交易数据资源仍有待整合7/4/2024大宗网上交易平台

　　交易数据资源仍有待整合7/4/2024大宗网上交易平台证监会近期“点名”加快大宗商品指数上市与闭联产物拓荒。大宗商品指数是什么？我邦上市商品指数将怎样露出，编造历程又将按照哪些思道？从邦际体味看，商品指数投资早已成为商品期货投资的重要途径。本文对六种重要大宗商品指数的编造举行了梳理，并得出对我邦上市商品指数编造的启发。

　　大宗商品指数是基于选定大宗商品现货或期货代价的一篮子指数，其策画初志是反响大宗商品具体资产种别或能源、金属等特定大宗商品分类的出现。

　　大宗商品指数怎样投资？投资者可能通过总收益换取或大宗商品指数基金来被动投资于大宗商品代价指数。投资大宗商品指数的上风重要正在于原资料的抗通胀属性、奇特的危险收益特色以及与股票、债券等其他大类资产的负闭联性。投资大宗商品指数的劣势来自于局限商品升水导致的负展期收益等，可能通过缩减特定商品权重等主动办理权谋办理。于是，指数的合理编造与科学办理显得尤为厉重。

　　大宗商品指数怎样编造？我邦还没有上市商品指数期货产物，指数编造须要进修邦际体味。邦际商品指数普通都涵盖能源、工业金属、贵金属、农产物、畜产物等几大类大宗商品，并可通过编造方针与规定、种类拣选、权重拣选、合约采取与谋略格式加以划分。目前，邦际重要大宗商品指数包含：道透CRB指数、标普-高盛商品指数（S&P GSCI）、彭博商品指数（BCOM）、罗杰斯邦际商品指数（RICI）与德意志银行活动商品指数（DBLCI）。邦内大宗商品指数起步较晚，此中南华商品指数较具代外性。

　　道透CRB指数由商品考虑局正在1958年正式推出，是环球史册最好久的商品指数。2005年，道透集团对CRB指数举行第10次调解，框架沿用至今。

　　从编造方针与规定看，道透CRB指数的编造考量较为平衡，且更侧重经济意旨，对环球宏观经济景气水平、特别是通胀水准有着优良领先性，同时两全可投资性。从种类和权重拣选看，指数目前包蕴19种大宗商品，按商品本质分类，能源类占39%，农产物类占34%，金属类占20%，畜产物占7%。以活动性排名，将19种商品分为四大组别。从单个商品权重来看，正在2005年指数第10次调解以前，总共商品正在道透CRB指数中权重相当。目前，WTI原油占比23%列第一。合约采取方面，从往还所采取来看，各大期货往还地方历久往还试验中酿成了奇特的上风种类，对付包含道透CRB正在内的大宗商品指数而言“择优考中”即可。从月份采取来看，近月到期合约常常最为灵活，也成为各大商品指数的主流拣选。道透CRB指数由2005年起也改为拣选近月合约，需要时随异常墟市景况调解。

　　从谋略道理上看，道透CRB和其他大宗商品指数的谋略格式总体可分为两步，第一步是谋略出指数中每个商品的出现，第二步是将每个商品的出现整合为指数的出现。从谋略格式来看，常常分为算术均匀法与几何均匀法。算术均匀法对单个商品上涨更为敏锐，从领先目标意旨上更为相宜，且当单个商品下跌时，算术均匀法的指数低沉幅度比指数均匀法更小，为指数供给了更好的下行掩护。目前，包含道透CRB正在内的各大商品指数均采用算术均匀法举行谋略。

　　标普-高盛商品指数是第一个“可投资”的商品指数，目前正在邦际墟市上资金跟踪量最大，也被平常以为是权衡大宗商品走势的代外性目标。

　　从编造方针与规定看，标普-高盛商品指数将可投资性行动编造指数的第一方针，全体服从商品正在环球周围内的产量分拨指数权重，通过商品期货往还量举行调解，最终方针是成为环球大宗商品墟市的‘beta’，同时夸大通过与其他资产种别的低闭联性涣散危险：2019年9月-2020年9月功夫，标普-高盛商品指数与标普500指数露出了0.35的低闭联性。从种类拣选看，标普-高盛商品指数目前包含6种能源产物，5种工业金属，8种农产物，3种畜产物与2种贵金属，包管了指数投资的涣散性，同时启用“活动性筛选”，唯有环球往还最灵活的商品合约才或者入选。从权重拣选看，指数以为商品的影响力该当体当前它们对宇宙经济的相对厉重水平，进而取决于该商品以美元总产值权衡的环球产量，于是能源类占比超60%。远高于正在其他重要商品指数中的占比。

