新兴市场国家可能会因此受到冲击2024年12月20日21对话丨专访寰宇黄金协会北美市集高级政策师康乔：“特朗普2.0”下不确定性骤升，新兴市集料增补黄金摆设

　　2024年12月18日 17:43 21世纪经济报道 21财经APP 胡慧茵

　　“预测来日，基于对各邦央行不断购金、邦际黄金消费需求连结高位及地缘政事变局等判别，估计来岁黄金市集将支持现在态势。”

　　近几周，黄金代价支持高位波动。12月18日，现货黄金上触2650美元/盎司，日内涨0.15%；COMEX黄金期货跌0.28%，报2662.4美元/盎司。

　　本年以还黄金代价不断攀升，更加是正在10月底众次创下汗青新高，现货黄金正在10月31日最高报2790.07美元/盎司，COMEX黄金期货正在10月30日最高报2801.8美元/盎司。终年来看，现货黄金代价累涨约29.3%，COMEX黄金期货累涨约29.8%。

　　“本年金价受到两股合键气力的鞭策，一是邦际需求上涨；另一个为西方市集从新转向黄金，并开头增补黄金正在其投资组合中的比重。”即日，寰宇黄金协会北美市集高级政策师康乔（Joseph Cavatoni）正在2024中邦（深圳）邦际黄金市集年会上接收21世纪经济报道记者专访时称。

　　他呈现，当美联储钱币计谋转向时，干系的资产发扬或者受到影响，加上西方投资者从新回到黄金市集，导致环球黄金需求波动。“美邦大选后，黄金需求并未受到明显影响，但来日黄金市集走势很大水准取决于新政府后续计谋的进展目标。”

　　正在金价走高的同时，各邦央行也开头重启增持黄金。寰宇黄金协会最新数据显示，各邦央行10月的黄金净置备量为60吨，为2024年目前为止的单月峰值。整个来看，新兴市集仍主导着环球购金市集。康乔以为，新兴市集通过增补黄金以告竣投资组合众样化，这将有助于其消浸对美元的太甚依赖。其余，相较于西方邦度，新兴市集央行的黄金贮藏程度较低，这也为它们供应了增持黄金等资产的空间。

　　康乔呈现，面临环球繁复形势，黄金将不断施展其避险资产的用意，现在的金价并未被高估。2025年将至，投资者须要体贴哪些方面的危险？康乔了解称，合键包含政事危险、债务承当，以及其他少许不成预测的危险。“正在政事危险周围，特朗普将选用何种计谋，这些计谋将何如影响美邦经济，美元是否能支持其强势职位，美邦将执行哪些合税计谋，以及正在更始方面将有哪些改进，这些合节成分都或者对环球经济和黄金市集形成深远影响。”

　　预测来日，基于对各邦央行不断购金、邦际黄金消费需求连结高位及地缘政事变局等判别，康乔以为，估计来岁黄金市集将支持现在态势。

　　寰宇黄金协会北美市集高级政策师康乔（Joseph Cavatoni），受访者供图

　　《21世纪》：本年以还，黄金代价透露明显摇动，9月代价一度升至2686美元/盎司上方，而今黄金代价趋于温和摇动。你何如对待本年以还黄金代价的摇动趋向？有哪些事故让你印象长远？

　　康乔：本年金价合键受到两股气力鞭策：一是邦际需求上涨；另一个为西方市集从新转向黄金，并开头增补黄金正在其投资组合中的比重。本年上半年，来自东方市集的央行资金和投资资金滚动明显，比方亚洲邦度中的中邦、日本、印度，无论是来往所来往基金（ETF）、实物黄金，或是其他局面的黄金持有，它们的黄金摆设均正在大幅伸长。然而，本年第一季度，美邦市集及其他西方市集并未增补对黄金的摆设，合键是由于它们前期曾经持有大批黄金。

　　实践上，当美联储的钱币计谋从加息转向降息时，或者会影响投资发扬。从那时起，咱们发掘西方投资者从新回到黄金市集，这导致了环球黄金需求波动。然而，美邦大选后，新政府的干系计谋或者会对黄金代价形成直接影响。

