中国期货交易行情785.19万元依据贵所于2023年3月17日出具的《合于贵州红星繁荣股份有限公司向特定对象发行股票申请文献的审核问询函》（上证上审（再融资）〔2023〕104号）（以下简称“《问询函》”）的相合央浼，中兴华司帐师事情所（分外平时合股）（以下简称“司帐师”、“咱们”）行动贵州红星繁荣股份有限公司（以下简称“红星繁荣”、“发行人”或“公司”）申请向特定对象发行股票的司帐师，现就相合题目回答如下：

　　依据申报资料，1）公司本次召募资金用于“收购青岛红蝶新资料有限公司75%股权”26,000万元、“5万吨/年动力电池专用高纯硫酸锰项目”20,000万元、添加滚动资金12,000万元。2）“5万吨/年动力电池专用高纯硫酸锰项目”的估计投资接受期为6.83年、内部收益率为17.04%。3）截至2022年9月末，公司货泉资金为58,785.19万元，占总资产的比例为21.70%。

　　请发行人讲明：（1）本次募投项目中筑设采办、装置工程、修筑工程等全体实质及测算凭据，与新增产能的结婚相合；（2）联结公司现有资金余额、资金用处、资金缺口和改日现金流入净额，讲明本次融资领域的合理性，实践用于补流的领域是否胜过本次召募资金总额的 30%；（3）效益预测中产物代价、本钱用度等枢纽目标的全体预测流程及凭据，与公司现有水准及同行业可比公司的比照环境，预测是否留心、合理；（4）本次召募资金是否生存置换董事会前加入的境况；（5）公司针对上述事项实施的决定次第及新闻披露环境。

　　请保荐机构及申报司帐师依据《监禁正派合用指引—发行类第 7号》第 5条、《证券期货邦法合用意睹第18号》第5条实行核查并发说明确意睹。

　　一、本次募投项目中筑设采办、装置工程、修筑工程等全体实质及测算凭据，与新增产能的结婚相合

　　本次向特定对象发行股票召募资金估计不堪过58,000.00万元（含本数），扣除发行用度后将全数拟投资于以下项目，全体实质如下：

　　本次召募资金投资项目中，支拨收购青岛红蝶新资料有限公司75%股权对价项目、添加滚动资金项目不涉及筑设采办、装置工程、修筑工程等实质，5万吨/年动力电池专用高纯硫酸锰项目标全体投资实质及测算凭据如下：

　　本次募投项目中，5万吨/年动力电池专用高纯硫酸锰项目筑设采办费总金额为9,000.82万元，包罗坐褥工艺筑设8,585.08万元，电气筑设349.80万元，消防给排水筑设65.94万元。

　　本项目关键筑设代价凭据商场调研、造造厂家询、报价或参考同类工程相仿筑设的定货合同代价及筑立单元供应的局限筑设的定货合同代价；非标筑设参考《中邦石油化工集团公司计划概预算核心站》公布的“非标筑设代价新闻”，缺乏局限参考《工程筑立全邦机电筑设2004年代价编》并联结实践安排。

　　本次募投项目中，5万吨/年动力电池专用高纯硫酸锰项目装置工程费总金额为1,499.46万元，包罗工艺筑设装置工程费530.00万元、防腐保温装置工程费274.00万元、电气装置工程费461.05万元、自控装置工程费221.22万元、消防给排水装置工程费13.19万元。

　　本项目装置工程参考原中邦石油和化学工业协会公布的《化工筑立概算定额》并联结本工程的实践而计取。

　　为2,698.73万元，包罗厂房及根源修筑工程费2,478.00万元、总图修筑工程费220.73万元，全体环境如下：

　　1.1 两矿响应框架 90.00 630.00 1,428.57 参考本地修筑商场造价水准，联结本工程实践环境估算

　　本期项目正在厂区预留空位内拟筑6个修筑单体，拟筑项目涉及的筑修筑物环境如下：

　　本项目修筑工程参考本地修筑商场造价水准，联结本工程实践环境采用元/平方米目标估算，本项目修筑物、修筑物的均匀造价约为1,672元/平方米。

　　本次募投项目之全体实质详睹本回答题目3之一、（一）本次募投项目中筑设采办、装置工程、修筑工程等全体实质及测算凭据。

　　本次募投项目标坐褥领域为：50,000吨/年动力电池专用高纯硫酸锰。拟筑项目坐褥班造实行三班二运转，年操作工夫330天。

　　公司目前现有高纯一水硫酸锰坐褥才华为30,000吨/年。拟筑项目正在原有工艺的根源上实行优化订正，新筑坐褥领域为50,000吨/年动力电池专用高纯一水硫酸锰坐褥装配。项目筑成后，公司动力电池专用高纯硫酸锰总的坐褥领域达80,000吨/年。

　　本次募投项目5万吨/年动力电池专用高纯硫酸锰项目所涉及的工艺筑设等筑设数目较众，依据坐褥工艺的分别坐褥阶段，既包罗单价较高的硫酸钡装配、球磨机等单体筑设，也包罗单价较低的台秤、电动葫芦等通用筑设，拟投资的筑设数目与新增产能之间不生存可直接量化的比例相合。为了更好讲明拟投资筑设与新增产能的相合，关键从筑设加入与新增产能实行结婚。

　　公司本次募投项目单元产能筑设加入与同行业可比公司投资项目单元产能筑设加入比照环境如下：

　　湘潭电化 靖西湘潭电化科技有限公司年产3万吨高纯硫酸锰项目 12,400.00 5,465.00 3万吨/年 0.182万元/吨/年

　　注 2：同行业可比公司投资项目筑设采办费、估计产能起源于其公然新闻披露文献

　　如上外所示，公司本次募投项目单元产能筑设加入较同行业相差不大，略低于同行业均匀水准，关键系埃索凯拟筑项目领域较大，单体筑设加入较高，拉高了均匀水准，以及工艺道道等方面的不同所形成。公司本次募投项目单元产能筑设加入较同行业不同位于合理局限内，具有合理性。

　　因为本次募投项目位于大龙锰业现有厂区内，不涉及新增用地，故选取以修筑面积比照的样子讲明修筑装置工程与新增产能的结婚相合。公司本次募投项目5万吨/年动力电池专用高纯硫酸锰项目单元产能修筑面积与同行业上市公司单元产能修筑面积比照环境如下：

　　湘潭电化 靖西湘潭电化科技有限公司年产3万吨高纯硫酸锰项目 12,400.00 18,909 3万吨/年 0.630平方米/吨/年

　　埃索凯 新筑年产15万吨高纯硫酸锰归纳项目 80,000.00 未披露 15万吨/年 ——

　　注 2：同行业可比公司投资项目标修筑面积、估计产能起源于其公然新闻披露文献。

　　如上外所示，高纯硫酸锰项目单元产能修筑面积分别项目不同较大，受是否新增土地、筑立场所地形地势等成分影响。公司本次募投项目拟筑项目位于大龙经济开拓区大龙锰业现有厂区内，无数诈欺原有地方，是以单元产能修筑面积低于行业均匀水准。

　　二、联结公司现有资金余额、资金用处、资金缺口和改日现金流入净额，讲明本次融资领域的合理性，实践用于补流的领域是否胜过本次召募资金总额的30%

　　归纳思考公司的通常营运必要、公司货泉资金余额及利用安置等，公司目前的资金缺口为21,378.36万元，全体测算流程如下：

　　公司可自正在安排资金、改日三年估计本身谋划利润堆集、总体资金需求各项目标测算流程如下：

　　截至2022年底，公司货泉资金余额为46,410.63万元，贸易性金融资产余额为0.00万元，剔除处境克复执掌基金等受限货泉资金563.71万元，公司可自正在安排的货泉资金为45,846.91万元。

　　因为公司所处化工行业生存必定周期性特质，是以估计改日三年本身谋划利润堆集时，选取2020-2022年公司归属于母公司全盘者的净利润均匀值行动改日三年年均谋划利润堆集。2020-2022年度，公司归属于母公司全盘者的净利润分歧为9,211.59万元、29,364.12万元和21,485.86万元，均匀值为20,020.52万元，故估计改日三年公司本身谋划利润堆集为60,061.57万元。

　　最低现金保有量系公司为支持其通常营运所必要的最低货泉资金，依据最低现金保有量=年付现本钱总额÷货泉资金周转次数策画。货泉资金周转次数（即“现金周转率”）关键受净买卖周期（即“现金周转期”）影响，净买卖周期系外购经受付款仔肩，到收回因发卖商品或供应劳务而形成应收金钱的周期，故净买卖周期关键受到存货周转期、应收金钱周转期及应付金钱周转期的影响。净买卖周期的是非是定夺公司现金必要量的苛重成分，较短的净买卖周期平常说明公司支持现有交易所需货泉资金较少。

　　依据公司2022年财政数据测算，公司正在现行运营领域下通常谋划必要保有的最低货泉资金为60,417.67万元，全体测算流程如下：

　　注2：非付现本钱总额包罗当期固定资产折旧、无形资产摊销以及历久待摊用度摊销；

　　注4：应收金钱周转期=360×（均匀应收账款账面余额+均匀应收单据账面余额+均匀应收金钱融资账面余额+均匀预付金钱账面余额）/买卖收入；

　　注5：应付金钱周转期=360×（均匀应付账款账面余额+均匀应付单据账面余额+均匀合同欠债账面余额+均匀预收金钱账面余额）/买卖本钱。

　　付现本钱用度为企业关键的本钱用度项目（蕴涵买卖本钱、税金及附加、治理用度、买卖用度、研发用度、财政用度等），扣除无需现金支拨的用度（折旧、摊销）。通过策画可比公司全数货泉资金笼盖付现本钱用度的月数，可能行动公司支持平常运营所需的付现本钱用度月数的客观参考。

