中信证券：年底至明年大宗商品配置建议为贵金属能源工业品农产品11月以后工业金属等大宗商品价值大幅上行，个人商场见解以为需要偏紧及中邦经济回暖预期是催生本轮大宗上涨的主因，而咱们以为眼前首要工业金属尚无明显需要欠缺题目，需求端仍是将来主导首要大宗商品订价的中央身分。近期工业金属价值阶段性反弹行情更众是金融属性使然，来岁海外需求下行压力络续增大或仍将压制大宗商品涌现。提议装备大宗的优先规律为：贵金属能源工业金属农产物(行情000061,诊股)。

　　▍需要和库存端：目前铜等工业金属尚无明显的需要题目，只是需要端攻击将来将成为影响能源价值转变的环节身分。

　　近期工业金属价值大幅上行，个人商场见解以为短期内需要偏紧或者导致需要降落速率较需求端更疾，而络续裁汰的库存将加剧供应仓促水准。咱们以为，眼前阶段需要端确实产生边际降落的征象，但尚未抵达需要仓促的水准。就库存而言，工业金属内盘库存尚处平常区间，外里盘低库存与价值上涨之间并无强干系性。就能源价值而言，俄乌冲突明明转化了环球自然气订价的主导逻辑，将来邦际自然气订价要重心查察需要端的蜕化。21日“OPEC增产消息乌龙”变乱响应出目前商场对需要端扰动、石油政事博弈的高度敏锐性，后续提议重心闭切12月4日OPEC集会最新状况。

　　11月大宗商品价值反弹个人外现了邦内需求苏醒而海外需求下行的周期错位。由中邦需求主导的玄色金属正在邦内疫情防控、地产计谋边际调解靠山下受商场对房地产、工业出产及下逛消费苏醒的预期改观影响，价值产生反弹。只是，中期来看，欧美疫情救助刺激下的商品需求发生已产生明明放缓，环球大宗商品商场受整个需求下行影响价值仍旧承压，将来铜等工业金属供需根基面或将明显外现出需求端降落幅度大于需要端的特色，是以眼前工业金属价值走势仍以阶段性反弹为主。

　　跟着美邦通胀睹顶回落趋向较为确定，美联储开释放缓加息信号，11月以后美元及美债利率明明回落，以铜和铝为代外的工业大宗商品阶段性收获，咱们以为工业金属具有的金融属性是主导11月价值大幅上涨的首要因为，后续商场仍会重回供需主导的商品属性订价逻辑。

　　▍后续预计：岁终至来岁大宗商品装备提议为贵金属能源工业品农产物。

　　贵金属方面，近期黄金迎来装备窗口期，叠加A股稳步苏醒趋向，估计黄金股或将跑赢大市；能源方面，原油及自然气价值高点或将产生正在2023年一季度，中永恒应络续闭切能源需要扰动；工业金属方面，估计短期仍以阶段性振动为主，闭切美元趋向性下行及我邦地产开工克复靠山下或者对个人金属的策动效力；农产物方面，受至极气候渐趋终止、地缘冲突攻击削弱、油价下跌等身分影响，来岁谷物整个动摇下行的压力增大，提议闭切玉米价值走势。

　　美联储加息旅途超预期、限制疫情屡屡超预期、邦内计谋及经济苏醒进度不足预期、俄乌冲突等地缘政事仓促身分导致需要扰动加剧。