中国期货市场现状我邦期货市集发生与开展，存正在着与实际需求的错位的题目。为了 适宜社会主义市经 济的开展境况，一向健康期货市集的内部布局及轨制标准，深化胀动期 货市集。

　　全邦期货市集从发生到一向开展、美满，满盈证明了期货市集的发 展一定伴跟着种类革新，上市种类是期货市集永远的动力。本片面对我 邦期货市集种类实行了商量，以寻求最适合我邦期货市集开展的轨制环 境和计谋拣选。 1中邦期货市集种类近况 我邦现有的期货种类。大连商品买卖所：玉米、黄大豆1号、黄大豆2 号、豆粕、豆油、棕榈油、聚乙烯、聚氯乙烯；上海期货买卖所:铜、 铝、锌、黄金、螺纹钢、线材、燃料油、自然橡胶；郑州商品买卖所： 菜子油、小麦、棉花、白砂糖、PTA、绿豆、早籼稻。 1.1中邦期货市集种类特色 1现有期货买卖种类太少。我邦期货市集通过统治整饬，上市种类 大幅削减。买卖种类数目过少直接束缚了中邦期货市集的买卖界限，使 大方的资金只聚合正在对几个期货种类的投资商，容易闪现对市集的人工 限度，使期货市集难以施展本应起到的影响。 2我邦期货种类用命政府提供导向形式。显露为:⑴管应该局往往直 接介入期货种类革新的进程，肯定某种产物参加市集与否。⑵少许金融 拘押律例束缚了期货种类革新的空间。提供导向的革新形式到底上使金 融机构围于“除了拘押者许可的营业，其它营业均不得展开”的被动局 面。 3种类革新以吸纳型为主，原创型革新较少。目前我邦上市的期货 种类基础上是引进外洋已有的种类，真正属于我邦初次开采的期货种类 较少。 1.2中邦期货市集种类革新轨制统制 1法令律例修立滞后和不健康。我邦期货市集拘押的法令依照首要 是：《期货买卖约束暂行条例》、《期货买卖所约束手段》、《期货经 纪公司约束手段》、《期货从业职员约束手段》和《期货经纪公司高级 约束职员任职资历约束手段》。这些法令律例颁发于我邦期货市集整饬 时刻，夸大危机提防的禁止性法令标准居众，而唆使衍生品开展和革新 的授权性法令较少。 2期货种类上市审批机制繁琐丰富。一个期货新种类上市，最初要

　　通过期货买卖所的再三咨询审核，之后上报中邦证监会;证监会做出相 应审核后，再向邦务院上报;邦务院则需求咨询邦度闭联部委、现货管 理部分以及相闭省区市睹地;归纳各方面反应后，邦务院再作出应承或 不应承的指点。根据此旅途，中央只须是有任何一个部分或症结出于种 种来因提出反驳，这个种类的出世就要卡壳，面对权且停顿以至夭折的 运气。 3革新主体——期货买卖所独立性不强，缺乏革新激发。正在执行 中，买卖所高层约束职员的任免，会员基础上没有什么权柄，买卖所理 事长、副理事长由中邦证监会提名，理事会推举发生，买卖所总司理、 副总经因由中邦证监会任免。买卖所的“行政层级”统治布局使其缺乏产 品革新的内正在激发机制。 1.3期货种类革新滞后缺陷 1阻挡了期货市集的买卖需求。期货种类是期货市集赖以活命和发 展的基础资源，期货市集的价值创造和规避危机的效力是依托于期货交 易种类睁开的。上市种类过少，不只不行知足群众半行业规避危机的需 求，况且容易蕴蓄市集体例性危机—巨量资金相对聚合正在少数几个种类 上，造成堆集效应，使一面种类不胜重负，变成市集过分投契。 2衰弱了期货市集的自决革新。正在肃穆的审批制下，行政审批轨范 冗长繁琐，新种类运气众架，相符原则前提的上市种类往往难于同意， 这使得买卖所正在种类革新力一壁的参加具有极大的不确定性，无疑会对 买卖所实行自决规划发生晦气影响，久而久之，衰弱和挫伤了买卖所的 自决革新认识。 3滋长了期货市集的垄断位置。目前期货种类资源拣选或期货种类 上市地址的拣选基础上由证监会来和洽，且一个种类寻常只确定一家交 易所上市买卖。这一种类资源的分派力一式正在必然水平上褫夺了买卖所 对种类资源的平等开采权柄，有违公然、公允、公道的市集规定。 2中邦期货市集种类革新的途径 2.1立法先行 为保证期货市集的标准运作，原有的法令律例中的少许条目和规 定，因为市集的开展而显得不应时宜，急需修订。比如现有法令正在拘押 期货市集方面仅有一个《期货买卖约束暂行条例》，急需订定《期货 法》。立法政府和市集拘押者应高度珍视法令律例力一壁的美满，立法 规定是珍视提防危机、增强拘押的同时，为以来开展留下必然空间，保 证立法的伶俐性和前瞻性。 2.2创造可陆续开展的种类上市机制 1建立期货种类上市审批委员会。期货种类上市审批委员会由期货 行业主管部分、闭联行业企业、专家学者以及行业协会的代外构成，以

