完善债券市场风险管理体系？国内期货开盘时间2022年，正在杂乱的外里部经济时势下，邦债期货商场范畴稳步增加，机构化水准陆续抬高，效力阐发进一步显示。邦债期货商场行动紧张的利率危害执掌商场，是众主意本钱商场的紧张构成一面。容身新阶段、新征程，要加快推动邦债期货产物立异、投资者布局优化、对外怒放，为本钱商场高质地开展踊跃孝敬金融期货气力。

　　2022年，环球通胀高企、地缘政事冲突陆续、紧要经济体泉币战略加快收紧，经济受到超预期袭击，我邦加大宏观调控力度，开展质地稳步晋升。邦债期货商场行动紧张的利率危害执掌商场，同债券商场联动密切，整年运转稳定，范畴稳步增加，交割稳定顺畅，机构化水准进一步抬高，避险效力尤其凸显。邦债期货商场是众主意本钱商场的紧张构成一面，为促进扶植一个典型、透后、怒放、有生机、有韧性的本钱商场，要加快推动邦债期货产物立异、投资者布局优化、对外怒放，为坚固推动本钱商场高质地开展踊跃孝敬金融期货气力。

　　2022年，邦债收益率总体呈振撼走势，邦债期货代价与现货代价密切联动，成交、持仓范畴稳步增加，成交持仓比保护正在合理秤谌，交割稳定顺畅。

　　2022年，我邦经济面对需求压缩、需要袭击、预期转弱三重压力，同时受到疫情等超预期事项袭击，稳增加成为战略主线，商场滚动性合理宽裕，邦债收益率呈振撼走势。

　　2022年头，经济下行压力加大，央行施行降息等泉币战略，邦债收益率呈下行走势。春节后至7月初，邦债收益率窄幅振撼，全部有所上行。7至8月，超预期身分加剧了经济修复的不确定性，8月央行再度下调逆回购和中期假贷方便（MLF）利率10BP，促进债券收益率下行，10年期邦债收益率于8月18日降至年内低位2.5800%。9月至年底，稳增加战略效应慢慢开释，房地产行业声援战略、防疫优化程序出台，10年期邦债收益率于12月6日升至年内高点2.9152%。年底，2、5、10年期邦债收益率离别为2.35%、2.64%、2.84%，较年头离别下行0.73BP、上行3.19BP、上行4.98BP（睹图1）。

　　邦债期货代价追随现券代价呈振撼下行走势，期现联动密切。2022年底，2、5、10年期邦债期货主力合约结算价离别为100.885元、100.970元、100.240元，较2022年头离别低重0.185元、0.705元、0.455元，降幅离别为0.18%、0.69%、0.45%（睹图2）。上市从此至2022年底，2、5、10年期邦债期货与对应现券的代价干系系数离别为99.00%、98.96%、99.44%。

　　邦债期货商场范畴稳步上涨，2022年日均成交16.04万手、日均持仓35.52万手，离别较2021年推广5.73万手、10.92万手，增幅离别为55.58%、44.39%（睹图3）。2022年邦债期货日均成交持仓比为0.45，较2021年上升0.03，与美邦、德邦等荣华商场秤谌相当。

　　分种类来看1，2年期邦债期货日均成交2.96万手、日均持仓5.36万手，同比离别推广1.89万手、2.40万手，增幅离别为176.16%、81.25%；5年期邦债期货日均成交4.82万手、日均持仓11.38万手，同比离别推广2.32万手、4.47万手，增幅离别为92.98%、64.61%；10年期邦债期货日均成交8.26万手、日均持仓18.79万手，同比离别推广1.52万手、4.05万手，增幅离别为22.55%、27.51%（睹图4、5）。

　　2022年，邦债期货就手完工4次交割，共计12个合约，交割量为21689手，较上年推广22.44%；交割金额为282.81亿元，较上年推广21.50%。2、5、10年期邦债期货均匀交割率离别为2.99%、2.69%、1.42%。交割率维持正在较低秤谌，列入交割主体众元，交割稳定顺畅。

