期货官网首页自6月12日国家对稀释沥青征收1.2元/升的消费税政策以来2021年正在提供高位叠加需求疲弱的景况下，沥青供需构造举座偏弱，沥青估值低位运转，裂解价差一度跌至史书低位。瞻望2022年，前期正在炼厂利润接续低位的景况下，估计沥青产量维护低位，下半年跟着需求开释，炼厂利润转好或驱动沥青产量增长；原料方面，跟着前期稀释沥青库存的损耗，原料缺少题目或慢慢凸显，节制沥青产量开释空间，2022年产量估计同比增幅有限。需求方面，基筑行动逆周期治疗用具或连接托底经济，跟着2022年地方政府专项债加疾酿成实物事务量，沥青需求环比有革新预期。举座而言，2022年沥青根本面希望好转，库存去化将驱动沥青估值修复；另一方面，稀释沥青征收消费税将抬升沥青坐蓐本钱，进一步推升沥青裂解价差。单边走势上，酌量2022年本钱端重心存下行预期，沥青代价重心或随之下移，但基于沥青根本面革新预期，沥青相对较为抗跌。方今沥青估值相对低位，做众沥青裂解安适边际较高，套利方面引荐做众沥青盘面利润。

　　回忆一季度，基于需求预期的强劲以及原油代价上涨的启发，沥青期货浮现单边上涨行情，之后受本钱端回调拖累，盘面正在高库存压力下随之回落；二季度，沥青根本面如故偏弱，盘面要紧陪同原油上涨；三季度，7月份往后提供端固然环比没有彰着增量，但产量水准仍高于18年及19年水准，且需求展现较弱，三季度的超量降雨灾祸以及当期疫情的扰动，均对道途施工发生倒霉影响，需求不足预期的景况下，三季度沥青期货维护振动偏弱走势；四时度，沥青需求延续弱势，提供缩量支柱库存去化，但去化节律迟钝，根本面偏弱景况下，沥青走势与本钱端浮现瓦解，振动下举止主。

　　2021年油价振动上行，一方面环球各邦为刺激经济苏醒践诺宽松的钱币战略，推升大宗资产金融溢价；其次，OPEC构制正在量度环球原油供需根底上厉肃践诺减产谋划，且美邦页岩油行业本钱支付受限使得提供增量不足预期；需求端而言，后疫情时间疫情虽有屡屡，但不改需求苏醒的大目标，环球原油求过于供式样下原油及制品油库存接续去化至相对低位，油价中枢也不休上移。回忆2021年沥青裂解价差，正在沥青本身根本面偏弱的景况下，沥青走势与本钱端浮现瓦解，裂解重心接续下移，跌至史书低位，方今沥青估值偏低，后期连接下跌空间不大。

　　截至2021年，我邦沥青产能合计达8143万吨，此中2021年新增产能741万吨，舍弃产能280万吨，累计增长461万吨，增幅为5.66％。2021年产能置换中，山东新增东方华龙156万吨、青岛炼化45万吨以及淄博齐岭南化工50万吨，舍弃200万吨，合计增长51万吨；河北新增240万吨产能，折柳为鑫高源石化60万吨、凯意石化150万吨、华北石化30万吨。我邦沥青产能要紧散布于华东、东北和河北区域，此中山东、辽宁、河北、江苏和广东行动沥青坐蓐大省，功绩产能合计6441万吨，占比79.1％。据悉，2022年尾广东石化投产沥青产能140万吨。

　　从本钱利润景况来看，2021年沥青供需较为宽松，沥青根本面偏弱以致沥青归纳利润低位停留。10月份往后，正在需求兑现不佳的景况下，沥青归纳利润进一步压缩，比较而言汽柴走势较好支柱炼厂利润。另一方面，2021年9月份往后，汽柴油代价不休走高也大幅推升焦化料代价，焦化料代替效益大白，沥青坐蓐效益较低。开工景况来看，本年沥青炼厂归纳利润不佳，受沥青坐蓐效益影响，炼厂开工踊跃性较低，但因本年新增产能开释，上半年沥青产量如故较高，1-6月份我邦沥青产量1624.03万吨，同比增长21.25％；下半年往后，受原料提供缺少、安保检讨和沥青坐蓐效益等影响，开工低位维护，炼厂转产渣油的征象也较为明显，旺季产量浮现反时令下滑，但举座而言本年产量如故可观，估计2021年沥青产量同比旧年小幅下滑。据百旅费讯，2021年1-11月我邦沥青产量合计2928.59万吨，同比低浸2.93％，1-12月产量估计为3138.29万吨，同比消浸4.59％。