　　投票的格式审批买卖所提交的拟上市种类打算力一案。审批机构应当为 常设机构，并按期召开审批聚会。 2实行期货种类的退市机制。上市期货买卖种类，不行只探求数 量，不珍视质料，要加强市集成绩的检讨论证职责，对不适宜市集需求 的种类，应当创造期货种类的退出机制。 2.3美满现有期货种类系统 1扩展大宗商品期货种类。我邦事少许大宗本原性产物如农产物、 能源、矿产资源等的首要出产邦、消费邦和营业邦，大宗种类有较深挚 的现货本原，正在公然、公允、公道比赛的前提下，造成的期货价值具有 代外性，可能为邦民经济开展和转换效劳。2006年新上市的白糖、豆油 期货合约为咱们开了个好头，其他如石油、大米等种类也应加快上市。 2尽速上市金融期货种类。跟着我邦资金市集的开展和各力一壁条 件的一向成熟，尽速推出金融期货种类，巩固我邦资金市集的抗危机能 力。跟着经济的开展，黎民币正在邦际社会施展越来越紧张的影响，黎民 币与邦际钱币市集的联动将巩固，价值转化的风 险将加大，因而展开外汇期货买卖势正在必行。 3早日上市商品期权。期货市集是一个高危机的市集，如能开展减 小期货市集危机的期权买卖，应用伶俐众样的期权买卖计谋为雄壮市集 参预者供应进一步的投资避险东西，不只有利于投资心态的安谧，更有 助于美满期货市集运转机制，升高期货市集运转质料，激动期货市集健 康陆续开展。 总之，我邦期货种类的开采和拣选，应从新兴市集和成熟市集模仿 胜利的体验并正在摄取邦内商品期货市集和金融衍生品买卖市集的腐败教 训的同时，还要着眼于我邦现货市集的发育水平、经济市集化的秤谌和 所处阶段等众力一壁的处境，以有利于金融衍生品的标准、健 康开展。

　　正在经济环球化、金融自正在化和资金证券化的趋向下，近年来不少亚 太邦度和地域开首以买卖所为依托，延续怒放和拓展衍生品市集，以增 强本邦正在邦际金融市集的比赛力。中邦资金市集的速捷振兴，也必将得 益于冲破旧例地开展金融衍生品市集。新兴转轨市集邦度正在守旧金融领 域的比赛中处于相对劣势，而正在开展金融衍生品市集上有后发上风。通 过展开金融衍生品买卖如此一种市集的方式，可能把转换的力度、开展 的速率和市集可接受水平统沿途来，有用提防体例性危机，以相对较低 的转轨本钱激动新兴市集的成熟。 中邦的商品期货市集依然取得长足开展，露出出杰出的开展态势， 商品期货买卖所正在开采新种类、提拔危机约束秤谌等方面蕴蓄堆积了大方的