　　可比公司全数货泉资金笼盖付现本钱用度的月数正在1.13-19.20个月之间，均匀笼盖月数5.89个月，加权均匀笼盖月数为2.35个月，发行人2022年度货泉资金笼盖月数为2.29个月。联结可比公司和发行人史籍上货泉资金笼盖付现本钱用度的月数，出于把稳性思考，挑选2个月行动最低笼盖月数策画最低现金保有量，即最低货泉资金保有量为等于2个月的付现本钱用度40,492.85万元。

　　比照公式法及可比公执法两种方法策画的最低货泉资金保有量分歧为60,417.67万元、40,492.85万元。出于把稳性思考，选拔可比公执法 40,492.85万元行动最低现金保有量策画资金缺口。

　　截至本回答出具日，公司已审议的项目投资资金需求关键系本次募投项目收购青岛红蝶新资料有限公司75%股权收购对价40,696.43万元与拟利用召募资金金额26,000万元之间的差额14,696.43万元、本次募投项目5万吨/年动力电池专用高纯硫酸锰项目总投资额20,114.49万元与拟利用召募资金金额20,000万元之间的差额114.49万元，合计14,810.92万元。

　　公司添加滚动资金领域估算是凭据公司改日滚动资金需求量确定，即依据公司近来三年滚动资金的实践占用环境以及各项谋划性滚动资产和谋划性滚动欠债占买卖收入的比重，以估算的2023-2025年买卖收入为根源，遵照发卖百分比法对组成公司通常坐褥谋划所必要的滚动资金实行估算，进而预测公司改日坐褥谋划对滚动资金的需求量。公司2020-2022年度买卖收入复合拉长率为31.94%，出于把稳性思考，改日三年买卖收入拉长率预测值选取25%。

　　注：上述买卖收入拉长的假设及测算仅为讲明本次发行召募资金领域的合理性，不代外公司对2023-2025年谋划环境及趋向的推断，亦不组成公司对投资者的盈余预测和本质答应。

　　依据上外测算结果，公司改日三年新增营运资金需求为66,118.16万元。

　　因为公司所处化工行业生存必定周期性特质，是以估计改日三年现金分红所需资金时，选取2020-2022年公司（拟）现金分红金额均匀值行动改日三年年均现金分红金额，分歧为586.65万元、2,932.37万元和2,345.89万元，估计改日三年现金分红所需资金为5,864.91万元。

　　综上所述，以2022年度数据实行测算，公司目前资金缺口为21,378.36万元（等于总体资金需求合计127,286.84万元-可自正在安排资金45,846.91万元-改日三年估计本身谋划利润堆集60,061.57万元），公司本次募投项目中实践用于添加滚动资金的金额为17,399.66万元，未胜过公司目前的资金缺口21,378.36万元，公司本次召募资金用于添加滚动资金的局限具备须要性及合理性。

　　承前所述，始末测算，公司目前世存资金缺口21,378.36万元，与改日繁荣谋划必要生存较大差异，公司难以通过自有资金完本钱次募投项目筑立并知足通常谋划营运资金必要。公司本次融资领域不堪过58,000.00万元，可能有用缓解公司募投项目筑立资金需乞降营运资金添加需求的资金压力，具有合理性。

　　本次募投项目中，支拨收购青岛红蝶新资料有限公司75%股权对价项目可能办理上市公司与红蝶新资料相干贸易题目，有帮于晋升上市公司独立性；有利于加紧公司无机盐交易板块的交易合营、删除研发反复加入、优化运营本钱，充溢阐发协同效应，进一步抬高公司正在无机盐行业的商场竞赛力。红蝶新资料公司标的股权依然评估作价，公司实施了公然挂牌受让次第，订价机造公道，适宜公正、公然、公道的规矩。

　　本次募投项目中，5万吨/年动力电池专用高纯硫酸锰项目将使得公司锰系产物坐褥才华取得大幅巩固，坐褥领域有所扩张，有利于进一步晋升公司产物的商场份额，适应新能源行业以及三元先驱体行业加快繁荣时机，充溢诈欺公司手艺上风、营销上风，晋升公司的竞赛力和可不断繁荣才华。5万吨/年动力电池专用高纯硫酸锰项目加入与新增产能相结婚，与同行业可比公司投资项目具有可比性。

　　公司已依据中邦证监会《合于进一步落实上市公司现金分红相合事项的通告》《上市公司监禁指引第3号—上市公司现金分红（2022年修订）》等相干文献章程，同意了《贵州红星繁荣股份有限公司章程》，进一步精确了公司利润分拨战略，完好了公司利润分拨的决定次第和决定机造，深化了对中小投资者的权柄保险机造。同时，公司董事会同意了《改日三年股东回报经营（2021年-2023年）》。改日，公司将持续苛苛推广股利分红战略，尽力晋升股东回报，的确爱护投资者的合法权柄，不生存太过融资境况。

　　公司本次召募资金总额估计不堪过58,000.00万元（含本数），扣除发行用度后将全数拟投资于以下项目，全体实质如下：

　　依据《证券期货邦法合用意睹第18号》中第五条第（四）款的章程，召募资金用于收购资产的，如本次发行董事会前已杀青资产过户挂号，本次召募资金用处视为添加滚动资金；如本次发行董事会前尚未杀青资产过户挂号，本次召募资金用处视为收购资产。

　　本次发行董事会日期为2022年10月31日，收购青岛红蝶新资料有限公司股权过户挂号日期为2022年11月30日，本次发行董事会前尚未杀青资产过户挂号，召募资金视为收购资产，不属于添加滚动资金。

　　此中，依据5万吨/年动力电池专用高纯硫酸锰项目可行性咨询陈说，该项目筑立投资合计14,714.83万元，包罗筑设采办费、装置工程费、修筑工程费等以及筑立治理费、勘探计划费等其他用度，均为血本性支拨；滚动资金合计5,399.66万元，此中包罗铺底滚动资金1,619.90万元，均为非血本性支拨；另外，该项目无计算费等其他非血本性支拨。

　　本次募投项目中，5万吨/年动力电池专用高纯硫酸锰项目中非血本性支拨均为添加滚动资金，金额为5,399.66万元，策画流程如下：

　　综上所述，本次募投项目投资总额中非血本性支拨的金额包罗直接添加滚动资金12,000.00万元、5万吨/年动力电池专用高纯硫酸锰项目滚动资金5,399.66万元，合计利用召募资金17,399.66万元，占本次召募资金总额的比例为29.9994%，未胜过30%。

　　依据《证券期货邦法合用意睹第18号》中第五条第（一）款的章程，“通过配股、发行优先股或者董事会确定发行对象的向特定对象发行股票方法召募资金的，可能将召募资金全数用于添加滚动资金和清偿债务。通过其他方法召募资金的，用于添加滚动资金和清偿债务的比例不获胜过召募资金总额的百分之三十”。发行人本次募投项目中非血本性支拨占本次拟召募资金总额的比例不堪过30%，适宜《证券期货邦法合用意睹第18号》的章程。

　　三、效益预测中产物代价、本钱用度等枢纽目标的全体预测流程及凭据，与公司现有水准及同行业可比公司的比照环境，预测是否留心、合理

　　项目、添加滚动资金项目不涉及效益预测，5万吨/年动力电池专用高纯硫酸锰项目标效益预测的全体预测流程及凭据如下：

　　假设宏观经济处境、行业商场环境及公司谋划环境没有爆发强大晦气变动。本项目财政评议拟筑工程的筑立期为1年；坐褥策画期按15年，坐褥策画期内，第一年坐褥负荷按60%计，其余年份按100%计。

　　大龙锰业5万吨/年动力电池专用高纯硫酸锰项目总投资20,114.49万元，此中筑立投资14,714.83万元，年均匀发卖收入为30,147.49万元，年均税后利润为2,803.48万元，税后全数投资内部收益率17.04%，税后全数投资接受期为 6.83年。

　　募投项目筑成后总产能5万吨/年，估计第2年项目达产60%、第3年达产100%，预测期为16年（含第一年筑立期），关键产物代价基于公司均匀发卖代价环境预测如下，并正在全部预测期内维持稳定：

　　产物销量方面，因为本项目为现有产物产能扩筑，产物发卖渠道、产能工艺相对成熟，且行业具有较好的繁荣前景，是以项目筑立启动后估计第三年可能到达满产。

　　产物售价方面，预测产物代价为含税7,000元/吨，系依据公司2022年1-4余额均匀发卖代价测算。2022年1-4月，公司高纯硫酸锰产物发卖均价为6,332.74元/吨，折算含税售价为7,156元/吨，较预测值高2.23%；2022年度，公司高纯硫酸锰产物均匀不含税售价为5,702.86元/吨，折算含税售价为6,444.23元/吨，较预测值低9.21%，不同较小。

　　此中，原资料本钱与燃料及动力费关键参考目前的商场环境及公司现有采购环境，关键预测环境如下：

　　1.1 锰矿粉（25%） 95,700 960 参考上海有色网报价并思考了改日代价改换趋向

　　另外，人工本钱预测选取定员140人并以定额薪酬6万元/人/年预测，公司现有3万吨高纯硫酸锰产线万元/人/年。预测时思考了人工本钱改日的上涨以及原有高纯硫酸锰产线共用职员所带来的职员布局优化。

