FBX的远东——欧洲航线美元/FEU！期货的价格决定集运指数（欧线日起正在上期能源上市交往。8月17日，上期能源公布通告显示，集运指数（欧线点；集运指数（欧线）期货按营业双向持仓量收取交往确保金；交割手续费为交割金额的万分之零点二。

　　据清晰，集运指数（欧线）期货是邦内首个航运期货种类，其标的指数是上海航交所公布的上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航路），办事于邦际集装箱欧线货色运输。同时，集运指数（欧线）期货是我邦第一个正在商品期货交往所上市的指数类、现金交割的期货种类，也是第一个办事类期货种类。别的，行为境内特定种类，集运指数（欧线）期货面向环球交往者怒放，引入境内应酬易者出席交往，并运用公民币行为计价和结算泉币。

　　从环球运价指数近况来看，中信期货商酌所航运商酌团队展现，8月航运同盟提价，近期运价合座高位振荡。8月15日，上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）欧线日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）上海——欧洲线日，XSI（Xeneta Shipping Index）远东——欧洲航路日，WCI（World Container Index）远东——欧洲航路日，FBX的远东——欧洲航路美元/FEU。

　　从墟市基础面境况剖析，该团队以为，目前运价指数处于从超等周期向常态化运营过渡阶段。2020—2022年，因为环球疫情扰动，邦际集装箱航运墟市运价显露了较为显明的震动，运价指数抵达史册高位，方今墟市仍处于后疫情光阴运价向常态过渡的阶段。

　　正在需求端，要紧再现为近期振荡企稳，中持久下行危害犹存。目前欧元区GDP增速、PMI走势、工业临蓐及投资者信念合座磨底，零售数据环比小幅振荡，6月欧元区工业产出环比升0.5%，就业人数环比延长。商讨到欧元区通胀方今仍有粘性，进口量和零售底部企稳希望小幅上行。本年前5个月，亚洲——欧洲航路集装箱运量同比小幅上升0.3%，地中海区域的需求更具韧性，欧元区闭系进口环比小幅振荡，但正在较高通胀和较高利率靠山下，后续欧元区合座经济下行危害犹存。

　　从短期需要角度来看，短期运力组织基础平稳。从船队延长来看，前几年投放的订单进入蚁合交付期，本年前7个月运力同比延长6.9%，船队范围抵达2689万TEU，6月份单月交付创史册新高。2023年，远东——北欧航路条航路，远东——地中海航路数目增进。方今停航航次总量较少，7月远东——北欧和远东——地中海航路的本质投放运力环比均增进，占策画运力的92.9%和96.7%。7月大型集装箱船舶航速较昨年同期低重3.7%，闲置运力范围处于低位，口岸拥堵明显革新，船舶准班率晋升至50%以上，墟市需要转向偏宽松的阵势，但航运同盟通过加船减速、闲置运力、船舶检修等或许坚持短期墟市供需均衡。同时，航运墟市本钱较疫情前显露了必然上行，叠加墟市布局境况，墟市运价下方存正在支柱。

　　从持久需要角度来看，则透露出压力犹存，三大同盟或将重构。2023—2025年，估计船队需要增速约为7%，2025年船队范围希望升至3000万TEU以上。商讨到欧洲航路艘、85艘和55艘，合计抵达现有船队范围的86.6%。别的，出于邦际海事构制低碳化侦察哀求的考量，减速、加船、船型置换趋向将延续。同时，因为2025年头2M同盟将瓦解，2024年墟市同盟也许面对重构，对航路组织和价钱也有也许带来必然影响。

　　看向本年的墟市境况，南华期货境外墟市剖析师傅小燕以为，2023年集运墟市面对着空前未有的压力，要紧再现正在交付运力的洪量延长以及需求端的旺季不旺。根据常例的逻辑，面对如斯大的供需差，运价下跌是合理的。然而能够看到，2023年年头至今，归纳运价指数企稳回升，欧美航路运价疾速上涨。