　　体验，这为衍生品市集进一步开展奠定了坚实的本原。其危机转化和发 现价值的效力依然获得了通常使用。但欧美市集中份额最大、买卖最活 跃的金融衍生品，如利率期货，股票指数期货等正在邦内仍是空缺，同 时，中邦的金融市集对外洋投资者的进入还存正在许众束缚。十六届三中 全会提出“稳步开展期货市集”，为中邦期货市集恒久开展指了解目标。 中邦衍生品市集应该而且能够收拢史乘机会，适应全邦潮水，正在蕴蓄堆积商 品期货买卖和危机约束体验本原上，开采新的金融衍生种类，踊跃应对 邦际市集的寻事，这将是把中邦修成邦际金融强邦、升高邦度金融比赛 力的紧张设施。 自从上世纪70年代金融期货推出以还，全邦金融衍生品市集开展迅 速。近年来，金融环球化一向开展，各邦金融市集的联络越来越精细， 金融危机的鼓吹速率和危急性越来越大，我邦的金融系统由此面对宏壮 的寻事，首要显露正在金融系统的比赛本领较量弱、恶果低下和应对危机 的本领显然不敷，正在避险东西的利用上缺乏足够的体验。正在这种情状 下，踊跃创建前提开展我邦的金融衍生品市集，满盈施展衍生品的价值 创造、套期保值、分离和转化危机的效力、升高市集恶果，对我邦经济 的开展显得特别须要。增强衍生品的咨询、胀动中邦金融衍生品市集的 开展是中邦开展社会主义市集经济的需求，是中邦欢迎经济环球化和金 融环球化寻事的需求。 目前，我邦中邦金融期货买卖所推出沪深300股指期货仿线指数为标的的合约能正在改日我邦股指期货产物系列中 起到旗舰影响，具有攻克市集主导位置的潜力。沪深300指数是由沪深 两证券买卖所协同出资建立的中证指数有限公司编制与爱护，成份股包 括了300种股票。该指数模仿了邦际市集成熟编制理念，采用调度股本 加权、分级靠档、样本调度缓冲区等前辈手艺。颁布以还，该指数与上 证综指的闭联性正在97%以上，具有较好的市集代外性。中金所首个股指 期货合约以沪深300指数为买卖标的，能正在改日我邦股指期货产物系列 中起到旗舰影响，具有攻克市集主导位置的潜力。正在沪深300指数期货 产物上市后，凭据市集需讨情况，买卖所再慢慢推出分市集、分行业的 指数期货产物，造成知足区别目标的投资者需求的指数期货产物系列。 (2)沪深300指数市集遮盖率高，首要成份股权重较量分离，能有用 防御市集能够闪现的指数掌握举动。据统计，截止2006年8月底，沪深 300指数的总市值遮盖率约为70%，流利市值遮盖率约为59%。前10大成 份股累计权重约为19%，前20大成份股累计权重约为28%。高市集遮盖率 与成份股权重分离的特色肯定了该指数有较量好的抗掌握性。 (3)沪深300指数成份股行业散布相对平衡，抗行业周期性动摇较 强，以此为标的的指数期货有较好的套期保值成绩，能够知足投资者的

　　危机约束需求。沪深300指数成份股涵盖能源、原资料、工业、金融等 众个行业，各行业公司流利市值遮盖率相对平衡。这种特色使该指数能 够制止行业的周期性动摇，而且有较好的套期保值成绩。 对中邦的金融衍生品市集的开展咨询、对股票指数期货实行外面与 实证的咨询，将新颖金融外面与中邦资金市集的执行相勾结，探究一条 适合中邦金融衍生品市集开展的新途是一项有着紧张旨趣的咨询职责。

　　期货市集的结算危机直接相干到期货市集的安谧，并通过资金市集 与钱币市集的连通机制，影响全部金融系统的安谧。本片面商量期货结 算危机约束的基础道理和办法的外面代价，祈望能创造较量完备的期货 结算危机约束系统，为我邦期货结算危机约束的执行供应必然的外面借 鉴。 1我邦期货市集结算危机 1.1期货买卖机制与期货结算危机 ⑴期货买卖的虚拟性 期货产人格为衍生于本原产物的产物，其价值是本原产物价值转化 的函数，因而其价值较守旧产物对价值转化更为敏锐，动摇性也比守旧 市集大，况且行为守旧产物的衍生物，衍出产品的运作受到更众丰富因 素的影响和限制。 ⑵期货买卖的高杠杆性 期货买卖具有高杠杆性，“以小广博”应用很少的自有资金就可 以“限度”大比的资金，其买卖本钱大大低于现货市集，操作也较现货市 场简单。 1.2期货投资者买卖举动与结算危机 ⑴过分投契举动 投契勾当看待期货市集效力施展安适常运转的紧张影响无须置疑， 但凡事总有个度，投契勾当一朝越过了这个度，成为“过分投契”举动， 则其对期货市集的平常的踊跃影响往往就走向其不和。过分投契会对市 场的全部运转次序和参预主体的合法权柄变成极大的滋扰，并存正在危机 由买卖症结向结算症结传导的能够。 ⑵趋利举动 探求期货投资利润最大化是总共期货投资者的主观希望和投资目 的，是他们实行期货投资的最直接和最首要的目标，也是期货市集所必 须用命的内正在纪律。群众半情状下，期货投资者可能将这种趋利举动控 制正在妥善的局限内，并对市集起到相当大的促进影响，然而一朝这种行 为走向绝顶，资金的趋利性会诱使投资者采用少许非理性的投资举动， 而结算危机也 伴跟着这些非理性投资。

