期货市场偏高估值预计较难持续Thursday, February 29, 2024昨日，集运指数（欧线）期货开盘后全线走高，个中主力合约EC2404盘中一度涨停，并最终收涨9.75%至969点，创下上市往后新高，其余合约也有分歧水准的走强。与此同时，墟市灵活度分明提拔，持仓量进一步上升，EC2404持仓量增至3万手以上，全天共增仓8653手。

　　光大期货能源化工了解师杜冰沁以为，本周二EC浮现偏强或首要因为商品墟市具体激情共振。“自八月底往后，邦内一揽子地产刺激策略出台后，期货墟市众半种类显露一连上涨，显示出墟市危害偏好有所改良。同时，家具、家纺等个人行业去库周期亲热尾声，墟市对美欧补库周期或正在来岁二、三季度开启也造成了必然的预期，这对EC组成必然撑持。”邦泰君安期货能源化工高级酌量员黄柳楠展现。

　　同时，银河期货航运高级酌量员贾瑞林展现，近期MSC和CMA等主流船公司公布停航音书，也导致墟市资金和激情显露过分反响。但据明了，停航主因货量较少而非班轮公司主动涨价，具体现货运价依旧偏弱。

　　招商期货航运酌量团队指出，目前集运墟市根本面并未有爆发太大转移，9月4日公告的SCFIS较前值下跌8%，船东面对着疲软的欧线需求给运价带来的挫折。正在此状况下，MSC等船东入手下手纷纷暂停北欧线和地中海线的航次以省略耗损。

　　“本周众家班轮公司发布了9月至10月的停航谋略，但这分歧于7月末班轮公司基于推涨运价的控价行径，此番停航更众是针对古板十一黄金周的发货淡季，以及货量和装载率下滑的无奈之举，从另一个侧面反响了货量偏弱的实际状况，运价或难有分明反弹。”邦投安信期货能源组首席了解师高尚宇以为，根本面的偏弱预期或将渐渐体此刻盘面买卖上，加之眼前主力合约代价相对付现货已有逾70点的升水，后期或面对必然压力。

　　可能看到，SCFIS欧线月中旬提价后曾经显露贯串3周下行，周一收盘后报896.92点，较8月峰值回落19.2%，周度下跌8.0%。中信期货能源转型与碳中和组展现，EC期货上市往后，正在现货端下行和期货端较乐观的布景下基差迅速走弱，截至本周二主力合约的基差为-72.08点。

　　他们以为，从期现回归角度看，期货墟市偏高估值估计较难一连，下周一收盘后标的运价指数SCFIS欧线估计仍将下行，期货主力合约将于2024年4月末到期，跟着交割结算日邻近基差具体收敛，并跟随根本面走弱具体承压，盘面或表示宽幅振荡。

　　具体来看，光大期货能源化工了解师杜冰沁以为，本周二EC浮现偏强或首要因为商品墟市具体激情共振，而上市合约间隔眼前时辰较远，叠加集装箱运价本身高摇动的特征，投资者必要留意眼前墟市摇动率放大带来的危害，提倡理性出席为主。

　　贾瑞林展现，本年欧线集装箱发运墟市“旺季不旺”浮现分明，SCFIS欧线周下跌，目前尚未看到涨价的动能和可一连性。他展现，正在运价一连回落的布景下，MSC和达飞等船司近期公布个人航路停航谋略。但据明了，船司停航主因货量疲软，而非主动涨价，且停航船期众出此刻10月，估计9月份涨价的概率不大。

　　“眼前集运墟市运力过剩的形式依然确定，美线、欧线实践运价也表示弱势，或显露进一步下跌。”黄柳楠展现，且正在凡是状况下，因为班轮公司为中邦邦庆假期打算的空班航次并不算众，个人订舱谋略提前至9月，变成本月班轮公司航次裁减幅度相对较少，也让短期运力过剩的状况加倍紧张。而和上个月分歧的是，班轮公司通过裁减航次开启挺价的动力不足，唯有达飞等少数班轮公司裁减了非主流航路的航次，对欧线、美线等主流航路运价的边际利好微乎其微。

　　从海外宏观的角度看，他以为也并不帮帮集运运价进一步上涨。近期美欧PMI等首要经济目标一连走弱，美元指数一连上涨，墟市避险激情提拔。研究到海外利率如故偏高，年内或者来岁初仍有可以显露较大的经济下行压力，或对EC代价组成利空。且从将来供需面看，将来8个月内环球集运墟市运力投放速率仍是疫情前同期的2到3倍，2023、2024年新增运力投放增速均正在8%以上，且EC2404合约对应淡季，墟市下行驱动相对显然。

　　贾瑞林也展现，本年下半年入手下手新船的大批交付较为确定，而来岁4月举动古板需求淡季，欧美需求难言改良，EC2404举动淡季合约的供需根本面依然偏弱。“短期船司停航缺乏货量撑持，咱们以为涨价凯旋概率较低，目前盘面点位已分明高于来岁4月的合理运价估值中枢，从根本面上看来运价仍有较大下行空间。”他说。

　　其它他指出，近期必要闭心的行情扰动要素，一方面是船公司的停航力度，正在个人龙头船公司停航后，其他船公司是否会接纳跟从战略是后续闭心的中心，若停航力度大于预期，可以会导致盘面不断冲高。另一方面，跟着近期宏观激情的好转，墟市危害偏好有所提拔，要是后续悉数商品墟市的激情不断上冲，可以也会导致盘面进一步拉涨。

　　招商期货航运酌量团队展现，因为运价的涨跌受经济、船队、燃油、汇率、天色等众众要素影响，变成了它的摇动远高于其他大宗商品的摇动。航运墟市的高摇动性特质曾经充满浮现正在期货盘面上，投资者更必要正在充满明了的状况下出席并做好闭连风控步骤。

　　“集运指数（欧线）期货上市两周众往后，表示了较高的摇动特质，但根本适当墟市供需面形式。”黄柳楠展现，从代价布局看，EC2404、2406、2408合约表示了近低远高的Contango形式，与实践海运墟市运力过剩的形式吻合，墟市闭心度也较高。别的，还能看到EC成交量/持仓量继续处于高位，这与运价本身摇动高、无法储蓄的特征是吻合的。

　　“当然咱们也留意到，EC举动首个办事类种类，墟市对付远期合约的订价逻辑还正在发掘。譬喻，EC2410、2412合约并未维持与此前几个合约相对相仿的Contango布局。明白对付邦内首个办事类种类，事实该奈何去界说月差逻辑，再有待墟市本身去发明。”他说。

　　具体来看，贾瑞林以为，集运指数（欧线日上市至今，交投较为灵活，具体持仓量仍渐渐弥补趋向。截至9月5日，主力合约EC2404持仓量胜过3万手，成交持仓对照高。他展现，举动刚上市半个月的新种类，集运指数（欧线）期货摇动较大，越发是远月合约目前资产出席度不高，短线资金拉涨盘面。后续跟着交割月的邻近和资产出席者的比例提拔，估计该种类的成交持仓比会渐渐消沉。