　　从运转特质来看，2022年邦债期货商场范畴明显增加，危害执掌效力进一步凸显，投资者布局愈加完美，商场滚动性陆续晋升，机构生意战略尤其丰饶众元。

　　2022年，正在境外里众重身分交叉影响下，债券利率涌现振撼走势，震荡慢慢加大，投资者危害执掌需求巩固。同时，踊跃财务战略发力，邦债发行范畴大幅增加，地方政府债发行提速增量。商场避险需求上升和利率债需要推广等身分驱动邦债期货成交、持仓范畴明显增加。服从双边预备，邦债期货日均成交范畴为3836亿元，日均持仓范畴超8000亿元，离别较上年推广约70%、50%。

　　11月，债市显现超预期大幅震荡，利率上升导致以债券为底层资产的银行理财等资管产物净值彰彰回调，激励客户集结赎回，触发“产物净值下跌—客户赎回—掷售现券—加剧下跌—加快赎回”的负反应效应。邦债期货较好阐发了债市“避风港”和“减震器”效力，缓解了债市掷压，巩固了债券商场的弹性和韧性，日均成交范畴和持仓范畴一度打破万亿元，11月17日创下单日成交量峰值249.10万手，11月16日创下日终持仓量峰值44.86万手。

　　经调研，正在本次债市震荡中，邦债期货正在办事邦债发行、晋升债券二级商场滚动性、平抑资管产物净值震荡等方面阐发了紧张用意。一是证券公司踊跃应用邦债期货对冲承销光阴的利率危害。经邦债期货对冲，邦债承销团成员投标利率众低于中标利率，中标份额高于财务部观察规范，有用声援邦债发行。二是做市商应用邦债期货管制危害敞口，陆续宁静向债市注入滚动性。宽裕应用邦债期货的做市商均匀交易价差维持正在较低秤谌，做市范畴实时满意商场需求，保证了债券二级商场滚动性。三是资管机构踊跃应用邦债期货实行避险，有用宁静组合净值。银行理财已周全实行净值化执掌，当商场行情震荡、产物净值下跌、赎回压力上升，一面银行理财通过证券资管、公募基金专户等委外形式间接列入邦债期货，平抑产物净值震荡，得到了踊跃效力。

　　2022年，邦债期货商场机构投资者占比进一步晋升，成交占比为75.47%，持仓占比为91.39%，较2021年离别上升9.95、2.98个百分点，以机构投资者为主的商场布局日益稳定（睹图6、图7）。

　　2022年从此，邦债期货商场投资者布局尤其众元，中历久资金列入水准陆续深化。正在首批7家保障机构宁静列入邦债期货商场的同时，第二批保障机构达成入市，保障资金列入邦债期货过程慢慢深化。保障资金与民生保证密切相连，保障机构列入邦债期货商场，有助于推进保障机构阐发危害保证、资金融通等效力，引颈中历久资金更好列入本钱商场，为住户供应更众可得到历久宁静收益的产物，助力协同充裕。

　　另外，私募基金的列入度也连接抬高，进一步晋升了邦债期货商场机构化水准。2022年，私募基金列入邦债期货范畴陆续晋升，涌现众头持仓为主、成交持仓比低的特点。近年来，跟着种种资产代价震荡加大，私募基金连接加紧利率类资产的历久摆设，并宽裕应用邦债期货滚动性好、生意本钱低的特质开显示货替换。同时，私募基金活泼应用邦债期货展开丰饶的生意战略执掌组合危害和推进收益端庄增加。

