在美联储货币政策转向宽松、特朗普胜选以及其他宏观因素的影响大宗商品牛市每经记者别离对话瑞银财产执掌投资总监（CIO）办公室、光大期货有色金属投资总监展大鹏和中信修投期货能化总监董丹丹。受访对象以为，众重身分下来岁强美元或无法历久；黄金则 “危中有机”；原油方面，来岁将是过去五年当中供需确定性最低的一年。

　　回头2024年，正在美联储货泉战略转向宽松、特朗普胜选以及其他宏观身分的影响，黄金年内众次更始史书新高，美元正在岁晚一度触及两年新高，原油则正在地缘政事事势一贯演变的配景下轰动。

　　指日，《逐日经济讯息》记者（下称NBD）别离对话瑞银财产执掌投资总监（CIO）办公室、光大期货有色金属投资总监展大鹏和中信修投期货能化总监董丹丹。他们从专业的角度，理解2025年环球大宗商品的走势及逻辑。

　　受访对象以为，众重身分下来岁强美元或无法历久，黄金则 “危中有机”，投资者能够守候美联储为应对经济和金融震撼危机，可以会加大降息力度，也是黄金后期告终先抑后扬的契机。原油方面，来岁将是过去五年当中供需确定性最低的一年。

　　2024年上半年，美元显示强势，到第三季度，美元走势急转直下，苛重由于降息交往重启以及其启发的“套息交往平仓”。进入第四时度，跟着降息预期正在强劲美邦经济数据影响下的再度回摆，美元指数再度反弹创两年新高。

　　NBD：美元指数本年大批工夫支持轰动，但正在岁尾却上破108，创下两年高点。正在您看来，正在特朗普拟议的一系列战略之下，来岁将是弱美元依旧强美元？

　　瑞银CIO：正在特朗普最终确定其战略提案（征求移民战略）前，咱们对此持保存立场。但咱们以为，紧张的是，墟市仍旧认识到特朗普的战略可以并不像墟市联思的那么利好美元，更加现在美元的生意加权汇率仍旧处于高点。

　　NBD：您对接下来美元走势的预期是什么？投资者该怎样提防美元另日面对的危机？

　　瑞银CIO：美元中期可以走软，同时美元强势恐无法不断好久，苛重起因征求：1）美邦通胀和劳动力墟市前景还是有利于美联储一直降息，从而导致美邦利率降落；2）闭税或将进步，但不大可以如竞选功夫提到的那么高；3）闭税可以导致美邦通胀上升，对美邦GDP延长带来极少负面影响。

　　其余，墟市对美邦政府债务的担心可以会拖累美元。美邦邦会预算办公室预测，2025年至2034年间，年均联邦赤字将抵达1.9万亿美元，占同期美邦GDP的5.4%。比拟之下，过去50年间的年均赤字仅为3.7%。该办公室还预测，到2034岁尾，公家持有的联邦债务将升至GDP的122%。商讨到现在美邦的债务和利率动态，咱们以为，践诺更大范畴扩张性财务战略的空间不大，特朗普的战略议程可以会使赤字题目再次成为核心。

　　NBD：目前墟市仍估计2025日本央行将一直加息，而美联储将一直降息，正在美日利差渐渐缩小的情形下，是否意味着美元兑日元满堂将一直走弱？

　　瑞银CIO：套息交往本钱抵消了美元兑日元渐渐下行的危机。现在做空美元兑日元的年化套息本钱约为4%，对比高，所以相应的墟市动力或偏弱。美元利率溢价收窄估计将使美元兑日元正在2025岁尾前滑落至1美元兑换145日元安排。

　　2024年，黄金和白银等贵金属价钱根本走出了一同上扬的趋向。黄金价钱从年头的2060美元／盎司上冲到10月底的2801美元／盎司高位，涨幅惊人。地缘政事危机和通胀压力是胀吹大宗资金涌入黄金墟市避险保值的苛重身分。

　　12月12日，寰宇黄金协会（WGC）最新申诉称，2024年金价希望创下10众年来的最佳年度显示，截至12月20日年内已累计上涨27.16%。

　　NBD：您以为特朗普的“美邦优先”战略和拟议的生意偏护步调将怎样影响2025年黄金的价钱？

　　展大鹏：本次美邦总统大选后，邦会参议院与众议院也均由共和党掌控，这使得特朗普正在推广其战略时的阻力进一步削弱，其宽财务、宽囚系、弱美元的组合下，极易崭露经济阶段性回升+二次通胀的组合，这也意味着2025年的降息空间将受到进一步限制。