　　标普-高盛商品指数的谋略分为三步：第一步，确定宇宙出产总值（WPQ），第二步，确认宇宙均匀产值（WPA），第三步，确定合约产值权重（CPW），并举行动态调解。各商品权重也按季度复盘，以包管指数的活动性与可往还性。

　　彭博商品指数的编造方针与标普-高盛商品指数好似，同样夸大高活动性与可投资性，由此成为邦际墟市资金跟踪量第二的商品指数，同时也兼具了道透CRB指数对宏观经济引导意旨的珍惜，是对两者兼容并包的平均版本。

　　彭博商品指数的四大编造规定可概括为：厉重性、众样性、动态性、活动性。从权重分拨结果看，彭博商品指数包蕴23种商品，权重分拨正在三大指数中最为平衡：道透CRB指数号称周密，但对能源与农产物仍有所重视，标普-高盛商品指数60%以上权重归属能源，而彭博商品指数各细分品类之间的权重差异最小，对两大指数摆设极低的贵金属也授予了靠近20%权重，正在本年的贵金属涨势中获益较大。从权重分拨体例看，一方面与标普-高盛指数“和而区别”，以活动性与总产值2：1的比例授予方针商品权重。另一方面进修道透CRB指数引入了一系列众样化央求与权重范围。

　　彭博商品指数的谋略方法与标普-高盛商品指数的谋略历程好似，但因为指数编造2/3参考往还量，1/3参考环球总产值，彭博商品指数须要辞别谋略往还量与总产值权重，再举行指数合成。

　　罗杰斯邦际商品指数（RICI）的编造方针是成为邦际大宗商品投资的通用用具，目前笼罩了4种货泉计价、9家往还所上市的38种商品，笼罩广和邦际化是其最光显标签，有时会带给投资者意思不到的成就（如年内的CME木柴）。

　　德意志银行活动商品指数（DBLCI）的编造方针是成为环球最具活动性的商品指数。指数仅包蕴6种商品，以成交量而非总产值行动为权重分拨凭借，能源类占比过半。合约拣选上，指数拣选活动性最佳合约，而非锁定近月合约。

　　南华商品指数兼具宏观经济预警与行业开展先行目标效率，从我邦三大商品期货往还所拣选种类举行编造，并踊跃汲取邦际主流商品指数的编造格式。

　　从编造方针与规定看，两全代外性和活动性，活动性较差或经济代外意旨不强的种类无法纳入，简直可概括为活动性、种别代外性、墟市安稳性、避免种类的过分相干性四大规定。种类拣选上，南华商品指数仅限从邦内三大商品期货往还所拣选上市商品种类，权重分拨上，重要琢磨商品的邦民经济影响力以及期货墟市位子。目前指数共包蕴20种商品，此中原油权重最大（17.86%）。

　　从谋略格式来看，南华商品指数与彭博商品指数好似，同样采用了2/3参考活动性（往还量），残余1/3参考消费金额（总产值）的编造思道，辞别谋略出商品的活动性权重和消费金额比重，再举行指数合成。别的，众样化规定与权重范围对南华商品指数同样实用。

　　从商品墟市广度看，种类数目初具范畴，但种类构造有待优化：一方面，上市商种类别仍有厉重缺位（如畜产物），另一方面，特定商种类别中仍缺乏代外性商品（如自然气）；从商品墟市深度看，加大期货墟市对外绽放将进一步改革活动性境遇，制作商品指数投资价格；从商品指数的可投资性看，轨造策画仍有擢升空间；从商品指数编造的规定和权重分拨看，邦内商品指数已具雏形；从商品指数实践编造的时间禁止看，往还数据资源仍有待整合：异日上市商品指数编造要冲破数据樊篱，一方面可通过出台昭彰战略来促成往还所之间的数据共享，另一方面可通过设立专业化商品指数公司来特意办理。

　　大宗商品指数（commodity price index）是基于选定大宗商品现货或期货代价的一篮子指数，其策画初志是反响大宗商品具体资产种别或能源、金属等特定大宗商品分类的出现。形势限大宗商品指数可正在往还所举行往还，以使投资者们正在不进入期货墟市的景况下接触大宗商品。大宗商品指数的价格取决于其所基于的一篮子大宗商品的代价蜕变，其正在往还所举行往还的体例与股票指数好似。

