举报函》。

　　该文献显示，第一创业期货的客户正在上岸文华财经的期货营业软件时，收到文华财经的弹出窗口知照，诱导客户至其他期货公司开户。所以，第一创业期货向中邦期货业协会和北京证监局实名举报，一是文华财经行使手艺上风获取该公司客户新闻，并向客户发送影响公司交易兴盛的负面新闻；二是文华财经的行动一经导致公司客户流失，其行动已紧张违反合同商定。

　　2020年1月11日，上海证券报发文《众家期货公司公告停用文华财经软件》报道，文华财经为餍足穿透式囚系条件，须要升级软件，但条件期货公司继承用度，激发众家期货筹划机构不满。永安期货、中信期货、邦泰君安期货、南华期货、海通期货等众家期货公司揭晓告示称，自1月17昼夜盘发轫，将闭塞文华财经营业软件，届时，将无法利用此软件实行营业登入、盘问、营业等效用。

　　同月，证券日报正在《期货公司弃用文华财经解密》中援用众家期货公司首席危害官的话语吐露，期货公司纷纷停用文华财经体例的重要来因是文华财经不相符穿透式囚系条件，其次是文华财经恶意收费，再者是众年来积怨已深。

　　目前，正在toC供职片面，中信期货、广发期货、东方证券期货、银河期货、南华期货等众家大型期货公司均已推出自决研发的营业软件，以替换文华财经的产物。

　　招股书显示，截至2020年终，合计150家机构添置文华财经的基本营业软件供职，但到了2021年上半岁终，订购客户数目淘汰到143家。

　　客户接踵摆脱，给文华财经的营收平稳性带来离间。2020年，固然当年期货营业量猛涨50%，然而文华财经依赖期货营业量收费的随身行软件供职收入下滑清楚，总业务收入则同比淘汰1846万元。

　　跟着文华财经与客户冲突加剧，该公司客户接踵流失，片面客户已推出自研产物或利用竞赛敌手的产物，该公司中心产物被替代的危害正逐步加大。

　　招股书显示，2018-2021年上半年，该公司分红共2.4亿元，同期净利润合计2.36亿元。换言之，陈述期内，文华财经的净利润已十足被瓜分得一干二净，假如凯旋上市，中小股东将涓滴享福不到陈述期内该公司的一分利润，可谓“吃相难看”。

　　2019年1月-2021年9月，文华财经的董事长尚守哲起码持有该公司63.45%的股份，最众持有该公司64.35%的股份。按起码的持股比例策动，尚守哲共将2.4亿元分红资金中的1.52亿元收入囊中。

　　对待累计现金分红2.4亿元，文华财经正在招股书中如斯讲明分红合理性：“公司现金流精良，具备现金分红的基本”，“公司具备分红回报股东的才智”。

　　然而，招股书显示，2018—2020年各期末，文华财经的现金及现金等价物余额区分为535万元、788万元、822万元；同期，文华财经的分红金额区分为6000万元、4000万元、4000万元。换言之，2018-2020年，大额分红后，该公司的现金及现金等价物余额仅剩数百万元，导致公司运营资金受压。

　　趣味的是，正在本年6月3日再次突击分红1亿元后，该公司于9月30日向深交所递交招股书，其自称“公司融资才智较弱且融资渠道有限”，盼愿募资1.29亿元增加活动资金，从而“有用缓解公司资金需求，管理公司融资渠道受限题目”。

　　假如大股东正在陈述期内不把利润全当分红“掏光”资金的话，文华财经的资金压力明晰会大幅刷新。巨额分红后再以缺钱为由增加活动资金，文华财经此次IPO是否为圈钱而来？

　　招股书显示，文华财经召募资金中的1.73亿元将被用于“新一代资管体例开荒项目”，该项目将为金融机构供应遮盖账户约束、危害监控、行情营业的归纳管理计划，公司从而向投资公司、百般资产约束机构等机构客户扩展，同时向证券、债券、基金、黄金等新的利用规模延长。

　　文华财经大概认识到自己营收来历简单的限度性，盼愿通过此项目刷新营收构造。

　　究竟上，邦内金融资管体例交易的筹划壁垒较深。2021年6月，邦联证券正在研报中曾吐露，金融资管体例产物专业性较强，切换本钱极高，且区别模块之间有极强的联系性，客户往往从简单企业处采购，新进入者若是思与老玩家竞赛，将面对极大贫寒。

　　按照邦联证券的研报，本钱商场IT行业原委20众年的兴盛，变成两强方式，2020年恒生电子和金证股份合计占比近90%，其他企业如极点软件、金仕达、赢时胜等只可耕作细分商场。

　　文华财经行动资管IT体例规模的新进入者，其上风生怕比极点软件等企业更少，纵使与极点软件等企业侵占细分商场，大概都面对较大贫寒。

　　文华财经吐露，该项目之因此可行，是由于“公司具有强健的产物开荒才智”、“具有坚实的商场基本”、“具有优质的供职办法”。

　　其它，与恒生电子、金证股份这两家行业寡头比拟，文华财经正在研发参加方面的差异非常清楚。2020年，文华财经研发用度为2077万元，而按照恒生电子、金证股份年报，这两家企业的研发用度区分是14.96亿元、5.98亿元，区分是文华财经的72倍、29倍。

　　就产物开荒才智而言，金证股份与恒生电子都正在踊跃履行新手艺。恒生电子一经将AI、云策动、低码平台等新手艺利用于资管交易中，且一经发轫扩充量化终端。而金证股份与京东数科互帮，已搭筑量化营业、做市、日内营业等体例。

　　文华财经正在招股书中合于资管体例的手艺效果积攒并无过众的先容，纵使其思从通过新手艺切入资管体例商场，正在手艺储藏方面也处于落伍时局。

　　总结来说，文华财经固然正在期货营业体例细分规模有必定的上风，但盼愿跨界进入的资管体例行业壁垒较高，文华财经与行业重要企业比拟缺乏竞赛上风，且其研发用度远远少于竞赛敌手。文华财经的募投项目若如其招股书所说，是“为金融机构供应遮盖账户约束、危害监控、行情营业的归纳管理计划”，生怕会与金证股份与恒生电子这两家行业寡头直接竞赛，或导致项目最终昏暗终局。

　　《恒生电子-行业龙头，短期回调不改永远价钱》.邦联证券，2021-06-21

　　《合于免费手机软件下载及文华停用的告示》.第一创业，2018-10-15

　　《文华财经收费起缠绕，第一创业期货实名举报，到底谁动了谁的“奶酪”？》，期货日报，2018-10-27

　　《期货公司弃用文华财经解密：业内专家称不相符穿透式囚系条件是主因恶意收费只是次要来因》，证券日报，2020-01-13