当市场进入2023年时黑色系大宗商品大宗商品无疑是前几年显示最佳的资产种别。当市集进入2023年时，对经济没落的顾虑和长久高利率的境遇分明对付大宗商品走势的影响更为深远和热烈。这一态势正在2023年一季度就有所呈现。预计2024年的开展态势，众家机构以为，受到高利率计谋和地缘政事的双重压力，本年环球经济需求疲软，为大宗商品走势蒙上了暗影。

　　回想2023年的走势，正在宏观层面，环球经济动力下滑的预期和首要央行更长时段、更高程度束缚性钱银计谋的态度，对大宗商品造成了浩瀚压力。美欧银行业的险情以及由此激发的金融市集动荡也加剧了市集对大宗商品走势的顾虑。

　　受此影响，2023年一季度标普高盛商品指数从2022年岁晚的610点相近下跌至574点；全国银行统计的环球大宗商品代价同期降落了14%，较2022年6月份的高位跌幅胜过30%。

　　正在能源代价方面，除了根本面要素外，美邦开释策略原油储存以平抑代价的行为预期连续打压油价。布伦特原油代价较2022年高位下挫胜过35%，同期俄罗斯石油对布伦特原油的价差连续放大。欧洲自然气代价则由于暖冬要素较2022年8月份的高位降落了胜过80%。

　　正在金属市集方面，贵金属由于其避险特质而有所走强，个中纽约商品生意所（COMEX）黄金代价上涨了9.24%。根底金属中的铜和铝诀别因产能受限和美对俄商业造裁而走强，伦敦金属生意所（LME）铜价和铝价诀别上涨7.3%和1.4%。其他根底金属则由于经济前景诱发的需求不振预期而走弱，LME铅、镍、锌代价诀别下挫8.3%、21.4%和2.1%。

　　正在农业大宗商品方面，地缘要素的平静、能源代价的降落和首要产粮邦的供应上升变成芝加哥商品生意所生意的小麦、玉米、大豆、大米代价诀别降落了12.6%、2.7%、1.2%和6.5%。值得注视的是，因为气候要素和首要生产邦产量降落，可可和蔗糖代价诀别神速上涨12.8%和9.6%，个中蔗糖代价更是到达了2016年11月份以后的最高程度。

　　固然2023年一季度大宗商品总体显示不尽如人意，然而片面投资机构仍旧正在3月末重申其对大宗商品超等周期的预测，以为一季度的下跌仅仅是阶段性回调，并未影响其总体决断。然而，二季度的开展态势连续挑衅这一决断。

　　正在2023年二季度，固然各方对付荣华经济体钱银计谋安排的预期升温，然而“更长时段、更高程度”的利率境遇不妨诱发经济没落的顾虑也发轫正在市集上延伸并加剧。美欧银行业险情连续发酵，也同步变成市集的消沉乃至惶恐情感的上升。这导致标普高盛商品指数正在二季度下跌贴近6%。至二季度末，大众半大宗商品的年度回报率仍然转负。

　　大宗商品市集中受根本面要素影响最为显明的是根底金属市集和能源市集。正在根底金属方面，固然邦际市集铜的库存仍然贴近史书低点，然而其代价仍正在2023年二季度下挫7.5%；LME铝、锌代价诀别降落11%、17.6%。正在能源市集，南非和澳大利亚动力煤代价诀别降落了22%和30%。与此同时，2023年3月底美邦政府依照邦会授权发轫开释策略原油储存，成为影响邦际油价的又一要素。固然首要生产邦诀别正在2023年二季度各月份连续举办需要端预期治理和产能束缚，同时6月底美邦发轫开释撤除后续出售策略原油储存的信号，整个二季度邦际油价仍展现降落态势，季度末的WTI和布伦特原油代价诀别较3月底降落7%和6%。

　　进入2023年下半年，各方正在年中市集回想和预计中对付不确定性的顾虑上升。环球经济拉长不妨会正在2023年下半年放缓，投资者应当接纳避险门径低浸商品期货的净敞口成为片面投资者的决断。乃至有机构消沉地以为，正在高度不确定性的境遇下，大宗商品的危害溢价和需求信仰都不才降，很难对大宗商品的强周期性资产持主动或作战性的立场。

　　然而，2023年三季度市集生意的主线分明是荣华经济体钱银计谋的安排预期和阶段性的需求坚实。美联储正在7月底的加息被以为是此次加息周期的结果一次。境遇和计谋指引都滋长了大宗商品市集的乐观情感。标普高盛商品指数正在2023年三季度上涨16%。

　　个中，撑持大宗商品市集的主力是能源代价的上升。受到沙特、俄罗斯格外减产的需要面撑持和夏令出行顶峰、中东用电需求加添等需求面撑持，2023年三季度油价总体处于上涨态势。全国银行统计显示，WTI和布伦特原油代价三季度诀别上涨了29%和28%安排。与此同时，受到中心新兴市集邦度加强经济刺激计谋的影响，LME锌、铝代价诀别上涨11.9%、9%。

　　进入2023年四时度，市集坊镳正正在从三季度的乐观情感中渐渐回退，终年经济走势偏弱的真相慢慢浇灭了钱银计谋转向预期带来的热忱。巴以冲突为大宗商品市集带来了必然的摇动，但并未影响根本面要素和宏观境遇危害。

　　2023年10月份和11月份，标普高盛商品指数诀别下跌5.4%和3.6%。个中，布伦特和WTI原油代价正在两个月中诀别下跌12.7%和16.7%；除了LME铜价上升2.3%除外，其他根底金属的代价展现区别水平的下滑，个中LME镍、锌、铝、铅代价正在两个月中诀别下跌10.8%、7%、6.6%和2.4%。

　　回看截至12月14日的2023年走势，标普高盛能源指数、根底金属指数、农业指数终年回报率诀别为-14.77%、-8.88%、-16.45%，诀别较2022年高点回落42.76%、34.74%、34.69%。无疑，从现有态势来看，2023年的走势无法撑持超等周期的论断。

　　片面机构乃至估计经济举动的降落将正在某个工夫变成投资者的顾虑乃至惶恐。与此同时，环球货色商业的总量下滑将对能源和根底金属变成压力，而片面原资料生产邦的需要产能扩张也将连续打压市集代价。这一系列宏观预期为2024年大宗商品走势蒙上了暗影。

　　全国银行估计，正在能源市集方面，受需求放平静非欧佩克成员邦增产的要素归纳影响，2024年邦际油价将进一步降落至81美元/桶，低于2022年100美元/桶的均匀程度；自然气代价将正在2023年下滑的根底上一直降落4%安排。正在金属市集方面，环球需求的弱化、需要的加强抵消了新能源家产对付金属需求的撑持，估计2024年种种金属代价将进一步降落5%。正在农产物方面，固然地缘冲突的衍生攻击、片面粮食生产邦的出口禁令和极度气候题目攻击粮食市集，但首要粮食生产邦产量擢升将导致2024年和2025年延续代价降落的态势。

　　总体来看，无论是2023年的走势仍然2024年的预测，短期内大宗商品市集面对回调的压力。然而，固然大宗商品市集正在2022年下半年起显明回落，但此刻众半商品代价仍高于2015年至2019年的均匀程度。2023年和2024年的回调是否意味着2020年以后的大宗商品高位周期的下场？回复这一题目，既要看改日环球经济苏醒后是否带来需求层面的打破，也要看大宗商品周围近年来资金开支的节减是否变成更长时段内超过的产能缺乏。（作家：蒋华栋）