　　大宗商品指数怎样投资？投资者可能通过总收益换取（total return swap）或大宗商品指数基金（commodity index fund）来被动投资于大宗商品代价指数。投资大宗商品指数的上风重要正在于原资料的抗通胀属性、奇特的危险收益特色（经典“60%股票+40%债券”投资组合收益率往往肥尾、左偏，而商品指数收益率右偏概率更高）以及与股票、债券等其他大类资产的负闭联性（优化投资组合）。投资大宗商品指数的劣势来自于局限商品升水（contango）导致的负展期收益（negative roll yield）等，可能通过缩减特定商品权重等主动办理权谋办理。于是，指数的合理编造与科学办理显得尤为厉重。

　　大宗商品指数怎样编造？我邦还没有上市商品指数期货产物，指数编造须要进修邦际体味。邦际商品指数普通都涵盖能源、工业金属、贵金属、农产物、畜产物等几大类大宗商品，并可通过编造方针与规定、种类拣选、权重拣选、合约采取与谋略格式加以划分。目前，邦际重要大宗商品指数包含：道透CRB指数、标普-高盛商品指数（S&P GSCI）、彭博商品指数（BCOM，原DJ-AIG与DJ-UBS）、罗杰斯邦际商品指数（RICI）与德意志银行活动商品指数（DBLCI）。邦内大宗商品指数起步较晚，此中南华商品指数较具代外性。

　　道透CRB指数由商品考虑局（Commodity Research Bureau）正在1958年正式推出，是环球史册最好久的商品指数。指数最初由28种大宗商品组成，此中26种正在美邦与加拿大往还所上市，两种正在现货墟市上市。最初的基期被设定为1947-1949年，与劳工统计局现货墟市指数（Bureau of Labor Statistics Spot Market Index）相似，主意是轻易现货与期货指数之间的比拟。2005年，道透集团对CRB指数举行第10次调解，并改名为TR/CC CRB （Thomson Reuters/Core Commodity CRB Index）指数，框架沿用至今。

　　道透CRB指数的编造初志是以机造化、透后化的规定实时、精确地反响与代外品种众样化且漫衍平衡的一揽子大宗商品。对付指数中商品的移入与移出，CRB指数有特意的羁系委员举行决断，重要琢磨以下四大准则：

　　4．对大宗商品普通属性的孝敬水平（抗通胀性、能众洪水平涣散古代金融资产危险等）。

　　道透CRB指数的编造考量较为平衡，且更侧重其经济意旨，同时两全可投资性。于是对环球宏观经济景气水平、特别是通胀水准有着优良领先性，早期就被美联储列入影响货泉战略调解的通胀目标观测名单（Tanzy， 1987）。

　　道透CRB指数从设立至今已通过10次调解，具体权重漫衍较为平衡。目前指数包蕴19种大宗商品，辞别是：铝、可可、咖啡、铜、棉花、原油、黄金、燃料油、生猪、活牛、自然气、镍、橘子汁、白银、大豆、白糖、无铅汽油与小麦。按商品本质分类，能源类占39%，农产物类占34%，金属类占20%，畜产物占7%。

　　道透CRB指数以活动性排名，将19种商品分为四大组别：第一组为石油产物，最低权重为33%；第二组为7种高活动性商品，最低权重为42%（每种均匀分拨6%）；第三组为4种较具活动性商品，最低权重为20%（每种均匀分拨5%）；第四组为5种残余商品，最低权重为5%（每种均匀分拨1%）。从单个商品权重来看，正在2005年指数第10次调解以前，总共商品正在道透CRB指数中权重相当。目前，WTI原油占比23%列第一。每月第6个处事日盘后，道透CRB指数将百般类再平均至方针权重。

　　普通来说，大宗商品指数的合约采取可划分为往还所采取与月份采取两局限，历程中须要归纳琢磨合约代外性、可往还性等诸众身分。

　　从往还所采取来看，各大期货往还地方历久往还试验中酿成了奇特的上风种类，对付大宗商品指数而言，“择优考中”即可：如能源类普通拣选NYMEX、贵金属类普通拣选COMEX、工业金属类普通拣选LME、农产物类普通拣选CBOT、畜产物类普通拣选CME、软饮化工类普通拣选NYBOT。道透CRB指数的往还所采取也为“择优考中”。