　　1.3期货结算法令处境面对的首要题目 ⑴净额结算与倒闭法纷歧致等的题目 净额结算下结算会员除结算机构除外的第三方债权人的权柄若何保 障是期货结算法令层面最为普及的题目。正在众边净额结算下，会员行为 一个全部受益，但倒闭会员未受守卫的债权人将不得不按比例负责损 失。结算机构净额结算轨范需求获得法令的认同，结算进程中结算参预 人的资产也要获得有用守卫。 ⑵主题敌手方的法令位置题目 主题敌手方是目前各结算机构普及供应的效劳，结算机构以“合同 更替”的格式成为了买方的卖方和卖方的买方，使得各结算会员只需面 对结算机构这一圭表化的违约方，但结算机构的这种位置需求获得法令 认同，以便正在闪现会员违约时便于事件管制及追偿。 1.4现阶段我邦期货结算法令系统的不敷 ⑴四家期货买卖所的结算部行使了主题敌手方之实，但无主题敌手 方之名。我邦结算机构正在市集中的主题敌手方位置无间未获得法令上的 认同，对结算机构与各方参预人的权柄职守相干也未正在法令上予以明 确。 ⑵期货结算采用的合同更替缺乏闭联的法令担保。我邦现有的结算 机构到底上都采用了合同更替，即当买卖两边配对胜利，注册后，买方 和卖方将不再逐一对应，而是由结算机构正在中央行为主题敌手。凭据现 有买卖所的危机约束手段原则，假若闪现一方违约，那么结算机构将代 为其实行合约职责，并应具有向其追偿的权柄。题目是只管《期货买卖 约束条例》中第三十八条原则期货买卖所会员的担保金不敷时，该会员 必需追加担保金；会员未正在期货买卖所同一原则的时代内追加担保金 的，期货买卖所应该将该会员的期货合约强行平仓，强行平仓的相闭费 用和发作的吃亏由该会员负责，从而授予了负责结算举动的买卖所结算 部分到底上的追偿权柄，但法令并没有闭联的原则认同这种更替轨制。 ⑶期货结算现行的众边净额结算缺乏法令接济 我邦现行的《证券法》显着了众边净额结算的原则，但看待期货结 算非论是《期货买卖约束条例》仍是买卖所的内部原则都没有涉及净额 结算题目。若何处分现行的净额结算与倒闭法的相冲突的题目，结算机 构行为倒闭结算会员债权人所应享有的权柄和正在闭联债权人中所处的地 位都是需处分的题目。 2增强与美满我邦期货市集结算体系 构修我邦期货市集外部同一结算系统，从恒久来看应建立主题期货 结算公司，我邦证券市集的结算即是由主题证券注册结算公司负责的。 2.1结算公司的股权布局

　　主题期货结算公司能够由买卖所、结算会员、势力较量雄厚的结算 银行协同出资组修，机构性子为有限职守公司，具有独立的法人资历。 结算会员参股是一个很好的危机约束轨制。结算会员具有我方的结算机 构，一朝闪现危机，结算机构将央浼各结算会员协同负责某个客户或某 个结算会员变成的吃亏。 2.2结算公司的民事法令主体位置 建立主题期货结算公司最紧张的题目即是要担保它是一个独立的民 事法令主体，即从权柄和职守上所有独立于买卖所，该结算机构展开结 算营业时，具有更大的自决性和能动性，能够独立于买卖所除外自决的 到场民事勾当，独立的享用民事权柄，负责民事职守，并正在法令进取行 确认。 2.3结算公司的主题敌手方位置 主题期货结算公司正在效力上起到主题敌手方的影响，因而还要正在此 本原之进取一步美满我邦期货结算中的主题敌手方轨制：一方面，正在法 律律例上显着主题敌手方的位置，对主题敌手方与各方参预人的权柄、 职守相干正在法令上予以显着；另一方面，正在法令上显着“合同更替”的概 念，以便参预人违约时，主题敌手方有足够的法令依照实行追偿，或者 采用相应的危机约束办法。

