需求减弱大宗商品难言景气(组图)由上海证券报近期对15家期货公司研发部分担任人举行的四序度问卷考察结果显示，机构众数以为四序度大宗商品商场“外强内弱”，具体商品走势偏弱。邦内方面，机构以为四序度我邦经济正在连结平定运转的同时，增速或放缓，机构预期四序度通胀压力不大，物价连结较低秤谌，PPI指数仍将负拉长，钱币策略或更为宽松。其它，正在中邦经济下行危险加大、邦内产能过剩压力紧张、需求难以有用改革处境下，众半机构对四序度大宗商品商场景心胸偏绝望；外围方面，八成机构预期四序度美元指数将继续走强，从而压造工业品价钱。

　　从板块来看，机构以为强势美元利空贵金属，贵金属重心仍将下移，只是幅度有限；根基金属难以延续上涨势头，或将陷入振动行情；能源化工种类走势仍将瓦解，偏重各自根基面；农产物正在体验了三季度的下跌后或将止跌企稳。⊙记者 董铮铮

　　永安期货、南华期货、光大期货、申银万邦期货、新湖期货、邦泰君安期货、中信期货、银河期货、格林大华期货、东证期货、上海中期、倍特期货、中投天琪期货、华鑫期货。

　　考察显示，机构下调对四序度宏观经济增速运转的预期，以为宏观经济偏低迷，物价指数低位运转、工业品价钱平定回落态势正在四序度仍将延续。只是机构对策略预期还是乐观，对折以上机构以为宏观策略将倾向踊跃，胜过对折机构以为钱币策略希望进一步宽松。

　　比拟三季度，机构对四序度我邦宏观经济情景持偏冷的见地，只是众半机构仍连结中性睹识。从本次考察结果来看，53%的机构对四序度我邦经济情景的决断是“走平”，33%的机构以为将“走弱”，仅14%的机构以为将“走好”。而正在本年三季度的考察中，有七成以上机构以为经济情景“走平”，亲近三成机构持乐观决断，以为经济情景将“走好”，没有机构持绝望预期。

　　本次考察结果还显示，众半机构对四序度经济增速持相对绝望的立场。67%的机构以为四序度我邦经济将“连结平定”，33%的机构以为将“赓续回落”，没有机构以为四序度经济会显示“继续苏醒”。

　　只是，机构合于四序度我邦宏观策略的处境仍支柱较乐观的预期。有53%的机构以为四序度我邦策略处境将“更为踊跃”，47%的机构决断将“连结原状”，与三季度考察结果一律。

　　与三季度考察结果好像，机构合于四序度商场滚动性支柱偏暖预期。考察结果显示，73%的机构以为四序度商场滚动性“倾向余裕”，13%的机构以为“根基褂讪”，14%的机构以为“倾向收紧”。而正在本年三季度考察中，机构对商场滚动性预期更为宽松，八成机构以为商场滚动性“倾向余裕”，两成机构以为“根基褂讪”，没有机构以为倾向收紧。

　　正在三季度的考察中，众半机构以为改日我邦钱币策略倾向宽松，占比达73%。从本次考察结果来看，合于改日钱币策略是否赓续减弱机构见地生计不同。只是众半机构仍以为改日宽松钱币策略有进一步加码的大概，到达53%。有睹识以为，目前邦内通货膨胀压力较小，政府处置“融资难、融资贵”的方向决议了钱币策略难以趋紧。

　　另有47%的机构以为，赓续减弱钱币策略的大概性较小。片面机构指出，“稳拉长”办法的贪图并不是要刺激经济连结高速拉长，而是要连结拉长秤谌正在合理的、可接收的限造内。是以，政府履行激烈刺激宽松策略的大概性较小。

　　值得合切的是，正在四序度的考察中，众半机构决断物价指数和工业品价钱指数或将继续低位运转，这是机构本年往后初次调低对CPI和PPI指数的决断。而正在前一季度的考察中，有六成机构以为CPI和PPI指数将“平定回升”。