　　从月份采取来看，因为大宗商品、特别是农畜产物的供求生存较强季候性，百般商品上市合约月份各有区别，且区别到期月份合约灵活水平差别较大。常常来说，近月到期合约最为灵活，也成为各大商品指数的主流拣选。道透CRB指数由2005年起也改为拣选近月合约（此前为6-12个月均匀），需要时随异常墟市景况调解。如5月WTI“负油价后”，6-7月份由采取近月合约改为采取9月合约。

　　别的，因为上市期货色种合约都有到期日，不行避免地生存近月合约的交割与滚动（rollover）题目（如代价因区别克日合约价差而发作大幅动摇），出于对指数的连贯性考量，几大大宗商品指数都策画了合约的滚动窗口，以烫平合约滚动功夫不需要的代价动摇。正在2005年第10次指数调解之后，道透CRB指数设定了4天的滚动窗口，开启日期为每月第1个往还日，截止日为每月第4个往还日（即逐日滚动25%）。

　　从谋略道理上看，大宗商品指数的谋略格式可分为两步，第一步是谋略出指数中每个商品的出现，第二步是将每个商品的出现整合为指数的出现。以道透CRB指数为例，第一步是谋略单个商品的“商品出现系列”（Commodity Performance Series， CPS）与“百分比回报系列”（PR， Percent Return Series），第二步再将19种商品的百分比回报（PR）加总，取得指数确当期回报。

　　从谋略格式来看，常常分为算术均匀法与几何均匀法。唯有当总共成份商品产生蜕变水平相通时，两种算法带来的指数蜕变才会相似，单个商品连结相当的蜕变正在使用几何均匀法谋略的指数中露出出相通的蜕变率，而正在使用算术均匀法谋略的指数中，代价上涨时蜕变率增大，而代价下跌时蜕变率减小。于是，算术均匀法对付单个的商品上涨更为敏锐，从领先目标意旨上更为相宜，且当单个商品下跌时，算术均匀法的指数低沉幅度比指数均匀法更小，为指数供给了更好的下行掩护。目前，各大商品指数均采用算术均匀法举行谋略。道透CRB指数也正在2005年第10次调解时将谋略格式由几何均匀法改为算术均匀法。

　　2005年之前，更重视宏观经济意旨的道透CRB指数对商品权重举行均匀分拨，导致其可投资性相对有限。1991年，高盛推出的GSCI（Goldman Sachs Commodity Index）成为了第一个“可投资”（investable）的商品指数，自推出后广受环球养老金、保障公司等历久机构投资者青睐。2007年，标普公司向高盛购置了GSCI，同年标普终止了公司原有商品指数SPCI，GSCI指数自此改名为S&P GSCI指数。标普-高盛商品指数至今仍是邦际墟市上资金跟踪量最大的商品指数，也被平常以为是权衡大宗商品走势的代外性目标。

　　标普-高盛商品指数将可投资性、也即活动性行动编造指数的第一方针，全体服从商品正在环球周围内的产量分拨指数权重，并通过商品期货往还量举行调解，最终方针是成为环球大宗商品墟市的‘beta’。

　　标普-高盛商品指数夸大通过与其他资产种别的低闭联性涣散危险——1999年从此，标普-高盛商品指数与股票、债券、房价的收益率走势迥异；2019年9月-2020年9月功夫，标普-高盛商品指数与标普500指数露出了0.35的低闭联性。

　　标普-高盛商品指数同样设有指数委员会对平素办理、指数编造与谋略举行羁系，起码每12个月周密查验一次指数现行规定，以确保其可以络续实行指数方针。标普-高盛商品指数包含但不限于以下六大编造规定：

　　1．合约对象务必为物理商品（physical commodity）而非金融商品（如证券、货泉等）；

　　2．合约务必知足特定的条目：如务必轨则到期日或物理交割格式，到期日五个月前务必可自正在往还（或轨则好交割时段），往还措施不得使墟市参预者浅易往还手脚受限等；

　　3．往还货泉与地域央求：合约务必以美元计价，往还措施总部务必位于OECD邦度；

　　4．日度合约参考价的可得性：正在合约被纳入指数之前，其日度合约参考价起码应有两年连结日度参考数据可查；

　　5．合约往还量的可得性：合约的往还数据起码务必正在纳入决议后的三个月内可睹；

　　6．以美元计价的权厉重求：要络续留正在指数中，单个商品以美元计价的总产值务必起码占指数悉数商品美元总产值的0.10%（不然将被剔除）；要被新纳入指数，单个商品正在纳入决按时的美元总产值务必起码抵达指数悉数商品美元总产值的1%。