　　自2019年引入邦债期货做市商从此，邦债期货商场滚动性进一步改进，商场订价成果陆续晋升。为更好晋升做市质效，完美邦债期货做市商梯队扶植和细致化执掌，中邦金融期货生意所于2022年2月起施行邦债期货做市商分级执掌，8家原有做市商转为主做市商，4家新增凡是做市商也稳妥展开入市生意，踊跃奉行报价职守。2022年，邦债期货商场滚动性进一步晋升，2、5、10年期主力合约日均最优交易价差保护正在1个最小改变价位秤谌，均匀1档交易深度持续推广，离别较2021年抬高118.91%、79.50%、23.10%。

　　跟着邦债期货商场滚动性进一步改进，生意本钱陆续低重，投资者踊跃应用邦债期货展开基差生意、收益率弧线生意等活泼的生意战略，为组合执掌推广收益。2022年从此，降息、降准和布局性泉币战略瓜代发力，邦债收益率弧线呈阶段性险峻化走势，投资者正在弧线套利战略上加仓邦债期货。10月，10年期与2年期邦债限日利差、5年期与2年期邦债限日利差离别高达60BP、40BP，较8月上升逾10BP。投资者通过买入短期邦债期货、卖出历久邦债期货展开做陡弧线生意，从弧线险峻化的改变中得到收益。

　　自2013年第一个产物上市从此，我邦邦债期货商场已走过近10年的端庄开展之道，产物编制日益齐备，效力阐发进一步深化，成为投资者日益倚重的利率危害执掌商场。为促进本钱商场高质地开展，助力打制一个典型、透后、怒放、有生机、有韧性的本钱商场，我邦邦债期货商场应进一步丰饶产物编制、完美投资者布局、加快高秤谌怒放，周全晋升危害执掌秤谌和商场运转质地，踊跃推进商场效力宽裕阐发。

　　一是陆续完美邦债期货产物线年期邦债期货，斟酌促进邦债期权等产物上市。加快推出超长限日邦债期货，有助于进一步晋升超长限日现券种类的滚动性和订价成果，健世界债收益率弧线，改进超历久邦债商场投资境况，满意境外里投资者对久远期资产的摆设和生意需求，晋升提防化解金融危害的本领。同时，促进邦债期权产物斟酌，筑态度内利率危害执掌编制的“双支柱”，为债券商场供应细致化的危害执掌东西，完美债券商场危害执掌编制。

　　二是进一步丰饶投资者布局，陆续晋升贸易银行、保障机构等中历久资金列入水准。2020年从此，贸易银行、保障机构、养老金、企业年金等中历久资金连接获准列入邦债期货商场，商场投资者布局尤其众元。2022年，第二批3家保障机构和1家外资银行获准入市，中历久资金入市得到踊跃希望。需陆续推动更众银保机构入市、促进已获批机构深刻列入邦债期货生意，进一步晋升公募、私募、养老和年金基金等中历久资金列入深度，推进邦债期货效力阐发，更好阐发中历久资金行动本钱商场的“宁静器”和“压舱石”的用意，促进本钱商场高质地开展。

　　三是促进邦债期货对外怒放，满意境外机构日益增加的利率危害执掌需求。近年来，我邦债券商场对外怒放效力明显，境外机构投资者已通过众种渠道列入我邦债券商场，持有邦民币债券范畴有序晋升，利率危害执掌需求连接巩固。截至2022年底，境外机构持有银行间商场债券3.39万亿元，约占银行间债券商场总托管量的2.7%3。调研中，境外机构一般外达出行使邦债期货实行危害执掌和资产摆设，行使邦债充抵期货保障金等急切需求，显示“一只手”持有债券现货实行摆设，“另一只手”持有邦债期货等衍生品实行利率危害执掌是其常用的投资战略。推动邦债期货商场对外怒放有助于满意其日益增加的利率危害执掌需求，办事我邦债券商场高秤谌对外怒放。

　　1．中金所5年期邦债期货于2013年9月6日上市，10年期邦债期货于2015年3月20日上市，2年期邦债期货于2018年8月17日上市。

　　3．数据起源为中邦邦民银行上海总部颁发的《2022年12月份境外机构投资银行间债券商场简报》。