　　探究其原故，她展现最初要清晰环球集运墟市的特色，其一，集运墟市是垄断逐鹿墟市。据最新运力数据显示，环球前十大船公司运力占环球总运力的90%以上；其二，集运墟市亚欧航路月；其三，集运墟市是重资产行业，普通境况下船公司会确保均匀运费高于均匀本钱，越发是上市公司。

　　从2023年上半年发布的财报可睹，马士基、中远海运、达飞汽船等船公司盈亏尚且坚持均衡。然而大都船公司，越发是直客比例高、租船比例高的船公司已陷入亏折。而看向2023年下半年至2024年一季度，墟市的交付运力依旧较众，此中大于15000TEU的船型大都组织正在欧美线，这成为长刻期制运价的要素。正在她看来，降速、停航、绕航、拆解将是他日航运墟市的主基调，而通胀高企、运输本钱重心上移，将正在底部支柱运价。别的，区别船公司货量布局、运力组织影响其对本钱和运费的预期，能够参考马士基、中远海运、地中海航运等对运费的预期。

　　从预期角度来看，她展现，假若船公司通过省俭本钱维稳利润，譬喻马士基，遵照2019年其均匀本钱与税前利润率去测算，估算出其能授与的均匀运费或者正在2068美元/FEU，对应欧线美元/FEU，对标欧线点独揽；倘若果中远集团，根据其最低本钱1000美元/FEU去算，其能授与的最低均匀运费正在1250美元/FEU，对应欧线美元/FEU，对标欧线点独揽。所以，从交往所发布的基准价780点去看，她以为比力方向于运价低位水准，也响应墟市对远期供需的忧郁。

　　关于主力合约首日战略，中信期货商酌所航运商酌团队展现，近月EC2404合约也许成为盘面的主力合约，对照方今SCFIS和SCFI的相干，叠加4月为航运墟市时节性的低位，所以提倡对该合约偏小幅空头思绪，但下方空间有限。从墟市布局和本钱角度来看，估计较难跌至2019年的水准。若商讨来岁环球经济合座苏醒和补库，并对运力医治较为有用，叠加乐观心思，墟市亦有必然上涨的也许。从跨期价差战略来看，他们展现集运指数（欧线）期货为邦内首个办事类期货，底层标的为集装箱运价指数。因为办事具有无形性、弗成贮存性，所以区别合约之间存正在必然价差。根据方今运价走势，当EC2408-EC2404、EC2410-EC2404、EC2412-EC2404之间价差为负或幅度较小，能够考试做众价差。

　　中信期货商酌所航运商酌团队展现， 集运指数（欧线）期货合约的挂牌价设定较为公道。对应近期运价指数本质走势，比力靠拢2023年7月底SCFIS782.81点、当期SCFI 742美元/TEU的运转点位。挂牌价满盈商讨了墟市周期内正在转折趋向和时节性要素，给墟市出席方必然的博弈空间，为展开套期保值的客户供给了相对合理的估值。同时，也为保护集运指数（欧线）期货告竣稳起步奠定了杰出根基，有助于期货墟市满盈阐发价钱察觉、套期保值等功效，餍足各品种型交往者的出席需求。

　　全部剖析来看，招商期货航运商酌团队以为，集运指数（欧线）期货的首批合约挂牌基准价为780点，该点位固然与最新一期的上海航运交往所公布的上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（欧线）存正在分别，但实在与本年6、7月份指数点位700—800区间大致相当。“谙习期货墟市的投资者都明确，期货价钱是交往他日的预期。挂牌的期货首行合约是EC2404，这意味着投资者交往的价钱将盘绕2024年4月份的运价水准。从这个角度，不难意会挂牌基准价的设定满盈参考了史册数据。”他们展现，“因为本年7月旺季不旺，导致班轮公司公告正在8月涨价，正在咱们前期的海运费剖析中也剖释了集装箱墟市他日的供需境况，方今来看，欧洲航路来岁或面对强需要、弱需求的阵势。所以，挂牌基准价设定为780点较为合理。”