　　标普-高盛商品指数目前包含6种能源产物，5种工业金属，8种农产物，3种畜产物与2种贵金属，笼罩商品之广包管了指数投资的涣散性。

　　从活动性方针开拔，标普-高盛商品指数正在拣选种类时启用“活动性筛选”（liquidity filters），唯有环球往还最为灵活的商品合约才或者入选指数，这意味着正在包管指数投资涣散性的同时，标普-高盛商品指数将不会纳入少许位子可观、但往还不灵活的商品（如钢铁）。

　　标普-高盛商品指数以为商品的影响力该当体当前它们对宇宙经济的相对厉重水平，而对宇宙经济的厉重水平取决于该商品以美元总产值权衡的环球产量。如原油是环球周围内美元总产值最高的商品，原油期货同时也是环球最灵活的商品期货，于是原油正在标普-高盛商品指数霸占最高权重（58.47%）。

　　从商品分类角度看，2020年能源类占标普-高盛商品权重超60%，远高于正在其他重要商品指数中的占比。而正在非能源类中，农产物占比达15.89%，工业金属占10.65%，畜产物占7.25%，贵金属仅占4.50%。标普-高盛商品指数权重每年更新一次，因为百般商品的环球产量年度蜕变有限，2020年指数权重较2019年仅有微调。

　　标普-高盛商品指数的往还所采取为“择优考中”，月份采取也为近月合约。但与道透CRB指数有所区别，标普-高盛商品指数正在举行合约展期的滚动窗口为5天而非4天，日期为每个月的第5至到第9个往还日（逐日滚动比例为20%），而非每月前4个往还日。

　　如上文所述，为了反响商品对宇宙经济的相对厉重水平，指数还务必对商品的美元总产值举行谋略，谋略分为三步：

　　第一步，确定宇宙出产总值（WPQ），每种商品的宇宙出产总值等于一个数据完美的五年功夫环球对该商品的出产总量，呈文数据常常延迟两年。

　　第二步，确认宇宙均匀产值（WPA），将WPQ除以5可得WPA，也即该商品正在过去五年功夫均匀每年的美元总产值。

　　第三步，确定合约产值权重（CPW），每种商品的WPA被分拨至可以供给最佳活动性的指定合约（Designated Contracts），最终谋略出该商品合约正在指数中的所占权重。

　　最终，CPW还需动态调解，各商品权重也按季度复盘，以包管指数的活动性与可往还性。标普-高盛商品指数的谋略历程同样采用算术均匀法。

　　彭博商品指数（Bloomberg Commodity Index， BCOM）的前身为道琼斯AIG商品指数，由美邦邦际集团（AIG）创修于1998年，从属道琼斯指数编制；2008年，AIG正在金融告急中曰镪规划告急，不得已变卖资产，正在2009年将商品指数营业出售给了瑞银（UBS），道琼斯AIG商品指数改名为道琼斯瑞银商品指数。2014年7月，瑞银了结了与道琼斯配合，转向与彭博举行计谋配合，自此彭博发端负担瑞银旗下商品指数的管辖、谋略、宣告和授权处事，“道琼斯-瑞银商品指数系列”（Dow Jones-UBS Commodity Index Family）具体改名为“彭博商品指数系列”（Bloomberg Commodity Index Family）。因为具有与标普-高盛指数一样的高活动性与可投资性，彭博商品指数自1998年面世从此便广受养老基金、保障公司等历久机构投资者青睐，是邦际墟市资金跟踪量第二的商品指数。

　　彭博商品指数的编造方针与标普-高盛商品指数好似，同样夸大高活动性与可投资性，但同时也兼具了道透CRB指数对宏观经济引导意旨的珍惜，是对两者兼容并包的平均版本。其四大编造规定可概括为：

　　2．众样性规定：商品品种尽量做到众样化，避免单个商品所占权重过大/过小；

　　彭博商品指数“兼容并包”的特性直观体当前权重分拨上：三大指数中，道透CRB指数号称周密，但对能源与农产物仍有所重视，标普-高盛商品指数60%以上权重归属能源，比拟之下，彭博商品指数各细分品类之间的权重差异最小，对两大指数摆设极低的贵金属也授予了靠近20%权重，具体漫衍最为平衡，正在本年的贵金属涨势中也获益较大。