　　《21世纪》：近期黄金代价加快上涨背后有哪些推手？美邦所面对的“高通胀、慢伸长”的经济前景将何如影响黄金代价的来日走势？

　　康乔：近期金价加快上涨合键受到地缘政事成分的影响，使得黄金行动避险资产的用意凸显。现在经济数据显示，美邦曾经必然水准上驾御了通胀，而且美联储阻难通胀的政策正正在成效。然而，不断宣告的经济数据显示，通胀所带来的离间并未一律办理，这意味着危险资产仍被西方投资界高度体贴。目前，黄金行动保值避险资产的主要性进一步凸显，投资者将通过增持黄金平均其资产摆设组合。其余，跟着特朗普安排合税计谋等一系列法子推高通胀，黄金将施展更大的代价。

　　邦际市集对黄金的需求将不断上升。正在黄金消费的四大周围中，除金饰消费外，投资、央行需求及科技用金均有饱满的依照不断摆设黄金。若特朗普正在合税计谋方面不断饱动，新兴市集邦度或者会因而受到报复，并挑选摆设黄金以擢升其资产组合的平和性。

　　《21世纪》：你以为正在来日的几年里，咱们该当体贴哪些危险成分？比方特朗普的商业计谋和或者浮现的“黑天鹅事故”？

　　康乔：咱们通俗从三大支柱来了解危险成分：政事危险、债务承当以及咱们常说的“未知的未知”。

　　第一，政事危险。合键涉及特朗普计谋的实践走向。他的群情背后要转达什么信号，以及这些计谋何如落地，都须要亲热体贴。从美邦邦内来看，特朗普有几个中央议题：美邦经济的进展及美元的强势职位；美邦正在地缘政事舞台上饰演的脚色；税改计谋的饱动与落地；鞭策美邦的更始进展。这些议题固然看似是邦内计谋，但它们的结果将形成通俗的环球影响。

　　第二，债务承当。这一点与政事危险亲热干系。现在，美邦经济与债务程度都已创下汗青新高，而这种景遇明显不成不断。其余，其他西方邦度同样面对高欠债题目，这些邦度缺乏不断维持债务的技能。正在此布景下，更加是美邦和西方市集，私家债务正在投资组合中所占的比例越来越大，体例性的信用危险也正在火速攀升。

　　第三，“未知的未知”。这里指的是不成预测的危险，比方地缘冲突、经济制裁、社会动荡等事故。这些危险往交游得猛然，难以提前料思，却或者正在一夜之间对市集酿成强大报复。

　　《21世纪》：寰宇黄金协会最新数据显示，各邦央行10月份的黄金净置备量为60吨，为2024年单月峰值。为什么央行崛起购金热？

　　康乔：这是寰宇黄金协会第七年对央行购金举行调研。结果显示，咱们能够发掘几个情景，第一，央行对所正在邦自己经济、通胀处境和经济解决技能存正在顾虑；第二，央行指望通过置备黄金来加强贮藏投资组合的众样性并得到回报；第三，央行体贴大领域来往并须要确保资产的滚动性不会对其代价形成影响。以土耳其为例，客岁通过售出黄金来连结本邦钱币平静。

　　结尾，央行出于对美元和美元资产发扬的顾虑，寻求资产众元化以裁汰对美元的依赖。有些央行也操心美邦冻结其资产或执行制裁，比方美邦之前冻结俄罗斯的美元资产。也有央行操心，美邦的债务程度这样之高，对美元依赖会影响其资产发扬。

　　《21世纪》：整个来看，新兴市集不断主导市集，印度、土耳其和波兰本年的购金量占环球净置备总量的60%。这阐发什么？

　　康乔：波兰可能思考以众元化来离别危险。印度则思考通过投资组合众样化，以离开对环球超等大邦的依赖，奇特是对美元的依赖。相较于西方邦度，新兴市集央行的黄金贮藏程度较低，这为它们供应了足够的空间来增补黄金资产。东南亚邦度中，菲律宾、泰邦等都正在主动贮藏黄金。

　　《21世纪》：寰宇黄金协会数据显示，环球黄金ETF正在11月浮现月度流出，为4月以还初度，总共流出21亿美元。此中欧洲市集流出领域最大，北美市集成为独一有资金流入的地域。这是否阐发黄金金融需乞降商品需求浮现了分裂？

　　康乔：最先，我以为这些对黄金感风趣的投资者正通过黄金ETF来解决他们正在区别光阴的投资。然而，欧洲市集，正在经济景遇上并没有浮现促使他们不断增补黄金摆设的蜕化，因而售出黄金以收获。