　　悠远来看，美邦经济也容易受到环球经济担心定性的反噬，其“美邦优先”的生意战略，更加是征收高额闭税，将胀吹环球生意危险事势。

　　其余，生意冲突也会加剧墟市的担心定性，投资者和企业对另日经济延长的信仰受挫，会导致资金滚动的勾留，更加是正在闭税征收初期，投资者担心环球经济延长放缓，进而导致环球股市普及面对较大的震撼。

　　环球经济担心定性、汇率震撼危机加大以及金融墟市震撼加大，对黄金来说很难叙得上利众，但“危中有机”，投资者能够守候美联储为应对经济和金融震撼危机，可以会加大降息力度，乃至从新走向扩外，也是黄金后期告终先抑后扬的契机。

　　NBD：正在您看来，特朗普政府的应酬战略是否可以导致地缘政事危险事势加剧，从而推升黄金的避险需求？

　　展大鹏：特朗普曾展现，其考取总统后，将即刻开首治理俄乌冲突，并祈望以色列急忙终结加沙冲突。现在特朗普获胜竞选已月余，但无论是中东依旧俄乌之间的地缘政事并未取得清楚的懈弛，反而一贯有冲突加剧的信息传来。

　　自11月起，金价起首陷入调剂阶段，我以为这现实是墟市以为地缘政事将走向中长久懈弛的显示。若特朗普不行很好地兑现竞选“愿意”，则会损害美邦的公信力，最终可以指导环球地缘政事走向愈加芜杂的态势，对黄金来说组成“宏大利好”，但若地缘政事扩散危机排除，并规复至地缘境遇安定期，或晦气于黄金后市打开。

　　NBD：除此以外，您以为另有任何其他身分可以会对2025年黄金的走势发作影响？

　　展大鹏：2025年投资者也要体贴日本央行的立场。日本央行加息无疑会胀吹日元阶段性走高，美元反过来可以受到压抑，届时以美元计价的黄金可以显示偏强，但也要避免日元套息交往逆转下，墟市对危机资产扔售胀吹金价崭露短线下跌的行情。

　　2024年，原油墟市供需受环球经济步地、地缘政事危机、OPEC+产量战略等众重身分影响，邦际油价钱不断外现宽幅轰动走势。

　　比拟于黄金和美元的涨幅，2024年原油墟市面对阻力，估计整年收跌，摩根士丹利了解师将这归因于能源向可再生能源转型速率胜过预期，压抑了原油价钱。别的，本年美邦原油产量固然还是支持正延长，但增速较过去两年清楚放缓。

　　董丹丹：2025 年可以是过去五年当中供需确定性最低的一年，这种不确定更众的显示正在需要端。咱们以为有云云几点：最初，OPEC+对供应的掌管力有不确定性；第二是伊朗的原油供应，美邦候任总统特朗普正在第一任期内增大了对伊朗和委内瑞拉的制裁力度；第三是俄乌冲突以何种方法终结；第四瑕瑜OPEC+产油邦的坐褥，2024年巴西和美邦的增产幅度远不足预期，2025年是否可以重演。

　　原油需求端虽有不确定性，但大致不会有较大的增幅，由于对环球墟市至闭紧张的中邦不会转换新能源车发扬的战术计议。同时印度等新兴邦度虽有较大增速，但体量还难以与中邦和欧美经济抗衡。欧美繁华经济体原油需求依然支持安定或低增速式样。

　　董丹丹：咱们以为2025年环球原油墟市处于均衡略偏紧的式样，这种并不相称过剩也不相称危险的态势也很可以正在极少外力下产生转换。

　　从节拍上看，2024年岁晚的低库存和2024年12月5日OPEC+挺价的信念，都意味着2025年上半年原油墟市将处于偏强轰动。2025年下半年则取决于OPEC+增产的节拍，而这又可以取决于其他产油邦的产量等，总的来讲，全部墟市将略宽松。

　　董丹丹：原油均价正在2025 年面对下移，这不光是一种趋向，也是需求端没有较大增量的直接后果。原油不再处于2021年~2022年那种需求一贯攀升、景气向上的式样了。

　　2024年布伦特原油均价为79.88美元/桶，而2022年均价高达101.32美元/桶。咱们以为，2025年布伦特原油均价将下移至73美元~75美元/桶的区间，80美元/桶将渐渐演变为阻力位，布伦特原油整年的震撼区间限度可以为68美元~78美元/桶。

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