　　总体而言，2021年沥青产量自二季度往后稳定递减，总产量略低于2020年水准，2021年沥青产能愚弄率仅为38.42％，2022年沥青产能开释空间如故较大，沥青坐蓐效益和开工景况是决议2022年沥青产量的合头要素。2022年前期供需偏弱式样下炼厂归纳利润或还是偏弱，开工估计低位维护，产量料同比旧年有所回落；下半年跟着基筑项目施工加疾、需求转好，沥青根本面估计向好进展，届时沥青归纳利润或随之革新，启发炼厂开工回升，但受制原料缺少的影响，稀释沥青征收消费税传导至提供端的预期将渐渐兑现，2022年沥青产量增幅料有限，估计同比持平。

　　2021年1-10月我邦沥青累计进口量为282.69万吨，同比减量彰着，降幅达30.67％；此中我邦自韩邦的沥青进口量最大，进口量为153.10万吨，占比54.16％。与石油沥青的进口量同比大幅消浸的景况相反，2021年1-10月份稀释沥青的累计进口量高达1797.25万吨，同比旧年同期增长47％。自6月12日邦度对稀释沥青征收1.2元/升的消费税战略往后，5月份和6月份浮现稀释沥青的抢进口征象，上半年稀释沥青进口量同比增幅抵达103％。自7月份稀释沥青的进口量高位回落，进口量明显下滑。受原料端本钱被动增长和进口配额受限的影响，稀释沥青进口量下滑的同时沥青进口量随之回归平常区间，但邦内沥青提供较为宽裕，沥青进口窗口尚未掀开，进口量明显低于往年。据百川，2021年沥青进口量估计为325.69万吨，较2020年低浸31.64％。

　　2021年基于稀释沥青抢进口的代替效应，沥青进口量明显偏低。受稀释沥青征收消费税的战略影响，局限炼厂因本钱推升和配额受限已合上局限产能，沥青产量受到较大影响。因2021年上半年进口了多量稀释沥青，本年度沥青原料尚为宽裕，但跟着稀释沥青原料慢慢损耗，消费税的征收影响或正在2022年慢慢兑现。据行业内不完整统计，目前以稀释沥青为原料的炼厂产能/产量占比约为38％，正在征收稀释沥青消费税往后，局限无原油进口配额的独立炼厂或受此影响一经合上产能，该类产能占比达约7.5％，不清扫另日或有更众浅易型炼厂退出沥青墟市，原料题目或节制2022年沥青提供边际增量。另一方面，稀释沥青消费税的征收无疑会抬升沥青坐蓐本钱，这正在必然水准上抬高了沥青裂解的运转中枢。正在稀释沥青进口回落低位以及坐蓐本钱抬升的预期下，进口代替上风或慢慢掀开，2022年沥青进口量希望回升至往年平常区间。

　　据百川数据，2021年1至10月份沥青外观消费量约为2933.23万吨，同比2020年小幅低浸4.09％，1至12月份沥青外观消费量估计为3411.98万吨，同比低浸8.01％。从消费构造来看，2021年1-10月份道途沥青消费量为2328.34万吨，占比最高为73.32％；近两年来，防水沥青消费占比不休抬高，此中1至10月份防水沥青消费量为434.55万吨，占比14.81％。举座而言，本年需求透露淡季不淡旺季不旺的景况，上半年需求尚可，虽不足旧年同期但仍高于往年水准；但本年金九银十旺季展现明显不足预期，需求较为乏力。从摊铺机销量来看，二季度往后的摊铺机销量回落至史书低位，进一步印证了沥青道途需求的疲弱。二季度往后，邦内道途沥青需求乏力以致沥青需求较旧年同期浮现瓦解，一方面本年降雨、台民俗象较为频仍，洪涝灾祸等影响下逛终端施工进度；另一方面受疫情屡屡影响，局限区域的封闭拘束节制了职员滚动同样影响道途摆设；其它，本年项目资金受限也是影响沥青下逛道途需求开释的首要来历。