　　造造用度包罗折旧费、修补费、其他造造用度，依据本项目投资明细、公司的折旧战略并参考公司体会数据实行测算，全体包罗：衡宇折旧年限按20年策画，机器筑设折旧年限按10年，净残值率5%策画，与公司现有固定资产折旧战略相同；修补费取固定资产原值的3%，其他造造费取固定资产原值的3%，均为依据公司体会数据推断。

　　时间用度项目预测中，治理用度选取本项目人工本钱的100%预测（即840万元/年，占达产后项目年发卖收入的 3.17%），发卖用度选取项目年发卖收入的1%行动预测假设，均为依据体会数据预测。

　　2020-2022年度，大龙锰业公司治理用度、发卖用度占发卖收入的比例环境如下：

　　此中，2020年度治理用度占比与预测值生存必定差异，但治理用度率消沉较速，2022年度已亲密预测值水准；发卖用度占比均低于预测值。归纳看来，跟着大龙锰业收入领域拉长对固定用度的摊薄效应愈加显着，本次募投项目时间用度的预测具有把稳性。

　　本项目预测期内的流转税、附加税、所得税选取项目实践主体大龙锰业现行合用税率实行预测。

　　基于公司史籍数据及商场预测假设，策画得出本项目税后全数投资内部收益率17.04%，税后全数投资接受期为6.83年。本项目具有较好盈余才华和抗危急才华，具备较好的经济效益和投资代价。

　　本次募投项目预测高纯硫酸锰发卖代价为含税7,000元/吨，折合不含税收入代价6,194.69元/吨。陈说期内，其他可比高纯硫酸锰代价的数据起源环境如下：

　　2021年下半年往后，受下逛新能源汽车行业景心胸回升以及三元先驱体厂商开工率慢慢克复的影响，高纯硫酸锰代价爆发较大幅度震撼，商场代价大幅升高。2022年上半年，同行业可比公司埃索凯电池级硫酸锰产物发卖单价、Wind高纯硫酸锰报价数据均映现必定幅度晋升。

　　综上，从公司现有产物发卖代价来看，本次募投项目高纯硫酸锰售价6,194.69元/吨与公司2022年1-9月高纯硫酸锰产物均匀售价6,180.10元/吨较为亲密，略高于公司2022年度整年高纯硫酸锰发卖均匀代价5,702.86元/吨；从商场发卖代价来看，本次募投项目高纯硫酸锰售价低于 Wind数据电池级硫酸锰2022年均匀代价7,411.94元/吨（不含税）、低于同行业可比公司埃索凯的2022年上半年均匀售价6,804.64元/吨，高于同行业可比公司埃索凯的2022年均匀售价5,711.29元/吨。归纳看来，高纯硫酸锰产物售价正在陈说期内表露出拉长趋向，只管2022年下半年映现震撼回落，但完全不调换改日代价繁荣前景，预测具有把稳性。

　　本项目预测筑立期一年，第三年项目满产，产能诈欺率到达100%，若从2023年开头筑立，即预测2026年起公司高纯硫酸锰产量到达8万吨/年。

　　假设只思考三元正极资料对电池级硫酸锰的需求，依据QY Research统计及埃索凯招股仿单披露，2021年度，电池级硫酸锰商场领域约为23.02万吨驾驭，估计到2026年，电池级硫酸锰需求量达63.67万吨。2021年度，公司坐褥高纯硫酸锰1.99万吨，据此估算商场占领率约为8.64%，若公司维持商场份额稳定，则至2026年，公司高纯硫酸锰产销量需到达5.50万吨/年。

　　除现有成熟利用于三元正极资料外，动力电池范围其他手艺道道改日繁荣宗旨如磷酸铁锂升级磷酸锰铁锂、钠离子电池高锰普鲁士白正极资料、固态电池镍锰二元资料均必要高纯硫酸锰行动锰源资料，且用量大于三元正极。依据升平洋证券预测（《新能源大时间，高纯硫酸锰龙头迎来重估》），2021年高纯硫酸锰需求量为16万吨，估计到2025年高纯硫酸锰需求体量将到达134万吨。2021年度，公司坐褥高纯硫酸锰1.99万吨，据此估算商场占领率约为12.44%，若公司维持商场份额稳定，则至2025年，公司高纯硫酸锰产销量需到达16.67万吨/年。

　　归纳看来，高纯硫酸锰产物已有成熟的三元正极资料下逛利用，同时正在改日磷酸铁锂升级磷酸锰铁锂、钠离子电池正极资料、固态电池镍锰二元资料中均有着苛重利用空间，即使正在商场占领率稳定的环境下依然可能消化相应产能，公司对高纯硫酸锰项目第三年（约2026年）到达满产的预测具有把稳性。

　　本次募投项目预测关键原资料锰矿石（25%品位）代价为含税 960元/吨，换算不含税代价为849.56元/吨。因为锰矿石品位对锰矿石代价影响较大，且品位与代价正向相干，分别陈说期内采购锰矿石代价与当期采购矿石的均匀品位相干水平较高，是以此处采用了25%品位同一对发行人矿石采购代价和商场代价实行折算，以便利比照。

　　公司现有高纯硫酸锰产线%之间，坐褥中可依据矿石品位对其他原资料投料比例活泼安排，本次募投项目预测中采购锰矿石为25%品位，含税单价960元/吨，折算吨度为38.4，折算不含税单价为849.56元/吨。效益预测中参考了上海有色网2021年均匀报价折算不含税代价约747.53元/吨，预测代价较2021年度商场代价突出13.65%，预测流程中充溢思考了改日锰矿石的涨价空间，预测相对把稳。

　　从关键产物代价、产量、原资料本钱单价方面来看，本次募投项目效益预测中代价预测均以公司史籍谋划数据为根源作出，与同行业上市公司、行业商场公然代价数据较为相同，预测具有合理性和把稳性。

　　公司本次募投项目标关键经济目标投资接受期为6.83年、税后内部收益率17.04%，与同行业公司投资项目收益预测环境及公司现有产能收益预测环境比照环境如下：

　　公司简称 募投项目名称/产物名 满产工夫 投资接受期（年） 税后内部收益率（%）

　　靖西湘潭电化科技有限公司年产3万吨高纯硫酸锰项目 第2年 5.84 18.01

　　红星繁荣 5万吨/年动力电池专用高纯硫酸锰项目 第3年 6.83 17.04

　　通过比照，可比项目投资接受期正在5.84-6.12年之间，均匀值为5.98年，公司本次募投项目投资接受期高于同类项目均匀值；可比项目税后内部收益率正在16.69%-18.01%之间，均匀值为17.35%，公司本次募投项目税后内部收益率低于同类项目均匀值。

　　公司本次募投项目标拉长率预测：关键产物代价基于公司均匀发卖代价，并正在全部预测期内维持稳定，即拉长率为0%，合于效益预测中产物代价及拉长率的合理性剖释及比照，详睹本回答题目3之三、（二）1、之（1）高纯硫酸锰发卖代价预测。

　　预测期内，公司预测产物买卖收入合计452,212万元，买卖本钱合计383,439万元，预测期内完全毛利率为 15.21%。本次募投项目预测毛利率环境的同行业比照环境如下：

　　因毛利率目标选取了预测期完全均匀毛利率口径，是以挑选了公司及可比公司近来三年的均匀产物毛利率环境。因为高纯硫酸锰行业近来三年仍处于产能晋升的扩产时间，联结下逛行业需求震撼的影响，近来三年行业内高纯硫酸锰产物的毛利率震撼较大。

　　与可比公司埃索凯斗劲，埃索凯近三年（2020-2022年度）电池级硫酸锰产物均匀毛利率为 16.18%，且随埃索凯产能扩筑呈逐年上升趋向，呈现了领域领先上风对毛利率的保险效力。公司效益预测中预测期完全毛利率为 15.21%，低于埃索凯近来三年均匀水准，预测具有必定把稳性。

　　2020-2022年度，公司3万吨高纯硫酸锰项目产物毛利率为-33.20%、-3.02%和-5.81%，处于较低水准，关键因为如下：

　　第一，公司现有3万吨高纯硫酸锰坐褥线分两期筑成，第一期产能领域1.5万吨，正在联结本公司原有的钡盐、锰盐原料及产物布局上风，告捷的开拓出了行业独有的烟气脱硫还原法造造高纯硫酸锰新工艺，公司自2009年开头投产。2019年，公司正在原有产能根源大将产能领域扩展到3万吨，鉴于大龙锰业无烟气锰矿脱硫的产能依然无法知足持续供应锰源供应，新增1.5万吨采用氨硫化法手艺工艺。

　　为了有用整合两条手艺工艺道道，坐褥线加入筑设数目较众，投资领域相对较大，且完全改扩筑加入周期较长，至2022年4月统统达产，过去三年间公司局势限时刻处于产能扩筑和工艺调试时间，坐褥本钱较巩固坐褥时间更高，影响了毛利率水准；