　　2019年，跟着轻硫柴油（Low Sulphur Gas Oil）的列入，彭博商品指数包蕴种类扩容至23种，2020年仍为23种。从商品分类看，能源占比30%，仍是方针权重最大的商品分类，贵金属方针权重上升至17.4%。从单个商品来看，区别于标普-高盛商品指数高达25%的WTI原油占比，彭博商品指数中黄金单项占比最高（13.6%），而WTI原油方针权重仅为8%。

　　除了权重分拨结果的直观比拟以外，彭博商品指数的权重分拨体例同样“兼容并包”：一方面与标普-高盛指数“和而区别”，以活动性与总产值2：1的比例授予方针商品权重。另一方面进修道透CRB指数引入了一系列众样化央求与权重范围，重要有以下三大维度：

　　2．系列：单个商品及其衍出产品系列合计比重不得超出25%（比如WTI原油与布伦特原油、ULS柴油、RBOB汽油、轻硫柴油等合计），这条范围直接导致了原油及其衍生系列正在彭博商品指数中无法霸占主导；

　　3．分类：没有任何一个商品分类权重可能超出33%（如能源类、贵金属类）。

　　别的，彭博商品指数每年会基于代价-百分比根源对指数举行再平均与权重再分拨，再平均的参考凭借2/3来自往还量，1/3来自环球总产值，同时受包含以上三条正在内的众样化央求与权重范围。种类权重受代价动摇或者偏离方针权重较众，并应承阶段性超出指数范围。现正在年能源出现不佳而贵金属涨势较好，反响正在截至本年8月31日的彭博商品指数中，能源类权重25.19%，已低于方针权重近5个百分点，而贵金属类权重22.87%已高于方针权重5.5个百分点，此中黄金的单个商品权重（17.03%）已超出15%的单个商品权重范围。

　　合约采取层面，彭博商品指数的往还所采取也为“择优考中”，月份采取也为近月合约。彭博商品指数正在举行合约展期的滚动窗口与标普-高盛商品指数同为5天，但日期区别，为每个月的第6到第10个往还日（逐日滚动20%）。

　　第一步：谋略商品的活动性权重（CLP），以指定合约前5年的均匀往还额为凭借，呈文数据常常延迟两年。往还额数据来自于美邦期货业协会（FIA）；

　　第二步：谋略商品的总产值权重（CPP），与谋略标普-高盛指数的合约产值权重（CPW）好似，以指定合约前5年的均匀总产值为凭借，呈文数据常常延迟四年；

　　第三步：谋略衍生商品的产量权重，也即商品系列权重。最初按活动性权重确定原生商品与衍生商品的分拨比例（CSAP），再将总产值权重（CPP）按比例正在原生商品与衍生商品中举行分拨，最终确定各自的产量权重。如原油产量权重（CPP）=原油初始CPP×原油CSAP，汽油产量权重（CPP）=原油初始 CPP×汽油CSAP，燃油产量权重（CPP）=原油初始CPP×燃油 CSAP，同时原油CSAP+汽油CSAP+燃油CSAP=1；

　　第四步：商品指数权重合成。最初谋略权且商品指数权重（ICIP）=2/3×商品的活动性权重（CLP）+1/3×商品的产量权重（CPP），再遵循众样化央求与权重范围举行调解。

　　重要邦际大宗商品指数中，相较于以威望性著称的道透CRB指数以及以可投资性知名的标普-高盛与彭博商品指数，罗杰斯邦际商品指数（RICI）与德意志银行活动商品指数（DBLCI）特点较为光显。

　　罗杰斯邦际商品指数由“商品大王”Jim Rogers正在上世纪90年代末创立，编造方针是成为邦际大宗商品投资的通用用具（而非仅限于美邦）。种类层面，该指数基于38种上市商品期货组成，笼罩商品数目为重要大宗商品指数中最众。权重层面，该指数尽力平均繁荣邦度与开展中邦度商品消费风俗，并两全合约活动性。目前38种上市商品期货以4种货泉计价，正在4个邦度的9家往还所上市，笼罩广和邦际化成为指数最光显的标签，有时会带给投资者意思不到的成就：现正在年CME木柴期货由4月低点260美元/千板英尺上涨至9月初的928美元/千板英尺，功夫涨幅高达260%，重要商品期货指数中仅罗杰斯邦际商品指数将其纳入。