　　从新增地方政府专项债发行景况来看，2021年专项债发行节律相对平缓，截至12月3日发行量为33319亿元，占已下达的新增专项债务限额34676亿元的96.1％，较2020年36018亿元发行量仍有2699亿元缺口。2021年专项债发行的另一个特色正在于发行节律后置，新增专项债正在上半年发行进度迟钝，自10月份往后专项债发行节律加疾。正在此后台下，本年新增地方政府专项债对经济的提振动能削弱，道途施工项目也正在资金受限影响下展现中等，沥青道途需求正在本年透露旺季不旺的展现，下逛消费展现明显弱于2020年。从新增地方专项债投原来看，2021年交通运输投向占比约达18.87％，此中政府收费公途项目占比约为6.53％，比较2020年该比值为8.28％，2019年占比为6.83％。

　　2021年行动“十四五”的开局之年，新的摆设周期内，道途摆设仍处于起步阶段，举座投资较为受限。瞻望2022年，基筑行动跨周期治疗用具估计将连接外现托底影响，来岁专项债发行节律或前置，并加疾饱动专项债落实到实物事务量。本年专项债发行节律后置也与优质项宗旨缺乏相合，另日首要投资周围聚焦新能源家产、都邑更新改制等，但交通运输行动古代首要投资周围其占比估计环比持平，总体而言道途施工项目需求希望正在来岁有所革新。

　　2021年前三季度往后，沥青炼厂库存水准高企，一是因为本年往后新增投产合计461万吨，固然开工率水准偏低，但本年上半年的沥青产量仍高于往年水准，供应压力较大；另一方面，沥青需求自二季度往后迟钝递减，且旺季不旺，沥青消费不足旧年，供需双弱式样下，库存积存且接续累库，库存压力较大。四时度跟着提供端缩量发力，沥青供需根本面阶段性好转，库存随落后入去化通道。社会库存来看，因为终端需求偏弱，生意商囤货踊跃性不高，以刚需采购为主，本年往后的社会库存率众人处于低位。

　　瞻望2022年，正在原料缺少题目压制提供增量以及需求环比革新的预期下，沥青根本面好转希望启发沥青库存连接去化，沥青库存或回归至平常水准，届时正在库存接续去化的驱动下，沥青裂解价差也将得以修复。

　　瞻望2022年，正在通胀压力不休增长的景况下，美联储缩外和加息的行动使得滚动性接续收紧，原油金融溢价将有所回落；另一方面，跟着OPEC和美邦产量的慢慢克复，以及需求增速的回落，环球原油供需缺口将慢慢收窄并转向宽松。依据EIA对环球原油供需平均外的预测，2022年上半年原油维护偏紧预期稳固，下半年供过于求将使得原油进入累库周期。总体而言，2022年油价或迟钝下举止主。环球疫情屡屡仍扰动经济苏醒和原油需求， 2022年疫情要旨仍将接续，正在有用防疫本领推出或落实之前，疫情仍将是弗成控的首要危害峻素，届时疫情突发下油价下跌的行情可预知但弗成预测。

　　沥青方面，前期正在炼厂利润接续低位的景况下，估计沥青产量维护偏低水准，下半年跟着需求开释，炼厂利润转好或驱动沥青产量增长；原料方面，跟着前期稀释沥青库存的损耗，原料缺少题目或慢慢凸显，节制沥青产量开释空间，估计2022年产量同比增幅有限。需求方面，基筑行动逆周期治疗用具或连接托底经济，跟着2022年地方政府专项债加疾酿成实物事务量，沥青需求环比有革新预期。举座而言，2022年沥青根本面希望好转，库存去化将驱动沥青估值修复；另一方面，稀释沥青征收消费税将抬升沥青坐蓐本钱，进一步推升沥青裂解价差。单边走势上，酌量2022年本钱端重心存下行预期，沥青代价重心或随之下移，但基于沥青根本面革新预期，沥青相对较为抗跌。

　　操作战术：方今沥青估值相对低位，做众沥青裂解安适边际较高，套利方面引荐做众沥青盘面利润，节律上合心需求开释节点。