　　现正在正在美邦市集，咱们曾经看到了投资者心态的蜕化，看到了正在其投资组合中增补黄金摆设的代价。正在ETF市集中，亚洲发扬非常，奇特是日本、中邦和印度，这三个邦度的黄金ETF流入创下记载，比环球其他地域的资金流入量更大。正在市集试图消化特朗普计谋的影响时候，这个题目会被抛弃。我以为短期来看，特朗普的群情所形成的影响，或者会越过美联储计谋的影响力。

　　《21世纪》：有考虑注解，正在古代的60/40投资组合（60%股票+40%债券）中插手10%的黄金，能够正在恒久内擢升发扬。你何如对待这一意见？黄金是否会成为投资组合的新趋向？

　　康乔：咱们从来正在咨询将黄金纳入投资组合的上风，合键是为了告竣更好的危险安排后回报。这意味着，正在一个众样化的投资组合中，黄金或许供应分外的回报，同时带来理思的离别化功效。

　　黄金之因此正在整个商品和人人半资产中脱颖而出，合节正在于其奇特的双重属性。当经济兴盛、产业增补时，人们会举行积存与消费，黄金的珠宝需求与投资需求同步上升，发扬优秀。而正在市集面对危险与不确定性时，人们更目标于积存，裁汰危险露出，黄金便会行动避险用具施展主要用意。因而，黄金能够正在市集上涨和下跌时都发扬出奇特的代价。这种特质是其他资产所没有的，石油无法做到，白银也弗成。白银的需求合键由工业驱动，投资属性较弱，市集领域也较小。而黄金正在环球领域内不只具有钱币属性，或许成为中邦、印度、美邦以及中东等地域的积存用具，还具备消费代价与技巧用处，这种跨地区、众功效的属性使其绝无仅有。

　　其余，考虑显示，正在古代投资组合中摆设2.5%、5%、7.5%或10%的黄金，城市明显优化危险安排后的回报。然而，每个投资组合都是绝无仅有的，投资者须要遵循自己的危险继承技能与财政方针，寻得最适合的黄金摆设比例。有些投资者现金流渊博，短期内没有摆设黄金的火急需求，因而挑选不举行黄金投资，由于影响或者“微乎其微”。但咱们创议，举行合理的了解和评估，即使结论是现在无需摆设，也会更为稳妥。

　　康乔：我以为，过去12个月中咱们看到的趋向将会不断延续下去：对黄金的体贴度与将其纳入投资组合的风趣不断上升。这也是咱们从来助助投资者做的事项——供应了解与创议。来日，当西方市集条款合当令，投资者或者会神速增补黄金摆设，而这将鼓动完全市集需求的进一步擢升。从现在趋向来看，无论是出于避险需求，仍是行动投资组合的平静器，黄金的奇特上风正在被越来越众的投资者所承认。

　　《21世纪》：特朗普的合税计谋群情再次激发市集对商业摩擦加剧的顾虑，市集的不确定性也推高了黄金的避险需求。你何如对待现在及来日黄金的避险用意？

　　康乔：目前来看，黄金的避险用意合键呈现正在对地缘政事危险的对冲上。当然，这也取决于特朗普是否真正执行这些合税计谋。他的群情目前更像是一种讲和政策，目标是把干系邦度带到讲和桌上，惹起他们的注重。正在整个影响方面，咱们还需察看合税的整个落实情景——哪些商品被列入合税清单，以及合税的实践力度。

　　至于黄金自身，它并阻挡易成为合税方针，但正在商业联系危险或经济景遇恶化的布景下，黄金反而会成为各邦机构或实体增补持有量的主要资产。因而，邦际市集看待黄金的需求将连结强劲。而正在美邦市集，黄金的避险属性会更众呈现正在短期内的地缘政事危险对冲需求上。

　　康乔：咱们以为，目前黄金市集具备支持现有程度并进一步走高的本原。行动行业机合，咱们不预测代价，但能够看到几个合节维持成分：一是环球央行的不断购金需求，将对黄金市集造成恒久维持；二是邦际投资需求的平静伸长，更加是来悛改兴市集的投资者对黄金的不断青睐；三是西方市集投资处境的蜕化，正逐渐将投资者从新吸引回黄金市集。

　　其余，咱们也亲热体贴黄金珠宝消费的趋向。过去10年，珠宝需求均匀占环球黄金需求的近50%，这个别市集对代价的敏锐度高于投资市集。因而，珠宝消费的蜕化也将是影响黄金代价的主要成分之一。