　　社会各界对我邦期货市集的效力施展存正在着种种混沌了解，急急影 响了政府宏观决议和企业微观决议。因而，若何科学评议我邦期货市集 的效力有用性，寻找限制其升高的枢纽身分，进而提出有针对性的厘正 与美满对策，是一个具有经济适用代价的课题。本片面首要是咨询效力 有用性的缺陷和对策。 1中邦期货市集效力有用性的不敷 1.1现货市集化水平的缺陷 1价值造成机制的缺陷弱化期物价格创造效力 恒久以还，政府应用对小麦、玉米、大米三大粮食物种等设定最低 守卫价的战略来守卫农夫长处，而不是采用对农夫直接补贴的邦际通行 做法。最低守卫价的本质即是由政府举动否认市集订价，是行政力气限 制市集力气。同样的缺陷也弱化了其他期货种类的价值创造效力。 2企业约束轨制束缚片面市集主体的举动 我邦绝群众半的邦有企业参预期货买卖的举动要受到各种束缚。一 方面，正在现有轨制下，企业正在期货市集上的收益和吃亏独立结算，不与 现货规划挂钩，一朝期货买卖蚀本，负担期货买卖的部分一定要负责全 部职守。那么，企业应用期货市集的踊跃性大大下降。另一方面，因为 束缚信贷资金用于期货买卖，企业假若活动资金不敷，没有许众的财力

　　来付出期货担保金，影响到企业套期保值的主动性。 1.2诚信和税制处境影响期货市集运转恶果 1诚信处境不健康 诚信处境的身分，也一定影响到期货市集。不光下降期货市集运转 恶果，况且扩展买卖本钱，加大危机限度难度。因为没有杰出的诚信文 化，期货行业掌握市集、主动性违约等违规举动屡禁无间。有些投资者 缺乏诚信，认赢不认输，闪现蚀本时就弃仓，把危机留给期货公司和交 易所。 2税收轨制处境缺陷 因为对期货市集的金融特色了解不敷，邦内将期货业等同于寻常性 物业，税收轨制很不对理。期货业和旅逛、餐饮等行业沿途，采用旅逛 饮食效劳行业的司帐规则，也没有与之相般配的税收轨制和杰出的税收 战略和轨制。期货公司和其买卖部往往会正在注册地和规划买卖被反复征 税，进一步增大了期货公司的规划本钱。税负较高下降了期货公司的税 后利润，晦气于其巩固势力、抵御危机。 1.3中邦期货市集主体质料缺陷 1期货经纪机构统治布局不美满 正在群众半期货公司里，股权布局不对理，股权过于聚合，很难造成 强有力的制衡机制。片面公司对约束者缺乏有用的监视和限制。别的， 很众公司正在机闭、性能和手艺上都有显然的缺陷，导致内控轨制形同虚 设，内控性能无法行使。三是因为期货公司退出机制尚未创造，跟着公 司之间的比赛日趋激烈，片面优质公司正在比赛的压力下有能够放弃原 则，减弱内部限度。 2买卖所统治布局的缺陷 因为体系方面的来因，我邦的会员制并不完备。会员资历实质上仅 仅是一种买卖权，会员对买卖所的约束简直没有讲话权。同时，期货交 易所产权相干不了然，以其自有资金来制止市集危机。一朝闪现较大风 险，买卖所既没有融资本领，也没有股东单元供应信用担保。 3投资者布局缺陷 正在期货市集上散户与机构投资者比例失衡，散户不光人数居众，而 且各自为战，独立操作，炒作举动较众，容易闪现较大吃亏，并派生出 种种非理性的举动，晦气于社会安谧和市集开展。教育适合中邦邦情的 期货市集机构投资者群体，是升高我邦期货市集效力有用性的须要前提 之一。 2刷新中邦期货市集效力的提倡 2.1美满拘押轨制的提倡 1进一步美满政府拘押形式