　　德意志银行活动商品指数修立较晚（2003年），包蕴商品数目正在主流大宗商品指数中起码（6个），编造方针是成为环球最具活动性的商品指数。合约拣选上，德意志银行活动商品指数拣选活动性最佳合约，而非锁定近月合约。权重策画上，德意志银行活动商品指数以成交量而非总产值行动为分拨凭借。出于对活动性的极致探索，6种商品中能源类就占两席（WTI原油与热燃油），合计权重占比历久过半、并每月举行调解，其他四种商品均为每年调解一次，正在最洪水平上包管活动性与消重往还本钱。

　　比拟于邦际墟市，我邦大宗商品墟市起步较晚，但开展扩容较速。跟着邦内期货墟市范畴连忙增进，一批大宗商品指数随之闪现，但大大都指数仍生存编造不敷透后、运转韶华较短等题目。南华商品指数行动邦内较具领先性与代外性的大宗商品指数，值得单列先容。

　　行动邦内考虑史册较为好久的商品指数，南华商品指数通过了从代价型指数到投资型指数的过渡，正在行动投资用具的同时，兼具了宏观经济预警（特别是通胀预警）与行业开展先行目标的效率。南华期货指数从我邦三大商品期货往还所拣选较具代外性与活动性的商品种类举行指数编造，并踊跃汲取邦际主流商品指数的编造格式，一经酿成了我邦大宗商品指数中最具代外性的目标之一。

　　别的，南华商品指数还编造了一级分类指数（服从大类板块分类）与二类分类指数（服从细分行业分类）。南华工业品指数、南华金属指数、南华能化指数与南华农产物指数属于一级分类指数，此中南华工业品指数由金属指数和能化指数的种类组成。其余分类指数属于二级分类指数，如贵金属指数、有色金属金属、玄色指数等。

　　1．实时反响期货墟市真正蜕变、客观精确地为投资者露出期货墟市的具体运转态势，并供给真正有用的墟市讯息跟踪；

　　3．可以轻易地被投资者所追踪，进而成为值得投资者信任的有用保值用具和资产摆设用具；

　　拣选规定上，南华商品指数两全代外性和活动性，活动性较差或经济代外意旨不强的种类将无法纳入，简直分为活动性、种别代外性、墟市安稳性、避免种类的过分相干性四大规定。拣选周围上，南华商品指数仅限从邦内三大商品期货往还所拣选上市商品种类。

　　1．新种类上市起码满一年，才相符纳入指数的最根基条目。因为南华商品指数每年4月份发端谋略单个商品所占权重，于是潜正在纳入种类起码需正在上一年3月份或以前上市；

　　2．种类需具有种别代外性：重要针对我邦期货品种相对不全而设，借使某代外性极强种类发端上市，并涌现出较强活动性（如2018年上市的原油期货），则可能正在不知足上市满一年规定下对其举行纳入；

　　3．种类须要具有种别代替性：借使新种类上市后出现较好，但与已生存种类露出较强闭联性，将琢磨是否有需要仍保存原闭联种类。

　　1．品各类别代外性削弱，将或者将被更相宜的上市新种类庖代（对应第二条纳入规定）；

　　南华商品指数的权重分拨重要琢磨商品的邦民经济影响力以及期货墟市位子，从而完毕现货墟市与期货墟市的纠合，并包管商品指数编造的有用性。陪伴我邦商品期货墟市范畴连忙增进，南华商品指数的权重产生了极大蜕变。目前，南华商品指数共包蕴20种商品，此中单个商品权重最大的为原油（17.86%）。

　　权重调解重要分为固定韶华调解与权且权重调解。此中固定韶华调解定于每年6月份第1个往还日，并提前于5月份揭橥当年简直的权重创立计划。

　　1．组成种类产生退市时，按新种类个数从新谋略权重，谋略规定与固定韶华调解相通；

　　2．组成种类持仓量迅速下滑，连结两个月的日均持仓金额（双边）低于10亿元群众币时，权且将其剔除出指数。剔除商品的权重由权重最小者（不包含权重被赋值为2%的商品）担任，若最小者生存权重相通的景况，则由权重第二小的商品担任，以此类推；

