如今的情况和那时有类似的地方_大宗商品定义几十年来，杰夫·柯里(Jeff Currie)无间极力于绘造一张大宗商品价钱走势图，他走遍环球，寻找石油、煤炭、铜和黄金价钱下一步走向的线索。柯里曾正在高盛事务了27年，其后升任该机构环球大宗商品商酌负担人，他对21世纪初中邦的振兴和2010年代美邦页岩油郁勃的精准预测，众年来无间影响着大宗商品投资干系的对话。

　　本年，柯里被私募股权巨头凯雷(Carlyle)委用为能源商酌首席计谋官，为凯雷的根蒂办法和能源团队说明大宗商品墟市和投资思途。

　　柯里克日正在继承《巴伦周刊》采访时说到了大宗商品墟市的最新动向、以及他比以往任何时辰都越发确信大宗商品已进入一个新的“超等周期”、进而将推高黄金、石油和铜的价钱的出处。以下是原委编辑的访说实质。

　　《巴伦周刊》：比来股市和大宗商品墟市的震动很是强烈，让人感念某些底子性的东西产生了变动，你何如看目前的大势？

　　杰夫·柯里：自2019年以还，美邦利率周期第一次闪现了一个拐点是最首要的动向。

　　《巴伦周刊》：绿色能源？过去两年这类股票的显示无间不太好，当前到了从头评估它们的时辰？

　　杰夫·柯里：是的，明净能源是环球经济中对利率最敏锐的行业之一。明净能源正在利率为0%的时辰睹顶，因为利率上升，钟摆又回到了守旧能源，倘使你以为美联储将出手降息，钟摆将再次转向明净能源，以是，当前恰是买明净能源的时辰，目前该行业很是有吸引力。

　　杰夫·柯里：与以往的投资周期比拟，这轮投资周期的分别之处正在于，投资核心必要放正在一个更大的生态编造上，网罗电池和协同轮回气涡轮机等，如许才干设备起一个牢靠的能源编造，我称之为“牢靠性带来的溢价”，这个编造中必要存储，比方电池，以是这个编造变得像化石燃料那样更具成效性。

　　《巴伦周刊》：铜呢？铜和绿色能源有着亲昵的干系，电池和电动汽车临蓐要用到大宗的铜。

　　杰夫·柯里：目前天下上所相合键投资中央都和铜相合，它表现了绿色开销、数据中央和去环球化带来的需求。

　　《巴伦周刊》：几年来你无间对大宗商品持看涨态度，以至说到过将给铜等金属——也网罗石油——带来的提振的“超等周期”这个理念，正在目前的配景下，你所说的“超等周期”指什么？

　　《巴伦周刊》：你是指金属和能源？正在被归类为“旧经济”的大宗商品上的开销出手增多？

　　杰夫·柯里：是的，这种情形以前也产生过，比方20世纪60年代。第二次天下大战终了后，环球闪现了一股本钱开销高潮，造出来良众东西，20世纪50年代末和60年代初闪现了产能过剩的题目，通货膨胀降至很是低的程度，利率被下调，股市大幅上涨，60年代最热门的投资中央是“美丽50”(Nifty 50)，个中网罗适口可乐(Coca-Cola)和吉列(Gillette)等消费品品牌。

　　然后产生了什么？“旧经济的复仇”来了，正在此之前，美邦不再投资于非金融实物资产，谁人光阴埃克森美孚(Exxon)股票的显示很是倒霉。林登·约翰逊(Lyndon Johnson)总统的施政计划——“伟大社会”(Great Society)激发了需求冲锋(demand shock)，旧经济公司和它们的股票再次浮现出了生机。目前的情形和那时有相似的地方，那时愚弄当时大势的是石油输出邦结构（简称欧佩克），目前愚弄目今大势的是俄罗斯。

　　“旧经济的复仇”正在20世纪90年代也产生过，当时通货膨胀无间依旧正在较低程度，利率也很低，股市追赶的是“万世期股票”，那是互联网时期。然后，旧经济股票又收复了生气，当时的需求冲锋是中邦的振兴。

　　离咱们比来的这段光阴闪现了同样的动态，页岩油的郁勃给油价带来了下行压力，咱们资历了低而坚固的通货膨胀和低利率，投资者转向人工智能股票等万世期资产，这些都窒息了本钱进入实物投资墟市。