　　邦泰君安期货能源化工高级商酌员黄柳楠展现，集运指数（欧线月份运费价钱大致相当。这意味着挂牌基准价的同意直接对首行合约EC2404（2024年4月）的运价水准举办了史册数据参考和预测。这与过去几年（除2021、2022年疫情影响以外）的4月水准大致肖似。从方今看，集运墟市新增运力将正在他日一年蚁合投放，且欧洲经济疲软，7月欧洲创制业PMI 44.8%，连绵6个月环比低重，连绵12个月低于50%枯荣线。近期船公司涨价或较难坚持。所以，挂牌基准价设定为780点比力合理。

　　项上期能源发布的上市交往相闭事项显示，集运指数（欧线日（周五）起上市交往，当日08:55-09:00荟萃竞价，09:00开盘。首批挂牌合约为EC2404、EC2406、EC2408、EC2410、EC2412。最新发布的挂牌基准价为780点。交往确保金为合约价钱的12%，按营业双向持仓量收取交往确保金；交往手续费为成交金额的万分之零点一，平今仓交往暂免收交往手续费；涨跌停板幅度为±10%，首日涨跌停板幅度为其2倍；交割手续费为交割金额的万分之零点二。

　　集运指数（欧线）期货合约章程显示，集运指数（欧线）期货合约的交往代码为EC；合约标的物为上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航路元；报价单元为指数点；最小蜕变价位为0.1点；合约月份为2、4、6、8、10、12月；交往功夫为上午9:00-11:30，下昼1:30-3:00和上海邦际能源交往核心规章的其他交往功夫；涨停板幅度不领先上一交往日结算价±10%；最低交往确保金为合约价钱的12%；末了交往日为合约交割月份末了一个展开期货交往的周一（上海邦际能源交往核心能够遵照邦度法定节假日等调度末了交往日）；交割日期同末了交往日；交割形式为现金交割。

　　值得贯注的是，南华期货境外墟市剖析师傅小燕展现，与其他期货种类对标的现货价钱发布频率区别，上海航交所的集运指数每周发布一次，此中SCFIS（结算运价指数）于每周一下昼15：05发布。期货上的交割结算价是遵照上海航交所正在集运指数（欧线）期货合约末了交往日公布的、末了交往日前第一、第二个指数日公布的三个上海出口集装箱结算运价指数（欧线）的算数均匀值。以EC2404合约为例，交割结算价是4月29日、4月22日以及4月15日发布的SCFIS欧线结算运价指数的算数均匀值。

　　她提示，出席集运指数（欧线）期货的闭系交往者假若需求出席套保或者套利操作，一是需求切确意会普通月份和邻近交割月份的界说。二是正在意会上述功夫刻期的条件下，贯注申请套保/套利额度的功夫和运用功夫。集运指数（欧线）期货合约的普通月份是指合约挂盘至末了交往日前第八个交往日；集运指数（欧线）期货合约的邻近交割月份是指末了交往日前第七个交往日至末了交往日。

　　与商品期货合约的功夫观念区别，企业出席套保时需求特别贯注，普通月份套保额度申请该当正在该套保所涉合约挂盘至末了交往日前第八个交往日之间提出；邻近月份套保额度申请该当正在该合约交割月份前第一个月的第一个交往日至末了交往日前第五个交往日之间提出。同时该套保额度正在末了交往日前第七个交往日至末了交往日前第三个交往日能够反复运用，自末了交往日前第二个交往日起不得运用。

　　以EC2404合约为例，2024年4月29日（周一）为末了交往日，4月26日、4月25日、4月24日、4月23日、4月22日、4月19日以及4月18日分袂是末了交往日前第一至第七个交往日。贯注点一：假若普通月份套保额度未正在合约挂盘至4月17日之间提出，那么上期能源就会根据普通月份套保额度与该上市种类邻近交割月份普通持仓限额中的较低轨范，转化为邻近交割月份套保额度。贯注点二：反复运用是指平仓后可再开新仓；弗成运用是指不行够开新仓。

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