　　跟着市集界限扩充，证监会期货拘押部一个部分的拘押力气己经不 足。为了显示期货行业特色，升高拘押本领，增强市集拘押，提倡把我 邦期货政府拘押部分从证监会平分离出来，设立一个独立的中邦期货监 督约束委员会(简称期监会)。由期监会负担市集标准开展、宏观调控等 监视约束性能，反击掌握，提防危机，爱护市集次序。同时，政府拘押 机构好手使拘押性能时，应厘正拘押格式，以市集化为目标，采用市集 化方式，正在标准的条件下，凿凿胀动行业开展和市集效力施展。 2满盈施展自律机闭的影响 为了美满“政府拘押、协会自律、期货买卖所自我约束”三层约束体 制，应创造以政府拘押为主，自律拘押为辅的新型约束形式，满盈施展 行业自律机闭的影响，使期货协会成为政府与市集之间的桥梁和纽带， 成为政府拘押的辅助和延迟。要正在闭联律例中进一步显着行业协会的监 管者脚色，授予其相应的惩罚权。 2.2尽速窜改条例，为《期货法》创建前提 1健康危机分级限度系统，健康投资者守卫的基础轨制 为了减轻证监会的拘押压力，必需创造众目标的拘押和危机限度体 系。增强期货买卖所一线拘押职守，显着期货买卖所为一线拘押机闭， 正在条例中扩展买卖所可根据章程和营业准则对会员实行自律约束的职 能。 2理顺邦企业期货买卖约束体系，增强对境外期货买卖的拘押 邦有企业能否进入期货市集以及若何进入期货市集，应由邦资委做 出原则。可正在《企业邦有资产监视约束条例》中把邦有企业、邦有资产 占控股位置或者主导位置的企业实行期货买卖的审批权交其董事会决 定。同时，《企业邦有资产监视约束条例》应显着原则博得境外期货业 务许可证的企业，正在境外期货市集只可从事套期保值买卖，不得实行投 机买卖。这类企业正在境外期货买卖的种类、场地、中介公司应向中邦证 监会注册。授权邦度外汇约束局、中邦证监会有权对其境外期货买卖及 财政境况等实行查验，对境外期货持证企业的违法违规举动实行惩罚。 3拓宽期货市集融资渠道，踊跃稳妥教育机构投资者 一是愿意证券投资基金按必然比例进入期货市集。市集上用于分离 危机的投契资金太少，唯有危机的移者而无危机的负责者，市集危机就 无法转化出去，期货市集的套期保值效力也就不行施展。证券投资基金 界限相对较大，愿意其按必然比例进入期货市集，有利于期货市集的稳 步开展。二是探究组修期货投资基金，愿意金融机构、期货经纪公司和 其它投资。

　　再加上企业体系的转换，为期货市集开展翻开了开阔的开展空间。而现 货市集的开展和一向的成熟以及市集化水平的升高，为期货市集的开展 奠定了杰出的本原。而正在政府的守卫和接济，会跟着实际经济和期货市 场的良性互动中，期货市集获得进一步的促进，从而使中邦期货市集将 会具有杰出的开展前景。 参考文献： [1]邦际算帐银行，《巴赛尔银行拘押委员会文献汇编》，中邦金融出书 社，1998年版，第11页。 [2]邦际算帐银行，Bank of International Settlement,1992 [3]Chris Wright, Developments in Market Clearing and Settlement Arrangements: Some Balance Sheet Recognition and Measurement Issues, Bank of England, 2003(12) [4]刘军峰，基于协清理论的中邦商品期货市集与现货市集恒久平衡相干 的咨询，天津大学硕士学位论文，2004.10 [5]刘逛，证券市集微观布局外面与执行，上海:复旦大学出书社， 2002.11 [6]「美」朱·弗登伯格「法」让·梯若尔，博弈论，北京:中邦黎民大学出 版社，2002.10。 [7]厉以宁曹凤歧主编，《跨世纪的中邦投资基金业》，经济科学出书社 2000年版。 [8]周正庆主编，《深化金融转换，激动经济开展》，中邦金融出书社， 2003年版。 [9]王得山，《期货市集规章汇编》，台湾期货买卖所股份有限公司， 2004年版。