　　杰夫·柯里：是通盘由政府促进的开销，比方美邦的《通胀裁减法案》和欧洲的REPowerEU能源企图，竞赛又要出手了，仅本年一年就将有7500亿美元用于补贴绿色能源本钱开销。

　　《巴伦周刊》：大宗商品价钱总体依旧了上涨态势，但没有闪现直线上涨的情形，比来这个超等周期有什么纷歧样的地方？

　　杰夫·柯里：“美元轮回”(dollar recycling)没有产生是这个周期和20世纪70年代或21世纪初天差地别的一点。“美元轮回”指的是大宗商品价钱上涨，某个邦度——比方沙特阿拉伯——赚了钱，这个邦度买入美邦邦债，美邦邦债收益率随之消沉，进而导致美元走弱，美邦以外邦度的经济拉长由于美元走弱而取得坚固。

　　这一次没有产生这种情形，中邦没有正在买美邦邦债，以是，咱们没有看到更低的收益率，也没有看到美元走弱。

　　杰夫·柯里：俄罗斯央行的资产被充公后，新兴墟市邦度的央行买入黄金并掷售了美邦邦债。（2022年俄乌冲突发作后，美邦和其他少许邦度冻结了俄罗斯央行存放活着界各地银行的3000亿美元资产。）为什么？由于这些央行生气买少许美邦碰不到的东西，我以为这些新兴墟市邦度还正在连接买黄金。

　　杰夫·柯里：黄金的故事坚如磐石，降息就正在刻下，为实行储蓄资产众元化的新兴墟市邦度央行正正在连接买入黄金，其它，中邦的黄金需求照旧很强劲，投资黄金是投资房地产墟市的一个代替抉择。

　　《巴伦周刊》：金价有时辰也会受到少许已原委期了的要素的驱动而上涨，但其他大宗商品日常必要普遍的经济要素的驱动，目前驱动需求的要素有哪些？

　　杰夫·柯里：我看到了三个驱动要素，我用RED这个缩写来代外它们，R代外再分派(redistribution)战略，E代外境况(environmental)战略，D代外去环球化(deglobalization)，这三个要素的驱动力仍旧变得更强了。

　　杰夫·柯里：能够回念一下2021年和2022年得到政府福利的那些人，即低收入人群，当他们得到非常1美元时，这1美元直接用于消费，他们对大宗商品的消费比例更高。

　　然后是E这个要素，即用于应对天气变动的刺激性开销，这个数字是庞大的——仅2020年至2029年赶上16万亿美元，相当于中邦正在21世纪头十年的统共开销。

　　RED这三个驱动要素是彼此相合的，咱们能够把去环球化和再分派战略干系起来，念念合税这个题目，为什么要加征合税？为了珍爱本身的造造，良众邦度都正在修理本身的造造业，这会带来更众的大宗商品需求，更众的本钱开销，更众的实物。因此，这三个要素是精细相连的。

　　《巴伦周刊》：动作你提出的超等周期表面的逐一面，你无间看涨石油，但比来油价无间依旧正在每桶80美元独揽，以至更低，这是为什么？

　　杰夫·柯里：目前石油现货墟市供应急急，但投资者不承诺买，我做这一行30年了，从未睹过投资者像三边缘前那样净做空，他们对石油的有趣处于很是低的程度。我并不是说需求正正在迅猛拉长，但仍正在以每天110万桶的速率拉长，适合过去10年环球石油需求拉长的趋向程度，以是需求照旧是康健的，其它，供应面闪现了轮动。咱们估计，第三季度石油库存将节减200众万桶/日，正在夏末到来之际，石油现货墟市供应相对仓皇。

　　杰夫·柯里：油价有大概会涨到九十几美元，题目是，倘使油价涨到100美元邻近，欧佩克会何如做？

　　《巴伦周刊》：本年春季铜的显示很是强劲，5月份铜价一度涨至每吨1万美元以上，但其后有所回落，接下来会何如走？

　　杰夫·柯里：吸引铜的新增供应的鼓舞价钱约为每吨1.2万美元，咱们以为，经通胀调理后的现实铜价将到达每吨1.5万美元的新高，另日几年尚有大概涨得更高。

　　（本文实质仅供参考，不组成任何式子的投资和金融倡导；墟市有危险，投资须隆重。）