　　3．种类上市韶华满两个月、代外性较强，且日均往还金额占比超出指数备选种类的中位数的，可能琢磨将其纳入指数备选种类之中，并服从权重谋略规定从新谋略权重。

　　区别于邦际大宗商品指数对近月合约的相似青睐，南华商品指数拣选总共上市合约中持仓量最大的合约行动主力合约，举行“动态换月”，重要有两方面琢磨：一方面，因为指数仅能采取邦内商品期货往还所上市的商品合约，须要充斥琢磨我邦商品期货墟市的格外邦情：目前总共邦内商品期货中，上期所形势限金属种类主力合约为近月合约，而能化与农产物主力合约大众为1、5、9合约，滚动时往往“跳跃换月”，百般类每年度往还的主力合约也纷歧定相通，导致不行选用固定换月体例。另一方面，将单个商品最大持仓量合商定义为主力合约，可以最为真正地反响该商品的代价转化，而不灵活合约往还受大资金操作，使代价讯息失真。

　　合约展期方面，同样琢磨到邦内商品期货合约的主力合约安稳性的缺乏，为避免活动性产生不按期缺少，南华商品指数没有拣选月初固定日期展期体例，而是当单个商品主力合约转换到下一合约时（占定条目是下一合约连结三个往还日的持仓量最大），分5个往还日将持仓头寸均匀搬动至下一合约（逐日滚动比例为20%）。

　　从谋略格式来看，南华商品指数与彭博商品指数好似，同样采用了2/3参考活动性（往还量），残余1/3参考消费金额（总产值）的编造思道，辞别谋略出商品的活动性权重和消费金额比重，再举行指数合成。别的，众样化规定与权重范围对南华商品指数同样实用：组成指数的单个商品权重不得高于25%（备选商品个数小于5个时不琢磨），也不得低于2%。

　　从商品墟市广度看，种类数目初具范畴，但种类构造有待优化。邦际三大主流商品指数（道透CRB、标普-高盛、彭博）均包蕴了20种以上商品，而罗杰斯邦际商品指数包蕴了众达38种商品。固然目前我邦已上市的商品期货及期权种类合计达78个，根基笼罩了农产物、金属、能源、化工等邦民经济厉重范畴，特别是2018年原油期货的上市填补了邦内能源种类的庞大空缺。但正在种类构造方面仍有缺乏，一方面，上市商种类别仍有厉重缺位，如包含生猪期货正在内的畜产物鲜有上市种类，另一方面，特定商种类别中仍缺乏代外性商品，如能源中的自然气期货仍未上市。

　　从商品墟市深度看，加大期货墟市对外绽放将进一步改革活动性境遇，制作商品指数投资价格。按成交手数计，自2009年起，我邦已成为环球最大的场内商品衍生品墟市。本年前7个月，商品期货期权成交量累计达30.24亿手，同比增多43.2%，日均持仓2208万手，同比增进40.92%。而据美邦期货业协会（FIA）统计，本年7月底环球其他商品墟市持仓量较旧年末仅增进1.95%。异日跟着我邦期货邦际化种类周围放大、期货业双向绽放水准升高、期货行业外资股比范围放宽战略落实，境外优质期货机构来华展业料将进一步改革我邦商品期货墟市的活动性境遇，为商品指数制作投资价格。

　　从商品指数的可投资性看，轨造策画仍有擢升空间。重要商品指数均采用与现货代价最为靠近的近月合约代价，背后的隐含条目是近月合约务必是灵活合约。但琢磨到我邦能化与农产物主力合约大众为1、5、9合约，近月到期合约往往不是最灵活合约，合约拣选“动态换月”（如南华商品指数）酿成具体商品指数的可投资性受限，闭联轨造策画仍有擢升空间。

　　从商品指数编造的规定和权重分拨看，邦内商品指数已具雏形。以南华商品指数为例，无论是经济代外意旨和活动性的平均、种类的纳入和剔除仍是权重的分拨和调解，都充斥汲取了重要商品指数的编造体味，并针对邦内商品期货墟市特性举行了聪明调解，可行动我邦上市商品指数编造的有用参考。

　　从商品指数实践编造的时间禁止看，往还数据资源仍有待整合。商品往还数据是商品指数编造的中央资源，目前我邦商品往还数据的常识产权属于各自地方的期货往还所，而各家往还所对往还数据的对外授权均较为把稳，酿成跨墟市、跨产种类别的往还数据难以整合。异日上市商品指数编造要冲破数据樊篱，一方面可通过出台昭彰战略来促成往还所之间的数据共享，另一方面可通过设立专业化商品指数公司来特意办理。