　　众半机构以为四序度物价将连结较低秤谌，通胀大概性不大。40%的机构预测四序度邦内CPI指数“根基褂讪”，较上一季度上升了27个百分点；33%的机构预测“平定回落”，较上一季度上升了13个百分点；27%的机构预测“平定回升”，较上一季度低沉了33个百分点。

　　胜过对折以上机构以为工业品价钱将延续低沉趋向。考察结果显示，占比53%的机构以为PPI指数将“平定回落”；20%的机构预测四序度邦内PPI指数将“平定回升”；20%机构预测“根基褂讪”；另有7%的机构以为会显示“大幅回落”。对照三季度的考察，60%的机构预期PPI指数“平定回升”，40%的机构预测“根基褂讪”，没有机构预测PPI指数显示回落。

　　经济下行压力加大导致的需求削弱，使得机构之前对大宗商品商场的乐观决断，正在四序度考察中未能延续。六成机构以为四序度大宗商品景气处境“较差”，众半机构以为四序度主导大宗商品价钱的关键成分仍将偏重于各自的根基面。

　　四序度大宗商品商场寒预见峭。考察结果显示，六成机构以为四序度大宗商品景气处境“较差”，四成机构以为“通常”，较前一季度鲜明回落。正在本年三季度的考察中，亲近对折的考察机构预判大宗商品景气处境较好，而这一乐观的决断正在四序度考察中未能延续。

　　有睹识以为，四序度利空成分较众，利众成分暂不明晰。一是，往年年终的突击消费举止本年大概不会再显示，年终资金大概会偏危殆。二是，单从需求角度看，年终需求不会太好。以守旧体验来看，三季度需求走上坡道，四序度恰好相反，11、12月份需求斗劲差。三是，美元进入上升期，对大宗商品而言是晦气的影响。

　　片面机构指出，行动大宗商品的需求大户，中邦经济下行压力加大是大宗商品需求削弱的主旨成分。除非中邦出台对商品有利的刺激策略，不然工业品难以显示整体性的上涨。

　　与本年前三季度的考察结果一律，众半机构以为四序度主导大宗商品价钱的关键成分仍偏重于各自的根基面。

　　从本次考察结果来看，占比53%的机构以为商品根基面临商品影响成分最大；27%的机构以为邦内宏观经济的影响较大；13%的机构以为美联储的政煽动向影响较大；各有7%的机构分手以为环球宏观经济和邦内央行的钱币策略取向影响较大。

　　9月份，欧洲央行不料下调关键利率以刺激欧元区经济苏醒，商场对欧洲央行履行降息或量化宽松等再宽松办法的预期升温。考察结果显示，六成机构以为欧洲央行推出欧元版QE，合于大宗商品价钱的推升幅度有限；占比33%的机构以为欧元区宽松钱币策略对大宗商品根基没有影响；有7%的机构持差异睹识，以为欧央行的QE是正在舛误的功夫颁布的舛误的策略，只可声明欧元区经济显示题目，实则对商品是负面影响。

　　跟着美邦经济稳步苏醒美元指数上涨，商场对美联储提前加息的预期升温。考察结果显示，占比40%的机构以为美联储的加息预期对大宗商品价钱影响不大；33%的机构以为会打压大宗商品价钱；13%的机构以为根基没有影响。受访机构指出，美元升值对大宗商品影响各异，整个来看，贵金属等工业品将承压，而合于农产物和化工类商品影响并不大。

　　蓄谋思的是，另有13%的机构以为美联储的加息预期对商品具体而言是利好。代外性睹识以为，目前环球经济周期是苏醒后半程，美邦加息是经济走强的阐扬，并非避险需求所致，这一差异与以往的运转逻辑有利于大宗商品商场的苏醒。史书上也显示过相好像阶段，正在美邦1993-1994年的加息周期，工业金属、能源价钱反而上行，代外大宗商品价钱归纳走势的CRB指数是上涨的。

