广发证券港股肯沃西：预测黄金价格一直很困难宣告最新《环球大宗商品预测》。呈报指出，历程过去几年的大幅上涨，估计大宗商品价值将正在异日几年连接低落。

　　寰宇高级经济学家菲利普·肯沃西（Philip Kenworthy）正在接收第一财经记者专访时外现，促进大宗商品价值下跌的最大身分是油价的低落，估计2025年布伦特油价将从2024年每桶约80美元的均匀程度降至约73美元，2026年将进一步降至约72美元。油价活着行归纳商品指数中攻陷最大份额，油价低落也因而成为环球大宗商品价值回落的紧要推手。

　　肯沃西同时外现，粮食价值同样回落，因为种植和收成处境革新，众种主食作物的价值本年明显下跌，估计来岁粮食价值还会小幅走软。因而，肯沃西称，勾结粮食价值和石油价值，寰宇对大宗商品价值的总体预测是，本年价值估计低落约3%，来岁略微加快低落约5%，随后正在2026年再下跌约2%。从持久来看，到2025-2026年，估计大宗商品价值将到达自2020年从此的最低程度，但仍比疫情前五年的均匀程度横跨约30%。

　　第一财经：寰宇银行估计，2025年将闪现显著的石油供应过剩，能够导致油价进一步下跌。那么，导致石油供应过剩的直接身分是什么？

　　肯沃西：石油价值的变更永远合乎供需。正在需求方面，本年石油消费增进相对温和，估计来岁环球石油消费将增进不敷1%。这是一种持久趋向的延续。正在2010年代初，石油需求年均增速约为2%，到2010年代末降至约1.4%，来岁估计将低于1%。

　　正在联系数据中，有几个要紧身分需求合心。最初，自2023年从此，中邦的石油消费明显放缓，个人源由是电动汽车的敏捷普及。另一个要紧身分是，兴旺经济体的石油消费估计来岁将略有低落，只管幅度不大，但这是骨子性的低落，是环球能源转型和异日油市动态的要紧身分。

　　之因此估计油价低落，是由于需求放缓的前景，与特殊安谧的供应前景同时闪现。石油供应原因日常分为OPEC+邦度和非OPEC邦度，譬喻美邦和巴西。咱们以为，仅非OPEC邦度的供应增进就足以知足来岁的需求增进。别的，OPEC邦度仍旧外现将从本年岁终动手慢慢加众供应，倘使闪现这种处境，石油供应能够会大幅超过需求，乃至能够正在2025年闪现石油过剩。

　　第一财经：正在此刻邦际靠山下，你怎么评估差异邦度应对地缘政事进攻的材干，更加是能源供应链的间断？

　　肯沃西：这是个好题目。地缘政事仓猝步地对大宗商品市集带来的危机并未消散。中东步地和俄乌冲突仍然生动且一直演变，异日几年的步地难以意料。倘使异日冲突升级导致油气供应裁汰，价值仍会大幅反弹，从而对通胀施加上行压力，并给消费者和企业带来更大困穷。

　　比如，咱们正在呈报中指出，石油供应每天裁汰约200万桶，能够会使价值短暂飙升至每桶90-94美元。然而，与前几年比拟，石油进口邦正在应对间断和动摇岁月有了更众的缓冲空间。这是由于油价的根基轨迹正不才行。因而，倘使闪现与冲突联系的价值飙升，这种处境也会是短期的。因为其他坐褥者有足够的油供应来加添这一空白，因而负面影响能够会小于2022年时的处境。

　　肯沃西：食物价值估计将连接低落，这无疑是个好讯息。食物价值特殊要紧，更加对新兴市集和发扬中经济体来说。对扫数日常消费者也同样要紧，由于它们正在平常消费中攻陷很大比例，因而对通胀走势也有要紧影响。本年粮食丰收处境总体较好，异日的发展要求也相对有利。这使得本年粮食价值资历挨近两位数的降幅，咱们估计来岁粮食价值还会延续走低。这对正正在抗击通胀的众邦央行来说是件好事，由于食物价值对消费者来说更加要紧。

　　肯沃西：黄金的故事特殊兴趣。黄金正在很众投资组合中饰演着要紧脚色，更加是正在不确定性加众时，常被用作一种对冲东西。因而，黄金价值平淡正在地缘政事仓猝光阴上涨。过去一年众来，来自小我部分和中间银行的黄金需求连接强劲。即使个中一方没有添置，另一方也会延续买入。因而，需求连接强劲，价值也正在上涨。

　　这更加兴趣，由于这一地步爆发正在政府债券收益率供给相对有吸引力的现实利率的同偶尔期。彰着，政府债券是黄金的代替投资，而黄金不付出利钱；因而，黄金正在这偶尔期仍旧上涨，注解又有其他身分促进。这紧要与此刻动荡的地缘政事境况相合，邦际冲突加剧、营业局面仓猝以及大型经济体战略的潜正在巨大变更，都让投资者需求黄金这一对冲东西。

　　肯沃西：预测黄金价值向来很困穷。但正在过去几年中，只消地缘政事境况苛厉和宏观经济不确定性高，黄金需求就维系强劲。过去几年中，平淡会促使投资者转向其他资产的身分并没有推高这些资产的价值，而黄金却连接走强。因而，只管咱们估计黄金价值正在异日几年不会大幅上涨，但估计金价仍将维系正在明显高位，比疫情之前五年的均匀程度横跨约80%。

　　第一财经：环球大宗商品价值的动摇性近来有所低浸。这一趋向能否连接，哪些身分能够导致价值动摇再次加众？

　　肯沃西：正在过去一年摆布，大宗商品价值动摇性有所低落，此前正在疫情岁月和疫情之后，以及俄乌冲突岁月，大宗商品价值资历了大幅同步动摇。就能够导致价值再次大幅动摇的事宜而言，可能推敲相同的身分。倘使环球经济闪现快速放缓，能够会看到大宗商品价值同步下跌。寰宇银行目前并不估计会闪现这种处境，这也不正在咱们的基准预测中，但倘使爆发倒霉进攻，这确实能够爆发。

　　另一方面，冲突的加剧并主要影响大宗商品供应，能够导致价值连接上涨。比如，倘使紧要能源营业途径受到威逼，价值能够大幅飙升，咱们能够会再次看到相同2022年的处境，而不是昨年的处境。昨年与冲突联系的价值动摇固然明显，但并不如之前那样大，并且因为油市需要充满，这些价值动摇往往较速消退。