　　第二，公司现有高纯硫酸锰坐褥线投产较早，关键筑设主动化水平较低，且分身“两矿一步”、“烟气脱硫”两条工艺道道，所需职员数目较众，人工本钱较高；

　　第三，产能领域系影响锰系产物利润水准的苛重成分，公司目前3万吨/年的产能领域好手业内未到达领先水准，领域效应不显着；

　　第四，公司早期1.5万吨产能所利用的烟气脱硫筑设，删除了原有钡盐产线烟气照料筑设的环保加入，而这局限环保收益无法体今朝高纯硫酸锰产物的毛利率中。若选取其它脱硫工艺对烟气实行脱硫照料，则公司总体需新增约2,000万元环保照料办法加入。另外，锰法烟气脱硫的充溢诈欺删除了每年约1.2万吨硫铁矿加入，同时删除了相应废渣的产出，折合经济效益约600万元/年；如将公司合于烟气脱硫工艺所俭省的环保筑设加入及折旧和分摊的局限民众用度实行相应安排，公司现有高纯硫酸锰产物毛利率分歧到达-18.07%、3.37%和-1.22%，即关键受产能扩筑和分身两条工艺道道的影响。改日跟着公司产能领域充溢诈欺，公司高纯硫酸锰产物毛利率将进一步克复上升。

　　综上所述，公司现有3万吨高纯硫酸锰坐褥线为了办理大龙锰业厂区烟气脱硫，告竣大龙锰业厂区资源轮回诈欺，同时分身了下乘客户需求。思考到现有坐褥线分身“两矿一步”、“烟气脱硫”两条工艺道道，坐褥筑设和职员加入较高，且投资调试周期较长，坐褥本钱相对较高，无法呈现产物的可靠毛利率。目前，公司正在高纯硫酸锰产物范围堆集了丰饶的坐褥治理体会，驾御了关键坐褥工艺道途及其枢纽手艺支配点，采用商场主流“两矿一步+硫化酸化”手艺工艺道道，筑设主动化水准较高，坐褥本钱将大幅低浸，本次募投项目毛利率具有合理性。

　　2022年10月31日，本次向特定对象发行股票计划经公司第八届董事会第十次集会审议通过，2022年11月4日，公司收到青岛产权贸易所发来的《青岛产权贸易所贸易凭证》，公司前期缴纳的30,000.00万元保障金依然转为股权贸易价款并支拨给红星集团，残存尾款10,696.43万元公司将依据与红星集团签定的《股权让与造定》实行支拨。

　　是以，收购青岛红蝶新资料有限公司75%股权项目不生存董事会前加入，不生存置换董事会前加入的境况。

　　截至2022年10月31日（即本次向特定对象发行股票董事会决议日），该项目尚未开工筑立，该项目不生存必要置换董事会前加入的境况。

　　收购青岛红蝶新资料有限公司75%股权 2022年9月28日 公司董事会审议通过《合于拟加入竞拍青岛红蝶新资料有限公司75%股权暨相干贸易》的议案 第八届董事会第八次集会决议通告（临2022-035）

　　2022年10月14日 公司股东大会审议通过《合于拟加入竞拍青岛红蝶新资料有限公司75%股权暨相干贸易》的议案 2022年第一次姑且股东大会决议通告（2022-039）

　　2022年11月10日 公司接到控股股东红星集团通告，本次贸易已杀青邦有资产监禁章程的相干审批次第 合于加入竞拍青岛红蝶新资料有限公司75%股权暨相干贸易的起色通告（临2022-062）

　　5万吨/年动力电池专用高纯硫酸锰项目 2022年9月28日 大龙锰业董事会决议赞同启动5万吨/年电池级高纯硫酸锰项目 分歧用

　　2022年11月19日 大龙锰业股东会审议通过《拟新筑5万吨/年电池级高纯硫酸锰项目标议案》的议案 分歧用

　　本次召募资金用于上述项目 2022年10月31日 公司董事会审议通过《合于公司非公然拓行A股股票计划》等议案 第八届董事会第十次集会决议通告（临2022-046）

　　2022年11月18日 公司股东大会审议通过《合于公司非公然拓行A股股票计划》等议案 2022年第二次姑且股东大会决议通告（2022-059）

　　2023年2月27日 公司董事会审议通过《公司修订向特定对象发行A股股票计划》等议案 第八届董事会第十一次集会决议通告（临2023-009）

　　由上外，公司本次召募资金用于“收购青岛红蝶新资料有限公司75%股权”26,000万元、“5万吨/年动力电池专用高纯硫酸锰项目”20,000万元、添加滚动资金12,000万元均已实施相应的决定次第和须要的新闻披露仔肩。

　　1、获取并查阅本次募投项目标可行性咨询陈说，核查项目投资的全体实质、剖析投资估算编造凭据，测算项目全体目标与新增产能的结婚相合，并与公司现有产能、可比公司同类项目实行比照；

　　2、获取公司资金缺口、最低现金保有量测算并复核策画流程，查问陈说期末公司货泉资金明细环境，查问发行人财政预算环境；

　　3、查阅召募资金投资明细及项目效益测算流程，复核效益预测的全体测算凭据、测算假设和测算流程，与同行业可比公司相似项目及公司现有产能的效益环境实行斗劲剖释；

　　4、查问本次向特定对象发行董事会相干决议，向发行人剖析项目投资及筑立起色，推断是否生存召募资金置换董事会前加入的环境；

　　5、查问发行人对本次募投项目标董事会决议、股东大会决议等内部决定次第和公然新闻披露。

　　1、本次募投项目中筑设采办、装置工程、修筑工程等全体实质明显，测算凭据合理，新增产能与本次募投项目加入具有合理的结婚相合；

　　2、本次募投项目实践用于添加滚动资金的领域为17,399.66万元，未胜过发行人总体资金缺口，占本次召募资金总额的比例为29.9994%，未胜过30%，本次融资领域适宜公司实践繁荣需求，具有合理性；

　　3、本次募投项目效益预测中产物代价、本钱用度等枢纽目标预测流程明显且具有精确凭据，具有把稳性与合理性，与公司现有水准及行业均匀水准不生存强大不同；

　　5、发行人针对与本次发行的募投项目相干的事项均实施了相应的内部决定次第并实行了新闻披露；

　　发行人本次召募资金用于添加滚动资金和清偿债务的比例未胜过召募资金总额的百分之三十。发行人不属于金融类企业。发行人本次召募资金用处顶用于非血本性支拨局限已视为添加滚动资金。发行人本次召募资金用处中收购资产的局限正在本次发行董事会前未杀青资产过户挂号。本次募投项目添加滚动资金领域未胜过企业实践谋划环境，具有合理性；

　　发行人已披露效益预测的假设前提、策画根源及策画流程，截至本回答出具日可研陈说工夫未胜过一年，估计效益的策画根源未爆发明显变动。发行人已精确内部收益率或投资接受期的测算流程以及所利用的收益数据。发行人已正在估计效益测算的根源上与同行业可比公司的谋划环境实行横向斗劲，拉长率、毛利率等收益目标具有合理性和把稳性。本次募投项目效益预测具有把稳性与合理性。

　　4.1依据申报资料，1）陈说期内，公司主买卖务收入分歧为149,937.26万元、135,063.46万元、215,044.03万元和181,740.21万元。2）陈说期内，公司局限产物的产能诈欺率、产销率有所下滑，局限缺乏80%。3）陈说期各期末，公司应收账款分歧为 18,307.84万元、19,698.20万元、27,070.02万元和32,520.97万元，占总资产的比例逐年上升。4）陈说期各期末，公司账龄1年以内应收账款占比分歧为76.78%、79.78%、86.49%、77.40%，2021年公司1年以内应收账款占比晋升关键系当期发卖金额扩张和筑信融通结算方法所导致。

　　请发行人讲明：（1）联结公司陈说期内收入、产能诈欺率及产销率等变动因为，讲明公司收入拉长是否具有不断性；（2）公司采用筑信融通结算方法的关键思考及其全体实质，是否适宜行业常例，对公司交易繁荣及金钱收回的影响；（3）公司陈说期内应收账款占比不断晋升的因为，生存局限长账龄应收账款的因为，与同行业可比公司的比照环境，应收账款减值计提是否充溢。

　　一、联结公司陈说期内收入、产能诈欺率及产销率等变动因为，讲明公司收入拉长是否具有不断性

　　陈说期内，公司告竣买卖收入分歧为16.39亿元、25.40亿元和28.53亿元，表露上升趋向，关键由无机盐产物和锰系产物发卖收入组成。

　　2020年度，受下逛需求缺乏等影响，公司告竣买卖收入163,922.41万元。

　　2021年度，跟着化工行业景心胸持续晋升，公司关键产物售价均有分别水平上涨，公司买卖收入速捷拉长，当年告竣买卖收入254,011.80万元，较上年拉长90,089.40万元，增幅54.96%。公司碳酸钡、氢氧化钡、碳酸锶、EMD、高纯硫酸锰等关键产物收入增幅显着。另外，碳酸锂代价上涨、碳酸锰矿石克复坐褥发卖亦对公司收入拉长变成较大功勋。2021年度，公司无机盐产物、锰系产物收入分歧较上年上涨56,134.37万元、19,436.15万元，增幅分歧为47.84%、73.36%。

　　2022年度，公司买卖收入告竣285,339.16万元，较上年拉长12.33%。一方面，电池级碳酸锂产物受下逛新能源行业发生式拉长，代价大幅上涨，告竣收入速捷拉长；另一方面，高纯碳酸钡等精致产物随商场持续开垦，下逛利用场景持续扩张，收入告竣不断稳步拉长。

　　碳酸钡系公司主力产物，关键用于陶瓷及陶瓷釉料、功用玻璃、磁性资料、电子元器件以及其他钡盐产物的坐褥，由公司本部及子公司大龙锰业坐褥，陈说期内碳酸钡产物告竣收入分歧为47,470.46万元、57,310.52万元和59,533.52万元，占当期买卖收入比重分歧为28.96%、22.56%和20.86%。