　　第三季度美元指数连气儿强势拉升，这使得机构合于四序度美元指数的上涨预期渐浓。正在三季度的考察中，对折以上机构以为美元指数横盘振动。而跟着美邦经济的稳步苏醒、美联储慢慢退出QE，机构以为美元指数的上涨正在四序度将得以延续。考察结果显示，八成机构以为四序度美元指数仍将“上涨”，仅两成机构以为将“横盘”振动。

　　正在本年三季度的考察中，以铜为代外的有色金属种类受到机构追捧，成为最大的众头种类。总体来看，机构以为四序度有色金属难以延续上涨势头。

　　此中，40%的机构以为四序度有色金属价钱将“步入振动行情”，代外性睹识以为，有色金属供应慢慢开释、需求削弱，同时美邦经济苏醒及美元回升给有色金属价钱组成负面压力；有20%的机构以为有色金属大概会“大幅下挫”，来因正在于有色金属的提供过剩题目特别了得，根基面不救援赓续上涨，价钱重心将渐行渐低；仅有13%的机构以为四序度有色金属价钱将“支柱上涨趋向”。

　　即使，机构以为四序度有色金属将具体支柱振动走势，然则因为所受根基面成分各异，各类类的走势瓦解将较为鲜明。

　　考察结果显示，11%的机构正在四序度看空有色金属种类，同时有10%的机构看众有色金属种类。从整个种类来看，锌铝价钱仍希望上行，铜下行压力大。11%的机构以为四序度应做空铜，成为机构最为看空的种类；9%的机构以为四序度应做众锌，7%的机构以为应做众铝。

　　受访机构指出，有色金属种类振动瓦解的关键来因正在于各自的根基面。铜价偏弱主倘使邦内鼎新目下，来自宏观的利众支持不众，且铜矿正处于投产顶峰周期，但下逛消费疲软；锌则受益闭矿周期，下逛消费尚可，下跌空间有限；铝受益于本钱支持，四序度枯水季候将会带来利众影响。

　　美邦经济向好，美元强势利空贵金属。考察结果显示，有20%的机构四序度看空贵金属，成为第三大类机构看空商品。整个种类上，6%的机构看空黄金，5%的机构看空缺银。

　　考察结果显示，众半机构以为改日黄金价钱将步入下行通道。47%的机构以为黄金价钱将“加快下跌”，美元上行挤压了黄金的投资需求，对黄金价钱造成较大压力；40%的机构以为黄金价钱将“支柱区间振动”；另有13%的机构指出四序度黄金价钱重心将小幅下跌，跌幅或收窄，关键来因正在于新兴邦度的资产筑设中对贵金属的需求大幅上升。

　　玄色金属连气儿三个季度成为机构眼中的最大空头。考察结果显示，四序度机构对玄色财产合联种类仍不看好，玄色金属和能源化工类商品成为四序度机构最为看空的种类，占比都为23%。整个种类上，6%的机构四序度仍选取看空铁矿石，与黄金并列成为次于铜的第二大看空商品。

　　即使本年二、三季度，有色、钢铁、煤炭等周期类股票涨幅可观，但受访机构以为，上涨只可看作是一次限造反弹，短期内这些商品的根基面并未产生底子转化，供应压力还是较重。

　　一家受访机构显露，以煤炭行业为例，目前只是限造转移，下逛需求大白的是季候性回暖，气象等来因加快商场对煤炭的冬季取暖需求。而且目前水电处于枯水季，火电发电量将大幅填充以补偿水电发电空白。此外，上逛提供端减产、限产等策略调控有用改革供应压力，而对进口煤税率的上调束缚了进口煤的进口量，也利好煤炭商场。然而正在具体宏观经济没有希望处境下，社会用电量仍旧处于较低秤谌，具体来看仍不行大幅提振商场对煤炭的需求。

