而且综合分析影响白银市场的利多利空因素Tuesday, November 12, 2024本年以还，沪银涨幅达39%。近期白银价钱上涨略显乏力，只是复盘比来一轮贵金属上涨行情，白银的上涨力度并不弱。9月10日至今，沪金价钱涨幅约12%，沪银价钱涨幅约19%。况且归纳认识影响白银市集的利众利空身分，笔者以为白银的牛市远未已毕。

　　从供应端看，近十年环球白银供应较为宁静，约31000吨/年。从需求端看，2021年以还，环球白银供需不断生活缺口。宇宙白银协会数据显示，2024年环球白银需求37918吨，此中工业需求22110吨，占比58%，照相用银需求812吨，占比2%，珠宝用银需求6572吨，占比17%，白银器物器件用银1830吨，占比5%，实物净投资6593吨，占比18%。光伏用银属于工业需求，估计2024年环球光伏用银7217吨，占总需求的19%。因为白银供应较为宁静，决意白银价钱走势的是需求（实物需乞降投资需求）和库存。固然白银的实物需求占比很高，但决意其价钱走势的是投资需求，即白银的贵金属属性。

　　投资需求方面，如今利众身分包含“特朗普营业”逻辑、美联储降息周期、美债信用危急及财务进出题目、地缘冲突、环球央行购金力度加大等。美邦大选方面，若特朗普膺选，其企业减税策略、对华加征闭税、节造移民等将激发二次通胀预期，利众贵金属市集；美联储的降息周期同样利众贵金属价钱，目前市集预期11月和12月议息集会均降息25个基点。从长周期看，美债信用危急及财务进出题目利众贵金属价钱，如今存量美债达35.82万亿美元，且2024年就填充了1.81万亿美元，美债的迅速增进激发市集对美邦了偿债务和利钱本领的挂念。环球地缘冲突有进一步扩张危急，市集避险心情有也许连续升温。正在环球地缘政事危急填充，美元美债信用危急不时扩张配景下，环球央行购金预期连接，也许导致白银投资需求填充。整个看，投资需求增进依旧会驱动白银价钱进一步上行。

　　实物需求方面，环球白银实物需求仍会填充，万分是改日光伏行业需求占比会进一步降低。尽量短期光伏新增装机环比有所降落，但中长久看，光伏装机填充依旧是较为宁静的趋向。当然，因为银价高企，光伏企业也许选取新的资料替换光伏银浆，或者裁汰单元光伏面板用银量，但光伏财富整个呈扩张趋向，白银需求依旧会稳步增进。其余，高银价会逼迫下逛珠宝需求。本年3月以还，金银珠宝需求同比连接降落，估计改日金银珠宝需求将连续削弱，但这部门减量能够被光伏或白银的实物投资需求增量抵消。

　　库存方面，本年以还LBMA白银库存裁汰418吨，上期所白银期货库存填充136吨，COMEX白银库存填充939吨，上海黄金营业所白银库存裁汰44吨，整个库存填充613吨。宇宙白银协会估计2024年白银供应缺口为6696吨，2024年SLV白银持仓填充1250吨。比拟而言，即使有其他隐性库存，也难以增加供应缺口。且欧美主流白银ETF基金持仓连接填充，解说欧美资金看众白银。是以，估计白银价钱仍有较大上涨空间。

　　短期白银价钱走势弱于黄金，笔者以为，主假若由于：白银需求占比中，实物需求占比高达82%，投资需求占比仅18%，当贵金属市集整个驱动较强，商品市集整个走势较弱时，宏观对冲资金会选取做众金银比价计谋，导致贵金属价钱整个上涨，但维护“金强银弱”形式。当贵金属市集整个驱动较强，商品市集走势也较强时，宏观对冲资金会选取做空金银比价计谋，导致贵金属整个上涨，但维护“金弱银强”形式。中长久看，金银比价和商品指数表露负相干联系，即商品价钱走势偏强时，表露“金弱银强”形式，而商品价钱走势偏弱时，表露“金强银弱”形式。（作家单元：创元期货）

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