　　注：因陈说期内，公司通过公然摘牌方法收购红蝶新资料75%股权，红蝶新资料正在2022年度纳入公司兼并报外，因红蝶新资料采购公司碳酸钡、硫酸钡等产物用于其他精致钡盐坐褥，陈说期内相干产物产销量均剔除统一支配下子公司红蝶新资料内部贸易用于进一步坐褥其他精致钡盐自用量，并对可比时间产销量追溯安排。

　　公司碳酸钡产物产能正在陈说期内未爆发变动，产能诈欺率均正在70%以上（剔除了内部贸易用于进一步坐褥其他精致钡盐的自用产量）；产销率均正在90%以上，发卖数目2022年度映现小幅下滑。2021年度，公司碳酸钡产物收入拉长关键由代价成分驱动。2021年往后，随化工行业景心胸持续回升，碳酸钡产物售价慢慢晋升。

　　2022年度，碳酸钡产物受下逛陶瓷、磁材、电子元器件等行业需求缩减以及下乘客户开工率缺乏等方面影响，客户需求量下滑较大，导致公司碳酸钡产物产销量、产能诈欺率、产销率均有所消沉，但产物单价仍维持高位运转，归纳导致碳酸钡产物发卖收入较旧年增速消沉。

　　碳酸锶产物为公司锶盐关键产物，关键用于磁性资料、金属冶炼、烟花焰火以及其它锶盐的深加工等用处，由子公司大足红蝶坐褥，陈说期内碳酸锶产物告竣收入分歧为11,924.86万元、24,511.94万元和23,206.35万元，占当期买卖收入比重7.27%、9.65%和8.13%。

　　陈说期内，公司碳酸锶产能未爆发变动，产能诈欺率均支持70%以上，产销量、产销率相对维持巩固，碳酸锶产物收入改换关键由代价成分驱动。陈说期内，公司碳酸锶产物售价与同行业比照环境如下：

　　2021年往后，锶盐下逛磁材需求受益汽车和家电行业苏醒，且原资料天青石需要缺乏，锶盐产物代价受供求相合影响映现较大幅度上涨，启发碳酸锶产物收入及占比晋升。2022年下半年往后，跟着海外天青石供应渠道添加、邦内矿石慢慢克复供应以及下逛需求放缓，碳酸锶产物代价有所回落。

　　注：陈说期内子公司红蝶新资料氢氧化钡产能由1.5万吨/年扩筑至3.1万吨/年，自2021年5月开头试坐褥，当年产能环境按月份折算。

　　硫酸钡产物下逛利用范围较为普遍，包罗涂料、农膜、医药、玻璃、陶瓷等范围，商场相对成熟，该产物由公司及子公司大龙锰业、红蝶新资料、红星新晃公司坐褥。陈说期内硫酸钡产物告竣收入分歧为19,427.56万元、23,619.65万元和16,898.11万元，占当期买卖收入比重分歧为11.85%、9.30%和5.92%。公司硫酸钡产物计划产能6.5万吨/年，陈说期内未爆发变动。陈说期内，公司硫酸钡产物售价相对巩固，收入改换关键受销量影响，公司硫酸钡产物2021年随行业周期映现产销两旺态势，2022年下半年，硫酸钡产物下逛商场需求量有所消沉，导致2022年度公司硫酸钡产物收入有所消沉。

　　氢氧化钡关键用于钛酸钡、高纯碳酸钡、高纯偏磷酸钡、催化剂等产物的坐褥，该产物由子公司红蝶新资料坐褥。陈说期内，氢氧化钡产物告竣收入分歧为14,627.71万元、22,013.54万元和18,904.63万元。2021年度公司氢氧化钡产物收入有所拉长，关键系行业景心胸晋升，下逛需求扩张。2022年度，公司氢氧化钡产物代价上升但下逛因开工缺乏需求量有所消沉，产销量消沉较速启发收入较上年消沉。

　　高纯碳酸钡关键用于电子元件、液晶和光学玻璃基板等行业。陈说期内，高纯碳酸钡产物告竣发卖收入5,202.26万元、6,683.21万元和9,142.60万元，占斗劲小，但表露出较强的拉长势头。2022年度，公司高纯碳酸钡产能为8,000吨/年，产销量不断晋升，截止2022年底，公司另有正在筑6,000吨/年高纯碳酸钡产能以应对日益拉长的高纯碳酸钡产物需求。

　　高纯碳酸钡是平时碳酸钡产物的精致化升级，手艺含量更高，售价大幅高于平时碳酸钡产物。改日跟着下逛手艺持续繁荣成熟，高纯碳酸钡正在MLCC（众层片式陶瓷电容器）、电子元件等范围显示出更为众样的利用场景，代外了钡盐行业改日精致化繁荣宗旨，将成为改日公司钡盐收入的苛重拉长点之一。

　　电池级碳酸锂是动力锂电池的枢纽原料，用于锂为阳极的高效化学电源，陈说期内电池级碳酸锂产物变成收入分歧为 3,920.78万元、18,666.96万元和56,654.83万元，占当期买卖收入比重分歧为2.39%、7.35%和19.86%，增速较速。公司电池级碳酸锂产物关键坐褥工艺为提纯加工，电池级碳酸锂产物代价受下逛商场震撼影响较大，陈说期内受原资料采购贫困、大龙锰业资金缺少等成分影响，均匀产能诈欺率仅为25.73%，不过产销率水准相对较高，其收入拉长关键驱动成分同样来自于代价成分。

　　2020年度，公司碳酸锂产物受下逛电池及整车行业开工缺乏影响，锂系产物广泛映现代价消沉。2021年往后，跟着新能源行业兴旺繁荣，行动上逛原资料的电池级碳酸锂代价速捷上涨。2022年度，受下逛磷酸铁锂电池等产物出货量扩张，电池级碳酸锂产物代价映现发生式拉长并支持高位运转。总体看来，受下逛新能源范围速捷繁荣影响，公司电池级碳酸锂售价震撼幅度较大，启发收入震撼并于2022年度映现发生式拉长。

　　电池级碳酸锂产物历久来看具有杰出的繁荣前景，但短期内产物代价或许映现较大幅度震撼。

　　电解二氧化锰（EMD）产物是高才干电池坐褥所需的关键原料，同时正在锰酸锂电池等新能源范围也有利用。陈说期内，公司EMD产物变成收入分歧为19,978.41万元、27,007.53万元和25,618.68万元，占当期买卖收入的比重分歧为12.19%、10.63%和8.98%。

　　陈说期内，公司EMD产能未爆发变动，陈说期内产能诈欺率均匀值为77.62%，2022年度，受三季度停工检修等成分影响公司产能诈欺率有所消沉；公司EMD产物产销量与行业趋向基础相同，正在2021年随化工行业周期性震撼映现较大拉长，并正在2022年度随下逛开工率缺乏映现回落。陈说期内前两年EMD产物单价相对巩固，但2022年度因行业限产以及金属锰代价上升等成分，EMD产物代价映现必定幅度上涨。归纳看来，前述成分联合导致公司EMD产物发卖收入呈震撼上升趋向。陈说期内，同行业其他上市公司EMD产物售价、产能诈欺率环境如下：

　　注：湘潭电化数据系年报披露，南方锰业数据系依据年报披露及期末港元汇率折算得出，均为不含税数据。

　　通过比照可能看出公司EMD产物正在单价、产能诈欺率等方面与同行业基础维持相同。

　　高纯硫酸锰产物关键利用于动力电池三元正极资料，同时正在磷酸锰铁锂、钠离子电池等范围也生存利用。陈说期内，公司高纯硫酸锰产物变成收入分歧为

　　注1：“扩筑3万吨/年动力电池专用高纯硫酸锰项目”于2020年实行调尝尝坐褥，2021年10月验收，2022年4月份杀青筑设调试和工艺优化

　　陈说期内，公司高纯硫酸锰产能由1.5万吨扩张至3万吨，产能诈欺率随之有所消沉，2022年度，公司新增产能筑设工艺安排慢慢到位，产能诈欺率随之回升。产销率方面，公司高纯硫酸锰产物产销率正在2022年度有所消沉，关键系下逛三元先驱体厂商当期开工率受种种成分影响处于较低状况。售价方面，公司高纯硫酸锰产物除2021年受局限锁价长单影响外，售价与同行业公司基础维持相同，全体比照环境如下：

　　综上所述，一方面，化工行业周期性震撼带来的产物代价改换是陈说期内公司收入震撼拉长的关键驱动成分，碳酸钡、碳酸锶、电池级碳酸锂等产物的代价上涨直接导致了公司买卖收入的扩张；另一方面，受下逛需求影响，公司硫酸钡、氢氧化钡、电解二氧化锰等局限产物的销量正在陈说期内有所震撼，以及高纯硫酸锰产物产能晋升，也对公司买卖收入拉长带来必定影响。

　　陈说期内，公司买卖收入呈拉长趋向，与化工行业周期性特质基础维持相同，公司分别关键产物因为所处行业位置分别、行业繁荣阶段纷歧律成分影响，生存分别的拉长特质。公司关键产物包罗钡盐、锶盐和锰系产物，关键为家产链上逛根源原料和产物，下逛行业需求相对刚性，是以，陈说期内公司关键产物发卖相对巩固，收入拉长关键受化工行业周期震撼、新能源汽车及动力电池行业速捷繁荣等几方面成分的影响。改日，正在公司关键产物坐褥发卖维持基础巩固的环境下，下逛精致化工、新能源等宗旨的新利用将为公司带来进一步繁荣。全体看来，公司改日收入改换趋向将表露以下几个特质：