　　四序度机构预期农产物走势仍优于工业品。片面机构显露，农产物正在三季度的重挫很洪流平上曾经响应了产量填充的利空音书，四序度希望率先止跌企稳。

　　与三季度考察结果好像，油料油脂仍是四序度机构最为看众的商种类别。27%的机构以为四序度油料油脂根基面利众成分较众，18%的机构以为四序度粮食类商品的根基面利众成分较众。另有各22%的机构正在四序度看众油料油脂和粮食物种。

　　正在整个看众的种类方面，9%的机构正在四序度看众棕榈油，使其与锌和甲醇并列成为最大的众头种类。南华期货正在其探讨告诉中指出，棕榈油库存低沉幅度较大，商场供应压力正在必定水平上有所缓解。而目下库存组织对油脂也生计潜正在利好，目前的油脂库存是头重脚轻组织，缺乏寻常的中央及下逛库存储蓄。一朝油脂价钱企稳反弹，生意及终端的增库存作为将导致短期消费分外拉长，造成供应趋紧形态。况且跟随功夫推移，四序度恰是豆油消费的旺季，商场情绪预期改动以及季候性消费需求的拉长，将支持短期油脂价钱反弹。

　　从本次考察结果来看，机构广博以为四序度大宗商品具体走势偏弱，缺乏亮点，举荐以逢反弹做空为主的商品筑设组合，加倍是高库存高产量的种类仍有不小的下跌压力。

　　一家受访机构指出，正在鼎新配景下，策略不大概通盘铺开，正在高产能低消费的大处境下，大宗商品以逢高沽空战略为主，加倍是与房地产合联的玄色、筑材、化工类种类。从整个种类看，螺纹钢、铁矿石、玻璃、贵金属、LLDPE/PP、PTA等成为机构举荐的沽空组合。

　　只是也有机构持差异睹识，以为众半商品曾经进入跌势终局，且有紧张的超跌，四序度生计反弹哀求，比方软商品的白糖、天胶、棉花等希望反弹。而合于目前跌幅最重的筑材系、煤炭系商品也以为能够举行恰当的众头筑设。

　　考察结果显示，机构以为守旧旺季的莅临和丝绸之道经济带的创办等利众成分，合于短期提振大宗商品的需求、缓解产能过剩的效益有限。片面机构显露，中邦经济增速放缓、终端消费疲弱、中下逛的中小企业生活压力较大，需求很难有用改革，商品需求的“中邦成分”难有更好阐扬。

　　9、10月份是大宗商品“金九银十”的守旧消费和需求旺季。考察显示，胜过对折以上的受访机构以为，旺季邦内大宗商品的需求“根基褂讪”，40%的机构以为需求“小幅回暖”，仅7%的机构以为将推进大宗商品需求“大幅填充”。受访机构显露，邦内经济下行压力加大，淡旺季特性并不鲜明。

　　丝绸之道经济带创办正加快促进，中邦与周边邻邦签订了少许基筑项目订交，有睹识以为创办丝绸之道经济带能处置目下邦内片面财产产能紧张过剩的题目，鼓吹财产转型升级，有利于消化中邦紧张过剩的各类产能。考察结果显示，53%的机构以为，短期内，丝绸之道经济带创办的合联项目，合于化解邦内大宗商品的产能过剩形式现实影响不大，目前产能过剩的压力还是很大，供需冲突较难回旋；40%的机构以为现实影响有限，能够片面缓解产能过剩压力。代外性睹识以为，消化过剩产能须要功夫，去产能是一个长远流程，短期内供需冲突很困难到回旋。 (由来：上海证券报)

　　您对四序度大宗商品景气处境的决断是：您以为四序度对商品商场摇动影响最大的成分是：您以为四序度最看空的商品品种：您以为四序度最看众的商品品种：您以为四序度应做众哪

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