中国期货市场发展史Dunn和Hargitt以商品交易顾问的身份开始管理期货账户好买说：本年权柄市集全体浮现不睹，CTA政策浮现却可圈可点。好买基金探索核心以为，无论商品市集牛熊，CTA正在众半时代浮现安定。2022年6月美联储激进加息的影响下，CTA浮现回撤，2023下半年出手从新向上。CTA产物，有过“高光时辰”，也有过“清淡低谷”，长远下来，CTA带来了不错的复利收益。然而CTA的资产装备意旨，则伟大于其创设收益的意旨。

　　上半年，正在股市回暖的后台下，众半CTA产物延续着2022年6月从此的回撤。商品市集彷佛一段年光之内都看不到什么机缘。忍耐不住煎熬的投资者出手赎回。

　　没念到的是，下半年机缘就来了。跟随商品市集的反弹，量化CTA出手走强，越来越众的产物收复年内跌幅，再创净值新高。

　　站正在2023岁终，始末各类流动后，念必CTA政策的装备代价已被越来越众的投资者所知道。

　　行为有别于古代资产（股票和债券）的另类投资标的，CTA能供应差别化的绝对收益，由此彰显出CTA远大的装备意旨，权柄+固收+CTA，已成为邦内投资者资产装备的起手式。本文中，咱们就周详的先容下CTA资产，看其海外沿革与邦内繁荣，以便装备的功夫知其所来，心中有底。

　　CTA（Commodity Trading Advisor）最初用来指代特意为客户供应商品期货往还研究效劳的个别或机合。跟着年光的推移，该术语逐步扩展，目前也用于指代商品和衍生品政策。

　　CTA首要涉及各类商品期货和股指期货往还，于是有时也称为打点期货政策（Managed futures）。其政策周围搜罗外汇、期权和其他新型衍生品等各类资产种别。

　　正在邦内市集，股指期货的标的搜罗沪深300、中证500、上证50和中证1000等，而商品期货的标的搜罗工业品（如PTA、甲醇、尿素）、农产物（如白糖、棉花、苹果）、有色金属（如铜、铝、锌）、贵金属（如黄金、白银）以及能源（如原油、燃料油、沥青）等众个首要种别。

　　CTA政策产物最早源自美邦。1949年，美邦经纪人Richard Donchian修设了环球第一家打点期货基金，标记着CTA政策正式问世。

　　厥后，1965年，Dunn和Hargitt以商品往还照顾的身份出手打点期货账户，代外客户举行商品期货投资，并正在1967年率先采用估计打算机举行次序化往还。

　　跟着CTA政策正在市集中的逐步普及，美邦邦会于1974年正式修设了商品期货往还委员会（CFTC），并同时首肯修树自我囚禁的机合，埋头于期货市集。

　　1981年，美邦期货行业协会（NFA）修设，控造对插手期货市集的公司和个别举行自我囚禁。这一步骤标记着美邦期货市集正式进入有序囚禁的时期，为改日CTA政策的繁荣奠定了根蒂。

　　进入21世纪，跟着金融衍生品的络续扩张和估计打算机本事的飞速繁荣，CTA政策迎来了缓慢拉长的阶段。特地是正在2000年后，美邦始末了互联网泡沫翻脸和股市大幅下跌，个中纳斯达克指数正在2000年3月至2002年9月的31个月内下跌了75.04%。

　　然而，CTA政策自身与股市干系性较低，于是正在统一时代，Eurekahedge宣布的CTA/打点期货对冲基金指数则上涨了53.14%。这惹起了投资者的广博合心，投资者逐步清楚到CTA政策具有险情阿尔法（crisis alpha）的特征，CTA政策范围也出手大幅拉长。与此同时，金融衍生品市集络续扩张，往还种类和往还量也络续扩张，为CTA政策的扩展供应了根蒂。

　　遵照Barclay Hedge数据统计，截至2023年第二季度，CTA基金打点范围正在3500亿美元把握，而正在1980年时，该数字仅为3亿美元。1990年CTA打点范围冲破100亿美元，2000年冲破350亿美元。CTA基金打点范围自2002年出手至2012年的10年内有特别敏捷的拉长，从500亿美元拉长带来3500亿美元把握，之后有所回落。2020年出手CTA范围再次上升。

　　Barclay Hedge编造的CTA基金指数显示，自1980年从此，CTA基金指数累计收益已达3600%。简直来看，正在CTA繁荣初期，CTA基金收益特别优异，1980至1990年的这11年中，CTA基金均匀年化收益挨近25%，而正在1990年后，跟着范围的缓慢扩张，CTA基金收益有所下重。

　　邦内CTA政策的繁荣相对较晚。2008年，邦务院办公厅宣布了一份合于金融鼓舞经济繁荣的提倡，个中提到了鼓舞期货市集平稳繁荣的要领，搜罗找寻农产物期货效劳，推出适宜邦民经济需求的新商品期货物种。

　　随后，中邦证监会提出了扩张期货物种的部署，做好股指期货的计算事业，尽疾推出钢材和稻谷期货，并出手探索展开期货往还照顾交易（CTA）试点，以及期货公司代劳邦内企业举行境外期货交易试点。这一系陈列措使CTA政策初度惹起市集的当心。

　　2010年4月，中邦推出了沪深300股指期货，首批首要从事股指期货投资的CTA打点人也随之浮现。加倍是2012年至2013年时候，因为股市的轰动下跌，不妨同时做众和做空的CTA政策浮现生色，受到了投资者的合心。

　　然而，2015年6月股市大幅摇动后，囚禁机构强化了对股指期货往还的束缚，导致CTA政策打点人逐步将合心点转向商品期货市集，并逐渐采用了目前市集所熟知的运作方法。2015年出手，CTA基金的数目出手明显扩张。

　　近年来，商品期货物种络续扩张，市集涵盖了工业品、农产物、有色金属、贵金属、能源等众个首要种别的灵活往还种类，这为CTA政策产物的扩容创设了前提。CTA政策仰仗其生色的事迹和与股票市集的低相干性，逐步成为广博合心的投资政策之一。

　　回头邦内量化CTA产物的事迹状况，以好买跟踪的CTA产物来看，咱们将2015年从此商品指数的摇动划分为13个区间。能够看到无论商品市集牛熊，CTA正在众半时代浮现安定。2022年6月美联储激进加息的影响下，CTA浮现回撤，2023下半年出手从新向上。

　　总结来看，CTA产物，有过“高光时辰”，也有过“清淡低谷”，长远下来，CTA带来了不错的复利收益。然而CTA的资产装备意旨，则伟大于其创设收益的意旨。

　　因为CTA政策与股、债类古代资产相干性低，将CTA政策参加投资组合能够有用低落统统组合的摇动性，普及抵御危急的本领，提拔投资者的持有体验。2023年股票基金与CTA产物的反向走势，念必评释了“低落摇动”和“提拔体验”的简直寄义。

　　预测改日，与海外市集比拟，邦内CTA行业仍有远大的繁荣空间，跟着投资者对CTA政策通晓逐步加深，邦内CTA政策的范围希望告终长远平安稳的拉长。

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