　　化工行业完全受宏观经济、石油煤炭矿产资源开采、行业库存量震撼以及下逛行业需求轮动等众方面成分的影响，生存很强的周期性特质。公司收入占比最高的无机盐产物所处的无机根源化工行业上逛直接面对矿产资源供应环境的影响，但下逛利用场景笼盖局限较广，总体需求相对巩固。

　　全体到公司来看，2021年随化工行业景心胸回升，同行业可比公司如湘潭电化、埃索凯、金瑞矿业、振华股份均映现收入大幅上涨的环境，公司的收入改换趋向与行业趋向相同，关键产物发卖量价齐升，正在强周期内速捷上涨。但改日若行业完全进入周期下行通道，则公司同样将面对拉长放缓以至收入消沉的压力。公司已正在召募仿单第七节“与本次发行相干的危急成分”中揭示了宏观经济及行业周期性震撼危急、下逛行业需求震撼危急和功绩震撼危急。

　　另一方面，相较于化工行业完全水准，公司所处的无机根源化工行业下逛笼盖行业较广，钡锶盐下逛行业包罗陶瓷、功用玻璃、磁性资料、医药成品、电子器件、涂料颜料、烟火等众个跨度较大的分别行业，下逛行业需求生存必定的轮动空间，是以收入随周期震撼水平相对化工行业完全水准更低，巩固性较高。

　　依据中邦无机盐工业协会统计，2021年碳酸钡关键坐褥企业产量61万吨，同期公司碳酸钡产销量胜过25万吨，同时红星繁荣也是邦内领域较大的锶盐坐褥企业。古代钡、锶盐产物范围，行业繁荣已进入成熟期，增速相对较为徐徐。

　　目前，公司钡盐慢慢向下逛电子级碳酸钡、高纯碳酸钡、高纯碳酸锶等高附加值产物延迟，持续拓宽下逛利用范围，告竣精致化繁荣。2022年，公司新筑6000吨/年高纯碳酸钡产能，高纯碳酸钡产能将扩张至1.1万吨/年；2022年11月末，公司杀青对青岛红蝶新资料有限公司75%股权的收购，精致钡盐产物坐褥才华取得进一步晋升，氢氧化钡、硝酸钡、药用硫酸钡等产物为公司带来新的增漫空间。高附加值产物将为公司无机盐产物收入的不断拉长带来必定保险。

　　跟着环球新能源汽车家产的高速繁荣，新能源汽车销量表露了发生式拉长。依据亿欧数据，2021年环球新能源汽车发卖650万辆，此中中邦发卖352万辆，占环球商场的54%。动力电池是新能源汽车的“心脏”，正在新能源汽车家产繁荣的启发下，我邦动力电池家产繁荣也获得明显效果。公司电解二氧化锰产物用于一次电池和锰酸锂电池的正极资料坐褥、高纯硫酸锰行动三元电池先驱体的关键原资料之一，均受益于新能源汽车、动力电池行业的速捷繁荣。

　　除现有三元电池带来的锰系产物需求外，新的动力电池手艺道道相较于现有成熟的三元电池和磷酸铁锂电池，对锰元素的需求量将会进一步晋升。依据升平洋咨询院的预测，2025年高纯硫酸锰的归纳需求体量将到达134万吨。跟着锰酸锂、磷酸锰铁锂、镍锰二元、钠离子电池等动力电池手艺道道持续繁荣以及家产化利用水平持续抬高，公司的锰系产物卓殊是高纯硫酸锰产物将受益于动力电池手艺道道的创新而面对更为壮阔的增漫空间。

　　跟着新能源汽车商场需求的不断拉长、动力电池手艺的更新以及公司锰系产物产能的扩筑，公司锰系产物的发卖将步入速捷拉长的新阶段。

　　公司行动化工坐褥企业，安好坐褥与处境爱护既是行业监禁及邦法律例的硬性央浼，也是公司不断强壮巩固繁荣的苛重保险。行动上市公司以及行业内苛重的坐褥企业，公司正在安好坐褥和处境爱护方面永远维持较高加入力度，晋升安好环保治理水准。2020-2022年度，公司安好加入、环保加入年度均匀加入金额分歧为1,889.67万元、10,219.90万元。

　　公司筑筑了一套完满的安好坐褥治理轨造体例，同意了安好方向和培训铺排，按期实行检测搜检和更新修订，树立了安好专班肩负巡检，重心消释涉及危机化学品的安好隐患。同时，公司苛苛坚守环保相干律例，选取污染物正在线监测、轮回诈欺、放弃物无害化照料等步伐，低浸对处境的影响，晋升绿色繁荣水准。

　　这些办法不只保险了公司坐褥发卖的巩固性，同时也晋升了公司的社会地步，巩固了产物商场竞赛力和客户惬心度，是交易不断巩固繁荣的有力保险。

　　综上所述，公司收入拉长固然受到化工行业周期性震撼带来的代价震撼和下逛需求震撼的影响，生存宏观经济及行业周期性震撼危急、下逛行业需求震撼危急、产物代价震撼危急等危急成分。但通过无机盐产物的精致化繁荣，锰系产物下逛利用范围的商场拉长和手艺创新，以及公司安好环保治理水准的有力保险，公司改日产物产能、产量、销量亦将有所拉长，公司收入拉长完全可能维持巩固，同时具有周期性震撼特质，总体具有可不断性。

　　二、公司采用筑信融通结算方法的关键思考及其全体实质，是否适宜行业常例，对公司交易繁荣及金钱收回的影响

　　筑信融通系中邦筑立银行旗下的互联网供应链新闻办事公司，其产物系债务人基于其无前提付款答应，将债务人与供应商之间基于可靠贸易变成的应付账款债务予以正在线记录，并由供应商行动债权人对相应的应收账款债权正在平台予以正在线确认而变成的一种电子债权债务凭证。企业通过可靠爆发的采购贸易及合一律向筑信融通平台申请签发筑信融通-融信凭证给供应商，该融信凭证可能分拆、让与、贴现，到期后采购商再向筑信融通平台支拨货款。其为客户供应全流程线小时正在线客服援救等众种便捷办事，具有安好、高效、便捷等特质，相较于银行承兑汇票和大额现汇具有显着的上风。

　　因为公司与红蝶新资料均与筑立银行维持了杰出的协作相合，且均开通了筑信融通这一产物，2021年度，经公司与红蝶新资料商量相同，公司向红蝶新资料的局限发卖收款由原现汇+银行承兑汇票的结算形式改为关键由筑信融通实行结算的形式。正在保障回款安好的条件下，优化了两边的资金利用效能，抬高了两边发卖结算效能。

　　依据公司与筑信融通有限负担公司（以下简称“筑信融通公司”）缔结的《交易协作造定》，公司行动筑信融通公司所运营的筑信融通办事平台会员，以中枢企业的身份将对供应商的应付账款债务记录于平台，并正在相应债务到期时实行债务偿还。

　　依据《交易协作造定》，筑信融通产物（以下简称“融信”）的关键交易流程如下：

　　筑信融通公司依据公司的交易需求及偿付才华，审定公司的融信签发限额，限额有用期与《交易协作造定》的有用期维持相同。

　　公司正在限额有用期内，基于公司与供应商已变成的商务合同登录筑信融通办事平台签发融信。

　　公司正在签发融信时应有精确的债权人、确定的债权金额和债权到期日，此中，单笔融信克日应不少于15日且不堪过365日（含）。

　　公司与筑信融通公司确认，签发的融信可不节造让与次数地实行全数或局限让与。

　　某笔融信项下债权到期日的1个做事日前，筑信融通公司以《交易协作造定》商定的方法通告公司将该笔融信的偿还金钱足额支拨至筑信融通公司正在贸易银行开立的用于处理平台结算交易的结算账户（或筑信融通公司指定的其他银行账户）。

　　公司应于某笔融信项下债权到期日的1个做事日前，将债权偿还金钱足额支拨至筑信融通公司正在贸易银行开立的用于处理平台结算交易的结算账户（或筑信融通公司指定的其他银行账户）。

　　公司委托筑信融通公司以交付的资金为限、以平台届时记录的债权人工偿还对象、依平台届时记录的债权人各自所持债权金额，代为实施债务偿还仔肩。

　　公司利用经中邦金融认证核心/中邦筑立银行股份有限公司认证的合法有用的数字证书（Ukey）实行融信办事功用开通，以正在开通融信办事功用时绑定的数字证书（Ukey）行动公司的独一身份标识。

　　因为筑信融通属于中邦筑立银行旗下筑信融通有限负担公司的产物，是否利用该产物取决于上下乘客户供应商是否均与筑立银行具有较好的协作相合，并开通了筑信融通这一产物，是以筑信融通产物的利用环境不具有显着的行业性特质。

　　经查问公然新闻披露，上市公司中有诸众公司已披露利用了这一产物，全体环境如下：

　　688737.SH 中自科技 2021年年度陈说 其他滚动欠债-未终止确认筑信融通应付款1,903.70万元

　　300644.SZ 南京聚隆 可转债召募仿单 2022年9月末贸易承兑汇票系公司与筑立银行和筑信融通有限负担公司协作发展“融信通”交易所致。

　　可能看出，跟着筑信融通产物扩大力度的持续加大，已有越来越众的上市公司利用了这一产物，该产物正在众个行业上市公司均有利用案例，具有必定广泛性。

　　公司治理筑信融通此类数字化债权凭证的交易形式为收取合同现金流量为方向，正在“应收账款”项目中列示。公司陈说期内收取的筑信融通均系红蝶新资料向公司支拨货款变成，2022年11月30日公司已杀青对红蝶新资料75%股权的收购并处理了工商挂号，将红蝶新资料纳入兼并报外局限。跟着公司杀青对红蝶新资料75%股权的收购，公司对红蝶新资料的发卖及应收金钱已被兼并抵销，过错上市公司完全形成影响。除此以外，公司无其他应收筑信融通金钱。

　　是以，公司收取筑信融通这一结算方法改日不会对公司交易繁荣和金钱收回形成苛重影响。

　　三、公司陈说期内应收账款占比不断晋升的因为，生存局限长账龄应收账款的因为，与同行业可比公司的比照环境，应收账款减值计提是否充溢

　　陈说期内，公司应收账款余额、净额以及与资产总额、买卖收入的占比环境如下：

　　因公司交易布局中无机盐产物卓殊是钡盐产物占斗劲大，是以同行业公司与公司可比性均生存必定不同。总体看来，公司应收账款占比目标与同行业均匀水准较为亲密。

　　陈说期内，公司应收账款净额占总资产的比例分歧为7.97%、8.01%、8.93%，总体相对维持巩固，变动幅度不大。2022年底，公司应收账款净额占总资产的比例略高于其他各陈说期末，关键系当期公司实践统一支配下企业兼并收购红蝶新资料75%股权，删除货泉资金并冲减血本公积，导致总资产金额有小幅消沉,进而应收账款占比有所晋升。

　　陈说期内，公司应收账款余额占当期买卖收入的比例分歧为14.23%、10.45%和10.64%，此中2020年底略高于同行业水准，关键系公司所处无机盐行业2020年度发卖景心胸较差，导致占斗劲高；2021-2022年度基础维持巩固且低于同行业水准，关键系公司杀青对红蝶新资料收购后，追溯安排斗劲时间财政报外，公司买卖收入晋升且应收相干方金钱消沉，使应收账款账面余额占当期买卖收入比例目标有所优化。

　　综上所述，陈说期内，公司应收金钱占资产总额和买卖收入的比重处于行业内公司相干目标漫衍区间局限内，未映现明显的占比不断晋升迹象，公司应收账款拉长与公司买卖收入的拉长相干，应收账款占比相干目标具有合理性。

　　公司自2001年上市往后，已有较长的坐褥谋划史籍，公司下乘客户行业漫衍较广，坐褥谋划流程中因下乘客户谋划处境等种种因为堆集了较众长账龄应收账款。陈说期内，公司5年以上应收账款余额的占比分歧为7.99%、

　　8.16%和7.61%，只管占比有所消沉，但5年以上长账龄应收账款的领域仍维持了必定水准。

　　公司争持稳妥的谋划思道，正在应收账款坏账核销方面相对把稳。合于非兼并相干方应收账款，公司参考史籍信用牺牲体会，联结今朝处境以及对改日经济处境的预测，编造应收账款账龄与全部存续期预期信用牺牲率对比

　　已全额计提了坏账企图。把稳的坏账核销战略影响了公司长账龄应收账款的金额和占比，但不会影响公司资产处境和谋划效率。

　　账款的比例为33.14%，该局限已全额计提减值企图，不影响公司的资产处境和谋划效率；

　　（2）其他账龄1-6年的应收账款余额4,397.66万元，占比66.86%，此中单笔金额100万元以上的关键1-6年应收账款全体因为及其相干环境如下：

　　铜仁市万山区猛源矿业有限负担公司 707.05 1-2年 对方姑且周转贫困拖欠货款 商量签定还款铺排，估计2023年可收回 估计可能收回

　　铜仁市万山区坤钰锰业有限负担公司 415.45 1-2年 对方姑且周转贫困拖欠货款 商量签定还款铺排，估计2023年可收回 估计可能收回

　　萍乡凯龙钡盐有限公司 489.84 1-2年172.04；2-3年317.81 对方拖欠货款 执法次第，已诉讼并判定正在推广中，公司对其单项 计提坏账企图 ——

　　青岛乾运高科新资料股份有限公司 371.33 1-2年 对方拖欠货款 已签定还款造定，接续还款 已局限还款，估计可能收回

　　安徽天力锂能有限公司 360.00 1-2年240.00；2-3年120.00 合同纠葛 执法次第 对方谋划平常，执法次第尚未判定

　　辛集市德宝化工有限公司 308.51 3-4年61.55；4-5年203.10；5-6年43.86 对方拖欠货款 2022年12月法院未展现客户可推广资产，公司对其单项计提坏账企图 ——

　　宏博特科技有限公司 254.19 1-2年62.29；2-3年191.90 对方拖欠货款 客户谋划平常，正正在主动催收 对方谋划平常，估计可能收回

　　连云港市巨合商贸有限公司 245.01 1-2年172.92；2-3年53.76；4-5年18.33 对方拖欠货款 客户谋划不善，公司对其单项全额计提坏账企图 ——

　　宜宾雅钡奇纳米科技有限公司 170.70 1-2年148.05；2-3年22.65 对方拖欠货款 已签定调处造定，接续还款中 已局限还款，估计可能收回

　　新乡天力锂能股份有限公司 124.49 2-3年 合同纠葛 执法次第 对方谋划平常，执法次第尚未判定

　　其他账龄1-6年金额较小的应收账款 951.09 —— —— 单项计提金额：230.06万元 ——

　　其他金额较小的账龄1年以上应收账款中未收回的因为相似，关键为对方拖欠货款。

　　综上所述，陈说期各期末，公司应收账款账龄环境完全较短，1年以内应收账款占比均正在75%以上，且占比基础维持巩固，账龄布局合理，应收账款质地杰出。合于超信用期未回款的客户，公司选取电话疏通、交易员上门催要、执法次第等一系列催收步伐，主动催收货款，以低浸应收账款收款危急，并正在映现客观证外传明生存减值时实时孤单实行减值测试，确认预期信用牺牲，计提单项减值企图。

　　是以，公司应收账款账龄环境与公司谋划环境相符合，应收账款坏账企图计提相对充溢，不会对公司的坐褥谋划形成强大晦气影响。

　　依据同行业可比公司2022年度陈说，公司及同行业可比公司的坏账企图计提战略如下外所示：

　　公司目前应收账款预期信用牺牲率对应的坏账计提比例自2013年开头合用，系公司联结坐褥谋划实践和主营产物下逛行业及客户特质作出的司帐推断，与公司的谋划繁荣客观处境相符合，可能的确反应公司的谋划发卖处境和应收账款质地水准。陈说期各期，公司信用减值牺牲中应收账款坏账牺牲金额分歧为-316.13万元、-501.02万元、-1,295.37万元，与公司应收账款金额拉长相符合，具有把稳性。

　　公司 1年以内账龄应收账款的预期信用牺牲率与同行业公司基础维持正在邻近水准并略高于同行业均匀值，1-6年账龄应收账款预期信用牺牲率低于同行业均匀水准，关键因为系：1）公司陈说期各期末1年以内账龄应收账款均正在75%以上，合于关键的应收账款公司支持了司帐推断的把稳性；2）公司深耕行业众年，坐褥的无机盐及锰系产物下乘客户关键为坐褥型企业客户，客户完全协作年限较长，史籍信用环境相对较好，估计爆发坏账的或许性较低；3）公司正在主营产物所处范围更加是钡盐范围中处于行业头部位置，正在与客户的贸易中处正在相合于同行业企业更为强势的位置，客户的支拨意图相对较好，坏账危急较低。

　　陈说期内各司帐年度年底，应收账款余额剔除已全额计提坏账企图的局限，截至2023年3月末的期后回款环境如下：

　　剔除已全额计提坏账企图应收账款后，公司陈说期各年底期后回款占比亲密90%。陈说期内各期末应收账款余额期后回款环境较好，如前文所述，尚未收回的过期应收账款关键系因客户谋划不善等因为估计无法收回的长账龄应收账款。

　　与期后回款环境相比照，陈说期内公司各年底未全额计提坏账企图的应收账款余额计提坏账企图的比例环境如下：

　　陈说期内各年底，未全额计提应收账款截至2023年3月末的回款比例与当年底坏账企图计提比例合计分歧为96.91%、93.92%和77.19%，2022年底期后回款比例低的原由于期后时间仅有三个月，局限应收金钱未至结算期。回款比例与坏账比例合计呈现出公司合于应收账款的催收才华与坏账计提比例较为符合，坏账计提战略可能呈现出公司应收账款的实践质地环境，坏账计提与公司实践谋划相结婚，公司坏账计提具有充溢性。

　　综上，公司陈说期内应收账款占比合理，局限长账龄应收账款系历久谋划堆集及把稳的坏账核销战略联合导致，公司应收账款占比、账龄布局、坏账战略与同行业可比公司具有可比性，应收账款减值计提充溢。

　　1、查阅发行人陈说期内年度陈说、审计陈说并向发行人剖析各关键产物发卖收入、产能诈欺率及产销率的全体环境；

　　2、查问发行人各关键产物的原资料及下逛利用环境，剖析相干产物的改日繁荣前景；

　　3、获取发行人出具的合于收入拉长巩固性与周期性特质的讲明，复核剖释合理性及数据起源；

　　4、查问筑信融通官方网站（），剖析其产物实质、运作形式，查阅发行人与筑信融通公司签定的交易合同；查问上市公司中利用筑信融通产物的案例，剖析相干金钱期后接受环境

　　5、获取陈说期内发行人的应收账款明细外、账龄环境、坏账企图计提环境及相干战略，并与同行业上市公司实行比照；

　　6、获取发行人合于长账龄应收账款的变成因为、核销环境的全体材料，查问发行人陈说期各年度末应收账款的期后接受环境。

　　1、发行人关键产物的坐褥才华、产能诈欺率、产销率以及销量相对巩固且处于合理水准；发行人收入拉长完全巩固，同时具有周期性震撼特质；

　　2、发行人采用筑信融通结算系优化资金利用效能的平常选拔，上市公司中已有较众利用案例，应收青岛红蝶新资料有限公司筑信融通金钱已于期后兼并抵销，关键金钱已接受，对发行人交易繁荣及金钱接受不生存强大影响；

　　3、发行人陈说期内应收账款占比不断晋升关键系买卖收入拉长所导致，长账龄应收账款的变成具有贸易合理性，发行人应收账款坏账战略合理，应收账款减值计提充溢，与同行业公司比拟不生存强大不同。

　　4.2依据申报资料，1）陈说期内，公司关键原资料无烟煤、重晶石、天青石、锰矿石等采购代价呈上升趋向，局限原资料代价涨幅较大。2）截至 2022年9月末，公管库存商品、正在产物、发出商品分歧为30,604.68万元、13,323.43万元、2,169.47万元，比拟上年底均大幅拉长。3）陈说期各期末，公司预付账款、其他应收款中账龄胜过1年的金钱占斗劲高。

　　请发行人讲明：（1）公司关键原资料采购代价与商场趋向、同行业可比公司比照的环境及不同因为，公司采购代价改换向下逛的传导环境；（2）联结正在手订单、采购及坐褥周期、产物交付等环境，讲明公司局限存货项目大幅拉长的因为，存货减值计提是否充溢；（3）预付金钱、其他应收款账龄胜过1年的全体实质及变成因为，是否涉及相干方，是否生存金钱无法收回的危急，是否生存资金占用境况。

　　一、公司关键原资料采购代价与商场趋向、同行业可比公司比照的环境及不同因为，公司采购代价改换向下逛的传导环境

　　陈说期内，公司关键原资料采购代价均映现分别水平上涨，全体与同行业可比公司或商场代价的比照环境如下：

　　无烟煤为公司坐褥钡、锶盐产物所需的苛重原资料，邦度统计局贯通范围苛重坐褥材料商场代价中蕴涵无烟煤（洗中块）代价，具有较强的参考性。依据邦度统计局揭橥数据，陈说期内，无烟煤代价映现较大幅度震撼，完全表露上升趋向，卓殊是自2021年往后代价与震撼幅度同步上升。

　　数据起源：邦度统计局数据为贯通范围苛重坐褥材料商场代价均匀值，商务部数据为苛重坐褥材料商场监测体例数据，均为不含税代价，选取每次报价算术均匀。

　　依据比照，公司采购的无烟煤代价与邦度统计局、商务部揭橥的无烟煤坐褥材料代价改换趋向基础维持相同，但分别口径统计数据生存必定不同。公司局限年度采购代价略低于商场代价的因为关键系：1）统计数据为当期每个揭橥时点代价的算术均匀数，公司可通过主动安排采购节律，正在代价较低时对煤炭适合贮备，节流本钱；2）公司关键坐褥基地均位于贵州、重庆等西部地域，亲密煤炭产地，代价相对较低。

　　重晶石（自然硫酸钡）是钡的最常睹矿物，系公司钡盐产物的钡元本来源，重晶石用于钻井泥浆行业、钡化工行业。但因为重晶石商场相对较小，关键产区聚会于贵州、湖南、广西等地，贫乏商场代价数据或可比上市公司。据统计，2021年中邦重晶石产量约300万吨（《中邦矿业》杂志），剔除净出口额约90万吨（华经谍报网、中邦无机盐工业协会），邦内重晶石发卖约210万吨。2021年度，公司采购重晶石约75万吨，开始推断公司采购占比已到达全部行业重晶石发卖领域的35%。

　　公司正在采购重晶石时，相干方采购代价选取本钱加成的方法确定，非相干方采购代价参考史籍体会数据及天柱县重晶石行业协会于2022年5月确定的重晶石原矿根源售价确定。天柱县重晶石行业协会确定的重晶石原矿根源售价环境如下：

　　注：高比重重晶石关键用于石油压井等宗旨，公司采购的重晶石以比重4.0以下的低品位产物为主

　　陈说期内，公司重晶石采购代价每吨代价分歧为215元、226元、269元，呈慢慢上升趋向，关键因为系：1）公司重晶石关键供应商红蝶实业重晶石开采难度加大，供应量缺乏，公司与红蝶实业于2022年3月安排了重晶石原资料供应代价，由含税价178元/吨安排至含税价226元/吨；2）因为红蝶实业重晶石供应量缺乏，公司加大了外购重晶石的采购力度，从贵州天柱、广西、湖南等地拓展重晶石供应渠道，但上述地域相合于红蝶实业矿山隔断公司坐褥关键厂区隔断更远，是以运费本钱的晋升抬高了公司重晶石的采购均匀代价。

　　天青石是锶的最常睹矿物，关键因素是硫酸锶，系公司锶盐产物的锶元本来源，活着界上属稀缺的矿产资源之一，普遍利用于电子、化工、冶金、军工、轻工、医药和光学等各个范围。A股上市公司中，金瑞矿业同样以天青石行动关键原资料坐褥锶盐产物，公司天青石采购的代价与可比公司的斗劲环境如下：

　　可能看出，公司与金瑞矿业的天青石采购代价变动趋向基础相同，但公司天青石采购代价总体略低于金瑞矿业，关键因为系利用的矿石品位不同、海外进口天青石占比不同和海外进口天青石渠道不同所形成，不同位于合理区间内。

　　锰矿石关键因素是二氧化锰，环球锰矿产量关键聚会正在南非、加蓬和澳大利亚，公司自有矿山开采的关键为碳酸锰矿石，而坐褥原资料的锰矿石关键凭借海外进口。公司锰矿石关键自广西钦州港采购，正在采购锰矿石时关键参考了上海有色网钦州港南非锰矿石到港CIF代价。锰矿石报价平常以吨度行动报价单元，全体策画伎俩如下：

　　公司锰矿石采购代价与公然商场报价生存必定不同，关键因为系：1）上海有色网报价为到口岸CIF代价，未蕴涵口岸到公司运费；2）锰矿石公然商场报价关键受需求量更大的钢铁等行业影响，2022年往后，跟着澳大利亚矿石供应受阻，公司采购锰矿石的难度加大；3）锰系产物坐褥工艺对矿石品位央浼相对活泼，种种品位矿石均可正在坐褥谋划中有用利用，公司总体利用锰矿石品位略高于35%水准，并正在代价上涨时加大了锰矿粉的采购力度。总体看来，公司锰矿石采购代价与商场代价生存必定不同，但具有合理性。

　　公司电池级碳酸锂产物坐褥系由工业级碳酸锂提纯坐褥，工业级碳酸锂、电池级碳酸锂均为有公然报价的常睹新能源行业根源原资料，代价尽头透后。陈说期内，公司采购工业级碳酸锂代价与公然数据比照环境如下：

　　通过代价走势可能看出，2021年往后，碳酸锂相干产物代价呈发生式拉长状况，正在代价速捷上涨流程中，年度均匀值的可参考性较弱，年度内采购时点对年度均匀代价的影响很大，是以2021年度公司采购代价与商场代价生存必定偏离。但总体上公司工业级碳酸锂采购代价改换趋向、金额均与行业水准维持相同。

　　因为公司分别产物所处的行业位置、商场竞赛水平、行业所处繁荣阶段有所分别，公司正在分别产物订价才华方面也有所分别。思考到公司所处的无机根源化工范围原资料占斗劲高，陈说期内各期原资料占本钱比重均正在60%以上，是以，可能通过关键产物的毛利率目标来权衡公司分别原资料代价改换向下逛产物的传导才华。

　　正在无机盐产物范围，公司商场份额较高、下乘客户相对散开，公司有着必定的订价才华，陈说期内毛利率永远维持正在15%以上，此中如碳酸钡、碳酸锶、高纯碳酸钡产物均维持了较高的毛利率水准，呈现出公司无机盐产物原资料代价改换有着较强的向下逛传导的才华。行动陈说期内各期收入占比均正在60%以上的关键产物，公司无机盐产物的原资料代价改换传导才华也启发了公司完全的原资料代价改换传导才华。

　　正在锰系产物范围，公司下逛面临的一次电池、三元先驱体等厂商领域相对较大、议价才华较强，同时公司好手业内的产能领域、商场竞赛力未处于领先水准，公司正在原资料矿石与下逛产物售价两方面订价才华较公司无机盐产物均相对较弱，毛利率水准震撼较大，导致公司锰系产物原资料代价改换向下逛传导才华弱于公司无机盐产物。公司将通过本次向特定对象发行股票扩充锰系产物产能，抬高公司正在锰系产物的行业位置与订价才华。

　　联结公司产物布局、关键产物毛利率震撼环境，归纳看来，正在陈说期内关键原资料代价明显上涨的后台下公司碳酸钡等关键产物毛利率正在陈说期内固然生存分别水平震撼，除个体产物外，公司关键产物均支持了必定的毛利率水准和毛利空间，且归纳毛利率阅历了2020年较低水准后急忙克复，呈现了较强的向下逛传导原资料代价改换的才华。

　　二、联结正在手订单、采购及坐褥周期、产物交付等情。